事项：
　　公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.35亿元，同比增长43.27%;实现归母净利润为0.83亿元，同比增长47.54%。单看2023年第二季度实现营业收入1.33亿元，同比增长38.17%，环比增长29.85%。
　　平安观点：
　　技术与市场双轮驱动，23H1业绩高增：2023年上半年公司实现营业收入2.35亿元，同比增长43.27%；实现归母净利润为0.83亿元，同比增长47.54%。单看2023年第二季度实现营业收入1.33亿元，同比增长38.17%，环比增长29.85%。2023年上半年公司产品整体毛利率为60.96%，同比提升4.68个百分点。从费用端看，2023年上半年销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为15.10%（-0.31pctYoY ）、3.97% （ -0.22 pct YoY ）、-10.57% （ +1.81 pct YoY ）和14.33%（+1.66 pct YoY）。公司注重自主研发，截至2023H1，公司研发投入达3365.20万元，同比增长62.01%。公司研发人员共199人，研发人员占比45.43%，研发队伍进一步壮大，研发实力进一步增强。公司拥有有权专利278项（其中发明专利187项）和软件著作权41项。
　　产品高端化战略成效显著，四大主力产品价量齐升：公司持续加大研发投入，保持每年多款高端产品推出，且四大主力产品线均衡发展。2023H1公司高端产品平均毛利率为75.15%，处于高位；高端产品收入同比提升101.33%，高端产品占比提升至22.29%，销售单价以及毛利率均较高的高端产品带来公司收入以及利润的加速增长。价格方面，2023H1公司四大主力产品售价同比提升41.97%，营收同比增长45.39%。公司销售单价5W以上产品同比增加221.35%，销售单价3W以上产品同比增加133.82%，单价较高的产品的快速增长，拉动整体单价水平大幅提升。
　　投资建议：公司是国内电子测量领导者，具有四大产品线——数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪等。公司坚持自主研发，具有业内领先的电子测量技术。在公司技术与市场双轮驱动模式加持下，四大主力产品全面推向高端化。随着下游应用需求持续，公司业绩将保持高速增长。结合公司2023年半年报以及对行业发展趋势的判断，我们稍微调整此前公司2023-2025年的归母净利润预测分别为1.95、2.66和3.60亿元（前值分别为1.93、2.62和3.55亿元），2023-2025年的EPS分别为1.23元、1.67元和2.26元，对应8月23日收盘价的PE分别为36.3、26.5、19.6倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（ 1 ）受管制原材料无法获得许可的风险。若美国商务部门停止对公司发放相关芯片的出口许可，公司芯片自研或合作开发进度未达预期或失败以及未能在国内找到合适的供应商，则可能对公司经营业绩产生不利影响。（ 2 ）产品以外销为主、国内市场开拓不力的风险。若公司不能有效管理境外业务或境外市场拓展目标不能按期实现，则可能影响公司未来在国内的业务拓展，进而将会对公司整体经营业绩产生不利影响。（ 3 ）高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法项目研发失败的风险。若高端芯片研发项目失败进而无法对公司产品高端化提供支持，公司经营业绩将面临下滑的风险。
　　

研究报告全文：电子公司2023年08月24日报鼎阳科技688112SH告业绩持续高增产品高端化战略成效显著推荐维持事项公司发布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入235亿元同比增股价4442元公长4327实现归母净利润为083亿元同比增长4754单看2023年第二主要数据季度实现营业收入133亿元同比增长3817环比增长2985司行业电子公司网址wwwsiglentcom平安观点半大股东持股秦轲2234技术与市场双轮驱动23H1业绩高增2023年上半年公司实现营业收入实际控制人秦轲邵海涛赵亚锋235亿元同比增长4327实现归母净利润为083亿元同比增长年总股本百万股159报流通A股百万股444754单看2023年第二季度实现营业收入133亿元同比增长流通BH股百万股3817环比增长29852023年上半年公司产品整体毛利率为总市值亿元71点6096同比提升468个百分点从费用端看2023年上半年销售费用流通A股市值亿元201510-031pct评每股净资产元934率管理费用率财务费用率研发费用率分别为资产负债率642YoY397-022pctYoY-1057181pctYoY和1433166pctYoY公司注重自主研发截至2023H1公司研行情走势图发投入达336520万元同比增长6201公司研发人员共199人研发人员占比4543研发队伍进一步壮大研发实力进一步增强公司拥有有权专利278项其中发明专利187项和软件著作权41项产品高端化战略成效显著四大主力产品价量齐升公司持续加大研发投入保持每年多款高端产品推出且四大主力产品线均衡发展2023H1公司高端产品平均毛利率为7515处于高位高端产品收入同比提升10133高端产品占比提升至2229销售单价以及毛利率均较高的高端产品带来公司收入以及利润的加速增长价格方面证券分析师2023H1公司四大主力产品售价同比提升4197营收同比增长付强投资咨询资格编号4539公司销售单价5W以上产品同比增加22135销售单价3W以S1060520070001上产品同比增加13382单价较高的产品的快速增长拉动整体单价FUQIANG021pingancomcn水平大幅提升证徐勇投资咨询资格编号S1060519090004券XUYONG318pingancomcn投资建议公司是国内电子测量领导者具有四大产品线数字示波徐碧云投资咨询资格编号研S1060523070002究XUBIYUN372pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元3043985728251191告YOY376309438442444净利润百万元81141195266360YOY509737386366352毛利率565575593598602净利率267354341323302ROE58956180101EPS摊薄元051088123167226PE倍872502363265196PB倍5148222120鼎阳科技公司半年报点评器信号发生器频谱分析仪和矢量网络分析仪等公司坚持自主研发具有业内领先的电子测量技术在公司技术与市场双轮驱动模式加持下四大主力产品全面推向高端化随着下游应用需求持续公司业绩将保持高速增长结合公司2023年半年报以及对行业发展趋势的判断我们稍微调整此前公司2023-2025年的归母净利润预测分别为195266和360亿元前值分别为193262和355亿元2023-2025年的EPS分别为123元167元和226元对应8月23日收盘价的PE分别为363265196倍维持推荐评级风险提示1受管制原材料无法获得许可的风险若美国商务部门停止对公司发放相关芯片的出口许可公司芯片自研或合作开发进度未达预期或失败以及未能在国内找到合适的供应商则可能对公司经营业绩产生不利影响2产品以外销为主国内市场开拓不力的风险若公司不能有效管理境外业务或境外市场拓展目标不能按期实现则可能影响公司未来在国内的业务拓展进而将会对公司整体经营业绩产生不利影响3高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法项目研发失败的风险若高端芯片研发项目失败进而无法对公司产品高端化提供支持公司经营业绩将面临下滑的风险鼎阳科技公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产1543328434943783营业收入3985728251191现金1279298230623162营业成本169233331474应收票据及应收账款8696139200税金及附加2346其他应收款25811营业费用575791143预付账款7101420管理费用16172536存货156175249356研发费用585791143其他流动资产14162333财务费用-47-7-10-11非流动资产56484135资产减值损失-2-2-3-4长期投资0000信用减值损失-3-2-3-5固定资产39332721其他收益19121212无形资产0000公允价值变动收益0000其他非流动资产17151515投资净收益1000资产总计1600333235363818资产处置收益0000流动负债93125178255营业利润157219299403短期借款0000营业外收入0000应付票据及应付账款466998140营业外支出4222其他流动负债475680115利润总额153218297402非流动负债1915117所得税12233142长期借款151173净利润141195266360其他非流动负债4444少数股东损益0000负债合计112140189262归属母公司净利润141195266360少数股东权益0000EBITDA111218294397股本107159159159EPS元088123167226资本公积1139267826782678留存收益242355510718主要财务比率归属母公司股东权益1487319233473555会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益1600333235363818成长能力营业收入309438442444营业利润741394363350归属于母公司净利润737386366352获利能力毛利率575593598602净利率354341323302ROE956180101现金流量表单位百万元ROIC699722927941会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流23191187245资产负债率70425369净利润141195266360净负债比率-849-931-913-888折旧摊销4776流动比率166263196148财务费用-47-7-10-11速动比率147247180132投资损失-1-0-0-0营运能力营运资金变动-117-6-77-111总资产周转率02020203其他经营现金流42211应收账款周转率46595959投资活动现金流-16-1-1-1应付账款周转率366339339339资本支出17000每股指标元长期投资0000每股收益最新摊薄088123167226其他投资现金流-33-1-1-1每股经营现金流最新摊薄015120118154筹资活动现金流-561512-106-144每股净资产最新摊薄934200521022233短期借款0000估值比率长期借款10-4-4-4PE502363265196其他筹资现金流-661517-102-141PB48222120现金净增加额-39170380100EVEBITDA79191410资料来源同花顺iFinD平安证券研究所平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层