事件：2023年8月23日，公司发布23年中报，23H1实现营业收入2.35亿元，同比+43.27%；归母净利润0.83亿元，同比+47.54%。
　　业绩超市场预期。分季度看，23Q2营收1.33亿元，同比+38.17%，环比+29.85%；归母净利润0.48亿元，同比+30.29%，环比+32.51%。业绩持续增长主要得益于：公司持续加强新产品开发和市场开拓，产品认可度以及品牌形象持续提升，产品高端化进程明显，新产品导入速度不断加快。
　　四大主力产品均进入高端领域，高端产品放量拉动业绩增长。公司是国内极少数具有行业四大主力产品研发、生产和销售能力的通用电子测试测量仪器企业。22年公司先后发布26.5GHz矢量网络分析仪和4GHz数字示波器产品，自此，公司四大主力产品（示波器、频谱分析仪、射频微波信号发生器、网络分析仪）均进入高端领域（以国际标准划分），这一独特优势使得公司具备更强的整体配套供应能力，23H1高端产品快速放量，同比+101.33%，拉动业绩增长，其中射频微波产品境内营收同比增长126.45%；高分辨率数字示波器境内营收同比增长110.49%。
　　盈利能力同比提升。23H1毛利率为61.0%，同比+4.68pct。其中23Q2毛利率为62.3%，同比+5.5pct，环比+3.2pct。毛利率同比、环比提升主要得益于：1）公司产品结构优化，高端产品占比提升。高端产品平均毛利率为75.15%，处于高位水平，其中射频微波类产品平均毛利率水平相较于示波器高10%，具有更强的盈利能力。2）四大主力产品平均单价大幅提升。销售单价5W以上产品同比增加221.35%，销售单价3W以上产品同比增加133.82%，拉动整体单价水平大幅提升。
　　盈利预测：考虑到通用电子测试仪器国产替代率较低叠加国产替代政策催化，预计23-25年净利润分别为1.94、2.61、3.53亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：知识产权纠纷；产品迭代升级进度及客户导入进度不及预期等。

研究报告全文：公司点评鼎阳科技高端产品放量拉动业绩增长业绩超市场预期证券研究报告2023年08月24日鼎阳科技688112SH23H1业绩点评核心结论公司评级增持股票代码688112SH事件2023年8月23日公司发布23年中报23H1实现营业收入235前次评级增持亿元同比4327归母净利润083亿元同比4754评级变动维持业绩超市场预期分季度看23Q2营收133亿元同比3817环比当前价格44422985归母净利润048亿元同比3029环比3251业绩持续近一年股价走势增长主要得益于公司持续加强新产品开发和市场开拓产品认可度以及品牌形象持续提升产品高端化进程明显新产品导入速度不断加快鼎阳科技仪器仪表沪深300四大主力产品均进入高端领域高端产品放量拉动业绩增长公司是国内极2820少数具有行业四大主力产品研发生产和销售能力的通用电子测试测量仪器124企业22年公司先后发布265GHz矢量网络分析仪和4GHz数字示波器产-4品自此公司四大主力产品示波器频谱分析仪射频微波信号发生器-12-20网络分析仪均进入高端领域以国际标准划分这一独特优势使得公司2022-082022-122023-04具备更强的整体配套供应能力23H1高端产品快速放量同比10133拉动业绩增长其中射频微波产品境内营收同比增长12645高分辨率数分析师字示波器境内营收同比增长11049单慧伟S0800522120001盈利能力同比提升23H1毛利率为610同比468pct其中23Q2毛shanhuiweiresearchxbmailcomcn利率为623同比55pct环比32pct毛利率同比环比提升主要得益于1公司产品结构优化高端产品占比提升高端产品平均毛利率为相关研究7515处于高位水平其中射频微波类产品平均毛利率水平相较于示波器鼎阳科技业绩贴近预告上限盈利能力环比改善鼎阳科技688112SH23Q1业绩点高10具有更强的盈利能力2四大主力产品平均单价大幅提升销售评2023-04-28鼎阳科技业绩超市场预期高端产品拉动业单价以上产品同比增加销售单价以上产品同比增加5W221353W绩增长鼎阳科技688112SH23Q1业绩13382拉动整体单价水平大幅提升预告点评2023-04-07鼎阳科技四大主力产品均进入高端领域业盈利预测考虑到通用电子测试仪器国产替代率较低叠加国产替代政策催绩符合预期鼎阳科技688112SH2022年业绩预告点评2023-01-04化预计23-25年净利润分别为194261353亿元维持增持评级风险提示知识产权纠纷产品迭代升级进度及客户导入进度不及预期等核心数据202120222023E2024E2025E营业收入百万元304398541730966增长率376309360350323归母净利润百万元83145194261353增长率527743340343356每股收益EPS052091122164222市盈率PE851488364227132001市净率PB3432423934数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评鼎阳科技2023年08月24日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物12821279144815011636营业收入304398541730966应收款项5395124190264营业成本132169215285371存货净额100156162231307营业税金及附加22467其他流动资产111491112销售费用38577697121流动资产合计14461543174219342218管理费用477390116142固定资产及在建工程1018212632财务费用247192122长期股权投资00000其他费用-收入919393939无形资产00000营业利润92161213286387其他非流动资产1438202528营业外净收支04333非流动资产合计2456415160利润总额92157211283384资产总计14701600178319842278所得税费用912172230短期借款00000净利润83145194261353应付款项6893108139178少数股东损益00000其他流动负债00000归属于母公司净利润83145194261353流动负债合计6893108139178长期借款及应付债券00000财务指标202120222023E2024E2025E其他长期负债1019111315盈利能力长期负债合计1019111315ROE107101123149180负债合计78112119153193毛利率565575602609616股本107107159159159营业利润率304405395392400股东权益13911487166418322085销售净利率274364359357366负债和股东权益总计14701600178319842278成长能力营业收入增长率376309360350323现金流量表百万元202120222023E2024E2025E营业利润增长率478746323340351净利润83145194261353归母净利润增长率527743340343356折旧摊销23112偿债能力利息费用247192122资产负债率5370677785其他50722111114流动比21231658160813871243经营活动现金流3729174131219速动比19751491145912211071资本支出49568其他37111每股指标与估值202120222023E2024E2025E投资活动现金流716468每股指标债务融资249162222EPS052091122164222权益融资1101881793100BVPS874934104511501310其它4417000估值筹资活动现金流11475617177PE851488364227132001汇率变动PB3432423934现金净增加额11764316954135PS2331781319773数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评鼎阳科技2023年08月24日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明