研究报告全文：中触媒6882671H23业绩符合预期脱硝分子筛销量承压2023-08-241H23业绩符合市场预期中触媒公布1H23业绩收入237亿元同比下降278归母净利润039亿元对应每股盈利022元同比下降481符合市场预期公司利润下滑主要是移动源脱硝分子筛下游订单减少所致1H23确认股份支付费用013亿元剔除后归母净利润052亿元同比下降31扣非净利润034亿元同比下降4362Q23公司实现营收114亿元同环比下降24379归母净利润037亿元同比下降12环比大幅改善主要是确认环氧丙烷催化剂技术服务收入拉动利润环比提升2Q23毛利率同环比提升11217ppt至534发展趋势移动源脱硝分子筛销量承压关注全球重卡需求恢复1H23受海外经济疲软影响巴斯夫脱硝分子筛订单量承压往后看我们认为国内物流基建等行业恢复有望带来重卡需求复苏叠加中触媒产品销售区域已由亚太地区拓展为全球范围目前已实现向德国波兰美国及南非销售我们认为有望驱动公司移动源脱销分子筛销量回暖坚持创新持续开拓产品应用领域或研发新产品助力成长公司HPPO法环氧丙烷催化剂及工艺1H23在下游客户完成顺利开车长期看公司一方面加大研发投入布局新产品包括固定源脱硝分子筛TRH特种分子筛VOCs净化催化剂乙二醇合成催化剂等多种环保型新材料分子筛及催化剂产品铁钼催化剂镍铜催化剂顺酐催化剂等金属催化剂产品间甲酚高纯氧化铝高纯氧化硅等精细化学品另一方面积极推进现有分子筛在MTO等领域的应用扩展以寻求未来业绩增长点我们认为随着公司新产品中试客户验证示范装置开车等环节逐步完成有望驱动中长期公司成长盈利预测与估值因公司下游主要客户巴斯夫移动源脱硝分子筛订单量不及预期我们下调202324年盈利预测2635至150197亿元目前公司股价对应202324年市盈率239182x由于盈利预测下调及行业估值中枢下行我们下调公司目标价23至27元对应202324年市盈率318241x当前股价对应33的上涨空间维持跑赢行业评级风险重卡需求不及预期客户集中度高新能源商用车渗透率提升