本报告导读：
　　公司2022Q4业绩创单季度新高，并持续打造多类别催化剂平台。调整盈利预测，维持谨慎增持评级，上调目标价为42.9元。
　　投资要点：
　　维持“谨慎增持”评级。由于短期受疫情扰动，我们调整2022-2024年EPS分别为0.86/1.43/1.96元（原EPS分别为1.04/1.44/1.89元），增速分别为14%/66%/38%，上调目标价为42.9元（由于公司不断扩充高端产品线，增速快，给予2023年30倍PE）。
　　22Q4符合预期。2022年公司营业收入为6.81亿元，同比+21.37%，归母净利1.52亿元，同比+13.5%；其中22Q4营业收入2.73亿元，同比+113.28%，环比+241.25%，归母净利0.66亿元，同比+266.67%，环比+500%，环比增加主要系与BASF订单在22Q4集中交付所致，2022年实现股权激励基本目标。
　　天然气成本稳步下行，盈利质量显著改善。根据百川盈孚，22Q4国内LNG市场价格为6493元/吨，环比-3.43%。根据路透，欧洲基准荷兰TTF天然气价格已跌至50.90欧元/兆瓦时，欧洲能源结构的转向进一步促进天然气需求走向平稳。22Q4净利率为24.18%，同比+10.29个pct，环比+10.63个pct。
　　催化剂扩品类，中间体助成长。公司催化剂品类中增加了TRH特种分子筛产品及铁钼催化剂、镍铜催化剂、顺酐催化剂等金属催化剂产品，同时布局间甲酚等精细化学品，利用催化技术的优势，布局核心化工中间体。
　　风险提示：市场开拓不及预期，原材料价格上涨
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo基础化工原材料TableMainInfoTableTitleTableInvest中触媒688267评级谨慎增持上次评级谨慎增持22Q4创单季新高打造催化剂多品类平台目标价格4290上次预测3975公2022年业绩快报点评当前价格3800司钟浩分析师李旋坤分析师20230224021-38038445010-83939780更交易数据zhonghao027638gtjascolixuankun025757gtjascomTableMarket新52周内股价区间元2420-5010证书编号mS0880522120008S0880522120002报总市值百万元6696本报告导读总股本流通A股百万股17664告流通股股百万股公司2022Q4业绩创单季度新高并持续打造多类别催化剂平台调整盈利预测维BH00流通股比例36持谨慎增持评级上调目标价为429元日均成交量百万股061投资要点日均成交值百万元2365TableSummary维持谨慎增持评级由于短期受疫情扰动我们调整2022-2024TableBalance资产负债表摘要年EPS分别为086143196元原EPS分别为104144189元股东权益百万元2570增速分别为146638上调目标价为429元由于公司不断扩每股净资产1459充高端产品线增速快给予2023年30倍PE市净率26净负债率-524222Q4符合预期2022年公司营业收入为681亿元同比2137归母净利152亿元同比135其中22Q4营业收入273亿元同TableEpsEPS元2021A2022E比11328环比24125归母净利066亿元同比26667Q1023019Q2026031证环比500环比增加主要系与BASF订单在22Q4集中交付所致Q3017006券2022年实现股权激励基本目标Q4010030全年076086天然气成本稳步下行盈利质量显著改善根据百川盈孚国研22Q4究内LNG市场价格为6493元吨环比-343根据路透欧洲基准荷TablePicQuote52周内股价走势图报兰TTF天然气价格已跌至5090欧元兆瓦时欧洲能源结构的转向进一步促进天然气需求走向平稳22Q4净利率为2418同比1029中触媒上证指数告8个pct环比1063个pct-3催化剂扩品类中间体助成长公司催化剂品类中增加了TRH特种-15分子筛产品及铁钼催化剂镍铜催化剂顺酐催化剂等金属催化剂产-26品同时布局间甲酚等精细化学品利用催化技术的优势布局核心-37-48化工中间体2022-022022-062022-102023-02风险提示市场开拓不及预期原材料价格上涨升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableTrend营业收入40656168110881501绝对升幅0-8-18-2238216038相对指数-1-14-12经营利润EBIT113157168280396-1003876741TableReport相关报告净利润归母92134152252346-7246146638疫情扰动正缓解股权激励彰显成长信心每股净收益元05207608614319620221031每股股利元050023023023023短期受疫情扰动长期增长无虑20220902移动源催化剂稳步增长新品放量可期TableProfit利润率和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E20220428经营利润率279279246257264分子筛催化国内领先新品打开成长空间净资产收益率127161548210220220322投入资本回报率1051285078100EVEBITDA32042410117514011014市盈率72915009440726611935股息率1306060606请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage中触媒688267TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230224财务预测单位百万元TableForcast损益表2020A2021A2022E2023E2024E股票研究营业总收入40656168110881501原材料营业成本227308388620841税金及附加255811基础化工销售费用610121826管理费用29455584120EBIT113157168280396公允价值变动收益00000TableStock投资收益10000中触媒688267财务费用10120411营业利润106148173286393所得税1317213447少数股东损益00000净利润92134152252346评级TableTarget谨慎增持资产负债表货币资金交易性金融资产5244180417951922上次评级谨慎增持其他流动资产147777长期投资2424252526目标价格4290固定资产合计635628653675692上次预测3975无形及其他资产7359595857资产合计12501309328536184146当前价格3800流动负债370370359451643非流动负债155106106106106股东权益726833282030623398投入资本IC9431085292031613497TableWebsite公司网址现金流量表wwwchina-catalystcomNOPLAT99139147246348折旧与摊销3261707785流动资金增量-50-100-36-220-185资本支出-92-126-108-108-108公司简介自由现金流-10-2773-5140TableCompany经营现金流65139191110248公司是主要从事特种分子筛及催化新投资现金流-92-126-107-107-107材料产品的研发生产销售及化工技融资现金流2-31677-13-13现金流净增加额-24101761-10127术化工工艺服务主要产品为特种分财务指标子筛及催化剂非分子筛催化剂催化成长性应用工艺及化工技术服务三大类应用收入增长率219381215597380EBIT增长率99738473667415领域包括环境保护能源化工等多个行净利润增长率718455137656376业其中特种分子筛及催化剂为发行人利润率毛利率报告期内的主要收入来源441452430430440EBIT率279279246257264净利润率226238223231231收益率净资产收益率ROE1271615482102总资产收益率ROA73102467083投入资本回报率ROIC1051285078100运营能力存货周转天数32523184321832013210应收账款周转天数139976610839241004总资产周转周转天数112428518176021214210080净利润现金含量0710130407TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2262241589972偿债能力1m资产负债率4203641411541813m净负债率723572165182220估值比率12mPE72915009440726611935PB620603159219197-21-18-14-11-7-404EVEBITDA32042410117514011014PS1237895983616446股息率1306060606周内价格范围TableRange522420-5010市值百万元6696股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债601611577487214-144526916112-12304463550-241737957839-36329752228-48-10225465172022-022022-072022-1220A21A22E23E24E20A21A22E23E24E20A21A22E23E24E净负债现金百万中触媒价格涨幅收入增长率净资产收益率中触媒相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage中触媒688267本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3