事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收30.55亿元，同增16.71%；实现归母净利润4.79亿元，同增33.54%。2023Q2公司实现营收15.88亿元，同增7.75%；实现归母净利润2.65亿元，同增28.93%。
　　矿物&新能源需求旺盛叠加海外拓展驱动营收高增，原材料价格低位提升毛利率。公司营收和利润增长较为亮眼，主要系订单增加及毛利率提高所致。分下游行业看，2023H1矿物及加工/新能源新材料营收占比分别为27.35%/20.02%，分别同增2.63pct/9.73pct，为公司营收增长的两大核心驱动力；分地域看，公司凭借强产品力和高性价比，积极开拓海外市场，2023H1实现国外销售1.73亿元，同增53.09%。同时，2023H1公司毛利率为32.44%，同增3.09pct，主要系聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位所致。
　　在手资金充沛，下半年经营现金流有望改善。2023H1公司经营性现金流为0.04亿元，同减99.02%，主要系公司销售产品收到的承兑汇票增加，同时支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。公司目前在手资金充裕，截至2023年6月30日，公司货币现金为16.09亿元，抗风险能力较强，同时预计随着承兑汇票兑现、在手订单转化，下半年公司现金流有望明显改善。
　　持续推进配套产能扩张，有望提升整机产能并增厚业绩。2022年底公司“年产1000台压滤机项目”和“环保专用过滤材料产业化项目”相继竣工投产，目前“过滤成套装备产业化一期项目”正在进行设备安装调试，预计于2023年下半年投产。过滤材料和成套装备产能落地能够进一步完善公司产业链，增强公司产品竞争力，有利于保障压滤机整机产能放量。2023年上半年，公司压滤机配件及配套设备合同转化金额为5.16亿元，2022年全年配件实现收入9.14亿元，随着成套设备产能落地，下半年配件收入有望实现高增，进一步增厚业绩。
　　盈利预测：我们预计2023-2025年公司分别实现营业收入69.71/84.40/100.91亿元，分别实现归母净利润10.72/13.61/16.40亿元，对应PE分别为15.28x/12.04x/9.98x，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：国内外宏观形势变化超出预期，钢板、聚丙烯等原材料价格波动，行业竞争加剧，下游需求不及预期，盈利预测和估值模型不及预期等

研究报告全文：TableInfo1TableDate景津装备603279环保发布时间2023-08-24TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告增持新应用新市场保障高增长配套产能落地有望首次覆盖增厚业绩事件TableSummary公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收3055亿元同股票数据TableMarket20230823增1671实现归母净利润479亿元同增33542023Q2公司实现6个月目标价元--营收1588亿元同增775实现归母净利润265亿元同增2893收盘价元2840矿物新能源需求旺盛叠加海外拓展驱动营收高增原材料价格低位提12个月股价区间元25703418升毛利率公司营收和利润增长较为亮眼主要系订单增加及毛利率提总市值百万元1637778总股本百万股高所致分下游行业看2023H1矿物及加工新能源新材料营收占比分577A股百万股577别为27352002分别同增263pct973pct为公司营收增长的两大B股H股百万股00核心驱动力分地域看公司凭借强产品力和高性价比积极开拓海外日均成交量百万股2市场2023H1实现国外销售173亿元同增5309同时2023H1公司毛利率为3244同增309pct主要系聚丙烯钢材等主要原材料价历史收益率曲线TablePicQuote格处于低位所致在手资金充沛下半年经营现金流有望改善2023H1公司经营性现金流景津装备沪深300为004亿元同减9902主要系公司销售产品收到的承兑汇票增加5同时支付职工薪酬交纳税费等支付的现金增加所致公司目前在手资0金充裕截至2023年6月30日公司货币现金为1609亿元抗风险-5能力较强同时预计随着承兑汇票兑现在手订单转化下半年公司现-10-15金流有望明显改善-20持续推进配套产能扩张有望提升整机产能并增厚业绩2022年底公司-25年产1000台压滤机项目和环保专用过滤材料产业化项目相继竣工投产目前过滤成套装备产业化一期项目正在进行设备安装调试预计于2023年下半年投产过滤材料和成套装备产能落地能够进一步完善公司产业链增强公司产品竞争力有利于保障压滤机整机产能放量TableTrend涨跌幅1M3M12M年上半年公司压滤机配件及配套设备合同转化金额为亿元2023516绝对收益-71-112022年全年配件实现收入914亿元随着成套设备产能落地下半年配相对收益-470件收入有望实现高增进一步增厚业绩盈利预测我们预计2023-2025年公司分别实现营业收入相关报告TableReport亿元分别实现归母净利润亿元6971844010091107213611640景津环保603279单项冠军示范企业环对应PE分别为1528x1204x998x首次覆盖给予增持评级保助力厚积薄发--20210414风险提示国内外宏观形势变化超出预期钢板聚丙烯等原材料价格波动行业竞争加剧下游需求不及预期盈利预测和估值模型不及预期等TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableAuthor营业收入465156826971844010091-39702217226821071957证券分析师廖浩祥归属母公司净利润647834107213611640执业证书编号S0550522070001-2571288928552691205718390955638liaohxnesccn每股收益元163149186236284市盈率2845197915281204998市净率567423361278217净资产收益率20612279236423082177股息收益率282352000000000总股本百万股412577577577577请务必阅读正文后的声明及说明景津装备公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2002175626293734净利润834107213611640交易性金融资产0000资产减值准备34303030应收款项79191710891327折旧及摊销130157183227存货2460297834854278公允价值变动损失0000其他流动资产153213253283财务费用-2000流动资产合计56486345795910199投资损失-1577可供出售金融资产运营资本变动24-427-171-206长期投资净额0000其他3-4-11-9固定资产1513167618802132经营活动净现金流量102383213981690无形资产291326367422投资活动净现金流量-310-523-525-585商誉0000融资活动净现金流量-286-55500非流动资产合计2328268330203369企业自由现金流11183778611083资产总计797790281097913568短期借款0000应付款项549557674864财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元149186236284流动负债合计3868440449945943每股净资产元69678610221307长期借款0000每股经营性现金流量元177144242293其他长期负债94919191成长性指标长期负债合计94919191营业收入增长率222227211196负债合计3962449450846033净利润增长率289286269206归属于母公司股东权益合计4015453458947535盈利能力指标少数股东权益0000毛利率307325321316负债和股东权益总计797790281097913568净利润率147154161163运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数3926402939473944营业收入56826971844010091存货周转天数19787208182029220237营业成本3936470257336904偿债能力指标营业税金及附加43606882资产负债率497498463445资产减值损失-12-10-10-10流动比率146144159172销售费用268349371434速动比率074067080090管理费用204287346398费用率指标财务费用-34-20-18-26销售费用率47504443公允价值变动净收益0000管理费用率36414139投资净收益-4-5-7-7财务费用率-06-03-02-03营业利润1054133916962059分红指标营业外收支净额410108股息收益率35000000利润总额1058134817072067估值指标所得税224276346427PE倍197915281204998净利润834107213611640PB倍423361278217归属于母公司净利润834107213611640PS倍299235194162少数股东损益0000净资产收益率228236231218资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24景津装备公司点评TablePageTop研究团队简介廖浩祥上海交通大学硕士环境工程专业湖南大学学士环境工程专业拥有TableIntroduction3年证券期货从业经验曾就职中信证券衍生品业务方向熟悉商品期货期权交易现任东北证券交运环保组组长分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34景津装备公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44