事件：
　　景津装备发布2023年半年报，上半年实现营收30.55亿元，同比增长16.71%；实现归母净利润4.79亿元（扣非4.74亿元），同比增长33.54%（扣非同比增长33.48%）。23Q2单季度实现营收15.88亿元，同比增长7.75%；实现归母净利润2.65亿元，同比增长28.93%。
　　盈利能力突出，订单情况良好
　　2023H1公司整体毛利率为48.20%(同比+3.09pct)，净利率15.69%(同比+1.98pct），期间费用率10.26%(同比-0.27pct)。公司不断开发新客户、不断拓展新的行业应用，公司订单持续增长，而报告期内聚丙烯、钢材等主要原材料价格处于低位也使得公司销售毛利率显著提升。经营活动现金流量净额406.33万元，同比减少99.02%，主要是因为公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少，以及支付职工薪酬、交纳税费等支付的现金增加所致。
　　2023H1公司资产负债率为51.74%，其中合同负债达到22.53亿元，同比增长11.37%，公司的合同负债主要是下游客户预先支付的款项，23H1占总资产的比重为27.20%，合同负债的持续增加也能从侧面反映出公司产品下游需求向好，订单持续增长。扣除合同负债后公司的资产负债率为24.55%，仍然处在较低水平，未来有充足的空间利用财务杠杆扩大自身规模。
　　新能源新材料领域收入占比持续增加
　　2023H1公司压滤机整机业务实现收入25.31亿元，占总收入82.85%；配件及配套设备业务实现收入5.16亿元，占总收入16.89%。从下游应用行业来看，今年上半年公司新能源新材料领域收入占比达到26.81%，同比增加6.57pct；矿物及加工领域收入占比27.69%，同比增加2.63pct。公司产品在新能源、新材料行业的应用提升，推动了公司的业绩持续增长。
　　成套设备：一期项目投产在即，成套装备产业化不断推进
　　公司业务在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整体解决方案的纵向延伸，开发成套设备，进一部提高公司业务规模和业务范围，提高公司盈利能力和利润水平。截至23年6月末，“过滤成套装备产业化一期项目”已完成车间主体建设，正在进行设备安装调试工作，根据此前公司公告，该项目达产后年收入可达21.8亿元，净利润可达3.28亿元，未来有望成为公司重要的业绩增长点。
　　此外，公司于今年3月取得德州经济技术开发区行政审批部出具的《关于景津装备股份有限公司过滤成套装备产业化二期项目环境影响报告表的批复》，4月取得《关于景津装备股份有限公司高分子耐磨滑块生产项目环境影响报告表的批复》，成套装备产业化的不断推进，为公司的持续发展和战略转型提供了支撑。
　　出口：收入快速增长，海外拓展值得期待
　　2023H1公司出口收入为1.74亿元，同比增长21.32%，出口业务收入占比为5.7%，同比提升1.38pct。根据海关总署的数据，2023年1-6月全国压滤机出口总额6.02亿元，公司压滤机出口占全国总出口金额28.9%，连续多年维持在30%左右，龙头地位稳固。公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌，国际市场有望成为公司业绩的重要增长极。
　　估值分析与评级说明
　　预计公司2023-2025年净利润分别为10.6/13.3/16.2亿元，对应EPS分别为1.84/2.31/2.80元/股，对应PE分别为15.5x/12.3x/10.1x。维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　中板、聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险，压滤机下游需求不及预期的风险，行业政策变化的风险，行业竞争加剧的风险。
　　

研究报告全文：公司点评环保TableIndustryName2023eReportDate年8月24日TableTitle公司深度报告模板业绩符合预期业务拓展有望带动公司加速成长景津装备TableStockCode603279SH推荐TableInvestRank维持评级核心观点TableSummary事件分析师TableAuthors景津装备发布2023年半年报上半年实现营收3055亿元同陶贻功比增长1671实现归母净利润479亿元扣非474亿元同比010-80927673taoyigongyjchinastockcomcn增长3354扣非同比增长334823Q2单季度实现营收1588亿分析师登记编码S0130522030001元同比增长775实现归母净利润265亿元同比增长2893盈利能力突出订单情况良好严明010-809276672023H1公司整体毛利率为4820同比309pct净利率yanmingyjchinastockcomcn1569同比198pct期间费用率1026同比-027pct公司不分析师登记编码S0130520070002断开发新客户不断拓展新的行业应用公司订单持续增长而报告期内聚丙烯钢材等主要原材料价格处于低位也使得公司销售毛利率梁悠南010-80927656显著提升经营活动现金流量净额40633万元同比减少9902liangyounanyjchinastockcomcn主要是因为公司销售产品收到承兑汇票增加而现金减少以及支付职分析师登记编码S0130523070002工薪酬交纳税费等支付的现金增加所致2023H1公司资产负债率为5174其中合同负债达到2253亿元同比增长1137公司的合同负债主要是下游客户预先支付的款市场数据TableMarket2023-8-23项23H1占总资产的比重为2720合同负债的持续增加也能从侧A股收盘价元2840面反映出公司产品下游需求向好订单持续增长扣除合同负债后公股票代码603279SH司的资产负债率为2455仍然处在较低水平未来有充足的空间利用财务杠杆扩大自身规模A股一年内最高价元3438新能源新材料领域收入占比持续增加A股一年内最低价元24902023H1公司压滤机整机业务实现收入2531亿元占总收入上证指数3078408285配件及配套设备业务实现收入516亿元占总收入1689市盈率TTM1716从下游应用行业来看今年上半年公司新能源新材料领域收入占比达总股本万股5766824到2681同比增加657pct矿物及加工领域收入占比2769同实际流通A股万股5687402比增加263pct公司产品在新能源新材料行业的应用提升推动流通A股市值亿元16152了公司的业绩持续增长0000000成套设备一期项目投产在即成套装备产业化不断推进TableQuotePic相对TableChart上证指数表现图公司业务在原有压滤机整机及配件销售的基础上向过滤系统整TableChart体解决方案的纵向延伸开发成套设备进一部提高公司业务规模和业务范围提高公司盈利能力和利润水平截至23年6月末过滤成套装备产业化一期项目已完成车间主体建设正在进行设备安装调试工作根据此前公司公告该项目达产后年收入可达218亿元净利润可达328亿元未来有望成为公司重要的业绩增长点此外公司于今年3月取得德州经济技术开发区行政审批部出具的关于景津装备股份有限公司过滤成套装备产业化二期项目环境影资料来源iFinD中国银河证券研究院响报告表的批复4月取得关于景津装备股份有限公司高分子耐磨滑块生产项目环境影响报告表的批复成套装备产业化的不断推进为公司的持续发展和战略转型提供了支撑wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评环保TableSummary出口收入快速增长海外拓展值得期待2023H1公司出口收入为174亿元同比增长2132出口业务收入占比为57同比提升138pct根据海关总署的数据2023年1-6月全国压滤机出口总额602亿元公司压滤机出口占全国总出口金额289连续多年维持在30左右龙头地位稳固公司目标将景津品牌打造成具有世界影响力的高端过滤成套装备品牌国际市场有望成为公司业绩的重要增长极估值分析与评级说明预计公司2023-2025年净利润分别为106133162亿元对应EPS分别为184231280元股对应PE分别为155x123x101x维持推荐评级风险提示中板聚丙烯等原材料价格快速上涨的风险压滤机下游需求不及预期的风险行业政策变化的风险行业竞争加剧的风险主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5682147097738719931046436收入增长率2217249122862001归母净利润百万元83392105868133497161541利润增速2889269526102101毛利率3073311131543158摊薄EPS元145184231280PE1964154712271014资料来源总资产周转率公司公告中国银河证券研究院020020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评环保公司财务预测表百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产5648436742818970791153353营业收入5682147097738719931046436现金200164221409375123505725营业成本393594488941596934715994tablemoney应收账款7091592086101721132713营业税金及附加4292580169328327其它应收款41129981755513291营业费用26765341474161649967预付账款8341118781373216562管理费用20434284203440540882存货245960306946355352442912财务费用-3350-2002-2214-3751其他35351319804359642150资产减值损失-1163000000000非流动资产232819233302233190232398公允价值变动收益000000000000长期投资000000000000投资净收益-408000000000固定资产151316152334151134147984营业利润105424133176167943203502无形资产29068337833907344795营业外收入1026000000000其他52435471864298339619营业外支出657000000000资产总计79766190758411302701385751利润总额105793133176167943203502流动负债386849448572537761631701所得税22401273083444641961短期借款000000000000净利润83392105868133497161541应付账款49880519026595279814少数股东损益000000000000其他336969396670471808551887归属母公司净利润83392105868133497161541非流动负债9355935593559355EBITDA115588146107181847216987长期借款000000000000EPS元145184231280其他9355935593559355负债合计396204457927547116641056主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000营业收入2217249122862001归属母公司股东权益401458449657583154744695营业利润3460263226112117负债和股东权益79766190758411302701385751归属母公司净利润2889269526102101毛利率3073311131543158现金流量表2022A2023E2024E2025E净利率1468149215311544经营活动现金流10228294330169720147045ROE2077235422892169净利润83392105868133497161541ROIC2012231822582129折旧摊销13045149321611817236资产负债率4967504648414626财务费用-224000000000净负债比率98691018493828608投资损失-108000000000流动比率146150167183营运资金变动2423-2647020105-31732速动比率074074093105其它3754000000000总资产周转率071078077076投资活动现金流-31035-15416-16006-16443应收帐款周转率801771857788资本支出-29856-15416-16006-16443应付帐款周转率1139136813221311长期投资000000000000每股收益145184231280其他-1179000000000每股经营现金177164294255筹资活动现金流-28553-57669000000每股净资产69678010111291短期借款000000000000PE1964154712271014长期借款000000000000PB408364281220其他-28553-57669000000EVEBITDA1298970694522现金净增加额4297921245153714130602PS288231188157数据来源iFinD银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评环保分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关陶贻功环保公用行业首席分析师毕业于中国矿业大学北京超过10年行业研究经验长期从事环保公用及产业链上下游研究工作曾就职于民生证券太平洋证券2022年1月加入中国银河证券严明环保行业分析师材料科学与工程专业硕士毕业于北京化工大学于2018年加入中国银河证券研究院从事环保行业研究梁悠南公用事业行业分析师毕业于清华大学本科加州大学洛杉矶分校硕士纽约州立大学布法罗分校硕士于2021年加入中国银河证券研究院从事公用事业行业研究评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何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