业绩简评
　　2023年8月23日公司披露2023年中报，报告期内，公司实现营业收入37.34亿元，同比增长28.56%；归母净利润13.92亿元，同比增长16.22%。其中2023Q2实现21.94亿元，同比增长40.31%；实现归母净利润8.08亿元，同比增长21.15%。
　　经营分析
　　特种集成电路稳定增长，毛利率环比提升。2023年上半年子公司国微电子实现收入21.64亿元，同比增长10.79%，净利润11.85亿元，同比增长8.83%，毛利率77.54%环比提升，净利率54.78%。特种IC中FPGA产品继续在行业市场内保持领先地位，新一代更高性能产品的研制进展顺利。在特种存储器方面，新开发的特种Nand Flash已推向市场、特种新型存储器也即将推出。以特种SoPC平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可，三代、四代的产品及MCU、图像AI智能芯片开始进行推广。在模拟产品领域，公司通过单片电源、电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出，向用户提供齐套的二次电源解决方案，市场份额持续扩大。
　　智能安全芯片实现收入14.62亿元，同比大增82%，毛利率同比大幅增加7.7pct至49.3%。其中同芯微营收12.6亿元，净利润1.65亿元，同比增长284%。公司智能安全芯片业务保持良好发展势头，在电信、金融、身份识别、物联网等多个领域持续收获新突破。在5G浪潮的推动下，公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案，支持晶圆级个性化数据写入，兼容远程eSIM配置、5G连接，获得了GSMA的SAS-UP资质证书。公司汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车。电信SIM、银行卡、第二代居民身份证、电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长。
　　2022年综合毛利率同比略下滑1pct至64.8%，归因于结构性变化，毛利较高的特种IC营收增速放缓，研发费用率增加4.9pct至18%创历史新高。公司于3月29日公布回购方案，6个月内通过集中竞价方式以不高于130元/股价格回购公司股份，总额3-6亿元，回购股份将用于未来实施股权激励及员工持股计划。截止7月4日公司已经完成回购，累计640万股，总金额6亿元。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计公司2023-25年营收86/101/114亿元，同比增长21%/17%/13%；归母净利润32/37/44亿元，同比增长20%/17%/17%，对应P/E为22/19/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　特种集成电路需求不及预期，特种集成电路毛利率下行风险。
　　
　　

研究报告全文：业绩简评2023年8月23日公司披露2023年中报报告期内公司实现营业收入3734亿元同比增长2856归母净利润1392亿元同比增长1622其中2023Q2实现2194亿元同比增长4031实现归母净利润808亿元同比增长2115经营分析特种集成电路稳定增长毛利率环比提升2023年上半年子公司国微电子实现收入2164亿元同比增长1079净利润1185亿元同比增长883毛利率7754环比提升净利率5478特种IC中FPGA产品继续在行业市场内保持领先地位新一代更高性能产品的研制进展顺利在特种存储器方面新开发的特种NandFlash已推向市场特种新型存储器也即将推出以特种SoPC人民币元成交金额百万元平台产品为代表的系统级芯片已得到用户认可三代四代的产1820080007000品及MCU图像AI智能芯片开始进行推广在模拟产品领域公162006000司通过单片电源电源模组以及电源周边配套产品的系列化推出1420050004000向用户提供齐套的二次电源解决方案市场份额持续扩大1220030002000智能安全芯片实现收入1462亿元同比大增82毛利率同比大102001000幅增加77pct至493其中同芯微营收126亿元净利润16582000亿元同比增长284公司智能安全芯片业务保持良好发展势头220823在电信金融身份识别物联网等多个领域持续收获新突破成交金额紫光国微沪深300在5G浪潮的推动下公司与合作伙伴共同推出eSIM一站式解决方案支持晶圆级个性化数据写入兼容远程eSIM配置5G连接公司基本情况人民币获得了GSMA的SAS-UP资质证书公司汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入实现量产装车电信SIM银行卡第二代居民身项目202120222023E2024E2025E份证电子旅行证件等芯片出货整体保持稳定增长营业收入百万元5342712086451008011392营业收入增长率633533282142166013012022年综合毛利率同比略下滑1pct至648归因于结构性变化归母净利润百万元19542632316637154363毛利较高的特种IC营收增速放缓研发费用率增加49pct至18归母净利润增长率142283471202817371742创历史新高公司于3月29日公布回购方案6个月内通过集中摊薄每股收益元32203098372643735135每股经营性现金流净额197203246351462竞价方式以不高于130元股价格回购公司股份总额3-6亿元ROE归属母公司摊薄26972712255023652240回购股份将用于未来实施股权激励及员工持股计划截止7月4PE69884255222218931612日公司已经完成回购累计640万股总金额6亿元PB18851154567448361盈利预测估值与评级来源公司年报国金证券研究所预计公司2023-25年营收86101114亿元同比增长211713归母净利润323744亿元同比增长201717对应PE为221916倍维持买入评级风险提示特种集成电路需求不及预期特种集成电路毛利率下行风险敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2020202120222023E2024E2025E2020202120222023E2024E2025E主营业务收入32705342712086451008011392货币资金1486316340925484746010283增长率634333214166130应收款项272340645438613371358046主营业务成本-1559-2165-2577-3136-3735-4177存货89112232213297735103886销售收入477405362363371367其他流动资产18938151196410611134毛利171131774543550963457214流动资产5289883112254155581916623348销售收入523595638637629633总资产693762799831843858营业税金及附加-29-50-72-86-101-114长期投资605882914963963963销售收入090910101010固定资产23735643173510381191销售费用-190-244-272-346-403-456总资产313128394644销售收入584638404040无形资产145414741100141115241664管理费用-131-223-240-303-343-376非流动资产233927623074316535813873销售收入404234353433总资产307238201169157142研发费用-347-632-1211-1470-1613-1709资产总计76281159215329187232274627221销售收入106118170170160150短期借款39815770121212息税前利润EBIT101520282748330438854560应付款项106212421462198023532628销售收入310380386382385400其他流动负债56012411945212924692878财务费用-1-194-101551流动负债201926393477412148335518销售收入00040001-02-05长期贷款11792439439439439资产减值损失-45-7-43-48-60-71其他长期负债52315691637165416551656公允价值变动收益39-10000负债265943005554621469277613投资收益-957181100100100普通股股东权益496272439703124171570719475税前利润na3228292521其中股本607607850850850850营业利润94021412882344640404740未分配利润358654457876107661405717825营业利润率288401405399401416少数股东权益6487292112132营业外收支-4350-2-2-2负债股东权益合计76281159215330187242274627221税前利润93721762881344440384738利润率286407405398401416比率分析所得税-135-192-241-258-303-3552020202120222023E2024E2025E所得税率1448884757575每股指标净利润80219842640318637354383每股收益132932203098372643735135少数股东损益-5309202020每股净资产81771193611421146141848722922归属于母公司的净利润80619542632316637154363每股经营现金净流068819652032245735094622净利率247366370366369383每股股利005800680135032505000700回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1625269727122550236522402020202120222023E2024E2025E总资产收益率105716851717169116331603净利润80219842640318637354383投入资本收益率149720792156212920341966少数股东损益-5309202020增长率非现金支出241188362175239303主营业务收入增长率-46763353328214216601301非经营收益96-38-8-37-16-16EBIT增长率545199873548202617591736营运资金变动-721-942-1267-1236-977-742净利润增长率9874142283471202817371742经营活动现金净流41811931727208829813927总资产增长率124051983223221421491967资本开支-550-415-306-150-596-526资产管理能力投资-48250-5000应收账款周转天数166213791404190019001900其他360-1-527102100100存货周转天数205417822433350035003500投资活动现金净流-238-391-833-99-496-426应付账款周转天数157513531283150015001500股权募资7150214-17600固定资产周转天数239167197206232206债权募资185-559274-6000偿债能力其他-221-10-393-358-507-677净负债股东权益-1349-2245-2313-2967-3595-4340筹资活动现金净流-29933-105-594-507-677EBIT利息保障倍数148491048-77563208-2565-889现金净流量1401732808139519782824资产负债率348637103623331930452797敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价1870080012021-08-25买入2262327800278001720060022021-10-26买入208582680026800157001420040032022-04-26买入1585622800228001270042022-10-30买入1632919900199001120020052023-03-30买入10430NA970082000来源国金证券研究所211123221123210823220223220523230223220823230523230823投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读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