事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入37.35亿元，同比+28.56%；归母净利润13.92亿元，同比+16.22%；毛利率64.57%，同比微降1.02pct。单二季度来看，公司营收21.94亿元，同比+40.31%、环比+42.38%；归母净利润8.08亿元，同比+21.15%、环比+38.36%；二季度毛利率63.42%，同比-3.96pct、环比-3.23pct。
　　点评：
　　业绩整体稳中有进，智能安全芯片高速成长。分业务来看，上半年公司特种IC业务收入21.64亿元，同比+10.79%；毛利率77.54%，同比1.10pct。智能安全芯片收入14.62亿元，同比+81.99%；毛利率49.32%，同比+7.66pct。晶体业务收入0.90亿元，同比-33.35%；毛利率17.08%，同比-10.47pct。智能安全芯片业务保持良好发展势头，在电信、金融等多个领域收获新突破，经营业绩同比大幅增长，为公司整体业绩增长贡献增量。
　　产品品类不断扩展，新品放量驱动长期成长。特种IC方面，新一代更高性能FPGA、特种新型存储器以及DSP、视频芯片等领域产品即将完成研发；新开发的特种Nand Flash、高性能总线产品、新一代SoPC产品、以及MCU、图像AI智能芯片等均已进入推广阶段，同时公司新推出了工业级产品系列。智能安全芯片方面，在5G浪潮的推动下，公司推出eSIM一站式解决方案，此外汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入，实现量产装车。
　　特种IC龙头企业，持续拓展产品赋能千行百业。我们看好紫光国微在当前特种IC国产替代发展趋势下的稳健成长，同时也看好公司不断扩充产品线和应用领域进一步开启盈利空间。公司基本面稳健，当前估值较低，投资属性凸显。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为35.87、46.36、59.90亿元，对应PE为19.61、15.18、11.74倍。公司作为特种IC龙头企业，我们看好公司通过不断推出新品带来的收入贡献，以及在新领域布局拓展成长空间。
　　风险因素：新品放量不及预期；市场竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩稳健增长产品品类不断扩展公司研究TableReportDate2023年08月23日TableReportType公司点评报告TableSummary事件公司发布2023年半年报上半年实现营业收入3735亿元同比TableStockAndRank紫光国微0020492856归母净利润1392亿元同比1622毛利率6457同比投资评级买入微降102pct单二季度来看公司营收2194亿元同比4031环比4238归母净利润808亿元同比2115环比3836二季度毛上次评级买入利率6342同比-396pct环比-323pct莫文宇TableAuthor电子行业首席分析师点评执业编号S1500522090001业绩整体稳中有进智能安全芯片高速成长分业务来看上半年公司联系电话13437172818特种IC业务收入2164亿元同比1079毛利率7754同比-邮箱mowenyucindasccom110pct智能安全芯片收入1462亿元同比8199毛利率4932同比766pct晶体业务收入090亿元同比-3335毛利率1708同比-1047pct智能安全芯片业务保持良好发展势头在电信金融等多个领域收获新突破经营业绩同比大幅增长为公司整体业绩增长贡献增量产品品类不断扩展新品放量驱动长期成长特种IC方面新一代更高性能FPGA特种新型存储器以及DSP视频芯片等领域产品即将完成研发新开发的特种NandFlash高性能总线产品新一代SoPC产品以及MCU图像AI智能芯片等均已进入推广阶段同时公司新推出了工业级产品系列智能安全芯片方面在5G浪潮的推动下公司推出eSIM一站式解决方案此外汽车数字钥匙方案已在客户端成功导入实现量产装车特种IC龙头企业持续拓展产品赋能千行百业我们看好紫光国微在当前特种IC国产替代发展趋势下的稳健成长同时也看好公司不断扩充产品线和应用领域进一步开启盈利空间公司基本面稳健当前估值较低投资属性凸显盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为358746365990亿元对应PE为196115181174倍公司作为特种IC龙头企业我们看好公司通过不断推出新品带来的收入相关研究贡献以及在新领域布局拓展成长空间TableOtherReport风险因素新品放量不及预期市场竞争加剧风险宏观经济下行风险信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元5342712096121278416875增长率YoY634333350330320归属母公司净利润19542632358746365990百万元增长率YoY1423347363292292毛利率595638633627624净资产收益率ROE270271285269258EPS摊薄元230310422546705市盈率PE倍36012673196115181174市净率PB倍971725560408303资料来源万得信达证券研发中心预测TableReportClosing股价为2023年08月22日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位百万元利润表单位百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产883112254162402294432107营业总收入5342712096121278416875货币资金316340925749921513535营业成本21652577353147676340应收票据营业税金及168522973267426661135072118157208附加应收账款23723106428956547471销售费用244272365476616预付账款管理费用374436483807971223240356516670存货12232213229927333255研发费用6321211158621733037其他14110152268762财务费用19-4-44-93-197非流动资产减值损失合27623074312831183100-10-57-5-7-8计长期股权投投资净收益347447620757912718199118140资固定资产其他2453842711722271107143182242合计无形资产营业利润35537739741342621412882393550806575其他18151866184017771740营业外收支3507147资产总计1159215329193682606235207利润总额21762881394250946582流动负债26393477463966749829所得税192241355458592短期借款净利润50000019842640358746365990应付票据30945761510692701少数股东损309000应付账款914898126016532222归属母公司益19542632358746365990其他13662123276439524907EBITDA净利润22583127412652056586非流动负债EPS当16612076207620762076230310422546705年元长期借款92439439439439其他15691637163716371637现金流量表单位百万元负债合计430055546715875011905会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权经营活动现487272727211931727271737784931益金流归属母公司72439703125701722523215净利润19842640358746365990负债和股东股东权益折旧摊销1159215329195682642135643181319308334360权益财务费用5747797979重要财务指单位百投资损失-71-81-99-118-140标万元营运资金变会计年度2021A2022A2023E2024E2025E-942-1267-1166-1136-1339动其它营业总收入5342712096121278416875-17698-17-19同比634333350330320投资活动现-391-833-261-251-532归属母公司金流19542632358746365990资本支出-415-306-180-167-165净利润同比1423347363292292长期投资250-180-201-508毛利率595638633627624其他-1-52799118140ROE270271285269258筹资活动现933-105-673-79-79EPS摊金流230310422546705吸收投资150214-59400薄元PE36012673196115181174借款209536000支付利息或PB971725560408303-115-215-79-79-79股息现金流净增EVEBITDA5976351016101210891加额1732808178334474320请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介TableIntroduction莫文宇电子行业分析师S1500522090001毕业于美国佛罗里达大学电子工程硕士2012-2022年就职于长江证券研究所2022年入职信达证券研发中心任副所长电子行业首席分析师韩字杰电子行业研究员华中科技大学计算机科学与技术学士香港中文大学硕士研究方向为半导体设备半导体材料集成电路设计郭一江电子行业研究员本科兰州大学研究生就读于北京大学化学专业2020年8月入职华创证券电子组后于2022年11月加入信达证券电子组研究方向为光学消费电子汽车电子等吴加正电子行业研究员复旦大学工学学士理学博士德国慕尼黑工业大学2年访问研究经验2020年9月入职上海微电子装备集团股份有限公司任光刻机系统工程师于2022年12月加入信达证券电子组研究方向为精密电子仪器半导体设备及零部件半导体工艺等请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指数以下简称基准增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平时间段报告发布之日起6个月持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5