要点：
　　宏观市场方面，惠誉警告称可能下调美国数十家银行的评级。对全球经济增长前景的担忧令市场情绪受挫。美国7月零售销售数据强劲，强化了美联储继续保留加息可能性的前景。美联储7月货币政策会议纪要称通胀风险要求进一步收紧政策，暗示可能继续加息。国内方面，MLF利率下调15基点，一年期LPR下调10基点，5年期以上LPR不变。7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，规模以上工业增加值同比增长3.7%。7月金融数据低于预期。7月CPI同比下降0.3%，环比上涨0.2%，PPI同比下降4.4%。中国官方制造业PMI连续两月回升。7月PMI高于市场预期。7月进出口数据低于预期。国常会表示要加强逆周期调节和政策储备研究。要活跃资本市场，提振投资者信心。央行表示适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策。
　　当前市场走势风险偏好回升，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注油脂、棉花、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、螺纹、两粕等期权品种。
　　

研究报告全文：商品期权市场策略日报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询宏观市场方面惠誉警告称可能下调美国数十家银行的评级对全球经济增长前联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom景的担忧令市场情绪受挫美国7月零售销售数据强劲强化了美联储继续保留加息可能性的前景美联储7月货币政策会议纪要称通胀风险要求进一步收紧政策暗示可能作者金融衍生品研究中心冯世佃继续加息国内方面MLF利率下调15基点一年期LPR下调10基点5年期以上LPR不执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询变7月社会消费品零售总额同比增长25规模以上工业增加值同比增长377月联系方式fengshidianfoundersccom金融数据低于预期7月CPI同比下降03环比上涨02PPI同比下降44中国官方制造业PMI连续两月回升7月PMI高于市场预期7月进出口数据低于预期国常成文时间2023年8月23日星期三会表示要加强逆周期调节和政策储备研究要活跃资本市场提振投资者信心央行表示适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势适时调整优化房地产政策当前市场走势风险偏好回升国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注油脂棉花铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可更多精彩内容请关注方正中期官方微信把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿螺纹两粕等期权品种目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU10四玉米期权C15五棉花期权CF18六橡胶期权RU22七铁矿石期权I26八PTA期权TA30九甲醇期权MA34十黄金期权AU38十一菜籽粕期权RM42十二LPG期权PG46十三聚丙烯期权PP50十四塑料期权L54十五PVC期权V58十六铝期权AL62十七锌期权ZN66十八棕榈油期权P70十九原油期权SC74二十豆一期权A78二十一豆二期权B82二十二豆油期权Y86请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK90二十四菜油期权OI94二十五工业硅期权SI98二十六白银期权AG102二十七螺纹期权RB106二十八乙二醇期权EG110二十九苯乙烯期权EB114三十碳酸锂期权LC118三十一合成橡胶期权BR122一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕今日豆粕主连下跌58跌幅为144收于3979成交量为1434258手持仓量为1780520较前一交易日增仓38552手Profarmer前两周作物巡查表示美豆作物生长结果良好8月下旬美豆主产州降雨再度偏少天气扰动加剧美豆物流运输及国内通关等因素可能影响大豆到港延缓8月USDA报告下调美豆单产至509蒲英亩整体符合市场预期对连粕预计中性偏多影响据Mysteel调研数据显示上周全国港口大豆库存为64369万吨较前一周增加减少4006万吨减幅622同比去年减少2344万吨减幅351近期有传言称中储粮计划拍卖陈年进口大豆但消息尚未得到证实美豆尽管优良率在提升但受制于播种面积及收获面积的下调产量预计很难超过去年同期水平供需偏紧格局延续Profarmer前两周作物巡查表示美豆作物生长结果良好美豆偏弱调整近期巴拿马运河拥堵也对美豆形成一定支撑美豆及巴西到岸升贴水在2024年2月船期之前均在250美分蒲左右成本端在2024年春节之前均有支撑三季度国内大豆到港预期偏少今年豆粕整体提货量较高反映出较为强劲的需请务必阅读最后重要事项第5页求7-10月我国月均到港量预计不足800万吨我国豆粕供应预计逐步收紧近期受制于大豆清关问题及国内豆粕库存偏低的缘故油厂对于豆粕挺价心态较为浓厚我们前期已经提示今年豆粕很有可能重演去年行情现货拉涨期货跟涨以收敛基差目前正在朝预期发展由于美豆延续偏紧态势且进口成本不低11合约后期大概率补涨因此09合约多单考虑平仓或换月至11合约南美大豆在2024年3-5月大概率丰产前期提示的正套逻辑延续11-1正套操作可考虑继续持有风险点在于近期可能的进口豆拍卖二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第6页图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表22白糖期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第7页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第8页图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖今日白糖主连下跌95跌幅为137收于6819成交量为483426手持仓量为589935较前一交易日减仓5283手2023年8月22日ICE原糖收盘价为2337美分磅人民币汇率为72940经测算配额内巴西糖加工完税估算成本为5943元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为7630元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6138元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为7884元吨近日郑糖冲高回落主力合约突破七千关口后减仓下行且成交显著放量本月初开始的上涨走势有见顶可能中秋国庆节备货日期临近部分主力制糖企业已经清库虽然7月份糖浆预拌粉进口量同比增加79万吨但环比有所下降这些题材对糖价有支持作用7月国内进口食糖11万吨虽然是3月份以来的最高水平但却是2018年以来同期最低值不过传闻后期进口糖到港量会继续增加此外考虑到国内储备糖充裕不会出现真正意义上的短缺只要实施有效调控国内糖价上行空间应该受限国际市场气象部门预报在8月下旬巴西食糖主产区会出现较多降水可能对糖厂生产造成不利影响而且印度泰国都存在减产预期部分机构认为下个年度请务必阅读最后重要事项第9页202324年度全球食糖有可能短缺90-220万吨总体看后期国内糖厂库存变化以及政策调控和外盘表现都是郑糖走势的重要影响因素而短期资金进出更是决定期糖波幅的关键性因素三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第10页图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第12页图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜今日铜主连上涨590涨幅为086收于69130成交量为54904手持仓量为136180较前一交易日减仓3120手1中国铜产业月度景气指数监测模型结果显示2023年7月份中国铜产业月度景气指数为319较上月下降09个点位于正常区间运行先行合成指数为758本月与上月持平2据SMM调研美金铜贸易大户长单交付需求下于市场收货不停使本就紧俏美金铜提单市场现阶段性供不应求市场实盘重心逐渐上移日内听闻近港一般火法两牌分别成交于50美元吨65美元吨目前多数持货商对于9月下旬到港货源捂货惜售静待比价与升水高企时机洋山铜溢价仍将居于高位3据SMM调研多家电线电缆企业表示今年市场经营难度明显增加订单量与去年同期相比减少明显有某大型企业向SMM表示虽其订单及开工能保证稳定但因当前行业内铝代铜的应用增多其整体销售额并未增加利润率也有所下降整体来看电线电缆企业除面临下游需求不足的影响外光伏和风电系统中铝代铜的应用越来越多也对企业造成了影响4海关总署8月21日公布的在线查询数据显示中国7月铜矿砂及其精矿进口量为197495865吨环比下请务必阅读最后重要事项第13页降708同比增加39其中秘鲁是最大供应国当月从该国进口铜矿砂及其精矿56292020吨环比减少311同比增加5326智利是第二大供应国中国当月从该国进口铜矿砂及其精矿50129104吨环比减少1740同比减少2965中国7月废铜铜废碎料进口量为14916956吨环比减少1203同比减少38其中日本为最大来源国当月从该国进口废铜2759396吨环比增加2065同比增加747中国7月精炼铜进口量为30257408吨环比增加15同比增加071其中刚果民主共和国是最大供应国当月中国从该国进口精炼铜7388206吨环比增加2867同比增加23395据mysteel调研铜杆企业对于910月订单预期喜忧参半不过后续订单稳步增长预期较强但恐怕难以达到近几年同期水准需求的刺激或许在铜价下跌阶段体现的更加明显但需要注意的是今年整体需求表现欠佳市场经常出现的低价抛售进一步削减了铜杆行业的整体利润因此从利润上看消费不好的话题或许会被无形强化从实际铜消费来看其实表现并非差到毫无边际或许910月铜杆企业依然会迎来一个高产阶段不过实际交易的议价竞争会变得更加强烈6外电8月21日消息国际铜业研究组织ICSG周一在其最新月度公报中称6月全球精炼铜市场有9万吨的供应缺口5月为短缺58万吨ICSG表示今年前六个月市场供应过剩213万吨而上年同期为短缺196万吨近期全球宏观风险事件频发令市场避险情绪再度升温市场聚焦于杰克逊霍尔全球央行年会届时可能会带来新的宏观指引从基本面来看7月冶炼产量强于预期8月在检修企业进一步减少的背景下产量有望创单月历史新高供应压力仍存需求端来看当前正值消费淡季加之前期铜价上涨抑制企业采购另外今年上半年异常高温令空调需求逆周期景气但进入78月以后空调企业显著下调排产未来需求回归常态恐会对铜消费造成一定拖累技术面上沪铜主力在67700月线级别支撑位反复测试同时鉴于金九银十临近加之国内也进入了政策落地期短期存在反弹需求追空需谨慎请务必阅读最后重要事项第14页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第15页表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第16页3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米今日玉米主连上涨19涨幅为072收于2668成交量为576788手持仓量为669174较前一交易日增仓3624手外盘市场来看美玉米天气预期反复期价低位遇支撑外盘市场的主要支撑是天气波动以及黑海谷物运输受阻天气炒作热情虽有下降但是干扰并未结束近期天气反复再度对市场预期产生影响不过整体供应宽松预期压力未发生改变巴西玉米的阶段性压力以及潜在的北半球高产的压力将限制期价的上行幅度外盘期价短期或继续震荡反复波动国内市场来看前期市场情绪受台风天气扰动以及下游利润回升确实有一定改善但是台风实际影响力度有限期价再度回到前期的运行区间目前国内玉米继续面临阶段性供应偏紧与远期全球供应宽松的博弈期价短期或再度进入震荡纠结波动短期玉米期价或震荡反复操作方面建议继续维持反弹做空思路请务必阅读最后重要事项第17页五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第18页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第19页