总量研究
　　【策略】来自政策的黎明——“活跃资本市场”系列学习报告之三
　　经济复苏进程偏慢，市场主线不明晰以及部分风险因素，是近期影响市场缩量回调的主要因素,政策或是破解当前市场症结的曙光。一方面，政策逆周期调节能助力经济加速回升；另一方面，积极的政策特别是“活跃资本市场”相关的政策有助于增强投资者信心。而随着经济企稳回升，叠加投资者信心逐步恢复，市场有望摆脱弱势。
　　【债券】2023年1-7月发债主体信用评级下调梳理——2023年跟踪期信用债评级调整研究之二
　　 2023年1-7月，共60个发行主体发生主体评级或展望评级下调，相比去年同期降幅达40.59%，数量明显下降，主要是因为产业主体评级下调数量大幅减少；城投主体占比46.67%，且近三年来该占比呈上升趋势；从下调类型上看，34家为主体评级下调，26家为展望评级下调，其中主体评级下调以产业主体为主，展望评级下调以城投主体为主。

研究报告全文：2023年8月24日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指30784-134策略来自政策的黎明活跃资本市场系列学习报告之三沪深300369663-164经济复苏进程偏慢市场主线不明晰以及部分风险因素是近期影响市场缩量回调的深证成指101526-214主要因素政策或是破解当前市场症结的曙光一方面政策逆周期调节能助力经济中小板指649964-241创业板指203898-230加速回升另一方面积极的政策特别是活跃资本市场相关的政策有助于增强投资者信心而随着经济企稳回升叠加投资者信心逐步恢复市场有望摆脱弱势股指期货收盘涨跌债券2023年1-7月发债主体信用评级下调梳理2023年跟踪期信用债评级调IF2309376100030整研究之二IF2310377100027IF23123787600232023年1-7月共60个发行主体发生主体评级或展望评级下调相比去年同期降幅IF2403381060021达4059数量明显下降主要是因为产业主体评级下调数量大幅减少城投主体商品市场占比4667且近三年来该占比呈上升趋势从下调类型上看34家为主体评级下收盘涨跌调26家为展望评级下调其中主体评级下调以产业主体为主展望评级下调以城SHFESHFE黄金45788030投主体为主SHFESHFE燃油3648-119SHFESHFE铜69130067SHFESHFE锌20245037公司研究SHFESHFE铝18725027SHFESHFE镍168590-044机械业绩受行业景气影响海外市场有望持续增长海天国际1882HK2023海外市场年上半年业绩公告点评买入收盘涨跌23年上半年收入638亿人民币同比下降20归母净利润123亿人民币同比恒生指数1784592031增长50每股收益077元人民币毛利率为320同比上升13个百分点净国企指数611727032道琼斯利率193同比上升13个百分点二板注塑机表现靓丽海外市场表现持续向好标普500438755-028新工厂建设打造海外供应链23-25年EPS预测161181201元人民币维持买纳斯达克1350587006入评级德国DAX1570562066法国CAC724088059日经2253201026048台湾加权交通运输优化资源配置盈利释放稳健圆通速递600233SH2023年中韩国综合250550-041报点评增持外汇市场公司发布23年中报上半年营业收入同比增长8归母净利润同比增长5Q2中间价涨跌归母净利润96亿元同比增长6环比增长5行业竞争虽有所加剧但公司人民币对美元71992001自身网络运营优势相对突出在保障市场份额提升的基础上旺季盈利释放依然会有人民币对欧元7935038良好表现我们维持公司23-25年净利润预测分别为423亿515亿577亿维人民币对日元005-033持公司增持评级人民币对港币09184-008利率市场回购市场前加权平均利率涨跌BP电新在手订单高增TOPCon技术取得新突破帝尔激光300776SZ2023DR00118275-117年半年报点评买入DR00718319-538DR01419102-7552023H1营收674亿元同比133归母净利润174亿元同比-1932合同二级市场YTM涨跌BP负债1383亿元同比17441激光掺杂设备已取得量产订单截至半年报披露一年期国债18964-026日已签订合同450GWLIF可提升电池片转换效率02以上预计公司2023-25五年期国债23665029年净利润为469718931亿元当前股价对应2023年32倍PE维持买入十年期国债25535-029数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递军工产能建设紧跟需求增长归母净利润同比增长29中航光电002179SZ2023年半年报点评买入公司23H1营收同比增长31归母净利润同比增长29Q2单季度归母净利润同比增长24防务通讯及工业新能源汽车各业务方向齐头并进期间费用率因股权激励摊销小幅上升研发投入增长应收账款等科目反映订单较好状态有望继续保持有序扩产保障后续增长维持23-25年的盈利预测34425525亿元PE分别为27X22X18X维持买入评级计算机短期受房建景气度影响期待后续业务逐步回暖广联达002410SZ2023年半年报点评增持公司发布2023年半年度报告2023年上半年实现营收305亿元同比增长107实现归母净利润25亿元同比下降375期待公司造价云转型后的持续成长及数字施工业务带来的新增长动力维持23-24年归母净利润预测12981654亿元新增25年归母净利润预测2079亿元23-25年EPS分别为078099125元对应PE为34x27x21x维持增持评级风险提示业务拓展不及预期云转型不及预期房地产景气度持续下行纺服上半年业绩明显超预期继续看好运动龙头多品牌协同发力安踏体育2020HK2023年中期业绩点评买入23年中期业绩点评上半年收入同比增14包括不包括AMER影响归母净利润同比增3240明显超预期利润增速快于收入系毛利率提升及费用率下降贡献安踏FILA其他品牌收入同比增61478电商线下收入同比增2211电商主要系FILA增长靓丽贡献公司预计安踏和FILA全年流水同比将增长双位数其他品牌增速将达40总体利润率同比将有所提升继续看好运动龙头多品牌协同发力上调2325年EPS为348409479元23年PE21倍维持买入纺服上半年业绩顺利恢复期待家纺龙头继续高质量复苏罗莱生活002293SZ2023年中报点评买入23年中报点评上半年收入归母净利润同比增长328利润端恢复至21年同期水平家纺主业线上直营加盟收入同比增7376直营加盟门店数量较年初41调整21年限制性股票激励计划目标23年净利润或收入增速如若分别为不低于17介于1317介于1013小于10对应分别解锁10070500第三个解锁期股票考虑消费需求存不确定性小幅下调2325年EPS为084100116元23年PE13倍维持买入零售老庙亚一净增门店327家产业运营板块温和复苏豫园股份600655SH2023年半年报点评买入豫园股份600655SH公布2023年半年报1H2023实现营业收入27444亿元同比增长2186实现归母净利润2218亿元折合成全面摊薄EPS为057元同比增长22583实现扣非归母净利润062亿元同比减少7686我们维持对公司202320242025年EPS的预测067074081元公司产业运营板块恢复情况良好珠宝时尚开店顺利维持买入评级风险提示业务协同发展效果不及预期市场竞争加剧地产政策调控不及预期零售优化调整低效门店加强自有品牌发展爱婴室603214SH2023年半年报点评增持爱婴室603214SH1H2023实现营业收入1666亿元同比减少1083实现归母净利润042亿元折合成全面摊薄EPS为030元同比增长056实现扣非归母净利润024亿元同比减少1609我们下调对公司202320242025年EPS的预测10109至063072078元公司不断推进爱婴室贝贝熊跨区域整合加强自身数字化程度完善自有品牌发展维持增持评级风险提示业内竞争加剧门店拓展不及预期兼并效果不达预期零售业绩超预期国内门店提速扩张名创优品9896HK2023财年年报点评增持名创优品9896HK4QFY2023实现收入325亿元同增403公司权益股东应占利润54亿元同增1633我们上调对公司FY20242025的公司权益股东应占利润预测至229287亿元新增FY2026公司权益股东应占利润预测338亿元维持增持评级风险提示门店拓展不及预期客流恢复不及预期消费恢复进程不及预期敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告晨会速递零售多措并举提升运营管理水平德州商城转让资产增厚利润银座股份600858SH2023年半年报点评增持银座股份600858SH1H2023实现营业收入3050亿元同比增长231实现归母净利润212亿元折合成全面摊薄EPS为041元同比增长14072实现扣非归母净利润085亿元同比增长5232我们上调对公司2023年EPS的预测260至035元维持对公司20242025年EPS的预测012014元公司不断提高运营管理效率推进数智化转型提升线上化水平维持增持评级风险提示部分门店租约到期无法续租新业态和新店拓展速度不达预期零售打造区域首城首店进一步提升数字化程度欧亚集团600697SH2023年半年报点评增持欧亚集团600697SH公布2023年半年报1H2023实现营业收入3637亿元同比增长252实现归母净利润012亿元上年同期调整后为-081亿元实现扣非归母净利润006亿元上年同期调整后为-093亿元我们上调对公司2023年归母净利润的预测45至015亿元下调对公司20242025年归母净利润的预测3461至016017亿元维持增持评级风险提示区域经济增长不达预期主力店欧亚卖场经营情况不达预期医药血制品稳健增长新品快速放量博雅生物300294SZ2023年半年报点评买入博雅生物2023年半年报实现营业收入1541亿元同比1016归母净利润326亿元同比1688血制品维持稳健增长新品批签发快速放量持续推进血制品业务研发提升血浆综合利用率维持预测公司20232025年归母净利润为571686812亿元现价对应PE分别为272319倍维持买入评级风险提示采浆量低于预期的风险部分品种竞争格局恶化的风险新浆站获批低于预期的风险医药业绩快速增长国际化初见成效新华医疗600587SH2023年半年报点评买入公司发布2023年上半年业绩23H1营业收入5073亿元同比增长1438归母净利润459亿元同比增长4232扣非归母净利润411亿元同比增长1674业绩符合市场预期公司是国内医疗器械和制药装备领先企业维持公司2325年归母净利润预测为708826964亿元现价对应2325年PE为181513倍估值具有吸引力维持买入评级医药核心产品显著放量创新药梯队日渐完备荣昌生物688331SH9995HK2023年半年报点评A股买入H股买入荣昌生物2023年半年报实现营业收入422亿元同比2056归母净利润-703亿元亏损扩大核心产品显著放量商业化团队日渐壮大研发管线持续推进打造完备的创新药梯队预测20232025年营业收入为120419242999亿元净利润预测为-912-597-032亿元按照最新股本测算EPS分别为-168-110-006元维持买入评级风险提示研发进度不达预期的风险销售情况不达预期的风险国际合作不达预期的风险食品饮料明确经营思路静待改革成效三全食品002216SZ2023年半年报业绩点评增持三全食品1H23收入386亿元同比09归母净利润44亿元同比13Q2收入148亿元同比03归母净利润16亿元同比-75公司提出四大经营思路1产品上下兼顾及聚焦2渠道上更为细分3产品和渠道深度匹配4利用新产品和新渠道追求业绩增长预计23-25年净利润8895111亿元维持增持评级中小盘多业务领域共振业绩符合预期东华测试300354SZ2023年半年报点评暨跟踪报告之十六买入东华测试2023H1实现营收200亿元同比增长4272实现归母净利润450056万元同比增长6659多业务景气共振营收利润双增长我们维持公司2023-2025年归母净利润为243337446亿元对应EPS分别为175244323元对应PE分别为23x17x13x维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告晨会速递中小盘业绩符合预期产能释放叠加下游复苏下半年成长可期浩洋股份300833SZ2023年半年报点评买入2023H1公司营收709亿元同比2416归母净利润223亿元同比2712浩洋股份为全球演艺灯光设备龙头研发能力突出23H1业绩延续快速增长趋势预计伴随新产能逐步释放公司将充分受益于国内外现场演出市场复苏23-25年归母净利润预测50763981亿元当前股价对应PE为18x14x11x维持买入评级敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告