分析师点评
　　总量研究
　　【宏观】后续财政方面的看点有哪些？——2023年7月财政数据点评
　　7月财政收入同比增速继续下降，但两年复合增速有所回升，国内增值税、消费税等主要税种贡献较多，企业所得税、进出口税种则继续形成拖累；支出端来看，7月支出节奏有所回稳，支出进度较往年同期水平的差距显著收窄。但从支出领域看，继续向教育、科技、社保就业等相对刚性领域倾斜，基建领域支出仍然偏弱。
　　【策略】资本市场政策积极落地，港股有望受到提振——港股策略周报（2023年8月第4期）
　　随着资本市场逐渐活跃，一方面，会有更多的资金入市，为市场带来增量资金，推动股市上行；另一方面，在投资者对于股市有信心、交易意愿强烈的背景下，市场整体风险偏好会有显著抬升，这也会推动股市上涨。
　　【债券】收入强于支出——2023年7月财政数据点评兼债市观点
　　公共预算收入同比增速延续下降态势，但增值税和消费税表现较强，土地出让市场仍然疲弱且修复较慢。一二本账合计支出同比增速为-4.8%，基建投资来自公共预算的资金可能有限。今年至今财政支出和政府净融资速度均低于去年同期。政策方向也已经清晰，后续经济恢复程度取决于政策执行效果。我们认为短期内10Y国债收益率将以2.55%为中枢波动。
　　

研究报告全文：2023年8月23日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指312033088宏观后续财政方面的看点有哪些2023年7月财政数据点评沪深3003758230777月财政收入同比增速继续下降但两年复合增速有所回升国内增值税消费税等深证成指1037473053主要税种贡献较多企业所得税进出口税种则继续形成拖累支出端来看7月支中小板指666027054创业板指208694009出节奏有所回稳支出进度较往年同期水平的差距显著收窄但从支出领域看继续向教育科技社保就业等相对刚性领域倾斜基建领域支出仍然偏弱股指期货收盘涨跌IF2309376100030IF2310377100027策略资本市场政策积极落地港股有望受到提振港股策略周报2023年8IF2312378760023月第4期IF2403381060021随着资本市场逐渐活跃一方面会有更多的资金入市为市场带来增量资金推动商品市场股市上行另一方面在投资者对于股市有信心交易意愿强烈的背景下市场整体收盘涨跌SHFESHFE黄金45650-013风险偏好会有显著抬升这也会推动股市上涨SHFESHFE燃油3692-115SHFESHFE铜68670025SHFESHFE锌20170-025债券收入强于支出2023年7月财政数据点评兼债市观点SHFESHFE铝18675100SHFESHFE镍169340163公共预算收入同比增速延续下降态势但增值税和消费税表现较强土地出让市场仍然疲弱且修复较慢一二本账合计支出同比增速为-48基建投资来自公共预算的海外市场收盘涨跌资金可能有限今年至今财政支出和政府净融资速度均低于去年同期政策方向也已恒生指数1779101095经清晰后续经济恢复程度取决于政策执行效果我们认为短期内10Y国债收益率将国企指数609759111以255为中枢波动道琼斯标普500438755-028纳斯达克1350587006公司研究德国DAX1570562066法国CAC724088059房地产市拓竞争优势显现增值服务复苏强劲中海物业2669HK2023日经2253185671092年中期业绩点评买入台湾加权韩国综合251574028公司上半年营收23归母净利润39毛利率升至16表现优秀物管业主外汇市场增值非业主增值收入增长185739增值服务强劲复苏上半年新增4300中间价涨跌万平在管面积第三方占75规模扩张速度加快上调23年归母预测至165人民币对美元71992001亿港元1523-25年EPS为050061074港元PE为171411倍维持人民币对欧元7935038买入评级人民币对日元005-033人民币对港币09184-008利率市场基础化工纯碱价差收窄Q2业绩承压天然碱产能稳步扩张远兴能源回购市场前加权平均利率涨跌BP000683SZ2023年半年度报告点评买入DR00118275-117DR00718319-538纯碱价差收窄公司盈利能力有所下滑因此我们下调2023-2025年盈利预测预计DR01419102-7552023-2025年公司归母净利润分别为2760下调323689下调264325二级市场YTM涨跌BP下调16亿元折合EPS分别为076102119元公司天然碱产能持续扩张一年期国债1899285成本优势有望持续扩大竞争优势显著因此我们维持公司买入评级风险提五年期国债23636180示产品价格波动风险原材料价格上涨风险项目投产进度不及预期十年期国债25564161数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递基础化工Q2业绩环比改善氟化工板块前景可期新宙邦300037SZ2023年半年报点评买入23年H1公司受电解液价格下行影响业绩承压考虑到电解液价格回落我们下调公司2023-2025年的盈利预测预计2023-2025年的归母净利润分别为1248下调2441703下调2232386下调200亿元维持公司买入评级风险提示产能建设风险产品价格下滑原料成本上涨下游需求不及预期环保光伏各环节产能持续扩张国内海外组件市场拓展持续发力通威股份600438SH2023年半年报点评买入公司发2023H1实现归母净利润133亿元同比增长856硅料销量维持高增行业高景气背景下电池片维持满产满销硅料TNC电池产能持续扩张拟布局上游工业硅进一步降低生产成本预计公司23-25年实现归母净利润201139181亿元当前股价对应23年PE7倍维持买入评级建筑行业复苏尚需时日公司盈利弹性未来可期中国巨石600176SH2023年半年报点评买入23Q2粗纱电子纱价格环比进一步下滑行业复苏尚需时日但中国巨石在行业寒冬中竞争优势进一步强化粗纱业务方面公司凭借产品结构优势23Q2粗纱实现销量逆势增长盈利能力与中小企业进一步拉开差距电子纱业务方面行业普遍亏损背景下公司仍实现小幅盈利且公司电子布利润占比或已降至谷底盈利弹性未来可期现价对应2023年动态市盈率13x维持买入评级汽车业绩表现稳健智能电动化助力持续向上福耀玻璃600660SH3606HK2023年中期业绩点评报告A股买入H股买入二季度福耀业绩表现稳健主要由于量价齐升成本费用控制汇兑收益公司汽车玻璃收入持续增长毛利率有望随海外售后业务去库渐近尾声叠加产品升级成本优化进一步改善预计智能电动化助力公司业务持续向上上调2023E2024E2025E归母净利润分别至人民币564亿元641亿元742亿元看好公司长期成长性逻辑与业绩增长趋势维持买入评级交通运输汇率贬值拖累盈利修复进度期待旺季业绩加速恢复吉祥航空603885SH2023年中报点评增持公司发布23年中报收入同比增长174归母净利润06亿Q2归母净亏损10亿环比Q1盈利17亿由盈转亏短期汇率波动虽对公司盈利带来负面冲击长期来看汇率并不是主要矛盾暑运旺季航空出行量价齐升公司盈利有望进一步修复我们维持公司23-25年净利润预测为128亿元223亿元280亿元维持公司增持评级电新毛利率环比改善海外占比逐渐提升科达利002850SZ2023年半年度报告点评买入科达利发布2023年半年度业绩报告2023年H1公司实现营收4917亿元同比4512实现归母净利润509亿元同比4781其中Q2实现营收2591亿元同比4220环比1139实现归母净利润267亿元同比5268环比1033符合预期预计后续公司海外业务占比逐渐增加公司净利率维持10海外TMTFY1Q24业绩承压期待下半年PC回暖及AIPC服务器机会联想集团0992HKFY24Q1业绩点评报告买入FY1Q24收入129亿美元同比下降239归母净利润177亿美元同比下降658低于市场预期下调FY242526净利润26185至114413791749亿美元当前股价745港元对应24财年101倍PE鉴于AIPCAI服务器需求上升有望打开中长期收入空间公司估值具备上修空间维持买入评级纺服上半年收入下滑而经营质量改善下半年期待零售情况好转太平鸟603877SH2023年中报点评买入23年中报点评上半年收入归母净利润同比-1488毛利率净利率分别同比提升6PCT4PCT至587PB男装收入2PB女装乐町MP童装收入同比下滑202715线上直营加盟收入同比下滑3074敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告晨会速递总门店数较年初-11直营加盟门店数均-11上半年改革显效利润端效益释放下半年期待零售情况好转下调2325年EPS为119149191元23年PE16倍维持买入纺服上半年业绩承压下半年期待接单修复促盈利能力改善天虹国际集团2678HK2023年中期业绩点评增持23年中期业绩点评上半年收入同比下滑17归母净利润亏损747亿元主要受需求疲弱下游去库及地缘政治因素影响且叠加棉价上涨传导不利及产能利用率下降毛利率大幅下降盈利能力承压主力产品纱线收入同比下滑12量价分别9-20其他业务除无纺布外收入均为下滑下半年期待接单情况好转盈利能力改善公司将优化地区产品组合加强当地供应能力并聚焦主营业务我们下调2325年PES为003108136元23年24年PE127倍4倍维持增持医药地达西尼获批在即构建院内外并重的产品营销力京新药业002020SZ2023年半年报点评买入公司发布2023年半年报实现营收1937亿元同比341归母净利润316亿元同比635公司首个创新药品种地达西尼胶囊目前已完成补充资料的提交待获批上市研发管线有序推进中我们预测202325年归母净利润为7048621012亿元对应PE分别为13119倍维持买入评级风险提示药品集采降价风险医药符合预期常规订单持续增长博腾股份300363SZ2023年中报点评买入公司发布2023年中报实现营收2339亿元-4025YOY实现归母净利润410亿元-6615YOY符合市场预期我们预计公司23-25年归母净利润为6808061016亿元现价对应PE分别为201714倍考虑到公司估值处于历史低位扣除大订单后营收保持较快增长维持买入评级医药Q2医药工业营收提速费用管控下盈利能力提升片仔癀600436SH2023年半年报点评买入公司23H1营收和归母净利润为50451541亿元同比140817232Q23锭剂大幅提价医药工业营收提速费用管控推动盈利能力提升聚焦444大单品战略持续拓展连锁药店考虑到国内消费复苏较慢下调23-25年归母净利润预测为306939084524亿元对应23-25年PE564438倍维持买入评级食品饮料U8维持较快增长改革释放利润弹性燕京啤酒000729SZ2023年半年报点评增持燕京啤酒23H1实现营业收入7625亿元同比1038归母净利润51亿元同比466U8维持较快增长Q2吨价加速提升子公司减亏持续推进整体净利率显著改善U8仍处于放量期改革释放利润弹性我们维持公司2023-2025年归母净利润预测分别为5737921054亿元维持增持评级食品饮料中式调料表现良好盈利能力保持稳健天味食品603317SH2023年中报点评增持天味食品23H1实现营收1426亿元同比1742归母净利润208亿元同比2509单Q2实现营收659亿元同比1271归母净利润08亿元同比2103中式调料收入增速更优渠道继续调整优化23H1毛利率小幅提升盈利能力保持稳健我们维持公司23-25年归母净利润预测为411515626亿元折合23-25年EPS为039048059元当前股价对应23-25年PE为36x29x24x维持增持评级轻工海外业务企稳回升国内品牌快速发展业绩超预期经营质量显著改善梦百合603313SH2023年中报点评买入公司发布2023年中报2023年上半年公司实现归母净利润098亿元实现经营性净现金流427亿元同比20146其中2Q2023实现营收190亿元剔除朗乐福后同比-06实现归母净利润081亿元2Q公司实现单季度净利润081亿元利润增长超预期风险提示美联储加息进程超预期海外原料价格下跌幅度低于预期的风险敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容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