业绩符合预期，2023H1归母净利润同比增长321.75%
　　2023H1，公司实现营业收入261.05亿元，同比增长31.71%；归母净利润19.23亿元，同比增长321.75%；扣非归母净利润17.25亿元，同比增长284.18%。2023Q2，公司实现营业收入142.74亿元，环比增长20.65%；归母净利润10.05亿元，环比增长9.39%；扣非归母净利润9.42亿元，环比增长20.24%。
　　光伏：全球化品牌及渠道优势显著，N型TOPCon产能有序释放
　　2023H1，公司向92个国家累计销售14.3GW太阳能组件。欧洲市场，公司出货量同比增加57%，在大规模电站和工商业电站销售渠道中市占率较高；拉美市场，公司将销售渠道从巴西延伸至秘鲁、智利等国，连续两季度实现单季1GW以上出货量，同比增长115%；新兴非洲市场，出货量呈爆发式增长，同比提升340%；中国市场，公司新增多个销售网点，出货量同比增长80%以上。2023Q3，公司组件预期出货8.5-8.7GW；全年预期出货30-35GW。公司TOPCon电池量产效率已达25.6%，目标良率98%。公司新增电池产能均采用N型TOPCon技术，宿迁一期8GW项目已于今年4月投产，二期正在建设中；扬州一期14GW和泰国8GW项目将于2023H2投产。预计到2023年底，公司210-TOPCon电池产能共计12GW（扬州4GW，泰国8GW），基于182mm++尺寸TOPCon电池产能共计18GW（宿迁8GW，扬州10GW）。
　　储能：大储系统订单储备丰富，户储经销网络加速布局
　　目前，公司盐城大丰SolBank大储产品生产线首批产品已成功下线，预计23年底具备10GWh以上产能。公司SolBank储能产品已获得美标UL9540A热失控认证、UL1973和UL9540安全认证，还有中国国标GB/T36276、以及欧标IEC62619等认证；同时也是国内首批根据美国消防法规NFPA69完成建模评估的企业。2023H1，公司与英国Pulse CleanEnergy公司、黑石旗下Aypa Power公司、英国CEROGeneration等多个海外知名机构签署储能系统供应协议。截至2023H1末，公司拥有约26GWh储能系统订单储备，已签署合同的在手订单金额21亿美元。2022年9月，公司推出了户用储能解决方案EPCube，截至2023H1末，公司已在北美，欧洲，日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，在充分利用既有的光伏组件经销网络的基础上，快速开发户用储能安装商渠道，并强化技术支持与服务能力。
　　盈利预测及估值
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是全球光伏组件龙头，N型放量及一体化程度加深有望推动量利齐升，大储业务打造第二成长曲线。我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别45.70、60.04、75.02亿元，同比增速分别112%、31%、25%；EPS分别1.24、1.63、2.03元/股，对应PE分别11、8、7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球光伏装机不及预期；原材料价格大幅波动；境外市场经营风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评光伏设备阿特斯688472报告日期2023年08月23日光伏组件出货持续高增大储系统订单储备丰富阿特斯2023年半年报点评报告投资要点投资评级买入维持业绩符合预期2023H1归母净利润同比增长321752023H1公司实现营业收入26105亿元同比增长3171归母净利润1923亿元同分析师张雷比增长32175扣非归母净利润1725亿元同比增长284182023Q2公司实现营执业证书号S1230521120004业收入14274亿元环比增长2065归母净利润1005亿元环比增长939扣非归zhanglei02stockecomcn母净利润942亿元环比增长2024分析师陈明雨光伏全球化品牌及渠道优势显著N型TOPCon产能有序释放执业证书号S12305220400032023H1公司向92个国家累计销售143GW太阳能组件欧洲市场公司出货量同比增chenmingyustockecomcn加在大规模电站和工商业电站销售渠道中市占率较高拉美市场公司将销售渠道57分析师谢金翰从巴西延伸至秘鲁智利等国连续两季度实现单季1GW以上出货量同比增长115执业证书号S1230523030003新兴非洲市场出货量呈爆发式增长同比提升340中国市场公司新增多个销售网xiejinhanstockecomcn点出货量同比增长80以上2023Q3公司组件预期出货85-87GW全年预期出货研究助理尹仕昕30-35GW公司TOPCon电池量产效率已达256目标良率98公司新增电池产能均yinshixinstockecomcn采用N型TOPCon技术宿迁一期8GW项目已于今年4月投产二期正在建设中扬州一期14GW和泰国8GW项目将于2023H2投产预计到2023年底公司210-TOPCon电基本数据池产能共计12GW扬州4GW泰国8GW基于182mm尺寸TOPCon电池产能共计18GW宿迁8GW扬州10GW收盘价1377储能大储系统订单储备丰富户储经销网络加速布局总市值百万元5078675目前公司盐城大丰SolBank大储产品生产线首批产品已成功下线预计23年底具备总股本百万股36882210GWh以上产能公司SolBank储能产品已获得美标UL9540A热失控认证UL1973和股票走势图UL9540安全认证还有中国国标GBT36276以及欧标IEC62619等认证同时也是国内首批根据美国消防法规NFPA69完成建模评估的企业2023H1公司与英国PulseClean阿特斯上证指数51Energy公司黑石旗下AypaPower公司英国CEROGeneration等多个海外知名机构签署39储能系统供应协议截至2023H1末公司拥有约26GWh储能系统订单储备已签署合同28的在手订单金额21亿美元2022年9月公司推出了户用储能解决方案EPCube截至172023H1末公司已在北美欧洲日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络在充分5-6利用既有的光伏组件经销网络的基础上快速开发户用储能安装商渠道并强化技术支持23062308与服务能力盈利预测及估值相关报告维持盈利预测维持买入评级公司是全球光伏组件龙头N型放量及一体化程度加1全球光伏组件龙头储能业深有望推动量利齐升大储业务打造第二成长曲线我们维持公司2023-2025年盈利预务打造第二成长曲线20230807测预计归母净利润分别457060047502亿元同比增速分别1123125EPS分别124163203元股对应PE分别1187倍维持买入评级风险提示全球光伏装机不及预期原材料价格大幅波动境外市场经营风险财务摘要Table百万元Forcast20222023E2024E2025E营业收入47536554037106384445-6971165528271883归母净利润2157457060047502-6065371119031372494每股收益元058124163203PE241187ROE2034261622932279资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分阿特斯688472公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产32688439595499466148营业收入47536554037106384445现金11940215682741934260营业成本42114454915848569559交易性金融资产128118125124营业税金及附加112166199220应收账项71297646921310376营业费用1136166220962364其它应收款0000管理费用1120166220962348预付账款1570169621802593研发费用467693782802存货913798701268915091财务费用2642069120其他2784306233683705资产减值损失512665782844非流动资产15612188262188724719公允价值变动损益53000金融资产类0000投资净收益179000长期投资295295295295其他经营收益400205239258固定资产10030121651432916466营业利润2508524869308686无形资产574541508476营业外收支111111111111在建工程2503360244825185利润总额2619535970408796其他2211222322732298所得税46980410561319资产总计48300627867688190868净利润2150455559847477流动负债32095348704274949131少数股东损益7152025短期借款5273554071068444归属母公司净利润2157457060047502应付款项16391178442294027284EBITDA4262621180029914预收账款0000EPS最新摊薄058124163203其他10430114861270213403非流动负债4468471749495076主要财务比率长期借款239623962396239620222023E2024E2025E其他2072232125532681成长能力负债合计36563395874769854208营业收入6971165528271883少数股东权益74593914营业利润164570441092632042534归属母公司股东权11663231402914536646归属母公司净利润6065371119031372494益负债和股东权益48300627867688190868获利能力毛利率1141178917701763现金流量表净利率452822842885百万元20222023E2024E2025EROE2034261622932279经营活动现金流5662637581289352ROIC1053139814651493净利润2150455559847477偿债能力折旧摊销159283210301238资产负债率7570630562045966财务费用2642069120净负债比率2436234823062290投资损失179000流动比率102126129135营运资金变动8568100232322319速动比率073098099104其它65623520501562营运能力投资活动现金流4019402540484045总资产周转率115100102101资本支出3843400040004000应收账款周转率1016896937905长期投资42000应付账款周转率893730791764其他134254845每股指标元筹资活动现金流379727717711533每股收益058124163203短期借款85226715661338每股经营现金154173220254长期借款2118000每股净资产380627790994其他16467010205195估值比率现金净增加额1264962858516841PE23551111846677PB362219174139EVEBITDA-067624432294资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分阿特斯688472公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分