研究报告全文：阿特斯688472光伏龙头卓尔不同组件储能双轮驱动2023-08-23投资亮点首次覆盖阿特斯688472给予跑赢行业评级目标价2040元基于市盈率估值法对应2024年15倍PE理由如下政策支持经济性驱动全球光伏需求共振组件环节格局稳定我们预计中国光伏制造产业链有望受益于政策支持经济性驱动下的全球光伏需求增长光伏组件环节品牌和渠道是主要竞争力行业集中度较高公司组件品牌历史悠久领先布局海外优质光伏市场公司深耕光伏组件业务是光伏行业中历史长组件技术先进的企业之一2020-2022年出货排名全球第五2022年市占率791公司光伏组件业务具备全球化供应链体系国际化管理团队优质销售网络及渠道2022年海外销售收入比例70高于可比公司平均10个百分点公司深耕分布式系统市场通过产品差异化和增值服务具备较高的渠道和用户粘性2022年向分布式市场发货占比54销售均价较同行高11我们预计随着硅料价格逐步回落公司单晶一体化产能释放TOPCon新技术产能投放海运压力缓解公司2023-24年组件经营基本面有望向好光伏应用解决方案作为第二增长极初具雏形发力光伏系统大型储能系统EPC等新业务方向公司大型储能系统业务2020-2022年营收复合增速70492022收入占比732公司控股股东CSIQ于2018年组建储能业务团队布局大型储能系统业务形成先发优势2020年7月纳入合并报表范围随着新能源渗透率提升储能成本下降全球大型储能市场进入快速增长阶段公司当前项目储备量达23GWh随自有品牌产品SolBank认证落地以及2023年底10GWh产能投放我们预计储能业务2023年下半年到2024年进入增长期我们与市场的最大不同我们看好公司组件业务回A后一体化率提升带动盈利改善储能布局领先同行业组件公司潜在催化剂储能出货进展美国组件产能落地盈利预测与估值我们预计公司20232024年EPS分别为107136元CAGR为523首次覆盖给予跑赢行业评级给予2024年15倍PE目标价204元上行空间40当前股价对应20232024年136108倍PE风险光伏需求不及预期国际贸易风险产能过剩风险产业链价格及运输费用波动风险