事件：公司发布2023年半年度报告，2023年上半年收入达1.4亿元(+49%)，奥雷巴替尼收入1.1亿元(+37%)，其中二季度销售额同比增长153%，盒数同比增长560%。
　　奥雷巴替尼放量明显，重磅适应症落地在即。奥雷巴替尼是国内首款上市的第三代BCR-ABL抑制剂，也是伴有T315I突变的CML唯一治疗药物，2023年放量明显。酪氨酸激酶抑制剂（TKI）耐药的CML慢性期患者适应症于2022年7月递交上市申请，获批将近。除了CML，奥雷巴替尼治疗Ph+ ALL的适应症处于临床Ⅲ期，有望成为国内首个用于一线治疗Ph+ ALL的TKI药物。
　　APG-2575国际化进程提速，探索WM、GIST等适应症。APG-2575是全球第二款、国内首款看到明确疗效、并进入关键注册临床阶段的Bcl-2抑制剂。2023年8月获FDA许可，开展针对过往接受过治疗的CLL/SLL患者的全球注册性Ⅲ期临床试验，国际化进程提速。此外，公司在ASCO和AACR年会上披露APG-2575用于WM和GIST的试验数据，在新的适应症上不断探索。
　　管线持续推进，展现FIC与BIC潜力。APG-115亮相ASCO大会，联合K药在肿瘤免疫耐药的黑色素瘤患者中展现出治疗潜力。APG-2449治疗二代ALK抑制剂耐药的NSCLC同样呈现出治疗潜力。我们认为，多款药物呈现FIC和BIC潜力，有望持续丰富公司的临床管线。
　　盈利预测与评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4.3、7.1、13.1亿元。亚盛医药研发实力强劲，管线持续落地，维持“买入”评级。
　　风险提示：研发不及预期风险，商业化不及预期风险，市场竞争加剧风险，药品降价风险
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年08月22日买入维持证券研究报告2023年半年报点评当前价2445港元亚盛医药-B6855HK医疗保健目标价港元奥雷巴替尼放量明显国际化进程提速投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年半年度报告2023年上半年收入达14亿元49TableAuthor分析师杜向阳奥雷巴替尼收入11亿元37其中二季度销售额同比增长153盒数同比执业证号S1250520030002增长560电话021-68416017邮箱duxyswsccomcn奥雷巴替尼放量明显重磅适应症落地在即奥雷巴替尼是国内首款上市的第三代BCR-ABL抑制剂也是伴有T315I突变的CML唯一治疗药物2023年分析师汤泰萌放量明显酪氨酸激酶抑制剂TKI耐药的CML慢性期患者适应症于2022执业证号S1250522120001电话年7月递交上市申请获批将近除了CML奥雷巴替尼治疗PhALL的适应021-68416017邮箱ttmswsccomcn症处于临床期有望成为国内首个用于一线治疗的药物PhALLTKIAPG-2575国际化进程提速探索WMGIST等适应症APG-2575是全球第TableQuotePic相对指数表现二款国内首款看到明确疗效并进入关键注册临床阶段的Bcl-2抑制剂2023亚盛医药-B恒生指数109年8月获FDA许可开展针对过往接受过治疗的CLLSLL患者的全球注册性82期临床试验国际化进程提速此外公司在ASCO和AACR年会上披露55APG-2575用于WM和GIST的试验数据在新的适应症上不断探索28管线持续推进展现FIC与BIC潜力APG-115亮相ASCO大会联合K药1在肿瘤免疫耐药的黑色素瘤患者中展现出治疗潜力APG-2449治疗二代ALK-2622822102212232234236238抑制剂耐药的NSCLC同样呈现出治疗潜力我们认为多款药物呈现FIC和BIC潜力有望持续丰富公司的临床管线数据来源聚源数据盈利预测与评级我们预计公司2023-2025年营业收入分别为4371131基础数据亿元亚盛医药研发实力强劲管线持续落地维持买入评级52TableBaseData周区间港元1144-33153个月平均成交量百万124风险提示研发不及预期风险商业化不及预期风险市场竞争加剧风险药流通股数亿290品降价风险市值亿7086指标年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元209714300370775131135相关研究增长率6513810506645885281TableReport亚盛医药6855HK小荷才露尖尖角归属母公司净利润百万元-88292-73227-74908-40313细胞凋亡赛道大有可为2023-05-07增长率-12841706-2304618每股收益EPS元-305-253-258-139净资产收益率ROE-216052265569862732PE----数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1亚盛医药-B6855HK2023年半年报点评附财务报表TableProfitDetail资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金1492247565542477868营业额209714300370775131135应收账款5436111461834533990销售成本22003356552410234预付款项7396151662496146248研发费用1767750847895082681其他应收款000000000000销售费用15742229424805663601存货945183937835608管理费用91370146001373012720其他流动资产648133021884055财务费用5279691560898878流动资产总计1636491051365352397768其他经营损益000000000000长期股权投资1592159215921592投资收益-028000000000固定资产60209634267061872177公允价值变动损益000000000000在建工程00015000750012500营业利润-95414-79893-81574-46979无形资产130941091287296547其他非经营损益6697669766976697长期待摊费用000000000000税前利润-88717-73196-74877-40282其他非流动资产44483397603503830316所得税-425031031031非流动资产合计119377130690123478123133税后利润-88292-73227-74908-40313资产总计283026235826177002220901归属于非控制股股东利润000000000000短期借款518380002211122800归属于母公司股东利润-88292-73227-74908-40313应付账款9556128731967322431EBITDA-77147-47594-46576-6058其他流动负债2672110123010830269167NOPLAT-89704-73011-75513-38142流动负债合计88115114103130186214399EPS元-305-253-258-139长期借款127434127434127434127434其他非流动负债26611266112661126611财务分析指标2022A2023E2024E2025E非流动负债合计154045154045154045154045成长能力负债合计242160268148284231368444营收额增长率651381050664588528股本018020020020EBIT增长率-2312056-3785435储备40848408854088540885EBITDA增长率20038312148699留存收益000-73227-148135-188447税后利润增长率-12841706-2304618归属于母公司股东权益40866-32322-107230-147543盈利能力归属于非控制股股东权益000000000000毛利率8951922092209220权益合计40866-32322-107230-147543净利率-42102-17028-10584-3074负债和权益合计283026235826177002220901ROE-216052265569862732ROA-3120-3105-4232-1825现金流量表百万元2022A2023E2024E2025EROIC-15550-10116-34265-17016税后经营利润-94930-79893-81574-46979估值倍数折旧与摊销6292186872221225345PE-708-854-835-1552财务费用5279691560898878PS2981458848其他经营资金1796862770-5923-77000PB1531-1935-583-424经营性现金净流量-653928478-59196-89755股息率000000000000投资性现金净流量-38461-23334-8334-18334EVEBIT-038-083-189-798筹资性现金净流量61927-58714-3878111711EVEBITDA-041-115-279-4138现金流量净额-41926-73569-714083622EVNOPLAT-035-075-172-657数据来源公司公告西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2亚盛医药-B6855HK2023年半年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分亚盛医药-B6855HK2023年半年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴21世纪大厦10楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦22楼邮编518038重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼21楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn刘中一销售经理1982115891119821158911lzhongyswsccomcn岑宇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