公司公布2022年年报：实现营业总收入2.12亿元，同比增长651.4%；研发开支为7.43亿元，同比减少3.1%；现金及银行结余为14.92亿元，同比减少14.4%；公司亏损8.83亿元，同比增加12.8%。业绩符合我们预期。
　　耐立克顺利纳入2022版国家医保目录，有望加速放量：自2021年11月上市起截至2022年底，耐立克累计销售额1.82亿元。耐立克是国内唯一一款第三代格列卫，市场竞争格局好；以17.4万元左右的年治疗费用成功纳入2022版国家医保目录，有望快速提升T315I突变人群的渗透率；其用于治疗一代和二代TKIs耐药和/或不耐受的慢粒白血病患者的适应症有望在2023年上半年获批上市，进一步拓展适用人群；慢粒白血病患者生存期较长，需长期用药，存量患者多；其治疗费城染色体阳性急淋白血病患者获得CSCO指南推荐，市场潜力较大。以上多个因素驱动耐立克加速放量。
　　APG-2575注册临床持续推进，安全性和疗效优势突出：APG-2575是全球第二、国内首个进入关键注册临床阶段且具有明确疗效的Bcl-2选择性抑制剂，预计2023年完成关键注册临床患者入组，2024年上半年申报上市。与维奈克拉相比，APG-2575安全优势明显，剂量爬坡更快，肿瘤溶解综合征风险更低。APG-2575联合BTK抑制剂治疗R/RCLL/SLL的ORR高达98%，有潜力成为未来CLL/SLL患者主流的用药方案，并进一步增加了对外授权的可能性。
　　坚守全球创新战略，重点品种进展获国际认可：公司9个已进入临床开发阶段的1类小分子新药，正在中国、美国、澳大利亚、欧洲及加拿大开展40多项I/II期临床试验，获得美国FDA授予的2项快速通道、2项儿童罕见病、16项孤儿药资格认定。在2022年ASH年会上获得4项口头报告和4项壁报展示。此外，公司正积极推动耐立克和APG-2575在美国的注册临床。
　　盈利预测与投资评级：我们预计随着耐立克销售放量，公司收入将迅速增长，预计2023-2025年的营业收入分别为4.05/7.93/12.55亿元。考虑公司收入快速增长，首次覆盖给于“买入”评级。
　　风险提示：临床研发进展不及预期，商业化进展不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评药品及生物科技HS亚盛医药-B06855HK年年报点评耐立克加速放量业绩符20222023年03月27日合预期证券分析师朱国广买入首次执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcnTableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E股价走势营业总收入百万元211864051779323125468亚盛医药-B恒生指数同比65591965811296归属母公司净利润百万元-88292-82647-68450-51552806448同比-13617253216每股收益最新股本摊薄元股0--307-287-238-179-16-32PE现价最新股本摊薄-687-734-886-117620223282022727202211252023326关键词TableTag业绩符合预期市场数据投资要点TableSummary收盘价港元2410公司公布2022年年报实现营业总收入212亿元同比增长6514一年最低最高价11163445研发开支为743亿元同比减少31现金及银行结余为1492亿元同比减少144公司亏损883亿元同比增加128业绩符合我们市净率倍1564预期港股流通市值百693518万港元耐立克顺利纳入2022版国家医保目录有望加速放量自2021年11月上市起截至2022年底耐立克累计销售额182亿元耐立克是国内唯一一款第三代格列卫市场竞争格局好以174万元左右的年治疗费用成功纳入2022版国家医保目录有望快速提升T315I突变人群的渗透率其用于治疗一代和二代TKIs耐药和或不耐受的慢粒白血病患者基础数据的适应症有望在2023年上半年获批上市进一步拓展适用人群慢粒白血病患者生存期较长需长期用药存量患者多其治疗费城染色体每股净资产港元154阳性急淋白血病患者获得CSCO指南推荐市场潜力较大以上多个因资产负债率8556素驱动耐立克加速放量总股本百万股28777流通股本百万股28777APG-2575注册临床持续推进安全性和疗效优势突出APG-2575是全球第二国内首个进入关键注册临床阶段且具有明确疗效的Bcl-2选相关研究择性抑制剂预计2023年完成关键注册临床患者入组2024年上半年申报上市与维奈克拉相比APG-2575安全优势明显剂量爬坡更快亚盛医药-B06855HK肿瘤溶解综合征风险更低APG-2575联合BTK抑制剂治疗RR2021年年报点评首个商业化产CLLSLL的ORR高达98有潜力成为未来CLLSLL患者主流的用品奥雷巴替尼获批上市稳步迈药方案并进一步增加了对外授权的可能性进Biopharma阶段坚守全球创新战略重点品种进展获国际认可公司9个已进入临床开发阶段的1类小分子新药正在中国美国澳大利亚欧洲及加拿大2022-03-26开展40多项III期临床试验获得美国FDA授予的2项快速通道2亚盛医药-B06855HK2021项儿童罕见病16项孤儿药资格认定在2022年ASH年会上获得4项年中报点评临床开发全面推口头报告和4项壁报展示此外公司正积极推动耐立克和APG-2575进战略合作助力商业化进程在美国的注册临床2021-09-03盈利预测与投资评级我们预计随着耐立克销售放量公司收入将迅速增长预计2023-2025年的营业收入分别为4057931255亿元考虑公司收入快速增长首次覆盖给于买入评级风险提示临床研发进展不及预期商业化进展不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评亚盛医药-B三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产16364915106011292297313营业总收入211864051779323125468现金及现金等价物1492241333758551365567营业成本22004052793212547应收账款及票据543680701459416773销售费用15742243104362862734存货945151132974307管理费用17060178281824418820其他流动资产80448103951910665研发费用74310749577535779045非流动资产11937711092810257993911其他费用000000000000固定资产60209620736384565527经营利润-88126-80629-65838-47678商誉及无形资产15563147851404613344利息收入973261123341496长期投资1592205626753027利息支出5279837186899113其他长期投资3580325803158035803其他收益5482551055105510其他非流动资产6210621062106210利润总额-88717-82647-68450-51552资产总计283026261987215500191224所得税-425000000000流动负债88115102049124013151288净利润-88292-82647-68450-51552短期借款51838586516833080709少数股东损益000000000000应付账款及票据9556107031573820110归属母公司净利润-88292-82647-68450-51552其他26721326963994450469EBIT-88126-80629-65838-47678非流动负债154045154045154045154045EBITDA-88126-76716-61870-43658长期借款127434127434127434127434其他26611266112661126611负债合计242160256094278058305333股本018196819681968主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益000000000000每股收益元-307-287-238-179归属母公司股东权益408665893-62557-114109每股净资产元154020-217-397负债和股东权益283026261987215500191224发行在外股份百万股28777287772877728777ROIC-3880-3913-4049-4196ROE-21605-140245109424518现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E毛利率8951900090009000经营活动现金流-654-72009-58745-33369销售净利率-42102-20398-8629-4109投资活动现金流-38510046989110158资产负债率855697751290315967筹资活动现金流619461159913265收入增长率65545912595785817现金净增加额-419-15849-47863-19945净利润增长率-128463917182469折旧和摊销51391439684020PE-687-734-886-1176资本开支-436-5000-5000-5000PB136710290-969-531营运资本变动433862255910560EVEBITDA-710-859-1158-1716数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年3月24日的08750预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn