2023Q2股票市场走弱，私募证券基金行业规模预计下降至5.83万亿元。管理人头部格局保持稳定；量化管理人规模与市占率轻微提升。二季度各私募产品策略业绩表现有所分化：受权益市场下行影响，主观股票策略产品整体收跌，中证1000指数增强及低Beta策略多数取得正向收益。当前，新政策的推出有望提振市场信心；小盘量化指增策略可能延续优势；量化CTA策略在适应市场新环境后业绩或将改善。
　　▍行业规模：新产品发行数量减少，资金转为净流出状态，我们预计规模降为5.83万亿元。5月施行的新规对产品备案提出更高要求，新产品发行市场遇冷，2023Q2新备案产品月均数量和规模分别为1413只、271亿元，对比一季度有所下降。据我们测算，2023Q2私募证券基金规模预计减少789亿至5.83万亿元；其中业绩下降是规模收缩的主要原因，约带来703亿元的规模流失；此外，考虑发行、清算、申赎因素，2023Q2私募证券基金行业呈现资金净流出状态，带来约86亿元的规模缩减。
　　▍管理人：头部管理人数量平稳，量化管理人规模与市场份额轻微上涨。截至2023Q2末，管理规模在50亿元以上的私募管理人约198家，与季度初期数量基本持平；我们测算二季度末头部管理人合计规模约为3.48万亿元，约占私募证券基金行业规模的60%，较一季度末轻微抬升。产品发行数量前20的管理人中，量化类与主观类管理人平分秋色，各占十家，单家平均发行数量提升至37只，增长较为明显。外资私募管理人数量稳定为33家，头部格局未出现明显变化。
　　▍业绩回顾：各策略产品收益有所分化，低贝塔策略占优。2023年二季度，A股整体下行调整，中小盘优势延续，债市小幅上涨，商品指数点位有所下降。行业主题方面，科技板块整体领先，内部行业出现分化，部分消费类资产表现较为落后。第二季度内，股票策略产品当季平均降幅1.96%；多策略、FOF、宏观策略产品分别回落1.09%、1.12%、2.62%。低贝塔策略表现较好，债券策略产品平均提升0.71%；套利策略、市场中性策略分别收涨0.81%、1.96%；管理期货策略逆转颓势，当季平均上涨0.92%。量化指增方面，中小盘指增产品超额收益继续稳定增长。
　　▍策略展望：迎来政策落地期，建议关注后续预期博弈。（1）市场激励政策的逐步落地有望提振信心，后续预期的博弈可能对市场产生较大影响，投资者可以持续关注后续政策的导向。在主线未充分显现的当下，对策略调整较为敏锐、有较广阔能力圈的投资人值得关注。（2）中小盘指数增强产品优势有望延续，新发产品的增多更考验投资的选基能力。（3）管理期货类产品方面，量化CTA策略在适应市场环境后收益有望改善，可以关注近期业绩有所提升的量化管理人。
　　▍风险因素：部分产品无净值、净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确；部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估；未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计；部分测算数据可能与实际存在差异；行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符。

研究报告全文：政策推动产品出清小盘量化展现优势私募证券基金行业2023Q2回顾与展望202387中信证券研究部核心观点2023Q2股票市场走弱私募证券基金行业规模预计下降至583万亿元管理人头部格局保持稳定量化管理人规模与市占率轻微提升二季度各私募产品策略业绩表现有所分化受权益市场下行影响主观股票策略产品整体收跌中证1000指数增强及低Beta策略多数取得正向收益当前新政策的推出有望提振市场信心小盘量化指增策略可能延续优势量化CTA策略在适应市场新环境后业绩或将改善唐栋国金融产品首席行业规模新产品发行数量减少资金转为净流出状态我们预计规模降分析师为583万亿元5月施行的新规对产品备案提出更高要求新产品发行市S1010520100002场遇冷2023Q2新备案产品月均数量和规模分别为1413只271亿元对比一季度有所下降据我们测算2023Q2私募证券基金规模预计减少789亿至583万亿元其中业绩下降是规模收缩的主要原因约带来703亿元的规模流失此外考虑发行清算申赎因素2023Q2私募证券基金行业呈现资金净流出状态带来约86亿元的规模缩减管理人头部管理人数量平稳量化管理人规模与市场份额轻微上涨截赵文荣量化与配置首席至2023Q2末管理规模在50亿元以上的私募管理人约198家与季度初分析师期数量基本持平我们测算二季度末头部管理人合计规模约为348万亿元S1010512070002约占私募证券基金行业规模的60较一季度末轻微抬升产品发行数量前20的管理人中量化类与主观类管理人平分秋色各占十家单家平均发行数量提升至37只增长较为明显外资私募管理人数量稳定为33家头部格局未出现明显变化业绩回顾各策略产品收益有所分化低贝塔策略占优年二季度2023A股整体下行调整中小盘优势延续债市小幅上涨商品指数点位有所何旺岚金融产品分析师下降行业主题方面科技板块整体领先内部行业出现分化部分消费S1010520120005类资产表现较为落后第二季度内股票策略产品当季平均降幅196多策略FOF宏观策略产品分别回落109112262低贝塔策略表现较好债券策略产品平均提升071套利策略市场中性策略分别收涨081196管理期货策略逆转颓势当季平均上涨092量化指增方面中小盘指增产品超额收益继续稳定增长策略展望迎来政策落地期建议关注后续预期博弈1市场激励政策王亦琛的逐步落地有望提振信心后续预期的博弈可能对市场产生较大影响投金融产品分析师资者可以持续关注后续政策的导向在主线未充分显现的当下对策略调S1010521080003整较为敏锐有较广阔能力圈的投资人值得关注2中小盘指数增强产品优势有望延续新发产品的增多更考验投资的选基能力3管理期货类产品方面量化CTA策略在适应市场环境后收益有望改善可以关注近期业绩有所提升的量化管理人风险因素部分产品无净值净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计部分测算数据可能与实际存在差异行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符证券研究报告请务必阅读正文之后第22页起的免责条款和声明私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387目录行业规模发行数量减少预期规模降至583万亿元4管理人头部管理人数量平稳量化类份额有所提升6业绩回顾股票市场走弱低贝塔策略占优10策略展望政策提振市场信心关注后续预期博弈17风险因素20插图目录图1私募证券基金管理人月度备案和清算数量5图2私募证券基金管理人月度募集产品规模5图3私募证券基金和权益类公募基金存续规模5图4证券类私募基金存续规模变动分解测算6图5不同规模私募证券基金管理人数量10亿元以上7图610亿元以上私募证券基金管理人中头部管理人数量占比7图750亿元以上头部私募证券基金管理人数量及资产管理规模占比测算7图8新备案产品数量前20家管理人的管理类型分布8图9新备案产品数量前20家管理人单家平均发行产品数量8图10国内量化私募管理人整体资产管理规模测算9图112023Q2国内主要大类资产指数涨跌幅10图122023Q2中信一级行业指数涨跌幅11图13股票策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势12图14管理期货策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势12图15低波动类策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势13图16混合类策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势13图17量化股票指数增强策略私募管理人指数近1年及最近季度超额收益走势13图18华润信托股票多头私募基金指数成分基金平均仓位变化17图19量化股票指数增强策略私募管理人指数走势18图20量化股票指数增强策略私募管理人指数累计超额收益走势18图21小盘宽基指数与大盘宽基指数比值展示19图22沪深300指数与管理期货私募产品指数走势19图23主观CTA私募产品指数与量化CTA私募产品指数净值走势20请务必阅读正文之后的免责条款和声明2私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387表格目录表12023Q2私募证券基金规模变动测算6表22023Q2私募证券投资基金新备案数量居前的管理人8表3管理规模居前的外资私募证券基金管理人列表及区间变化10亿元以上9表4私募证券基金产品业绩概览11表52023H1主观股票策略产品平均收益率居前的20名私募管理人14表62023H1量化股票产品平均收益率居前的10名私募管理人15表72023H1债券策略产品平均收益率居前的10名私募管理人15表82023H1市场中性产品平均收益率居前的10名私募管理人15表92023H1管理期货产品平均收益率居前的10名私募管理人16表102023H1多策略产品平均收益率居前的10名私募管理人16表112023H1宏观策略产品平均收益率居前的5名私募管理人16表122023H1FoFMoM产品平均收益率居前的5名私募管理人17请务必阅读正文之后的免责条款和声明3私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387行业规模发行数量减少预期规模降至583万亿元中国基金业协会发布的私募证券投资基金行业规模数据包括月度统计和季度统计的数据其中私募基金管理人登记及私募基金产品备案月报为月度统计的数据证券期货经营机构资产管理业务统计数据为季度统计的数据根据我们的观察两者在季末时点上的数据存在差异其中季度统计的数据发布相对滞后但相对更为准确月度统计的数据发布相对及时但并未反映当季度业绩变动以及存续产品资金申赎带来的规模变动本报告中历史数据采用季度统计的数据由于季度统计数据发布相对较晚当季数据主要根据当季的业绩数据新备案数据并结合一定的假设进行测算产品发行新政策影响五月和六月产品发行数量2023年5月1日私募投资基金登记备案办法正式实施办法延续了扶优限劣的监管导向提升了私募基金管理人登记和产品备案的标准部分条件不足的管理人登记和产品备案项目受到影响2023年五月和六月产品发行数量有较大下调根据中国基金业协会月度统计2023年第二季度的三个月中私募证券投资基金新备案产品数量分别为2740只826只942只其中四月新发产品数量高于第一季度2304只的月均新备案数量而五月和六月的备案数量出现断崖式下降新发产品规模小幅下降2023年4-6月新备案规模分别为34542亿元22353亿元24518亿元月均发行规模271亿元比第一季度的306亿元下降114说明投资者信心有所降低新发产品规模的下降幅度远小于产品数量降幅表明市场中资金仍有较大的私募基金投资需求数量下降主要受到新政策实施的短期影响不代表私募发行市场的重度萎靡在新规施行的初期市场中多数参与者通常处于观望状态适应状态后发行市场可能出现反弹长期来看不合规管理人和产品的出清有利于推动行业生态向好请务必阅读正文之后的免责条款和声明4私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387图1私募证券基金管理人月度备案和清算数量图2私募证券基金管理人月度募集产品规模资料来源中国基金业协会中信证券研究部资料来源中国基金业协会中信证券研究部资产规模2023Q2行业规模有所收缩资金调整为净流出状态我们此前测算的2023Q1行业规模数据588万亿元与实际数据590万亿元较为接近略微偏低其中存续产品清算与净申赎规模估计可能偏高在此前报告中1我们测算截至2022Q1私募证券基金行业规模约上升2638亿元测算其中业绩导致的规模上升约1869亿元新产品发行规模919亿元产品清算规模约250亿元存续产品申赎带来的规模变动约100亿元至588万亿元中国基金业协会发布的实际统计数据为590万亿元我们测算数据与协会实际数据较为接近但略低差额部分主要为我们此前对产品存续产品清算与申赎规模的测算略微偏高导致图3私募证券基金和权益类公募基金存续规模资料来源Wind中信证券研究部注2023Q2为中信证券研究部测算数据2023年第二季度市场轻微下行调整我们测算行业规模在第二季度下降789亿元至583万亿元业绩下滑是规模收缩的主要原因此外资金整体由净流入转为净流出结合后文私募证券基金产品2023Q2整体平均业绩-119我们测算该季度存续产品因业绩下降带来的规模调整约-703亿元资金流向方面当季新产品发行规模约814亿元产品清算规模较2022Q1有所增加为550亿元我们假设第二季度存续产品净申赎规模为-3501具体参见私募证券基金行业2022年Q1回顾与展望规模小幅增长量化多头策略优势延续2023-5-10请务必阅读正文之后的免责条款和声明5私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387亿元据此我们测算资金在第二季度为净流出状态合计流出86亿元根据以上结果我们认为2023Q2行业规模可能下降789亿元至583万亿元其中业绩调整为主要下降原因贡献占比约89表12023Q2私募证券基金规模变动测算单位亿元季初规模业绩涨跌产品发行产品清算存续产品净申赎季末规模59046-703814-550-35058257资料来源中国基金业协会中信证券研究部测算图4证券类私募基金存续规模变动分解测算资料来源中国基金业协会中信证券研究部测算管理人头部管理人数量平稳量化类份额有所提升根据中国基金业协会公示信息私募证券基金管理人数量众多且呈现显著的长尾特征本文主要统计资产管理规模在10亿元以上的管理人以及头部管理人规模在50亿元以上值得留意的是在本报告的写作时点因管理人尚未完成产品最近季度数据的报送工作协会实时公示信息显示的规模区间数据尚未完全反映管理人业绩变动以及存续产品资金申赎带来的规模变动有待管理人完成最近季度数据报送工作后进一步更新本文仅显示当前时点最近季度初步统计的管理人数量头部管理人头部管理人数量平稳规模占比有所升高据我们初步统计2023年第二季度末管理规模在50亿元以上的私募管理人约198家与一季度末基本持平截至2023年第二季度末初步统计截至2023年7月11日资产管理规模达到50亿元以上私募管理人198家其中100亿元以上管理人107家50100亿元管理人91家与上季度末197家几乎持平受业绩分化影响头部量化管理人数量的上升2家主观管理人数量下降1家头部的量化管理人比重有所提升我们测算第二季度头部管理人合计管理人规模约为348万亿元占整个私募证券基金行业规模的比例约为60比一季度末59数据略有升高在市场整体调整的环境中头部管理人规模下降幅度小于其他投资机构市场占比轻微上升请务必阅读正文之后的免责条款和声明6私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387图5不同规模私募证券基金管理人数量10亿元以上图610亿元以上私募证券基金管理人中头部管理人数量占比资料来源中国基金业协会中信证券研究部注最新季度数据均资料来源中国基金业协会中信证券研究部注最新季度数据为为初步统计非最终数据初步统计非最终数据图750亿元以上头部私募证券基金管理人数量及资产管理规模占比测算资料来源中国基金业协会中信证券研究部测算注规模占比数据为中信证券研究部测算发行产品数量居前的20家管理人中单家平均发行数量有较为明显的提高其中量化类和主观类管理人各有10家其平均发行数量大致相当约为37只第二季度中新产品的数量产品发行数量居前的20家私募证券基金管理人中量化管理人和主观管理人平分秋色各占十家各类新发产品较多的管理人发行数量较上一季度有较大提升排名靠前的量化管理人新发产品数量均值由259只上升至374只主观管理人上升幅度相对较小由309只上升为369只请务必阅读正文之后的免责条款和声明7私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387图8新备案产品数量前20家管理人的管理类型分布家资料来源中国基金业协会中信证券研究部图9新备案产品数量前20家管理人单家平均发行产品数量资料来源中国基金业协会中信证券研究部表22023Q2私募证券投资基金新备案数量居前的管理人资产管理备案管理资产管理备案管理管理人名称管理人名称规模区间数量类型规模区间数量类型珠海阿巴马资产管理有限公司100亿元以上70量化厦门博孚利资产管理有限公司50100亿元29主观北京华软新动力私募基金管理有限公司100亿元以上65主观横琴广金美好基金管理有限公司100亿元以上29主观上海合远私募基金管理有限公司100亿元以上54主观上海艾方资产管理有限公司100亿元以上28量化上海勤辰私募基金管理合伙企业有限合50100亿元52主观成都朋锦仲阳投资管理中心有限合伙50100亿元27量化伙北京和正私募基金管理有限公司50100亿元45量化宁波彩霞湾投资管理合伙企业有限合2050亿元27主观伙上海思勰投资管理有限公司100亿元以上44量化北京卓识私募基金管理有限公司100亿元以上26量化北京博润银泰投资管理有限公司100亿元以上38主观深圳市德远投资有限公司510亿元26主观上海衍复投资管理有限公司100亿元以上37量化深圳前海千惠资产管理有限公司50100亿元26量化宁波梅山保税港区凌顶投资管理有限公司100亿元以上36量化上海玖鹏资产管理中心有限合伙50100亿元25主观上海千象资产管理有限公司100亿元以上35量化上海明湾资产管理有限公司2050亿元24主观资料来源中国基金业协会中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明8私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387量化管理人管理规模与市场份额均轻微上涨根据中国基金业协会公示信息我们初步统计截止2023年第二季度量化管理人整体资产规模2约为157万亿元行业占比上升至2698根据我们对2023第二季度末不同规模区间的量化管理人数量的初步统计以及相应区间单个管理人平均规模的测算2023Q2量化私募管理人的整体资产管理规模约为157万亿元对比一季度末155万亿元继续升高从量化私募管理人整体规模占比来看我们根据上述测算数据得出的初步结果为2698与一季度末2624相比有所抬升图10国内量化私募管理人整体资产管理规模测算资料来源中国基金业协会中信证券研究部测算注上述季度数据均为测算数据外资管理人私募管理人未有增减头部规模变化不大中国基金业协会公示数据显示2023第二季度没有新增外资私募管理人登记备案且没有外资管理人进行注销操作当前外资私募管理人数量为33家2023年第二季度多数资产管理规模在10亿元以上的外资私募管理人规模区间与年初相比未发生显著变化润晖投资管理规模有所下降从20亿元以上滑落到1020亿元区间表3管理规模居前的外资私募证券基金管理人列表及区间变化10亿元以上主要策略2023年Q12023年Q2规模区间登记编码管理人名称类型管理规模管理规模变动P1068515桥水中国投资管理有限公司宏观100亿元以上100亿元以上--P1070191腾胜投资管理上海有限公司CTA50100亿元50100亿元--P1068514元胜投资管理上海有限公司CTA50100亿元50100亿元--P1069720德劭投资管理上海有限公司CTA50100亿元50100亿元--P1032907瑞银资产管理上海有限公司股票债券2050亿元2050亿元--P1071475润晖投资管理天津有限公司股票2050亿元1020亿元P1065769惠理投资管理上海有限公司股票1020亿元1020亿元--P1064565英仕曼上海投资管理有限公司CTA1020亿元1020亿元--资料来源中国基金业协会中信证券研究部2未剔除母子结构产品的重复计算请务必阅读正文之后的免责条款和声明9私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387业绩回顾股票市场走弱低贝塔策略占优2023年二季度A股整体下行调整中小盘优势延续债市小幅上涨商品指数点位有所下降2023年的A股市场在一月有较大的涨幅随后在消化市场增长预期后高位震荡此后较多的经济数据公布且落后于预期A股在四月末开始下行调整至年初水平后横盘在二季度内中小盘整体延续了一季度的优势上证50和沪深300分别下跌638和515中证500和中证1000分别回落538和398上证综指优于创业板指两者分别下滑216和769行业板块方面一季度表现强势的科技板块行情出现分化通信行业持续领先二季度收涨1283电子和计算机则出现较大波动季度内整体收益位于中游水平跌幅在-465左右此外季度初期的中特估相关行情助力银行及大型国企抬升市值季度后半段则是制造业有所发力本季度消费板块表现较为落后餐饮旅游收跌-2389食品饮料收跌-1134农林牧渔收跌-1072债券市场保持上涨其中中债国债信用债指数分别上升202124商品市场继续走低Wind商品指数下降571南华商品指数下降210图112023Q2国内主要大类资产指数涨跌幅资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明10私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387图122023Q2中信一级行业指数涨跌幅资料来源Wind中信证券研究部第二季度内各策略产品收益有所分化2023年Q2多种策略收跌仍有部分产品收涨2023年第二季度A股市场走弱多种相关策略产品收益为负股票策略产品当季平均降幅196多策略FOF宏观策略产品等同样表现不佳分别回落109112262与股市相关性较低的低贝塔产品多数有所斩获债券策略产品实现小幅上涨平均提升071套利策略市场中性策略分别收涨081196管理期货策略逆转颓势当季平均上涨092表4私募证券基金产品业绩概览32023Q2收益率2023H1收益率平均值中位数前14后14平均值中位数前14后14证券类私募整体-119-036169-444209191-119-036股票策略-196-124137-570222173-196-124主观股票-212-150137-610172104-212-150量化股票-075-058130-265565645-075-058300指数增强-287-230-091-426186260-287-230500指数增强-094-095010-248692708-094-0951000指数增强015003196-13810691041015003债券策略071081183-020328264071081纯债策略150184284096461463150184混债策略066108234-049399351066108市场中性196175369062316269196175管理期货092043378-259-044-035092043主观期货205116522-194265193205116量化期货022014306-274-179-106022014宏观策略-262-193203-699-030-064-262-193套利策略081106253-0453122590811063公募基金统计产品不包括封闭式基金QDII基金货币基金等证券类私募统计产品不包括未能包含在上述八大策略中的其他策略产品比如定增策略和其他策略其中300指数增强500指数增强1000指数增强纯债策略混债策略覆盖的产品样本相对有限仅覆盖部分可识别期策略类型的样本业绩统计可能受到净值披露偏差统计样本有限策略分类失当等因素影响且统计区间并不严格季度区间或年度区间前后允许15天偏离可能导致上述统计与整体实际情况存在一定偏差请务必阅读正文之后的免责条款和声明11私募证券基金行业回顾与展望2023Q22023872023Q2收益率2023H1收益率平均值中位数前14后14平均值中位数前14后14多策略-109-044181-399195232-109-044主观多策略-124-054171-446181223-124-054量化多策略007024230-177307360007024FOFMOM-112-062098-262118131-112-062资料来源朝阳永续中信证券研究部图13股票策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势最近季度资料来源朝阳永续中信证券研究部图14管理期货策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势3管理期货主观期货量化期货2最近季度102022712022101202311202341-1-2-3-4资料来源朝阳永续中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明12私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387图15低波动类策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势12债券策略市场中性套利策略纯债策略混债策略10最近季度864202022712022101202311202341-2-4资料来源朝阳永续中信证券研究部图16混合类策略私募产品指数近1年及最近季度业绩走势最近季度资料来源朝阳永续中信证券研究部量化股票中小盘指增产品超额收益稳定增长量化股票中中小盘指数增强产品占优根据我们基于朝阳永续净值数据计算的指数增强私募指数2022年以来超额收益增长较为明显进入2023年后不同策略有所分化中证1000指数增强势头不减大盘和中盘的指数增强产品增长动能有限在2023年二季度中中小盘指数增强超额收益快速累积沪深300指增产品表现较为平淡图17量化股票指数增强策略私募管理人指数近1年及最近季度超额收益走势最近季度资料来源朝阳永续Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明13私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387表现居前的私募管理人业绩统计分策略分规模以下主要展示2023年以来业绩表现居前的私募管理人本文按照分策略分规模统计的框架对同一管理人旗下所有同策略产品的收益率和最大回撤计算平均值作为该管理人的收益率和最大回撤同时可统计业绩的产品数量需要满足一定的条件其中除股票策略主观要求至少有5只可统计业绩外其他策略要求至少有3只产品可统计业绩表52023H1主观股票策略产品平均收益率居前的20名私募管理人100亿元以上50100亿元1050亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤正圆投资14991393上海玖鹏资产27151002杭州致合资产3064817康曼德资本1494571浙江银万斯特15551293上海盎泽私募28932765银叶投资1346764鸿道投资1552628深圳格林施通2315997望正资产1223726北京磐泽资产15391025新余善思19802589东方港湾1217689宁聚资产13651000广东君之健1962590玄元投资976692上海复胜资产1129576天戈投资1774692上海宁泉资产872263广东德汇投资723623辰阳投资17331354北京仁桥资产796651彤源投资698761广州罗爵私募1721248景林资产6921093深圳红筹投资670845南土资产16871445睿郡资产676431万丰友方425529上海长富投资16761395珠海阿巴马665819悟空投资422727上海钦沐资产1644876华软新动力564394磐耀资产287683传家堡资管1628572汉和资本516491涌津投资2851580宁波泽添投资15331305北京恒德时代392823上海远策226662深圳鼎呈投资14421092广东睿璞投资258620珠海明世伙伴177728上海白犀私募1406823永安国富资产246779上海勤辰私募166882深圳大禾投资1402813上海聚鸣投资1341178润洲投资0331027文多资产1249652上海盘京投资0981137上海冲积资产032730厦门中略投资12221524星石投资004835上海新方程-025636乔戈里资本12102925进化论资产-027812翼虎投资-054742深圳恒邦兆丰11991901资料来源朝阳永续中国基金业协会中信证券研究部仅展示规模在10亿元以上且统计样本不少于5只产品的管理人请务必阅读正文之后的免责条款和声明14私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387表62023H1量化股票产品平均收益率居前的10名私募管理人100亿元以上50100亿元1050亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤上海宽德私募1963284上海顽岩私募1422369杭州钧富投资1894394上海佳期投资1272494仲阳天王星1278416上海证大资产1670471海南世纪前沿1207434龙旗科技1109392杭州瑜瑶私募1637060衍复投资1160365上海蒙玺投资1022431或恪投资1593772海南茂源量化1120409上海锐天投资1020482千朔投资1489775上海金锝私募1064449国恩资本1009576浙江嘉鸿资产1478217上海稳博投资1024434聚宽投资979553三亚托特私募1477365因诺资产1012359信弘天禾资产909725福克斯投资1303579歌斐诺宝984712深圳前海博普899956上海远澜私募1203669黑翼资产935378宁波平方和890393天算量化1127366资料来源朝阳永续中国基金业协会中信证券研究部仅展示规模在10亿元以上且统计样本不少于3只产品的管理人表72023H1债券策略产品平均收益率居前的10名私募管理人100亿元以上50100亿元1050亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤洛肯国际投资1067109红土资产2302324潼骁投资3302097上海宁泉资产790320中烨基金1107671中阅资本2052428深圳前海玖瀛634008宁聚资产684868上海汇牛私募19861320艾方资产467159北京铸锋资产646250北京深高私募1567072合晟资产427039上海君犀投资529098珠海纽达投资1282416睿郡资产406419上海利位投资517096海南共裕私募1194274明毅基金223014银万斯特投资408104禅龙资产1066097乐瑞资产195086复熙资产380003优美利投资996190上汽颀臻192248上海竹润投资314233北京柏治投资924061久期投资192108恒基浦业296029宁波量利804127资料来源朝阳永续中国基金业协会中信证券研究部仅展示规模在10亿元以上且统计样本不少于3只产品的管理人表82023H1市场中性产品平均收益率居前的10名私募管理人100亿元以上50100亿元1050亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤上海宽德私募948081龙旗科技776177上海珺容资产30981466衍复投资851165仲阳天王星640211广州阿尔法喵2478841海南茂源量化729159上海锐天投资636189喜世润投资16801205展弘投资590157宁波平方和502182共青城极量1381002海南世纪前沿492113呈瑞投资500063金澹资产728474九坤投资412099念空科技411397南京倍漾私募712138灵均投资390286深圳前海博普403094概率投资658200上海稳博投资361152信弘天禾资产320457海南衍盛私募586269鸣石基金324203银万斯特投资112417上海量派投资535074诚奇资产312235申毅投资-034352杭州希格斯500178资料来源朝阳永续中国基金业协会中信证券研究部仅展示规模在10亿元以上且统计样本不少于3只产品的管理人请务必阅读正文之后的免责条款和声明15私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387表92023H1管理期货产品平均收益率居前的10名私募管理人50亿元以上2050亿元1020亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤鸣石基金1229263浙江嘉鸿资产2112360海南展旗私募1841664九坤投资643249上海殊馥投资1792124上海鲲洋投资1008311呈瑞投资393302福州高新区智840797厦门宁水私募924521领三联私募展弘投资307231上海众壹资产694587上海具力私募849831上海宽德私募277239健顺投资3721131小黑妞资产831533上海千宜投资160482海南图灵私募211080杉阳资产780272友山私募122785珠海宽德私募127460上海绰瑞私募612096海南茂源量化035554潼骁投资109488深圳前海鲲腾467422黑翼资产-008475时代复兴投资105242滨海天地投资443222思勰投资-071295上海宣夜投资078276广东厚方投资426367资料来源朝阳永续中国基金业协会中信证券研究部仅展示规模在10亿元以上且统计样本不少于3只产品的管理人表102023H1多策略产品平均收益率居前的10名私募管理人50亿元以上2050亿元1020亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤景林资产1362660上海添橙投资21961325上海汇牛私募2286411上海宽德私募1067084杭州钧富投资1781163海南展旗私募20751064上海宁泉资产909240海升私募872147北京柏治投资1872912因诺资产818154优美利投资746609上海赢康私募17961890国恩资本689167潼骁投资586107珠海纽达投资1257533盛泉恒元投资653311中阅资本571885弥远投资991862明汯投资597364众合信资产453070东莞惠丰资产8191071睿郡资产595414禅龙资产379011双隆投资748417海南茂源量化540349上海宣夜投资349002广州翔云私募743220浙江旌安投资526401北京尚艺投资334180紫鑫投资577657资料来源朝阳永续中国基金业协会中信证券研究部仅展示规模在10亿元以上且统计样本不少于3只产品的管理人表112023H1宏观策略产品平均收益率居前的5名私募管理人亿元以上亿元亿元5020501020管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤深圳前海玖瀛413262广州阿尔法喵3375839上海优优财富37391431艾方资产202381上海申九资产18431860泊通投资1173578乐瑞资产-032546北京深高私募934242厦门宁水私募1161289银叶投资-1661382联海资产546620合信投资9951545敦和资产-368928深圳中安汇富528812小黑妞资产500450资料来源朝阳永续中国基金业协会中信证券研究部仅展示规模在10亿元以上且统计样本不少于3只产品的管理人请务必阅读正文之后的免责条款和声明16私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387表122023H1FoFMoM产品平均收益率居前的5名私募管理人50亿元以上2050亿元1020亿元管理人平均平均管理人平均平均管理人平均平均名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤名称收益率最大回撤景林资产1128803广州阿尔法喵4050632上海优优财富1655830玄元投资1054517海南佳岳私募1773989天戈投资1134504横琴广金美好471276北京明晟东诚576318广州翔云私募844211白鹭资管316051智领三联私募379349向日葵投资490360华软新动力252457厦门富时私募321072紫鑫投资378758资料来源朝阳永续中国基金业协会中信证券研究部仅展示规模在10亿元以上且统计样本不少于3只产品的管理人策略展望政策提振市场信心关注后续预期博弈我们判断新政策的逐步落地有望提振市场信心后续预期的博弈可能对市场产生较大影响投资者可以持续关注后续政策的导向在主线未充分显现的当下在策略调整方面较为灵活有较广阔能力圈的投资人值得关注中小盘指数增强产品优势有望延续新发产品的增多更考验投资的选基能力管理期货类产品方面后续主观CTA策略与量化CTA策略的业绩差别有望收窄可以关注近期业绩有所提升的量化管理人主观股票迎来政策落地期建议关注后续预期博弈私募股票仓位处于中位数偏下水平根据华润信托发布的华润信托阳光私募股票多头指数月度报告今年以来该平台下的阳光私募股票多头指数成分基金目前包含126只成分基金平均仓位先增后减在三月达到峰值一度突破70之后快速下行截止6月底回落至6358与年初相当处于历史中位数偏下水平一季度人工智能与中特估主题的火爆为市场注入动能随着一季报的发布部分科技板块数据未能配合市场的热情同时工业增加值等经济活动数据弱于预期使市场对经济复苏持续性的产生担忧情绪二季度行情整体下行图18华润信托股票多头私募基金指数成分基金平均仓位变化资料来源华润信托官网请务必阅读正文之后的免责条款和声明17私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387政策预期改善有助于提振市场信心低估值的资产值得关注7月的政治局会议提出调整优化房地产政策活跃资本市场等超出预期的表述中国人民银行召开的下半年工作会议新增改善市场预期的内容明确下半年宽松货币政策家里呵护经济修复的方向市场信心有所提升同时经过上半年的大幅起落市场部分资产已回到年初时估值较低的状态权益风险溢价在十年历史分位数70以上处于较高水平对于部分低估值的资产是较好的入场时机同时应注意到当前市场主线并不十分明晰多个板块存在投资机会央行工作会议加大了总量工具在三季度落地的可能性同时会议提到的科技创新绿色发展等多个领域存在结构性工具落地的空间提倡引导的消费以及处于长期战略位置的安全与制造领域值得关注此外出清较为彻底的医药行业的价值也具备提升的理由在此时点可以多关注后续激励政策的节奏在把握市场导向较为敏锐的基金上适度增加配置量化股票中小盘指数增强产品超额增长有望延续2023年以来中小盘指增超额增长势头较好2023年以来指数增强策略产品收益较好整体表现1000指数增强优于500指数增强进而优于300指数增强对比各自基准1000指增产品整体超额收益增长较为稳定大盘的300指增产品超额在2022年下半年增速放缓500指增介于两者之间图19量化股票指数增强策略私募管理人指数走势图20量化股票指数增强策略私募管理人指数累计超额收益走势资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部小盘指增产品的强势部分来源于基准的强势2022年以来市场多数时期小盘占优小盘指增产品收益对比大盘指增具有更为坚实的基础此外市场风格轮动速度加快把握市场脉络难度加大量化产品相较于主观产品具有更大优势尤其是小盘指增在选股方面具有更大操作空间有利于把握短期行情请务必阅读正文之后的免责条款和声明18私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387图21小盘宽基指数与大盘宽基指数比值展示资料来源Wind中信证券研究部当前来看中证1000指增对比大盘指增仍有优势在经历上半年的强势上涨以后市场中的科技与中特估相关资产逐渐走弱主线暂不明晰板块轮换较快的市场现状可能得到延续此外央行工作会议提到的中小微企业相关领域可能得到政策扶持小盘市场可能在未来存在更多机会因此当前可以继续对小盘指增产品加以关注但需要注意的是小盘指增产品的良好表现带火了上半年的发行市场新发行中小盘指增产品增多在投资时应加以甄别选择其中的优秀产品同时应注意小盘增强策略资金盘扩张带来的因子拥挤可能影响未来的收益增强效果管理期货量化CTA策略逐渐适应市场环境2023年以来管理期货策略净值走势与股票市场相关性较低得益于疫情防控政策的放开与科技产业的拉动2023年第一季度股市从低点走高商品市场则是缺乏明显趋势管理期货策略的相关产品整体走弱成为第一季度中唯一收跌的主流策略产品二季度股票市场的主线相继乏力多数宽基指数收益为负而俄乌冲突与地缘政治的不确定性升高为管理期货策略带来机会管理期货策略与股票策略的低相关性使其具有较好的资产分散化作用具备投资价值图22沪深300指数与管理期货私募产品指数走势资料来源Wind朝阳永续中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明19私募证券基金行业回顾与展望2023Q2202387在过去近一年中商品市场波动率较低管理期货策略整体表现不佳但其同样具备配置价值该策略低贝塔属性较为明显同时其资金占用较低对管理期货策略进行适量配置可以起到分散风险的作用前半年主观CTA产品与量化CTA产品业绩出现分化主观CTA有较大优势2023年以后美国加息周期叠加疫情防控放开市场出现较大变化过去发挥作用的因子可能失效对量化CTA提出较高的策略迭代需求主观CTA更容易实现对市场周期和产品定价逻辑的变更在捕捉市场机会方面更为敏锐相较于量化CTA主观CTA更容易适应市场变化图23主观CTA私募产品指数与量化CTA私募产品指数净值走势资料来源Wind朝阳永续中信证券研究部从量化CTA私募产品指数走势来看多数量化CTA产品在第二季度基本适应了新的市场节奏产品收益在日后可能有所改观考虑到投资的分散性可以布局管理期货策略以降低系统性风险投资量化CTA产品时建议选择近期业绩有所提升的产品风险因素部分产品无净值净值不完整或分类失当导致业绩统计不准确部分产品净值未扣除业绩报酬可能导致统计业绩高估未能区分主从基金可能导致产品业绩或规模的重复统计部分测算数据可能与实际存在差异行业趋势或者策略展望判断可能与实际发展不符请务必阅读正文之后的免责条款和声明20