总量：公募基金成为大资管中第一大品种
　　公募基金规模27.2万亿元，规模和份额再创新高，成为大资管中第一大品种
　　 2012年至2023Q2，公募基金行业经历了连续10余年的规模增长，资产管理规模从2万亿元翻了10余倍到27.2万亿元
　　公募基金成为大资管行业中第一大品种
　　行业内部的产品结构也发生了巨大的变化，股票+混合的规模占比从2012年的5成，下降到不足2成
　　风险因素
　　基金合同、基金经理变更致使投资风格、投资目标发生变动
　　基金风格漂移
　　模型反映出的风格特征不能完全反映基金经理投资风格
　　选基因子失效

研究报告全文：公募基金盘点与市场展望柳暗花明积极布局何旺岚中信证券研究部金融产品组2023年8月7日CONTENTS目录1公募基金现状和特点固收类基金份额持续提升2权益市场回顾极致轮动政策博弈3主动权益基金配置思路柳暗花明积极布局4风险因素1公募基金概况和特点固收类基金份额持续提升I公募基金规模情况II行业格局情况III上半年新发概况IV主动权益基金配置情况V销售渠道保有量格局211总量公募基金成为大资管中第一大品种公募基金规模272万亿元规模和份额再创新高成为大资管中第一大品种2012年至2023Q2公募基金行业经历了连续10余年的规模增长资产管理规模从2万亿元翻了10余倍到272万亿元公募基金成为大资管行业中第一大品种行业内部的产品结构也发生了巨大的变化股票混合的规模占比从2012年的5成下降到不足2成历年公募基金规模及其增长率单位亿元大资管各细分品类规模占比100保险公募基金合计规模规模增长率1351231281473000001009017316117316818118994银行理财90802500002131908021019718721020720919918270信托200000706060196186225私募基金1500005550203188164148152154502593740736395期货公司资管10000032400103114136146146150273002122计划2600402014316201010203020250000143014468595047证券公司资管8371471209410828282计划5121209121521561019500109118基金专户含子10185188194公司1281598410184991170公募基金2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部311总量非货币基金规模环比小幅增长权益基金规模小幅下滑历年非货币公募基金规模及其增长率单位亿元历年非货币公募基金份额及其增长率单位亿份非货币基金规模规模增长率非货币基金合计份额份额增长率2000008015000080706165606015000053100000464040334353510000023202020141350000498-7555000002800-2-6-4-10-12-10-200-20资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部历年公募权益基金规模及其增长率单位亿元历年公募权益基金份额及其增长率单位亿份资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部412产品线格局固收类基金份额提升显著固收类基金份额占比居首且持续提升主动股混份额环比进一步下滑2023年二季度货币市场基金规模仍居首位规模增至1148万亿元份额增加05pct至422债券型基金不含指数规模位列第二规模约775万亿元份额占比增加34pcts至285主动权益型指数及指数增强型混合型FOF型基金份额占比分别为1239364072023年二季度各类基金规模谱系图亿元按主被动产品线分开统计FOF型1786QDII型不含指数及另类790QDII股指型量化对冲型932365其他类型280QDII股指短期纯债型9206债券指数增强型增强型5指数及指数增主动权益型33631混合债券型16强型2535216993债券指数型混合型175045548可转债型568股票指数型15513债券型77521货币市场型中长期纯债114876型51322股票指数增强型1906资料来源Wind中信证券研究部512基金公司格局头部效应显著头部基金公司份额稳定五千亿元管理人数量增至8家41家基金公司超千亿元头部10家公司非货基金管理规模的市场份额集中度相对稳定份额占比维持在3840之间当前占比为381公募权益基金管理规模高于千亿元的基金公司数为20家其中有4家公司管理规模超3000亿元2023年二季度基金公司非货基金规模亿元只历年前十大基金公司非货基金规模及占比亿元9780前10大基金公司管理规模前十大基金占比右7354易方达基金华夏基金7000050320363338679160000298广发基金富国基金45269606150000302558140000328招商基金嘉实基金403415127300002892895112南方基金博时基金20000355071100009749074274776汇添富基金鹏华基金0304396其他资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部613新发市场处于近4年低点上半年规模规模环比下滑22历年基金发行情况亿元只主动权益新发市场与市场表现高度相关发行规模发行只数右轴4000025004000发行总份额中证800右轴600031617298165500200030003000050001500171272000450020000143121488510004000109628824100078626825773335001000032625066526950003000002011201220132014201520162017201820192020202120222023H1资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部2023年上半年基金发行规模分类统计亿元2023年上半年基金公司发行规模及数量亿元只FOF型1522其他类型01265易方达基金招商基金REITs基金220259QDII型不含指数221925019鹏华基金富国基金及另类225主动权益型1822092292624205汇添富基金南方基金177205混合型19532011177华安基金浦银安盛基金3192债券型424017527503167嘉实基金工银瑞信基金指数及指数增强155型12038其他资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部714主动偏股基金规模环比小幅下滑主动偏股基金规模环比小幅下滑重仓股市值占比维持在较高位置截止2023年二季度主动偏股基金规模为463万亿元较2023年一季度下滑66其中普通股票型偏股混合型和灵活配置型基金的规模分别为6762亿元26869亿元及12683亿元较一季度分别下滑318亿元-451958亿元-68和979亿元-72主动偏股基金整体的重仓市值加权占比近3年维持在较高水平重仓市值的占比较2023年一季度小幅降至466其中普通股票型基金偏股混合型基金和灵活配置型基金的重仓市值占比为493481和417主动偏股基金规模情况亿元主动偏股基金重仓市值及占比亿元资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部814主动偏股基金权益仓位维持较高位置重仓股集中度持续下降主动偏股基金权益仓位小幅下滑维持在历史较高位置2023年二季度主动权益型基金及其构成的三类基金权益仓位均较2023年一季度稍有下滑但均维持在历史较高的仓位水平主动偏股基金重仓股的集中度自2021年一季度达到阶段性高点后一直呈下滑趋势2023年二季度重仓股的集中度环比略有下降各类型主动偏股基金权益仓位主动偏股基金持股集中度标准化的一级行业混合HHI标准化的三级行业混合HHI标准化的个股混合HHI30201000-10-20-302019-122011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部914主动偏股基金重仓并超配食品饮料医药电新电子和计算机主动偏股基金重仓规模居前的五大一级行业与上季度一致分别是食品饮料26497亿元医药2544亿元电新25148亿元电子2122亿元和计算机1557亿元配置占比分别为12211711698和72其中食品饮料行业较一季度下滑了3pcts较行业自由流通市值占比分别超配56pcts31pcts33pcts08pcts和11pcts重仓规模环比增速最快的行业分别为通信726家电385商贸零售271汽车235和电力公用事业198主动偏股基金重仓中信证券一级行业情况主动偏股基金重仓中信证券一级行业情况2023年二季重仓规模占行业自由2023年二季重仓规模重仓规模占行业自由排重仓规模配置比例超配比例本季度涨排配置比例超配比例本季度涨中信一级行业度重仓规模变化流通市值比中信一级行业度重仓规模变化QoQ流通市值比名QoQPCTS跌幅名PCTS跌幅亿元亿元亿元亿元1食品饮料26497-9102-25610712256-11316电力及公用事业40046621983118-15422医药25441-2060-757811731-6617房地产3602-727-1685417-01-843电力设备及新能源25148-2085-778011633-3718消费者服务3553-1757-3311151608-2394电子21220-605-28639808-4719石油石化3407-229-63631601-025计算机15573-1166-70687211-4620农林牧渔2790-580-1724613-03-1076基础化工10538-1219-1044749-12-9321非银行金融2403-421-1491111-47-007机械9627735834344-155222轻工制造1735113694208-03-358通信9095382472688421412823建筑1703-06-032208-13-019汽车891416972356841063324煤炭1329-632-3223306-05-5310传媒8602-511-568940146925纺织服装1281-466-2675706-000611有色金属7266-1593-1805334-03-7226建材1268-471-2713106-05-10412国防军工6672417676831051227钢铁9021191522504-05-6413家电506914103856223027128商贸零售6531392711703-07-7514交通运输4273-1866-3044220-07-7429综合27-01-180300-03-9415银行4256-41-101820-442630综合金融03-07-7380100-01-37资料来源Wind中信证券研究部注标红行业为环比正增长资料来源Wind中信证券研究部1015基金销售机构保有量券商渠道持续提升格局有望转变成三足鼎立券商渠道占比持续提升银行渠道股混占比首次下滑至50以下2023Q2非货基金和股混基金保有规模合计分别为85万亿元和56万亿元分别环比31-334券商渠道在股混基金上的保有规模的市占率持续提升而银行的市占率则首次降至50以下基金代销格局有望从银行主导转变成三足鼎立投顾业务或是三类机构解决自身痛点的共同解法基金销售机构公募基金销售保有规模情况万亿基金销售机构股票混合公募基金保有规模占比资料来源中国证券投资基金业协会中信证券研究部资料来源中国证券投资基金业协会中信证券研究部11权益市场回顾极致轮动政策博弈I行业表现复盘II主动股基落后III政策底已现IV权益市场具备良好配置价值1221强预期阶段普涨温和复苏阶段主题轮动政策期金融地产领涨元旦-春节前20230101-20230120温和复苏下的TMT行情20230130-20230407资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部弱预期弱现实行情20230410-20230723政策期行情20230724至今资料来源Wind中信证券研究部资料来源Wind中信证券研究部注截至202308041321主动股基表现较差低估值和低波因子占优2023年初至今各行业表现强预期阶段普涨温和复苏阶段主题轮动政策期金融地产领涨年初至今TMT板块领涨金融和地产链在7月24日后快速修复主动股基跑输各类指数低估值Btop和Earnyild和低波因子显著占优资料来源Wind中信证券研究部注截至20230804主动权益基金表现弱于指数Barra因子表现低估值因子显著占优betamomentumsizeearnyildresvolgrowthbtopleverageliquidtysizenl402000-20-40-60-80-100资料来源Wind中信证券研究部注截至20230804资料来源MSCI中信证券研究部注截至202308041422各类型基金上半年业绩回顾低估值小盘低景气独立风格基金占优正收益的基二季度收益一季度收益上分位数中位数下分位数一级分类二级分类收益率均值中位数前四分数后四分数风格类别风格类型本年涨跌幅金百分比本率均值率均值本年本年本年年主动权益型主动权益型-120-240310-700-410290价值46884003763混合型混合型100100320-260-200290价值成长风格均衡-1621-21-58354可转债型可转债型440370630170-050460成长-4703-53-106263中长期纯债型220200260170120100大盘-2718-27-75339债券型混合债券型230230300160060170短期纯债型200200230170100100规模风格中盘-0850-10-70453货币市场型货币市场型090100100090050050小盘348224-42627偏股混合型FOF基金-190-180-040-380-420240低估值611025925855平衡混合型FOF基金080090140000-190270估值风格均衡估值53904612826FOF型偏债混合型FOF基金090090140050-080170高估值-2915-31-77321债券型FOF基金160150180110050100低成长297617-27617目标日期型FOF基金-010000100-090-240240成长风格均衡成长-2420-26-71343量化对冲型量化对冲型130030230-070090000高成长-60-03-65-125238股票指数型210020520-570-410620高质量-2514-30-72325股票指数增强型200130520-140-370600质量风格均衡质量-1733-16-68403指数及指数QDII股指型910-0702150-310390340低质量-1344-15-72417增强型QDII股指增强型24502450245024506501690高景气-4703-48-103259债券指数型180170200130120060景气风格中景气-1725-17-67390债券指数增强型290290290290180110低景气5510849-08724QDII型不QDII主动权益型260-0301060-910000180含指数及另QDII混合型-010-660210-1400-400330独立317223-28626类QDII债券型260250370140180090独立共振风格中立-1727-18-65372其他类型其他类型530850890030200310抱团-61-14-62-110188中证800002550-520中证转债337350-010港股基金-32-10-32-70208中债-综合财富总值中港股基金0042-05-51464市场指数264090170指数港股标签低港股基金-2922-30-77333恒生指数-437310-730标普5001591700830非港股基金-1437-16-71412资料来源Wind中信证券研究部注截至202306301523近期稳增长稳预期政策频频公布政策底已现要点7月24日政治局会议8月4日四部门的新闻发布会其他重要政策更好满足居民刚性和改善性住房需求7月27日住房城乡建设部在企业座谈会上表示继续巩固房地产市场企稳回升态势大力支持刚性和改善性住房需求进一步落实好降低购买首套住房首付比例和贷款利率改善性住房换购税费减免个人住房贷款认房不用认贷等政策措施继续做好保交楼工指导银行依法有序调整存量个人住房贷款利率作加快项目建设交付切实保障人民群众的合法权益适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势8月1日中国人民银行国家外汇管理局在2023年下半年工作会议中也明确提出落实好金融16条延长保交楼贷款支持计划实适时调整优化房地产政策因城施策用好政策工具箱推进超大特大城市城中村改造施期限保持房地产融资平稳有序加大对住房租赁城中村改造保障性住房建设等金融支持力度因城施策精准实施差别化住房房地产更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场信贷政策继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行更好满足居民刚性和改善性住房需求指导商业银行依法有序调整存量个人平稳健康发展支持保交楼工作延续实施保交楼贷款住房贷款利率支持计划至2024年5月末北京上海深圳广州等城市住建局相继表态大力支持和更好满足居民刚性和改善性住房需求促进房地产市场平稳健康发稳步推进租赁住房贷款支持计划在试点城市展落地8月3日郑州发布关于进一步促进我市房地产市场平稳健康发展的通知提出取消限售落实认房不认贷等15项优化政策要积极扩大国内需求发挥消费拉动经济增长的基实施好恢复和扩大消费的系列政策促进汽车等础性作用通过增加居民收入扩大消费通过终端大宗消费大力激发民间投资活力加快推进7月21日发改委等部门印发关于促进汽车消费的若干措施围绕促进汽车消费提出了10条措施内容涵盖优化和推动新车二手需求带动有效供给把实施扩大内需战略同深化供十四五规划102项重大工程及其他经济社会车交易提升新能源汽车实用程度以及加强汽车消费金融服务持续缓解停车难停车乱问题等扩大内需给侧结构性改革有机结合起来发展重大项目促进二手车消费等阶段性政策7月21日发改委等部门发布关于促进电子产品消费的若干措施明确要完善高质量供给体系优化电子产品消费环境进一步稳要提振汽车电子产品家居等大宗消费推动体在更好满足居民刚性和改善性住房需求积极扩定和扩大电子产品消费育休闲文化旅游等服务消费大有效投资等方面加强政策储备不断释放超大规模市场潜力继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策延续发挥好货币政策总量和结构双重功能继续优化完善并落实好减税降费政策发挥总量和结实施好存续的工具对结构性矛盾仍然突出构性货币政策工具作用领域延续实施期限多措并举巩固政策成货币和财8月1日中国人民银行国家外汇管理局在2023年下半年工作会议中也明确提出继续精准有力实施稳健的货币政策持续改善和稳效必要时可再创设新的工具持续支持普定市场预期为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境加强和改善外汇政策供给维护外汇市场稳健运行切实防范化解重点要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定政政策惠金融绿色低碳等重点领域和薄弱环节领域金融风险要更好发挥政府投资带动作用加快地方政府专项组织实施延续和优化一批针对性强的税费优债券发行和使用惠政策7月24日至25日证监会召开2023年系统年中工作座谈会研究部署下半年重点工作提出要更好落实活跃资本市场政策进一步激发资本市场的活力并就之前政治局会议提出的活跃资本市场提振投资者信心广泛征求了意见资本市场活跃资本市场提振投资者信心8月3日经济日报文章指出让居民通过股票基金等渠道也能赚到钱从而化消费意愿为消费能力从这个角度来说发挥好资本市场的作用是恢复和扩大消费的必要之举以活跃资本市场为起点撬动整个消费大市场继而拉动内需推动经济转型升级既行之有效也将大有可为7月7日蚂蚁集团官网公告蚂蚁集团在金融监管部门指导下积极推进各项整改目前已完成相关整改事项收到金融监管部门处罚加大拖欠企业尤其是中小企业账款的清理力度决定书强化对小微企业和个体工商户的财税金融支持7月12日国务院李强总理主持召开平台企业座谈会听取对更好促进平台经济规范健康持续发展的意见建议平台经济在时代发展大优化民营企业发展环境潮中应运而生为扩大需求提供了新空间为创新发展提供了新引擎为就业创业提供了新渠道为公共服务提供了新支撑在发展民营企业与贯彻落实党中央国务院关于促进民营经济发全局中的地位和作用日益突显在全面建设社会主义现代化国家新征程上平台经济大有可为大力支持科技创新实体经济和中小微企业发展平台经济展壮大的决策部署要进一步加大对小微企业7月19日中共中央国务院发布关于促进民营经济发展壮大的意见意见从持续优化民营经济发展环境加大对民营经济政策支持要推动平台企业规范健康持续发展和个体工商户的税费优惠力度体现对小微企力度强化民营经济发展法治保障着力推动民营经济实现高质量发展促进民营经济人士健康成长等方面支持民营经济高质量发展业和个体工商户的特殊支持以提振企业信心8月1日发改委等8部门发布关于实施促进民营经济发展近期若干举措的通知从促进公平准入强化要素支持加强法治保障稳定市场预期持续激发经营主体活力优化涉企服务营造良好氛围等方面出台28条措施推动破解民营经济发展中面临的突出问题激发民营经济发展活力提振民营经济发展信心资料来源中国政府网各部委官网各市住建局官网经济日报蚂蚁集团官网中信证券研究部1624权益市场具备良好配置价值中证全指股权风险溢价处于中位数以上权益市场具备良好配置价值中证全指和中证800的PB处于近10年的20以下中证全指和中证800PE-TTM处于近10年的50附近近10年中证全指股权风险溢价近10年中证全指和中证800的估值分位数风险溢价20分位数中位数80分位数中证全指PE分位点中证全指PB分位点中证800PE分位点中证800PB分位点60最大值最小值指数点位9000100100800050机会区7000808040600030606050002040004040300010风险区2000202000100000-100资料来源Wind中信证券研究部注数据截至2023年6月30日资料来源Wind中信证券研究注数据截至2023年6月30日17主动权益基金配置思路柳暗花明积极布局I价值风格基金具备较高行情适应能力II当前港股具备较好的投资价值III医药行业估值较低关注板块困境反转机会18主线一价值风格基金具有较强行情适应能力CIS价值风格基金指数及价值风格基金精选组合模型业绩表现价值基金指数年度收益率统计基金指数类型2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023YTD130价值风格基金精选组合模型110CIS价值风格基金指数价值积极精选组合模型2236-2392367734321604-5565290中证主动股基指数CIS价值风格基金指数1689-236840314117741-14804470万得价值风格型基金指数沪深30050Wind偏股混基金指数1412-235845024827768-2103-26630中证主动股基指数1157-271548505290780-2271-32210-10中证8001516-273833712149-076-2132371-30价值风格基金指数-Wind偏股型基金指数277-010-471-710-027623706价值风格基金指数-中证主动股基指数532347-819-1172-039790763价值风格基金指数-中证8001733706601968817651069资料来源Wind中信证券研究部注统计区间为2017年1月1日至2023年7月31日资料来源Wind中信证券研究部注统计区间为2017年1月1日至2023年7月31日价值风格基金精选组合名单2023年8月基金简称成立时间第一基金经理第一经理在任年限本年至今收益2022年收益2021年收益基金规模亿元基金经理在管规模亿元交银国企改革A2015-06-10沈楠7906462047331052英大国企改革主题2018-11-22张媛42103315126347332大成竞争优势A2014-04-22徐彦34149-11263931261工银创新动力2014-12-11杨鑫鑫42179-28179296845中欧养老产业A2014-12-11许文星51113-1053386591384景顺长城能源基建A2016-05-13鲍无可89161111843611956银华鑫锐灵活配置A2009-10-20王海峰3883-1472913991169融通内需驱动AB2018-04-19范琨33231-153323173857中欧红利优享A2014-01-28蓝小康51101-102276348770东方红新动力A2009-04-22周云40136-110256161884资料来源Wind中信证券研究部注数据截至2023年7月31日19