公司1H2023营收同比减少10.83%，归母净利润同比增长0.56%
　　8月22日，公司公布2023年半年报：1H2023实现营业收入16.66亿元，同比减少10.83%，实现归母净利润0.42亿元，折合成全面摊薄EPS为0.30元，同比增长0.56%，实现扣非归母净利润0.24亿元，同比减少16.09%。
　　单季度拆分来看，2Q2023实现营业收入9.09亿元，同比减少10.37%，实现归母净利润0.39亿元，折合成全面摊薄EPS为0.28元，同比减少27.49%，实现扣非归母净利润0.28亿元，同比减少38.54%。
　　公司1H2023综合毛利率上升0.01个百分点，期间费用率上升0.53个百分点
　　1H2023公司综合毛利率为27.89%，同比上升0.01个百分点。单季度拆分来看，2Q2023公司综合毛利率为28.55%，同比下降1.54个百分点。
　　1H2023公司期间费用率为25.34%，同比上升0.53个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为21.01%/3.25%/1.09%，同比分别变化+0.75/ +0.06/-0.28个百分点。2Q2023公司期间费用率为23.66%，同比上升0.31个百分点，其中，销售/管理/财务费用率分别为19.29%/3.36%/1.01%，同比分别变化+0.47/+0.11/ -0.26个百分点。
　　优化调整低效门店，加强自有品牌发展
　　线下方面公司优化调整低效门店，合理控制门店分布密度，2023年上半年公司新开8家门店，关闭19家门店。截至2023年6月末，公司共计460家门店，已签约待开业门店8家，均预计于2023年3季度开业。线上方面，公司试水实体店内直播带货，2023年上半年直播近百场，1H2023公司第三方平台销售收入同比增长91.18%。产品线方面，公司加强自有品牌发展，1H2023公司自有品牌销售收入占集团总收入10.98%，同比增长16.75%。
　　下调盈利预测，维持“增持”评级
　　公司业绩相对承压，一方面是由于公司合并贝贝熊以来调改门店，门店数量同比有所下滑，另一方面是由于新生儿数量下滑，对公司有一定不利影响，我们下调对公司2023/2024/2025年EPS的预测10%/10%/9%至0.63/ 0.72/0.78元。公司不断推进“爱婴室+贝贝熊”跨区域整合，加强自身数字化程度，完善自有品牌发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：业内竞争加剧，门店拓展不及预期，兼并效果不达预期。
　　

研究报告全文：2023年8月23日公司研究优化调整低效门店加强自有品牌发展爱婴室603214SH2023年半年报点评要点增持维持当前价1604元公司1H2023营收同比减少1083归母净利润同比增长0568月22日公司公布2023年半年报1H2023实现营业收入1666亿元同比作者减少1083实现归母净利润042亿元折合成全面摊薄EPS为030元同分析师唐佳睿CFAFCPAAustACCA比增长056实现扣非归母净利润024亿元同比减少1609CAIAFRM单季度拆分来看2Q2023实现营业收入909亿元同比减少1037实现归执业证书编号S0930516050001021-52523866母净利润039亿元折合成全面摊薄EPS为028元同比减少2749实现tangjiaruiebscncom扣非归母净利润028亿元同比减少3854分析师田然公司1H2023综合毛利率上升001个百分点期间费用率上升053个百分点执业证书编号S09305230500011H2023公司综合毛利率为2789同比上升001个百分点单季度拆分来看021-52523799tianranebscncom2Q2023公司综合毛利率为2855同比下降154个百分点1H2023公司期间费用率为2534同比上升053个百分点其中销售管市场数据理财务费用率分别为2101325109同比分别变化075006-028总股本亿股141个百分点2Q2023公司期间费用率为2366同比上升031个百分点其中总市值亿元2254一年最低最高元15422181销售管理财务费用率分别为1929336101同比分别变化047近3月换手率5287011-026个百分点优化调整低效门店加强自有品牌发展股价相对走势线下方面公司优化调整低效门店合理控制门店分布密度2023年上半年公司29新开8家门店关闭19家门店截至2023年6月末公司共计460家门店16已签约待开业门店8家均预计于2023年3季度开业线上方面公司试水实3体店内直播带货2023年上半年直播近百场1H2023公司第三方平台销售收-9入同比增长9118产品线方面公司加强自有品牌发展1H2023公司自有品牌销售收入占集团总收入1098同比增长1675-220722092212220423下调盈利预测维持增持评级爱婴室沪深300公司业绩相对承压一方面是由于公司合并贝贝熊以来调改门店门店数量同比收益表现有所下滑另一方面是由于新生儿数量下滑对公司有一定不利影响我们下调1M3M1Y对公司202320242025年EPS的预测10109至063072078元相对-329-433-1165公司不断推进爱婴室贝贝熊跨区域整合加强自身数字化程度完善自有绝对-452-829-2002品牌发展维持增持评级资料来源Wind风险提示业内竞争加剧门店拓展不及预期兼并效果不达预期相关研报公司盈利预测与估值简表线上线下协同发展产品矩阵不断完善爱婴指标202120222023E2024E2025E室603214SH2023年一季点评2023-04-30营业收入百万元26523619325233773474营业收入增长率17553646-1014383289双品牌协同发展加速推进门店优化调整爱净利润百万元738689100109婴室603214SH2022年年报点评2023-04-06净利润增长率-369716973701272841EPS元052061063072078业绩超预期线上业务发展迅速爱婴室ROE归属母公司摊薄720798793845865603214SH2022年三季报点评PE31262522212022-10-25PB2221201918资料来源Wind光大证券研究所预测股价时间为2023-08-22公司2021年股本为142亿股2022年变为141亿股敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告爱婴室603214SH表11H2023公司分业态情况分业态营业收入万元营业收入同比增减毛利率毛利率同比增减pct门店销售12137327-10072539下降128个百分点电子商务3003871-18291156下降420个百分点批发87372-72771735增加646个百分点母婴服务1227394432084增加770个百分点其他业务收入131228522028979下降148个百分点合计16663594-10832789增加001个百分点资料来源公司公告光大证券研究所整理表21H2023公司分大类情况大类营业收入万元营业收入同比增减毛利率毛利率同比增减pct奶粉类9414161-16981734下降117个百分点食品类1569017191296下降491个百分点用品类2665010-1692869下降236个百分点棉纺类1133914-2854113下降237个百分点玩具及出行446468-335262下降788个百分点母婴服务1227394432084增加770个百分点供应商服务120107923938892下降157个百分点其他1112064559919增加083个百分点合计16663594-10832789增加001个百分点资料来源公司公告光大证券研究所整理表31H2023公司主营业务分地区情况地区营业收入万元营业收入同比增减毛利率毛利率同比增减pct上海市3472492-14882585下降602个百分点浙江省1906698-5242768增加295个百分点江苏省2605984-8262585增加141个百分点福建省1322059-11952602下降021个百分点重庆市229499-542311下降226个百分点广东省12050320053364增加060个百分点湖北省1202992-1063214下降027个百分点湖南省1198761-11852189增加082个百分点江西省69697-2166192下降232个百分点四川省1774025642574增加417个百分点跨境107544-44962232增加642个百分点线上平台2937678-20091124下降464个百分点合计15351309-1283226下降141个百分点资料来源公司公告光大证券研究所整理注未包含其他业务收入1312285万元表4公司2Q2023归母净利润同比减少2749归母净利润归母净利润全面摊薄扣非归母净利润扣非归母净利润全面摊薄扣非非经常性损益万元同比增速EPS元万元同比增速EPS元万元1Q2021111158258900824772NA002863862Q2021357018119025246487-21610181105313Q2021-131685NA-009-227911NA-016962274Q2021398290-2408028246350-4327018151940敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告爱婴室603214SH1Q2022-122715NA-009-169008NA-012462932Q202253551650000384535958402032819213Q202236434NA003-63102NA-004995364Q20224102743010293161232832022941511Q202326805NA002-39983NA-003667882Q2023388320-2749028278792-3854020109528TTM86183426850614918306231035370004资料来源wind光大证券研究所整理表5公司2Q2023净利率较上年同期下降101个百分点营业收入营业收入毛利率毛利率同比变动净利率同比变动期间费用率净利率万元同比增速百分点百分点1Q20215430783464289413128142050352Q2021598508237633220812759597-0153Q20215122136-0412947-2273414-257-6464Q2021998548654492960-4102388399-4131Q2022854708957382526-3682654-144-3482Q20221013948369413009-3122335528-0683Q2022752893546992858-08929000483054Q20229979107-006297201224714110121Q20237575137-1137271018427360351792Q20239088457-10372855-1542366427-101TTM341716361122858-0052596252051资料来源wind光大证券研究所整理图1公司单季度营收和毛利增速2020Q3-2023Q2图2公司单季度毛利率和期间费用率2020Q3-2023Q28040356030254020201510050-2020Q321Q121Q322Q122Q323Q120Q321Q121Q322Q122Q323Q1爱婴室的单季度毛利率爱婴室的单季度营收同比增速爱婴室的单季度毛利同比增速爱婴室的单季度期间费用率资料来源wind光大证券研究所整理资料来源wind光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告爱婴室603214SH利润表百万元202120222023E2024E2025E资产负债表百万元202120222023E2024E2025E营业收入26523619325233773474总资产28372736261726802723营业成本18502587232024012466货币资金145382325338347折旧和摊销2335373942交易性金融资产2300000税金及附加1011101111应收账款67154124128132销售费用592758689718739应收票据00000管理费用96123114118122其他应收款合计3540333435研发费用00000存货876846815820831财务费用43471185其他流动资产8686868686投资收益2821151515流动资产合计16421717157116131643营业利润111131137153164其他权益工具2222222222利润总额111128135150161长期股权投资2221212121所得税3130343740固定资产153138174208238净利润8098101112121在建工程00000少数股东损益612121212无形资产157149161168170归属母公司净利润738689100109商誉142136136136136EPS元052061063072078其他非流动资产1----非流动资产合计11961018104610671081现金流量表百万元202120222023E2024E2025E总负债17781619144214271389经营活动现金流-174429155146160短期借款38930819915488净利润738689100109应付账款432484418444469折旧摊销2335373942应付票据00000净营运资金增加41264-57112预收账款00000其他-68324486-58其他流动负债2357575757投资活动产生现金流-408151-50-45-40流动负债合计13591316113911241086净资本支出-85-52-65-60-55长期借款00000长期投资变化2221000应付债券00000其他资产变化-345182151515其他非流动负债1110101010融资活动现金流89-344-162-89-111非流动负债合计419303303303303股本变化-1-1000股东权益10591117117612531334债务净变化518-145-109-46-66股本142141141141141无息负债变化599-14-693128公积金367354363373384净现金流-494237-571210未分配利润52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