事件：
　　爱婴室发布2022年报，2022年公司实现营收36.19亿元/+36.46%，归母净利润0.86亿元/+16.97%，扣非归母净利润0.54亿元/+85.58%，非经常性损益0.32亿元，主要来自政府补助。Q4单季度公司实现营收9.98亿元/-0.06%，归母净利润0.41亿元/+3.01%，扣非归母净利润0.32亿元/+28.32%。拟每10股派发现金红利3元（含税）。
　　点评：
　　各业务全线发展，公司营收快速提升。2022年公司营收36.19亿元/+36.46%；分产品看，1）奶粉营收21.81亿/占比60.26%/+54.91%；2）用品营收5.78亿/占比15.98%/+16.65%；3）棉纺营收2.41亿/占比6.66%/-3.01%；4）食品营收2.71亿/占比7.56%/+37.49%；5）玩具及出行营收0.84亿/占比2.32%/-2.25%；6）母婴服务营收0.23亿/占比0.62%/+26.58%；7）供应商服务营收2.14亿/占比5.91%/+18.36%；8）其他业务营收0.25亿/占比0.69%/-87.33%。分行业看，门店销售营收25.85亿/占比71.41%/+24.30%；电子商务营收7.20亿/占比19.90%/+113.27%；批发营收0.53亿/占比1.46%/+164.82%；母婴服务营收0.23亿/占比0.62%/+26.58%；供应商服务营收2.14亿/占比5.91%/+18.36%；其他营收0.25亿/占比0.69%/+50.42%。
　　投资建议：公司“爱婴室”与“贝贝熊”双品牌战略初见成效，在居民消费力增强的趋势下，叠加全渠道数字化运营能力，公司母婴市场头部品牌优势有望持续显现。预计2023-2025年营收分别为42.26亿/48.72亿/55.75亿，归母净利润分别为0.98亿/1.12亿/1.26亿，对应PE分别为26倍/23倍/20倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；品牌融合不及预期；业绩预测和估值判断不达预期