事件：公司发布2023年半年度报告，上半年公司实现营业收入1.76亿元，同比下降26.57%；上半年公司实现归母净利润0.49亿元，同比下降42.01%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降55.28%。
　　受下游扩产放缓及布局新业务影响，业绩短期承压
　　2023年上半年公司实现营业收入1.76亿元，同比下降26.57%；上半年公司实现归母净利润0.49亿元，同比下降42.01%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比下降55.28%。其中，生活用纸智能装备业务实现收入1.28亿元，同比下降42.10%；拓展生活用纸包装薄膜材料业务实现收入0.38亿元，同比增长351.69%。
　　公司整体收入及业绩较同期下降的主要原因系业务占比较大的造纸设备下游客户扩产放缓，同时公司在现有产能有限条件下，优先布局锂电隔膜设备业务，导致生活用纸设备的交付验收有所放缓。
　　传统主业造纸设备短期承压，未来有望受益进口替代及消费升级
　　造纸设备实现进口替代，客户资源优质。公司自主研发的生活用纸设备填补了国内同类产品的空白，主要客户包括四大龙头造纸企业：金红叶、恒安集团、中顺洁柔、维达集团，优质的客户资源为公司业绩的长期稳定增长提供了有力的保障。2012-2021年，我国生活用纸人均消费量从4.3kg增长至8.2kg，复合年均增长率为7.4%，但与发达国家和地区相比，未来仍有较大成长空间。
　　锂电隔膜设备空间广阔，有望打造公司第二成长曲线
　　锂电隔膜设备市场空间广阔，国产化浪潮势不可挡。当前隔膜企业设备大多数从国外厂商进口，价格高昂且供应量受限。根据我们测算，2022年至2025年隔膜设备市场空间合计超500亿元，其中湿法隔膜设备市场空间占比约90%，隔膜设备市场空间较为广阔。
　　跨界生产锂电隔膜设备，打造第二成长曲线。公司的生活用纸设备、包装材料生产设备与锂电隔膜生产设备在原理、结构等方面具有很大相似性，主要区别在于拉伸设备与萃取设备。公司利用共性技术平台自主开发锂电池隔膜生产线，并已与九江冠力签订湿法隔膜生产线合同（含税金额为8800万元），未来锂电隔膜设备业务有望成为公司第二成长曲线。
　　盈利预测：考虑公司未来将重点布局锂电隔膜设备业务，我们下调2023及2024年生活用纸设备收入及利润预期，同时新增2025年盈利预测，预计公司2023~2025年的归母净利润分别为2.85、4.22、6.22亿元（调整前2023及2024年利润预测分别为3.60、4.85亿元），对应PE分别为18、13、8倍。
　　风险提示：产线研发交付不及预期风险；项目拓展推进不及预期；行业政策波动风险。
　　

研究报告全文：业绩短期承压静待锂电隔膜设备交付欧克科技001223证券研究报告公司点评2023年8月22日机械设备TableIndustry评级增持TableTitle维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格7919元指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元558517109117032537分析师王可增长率yoy6-71115649执业证书编号S0740519080001净利润百万元229183285422622Emailwangke03ztscomcn增长率yoy-7-20564847每股收益元343275428633933每股现金流量250093184-254119分析师王子杰净资产收益率39651034138016791959执业证书编号S0740522090001PE232918138PB93322Emailwangzjztscomcn备注股价取自2023年8月22日TableProfit基本状况投资要点总股本百万股6668流通股本百万股1668事件公司发布2023年半年度报告上半年公司实现营业收入176亿元同比下降市价元79192657上半年公司实现归母净利润049亿元同比下降4201实现扣非归母净市值百万元528039利润037亿元同比下降5528流通市值百万元132089受下游扩产放缓及布局新业务影响业绩短期承压股价与行业TableQuotePic-市场走势对比2023年上半年公司实现营业收入176亿元同比下降2657上半年公司实现归母净利润049亿元同比下降4201实现扣非归母净利润037亿元同比下降5528其中生活用纸智能装备业务实现收入128亿元同比下降4210拓展生活用纸包装薄膜材料业务实现收入038亿元同比增长35169公司整体收入及业绩较同期下降的主要原因系业务占比较大的造纸设备下游客户扩产放缓同时公司在现有产能有限条件下优先布局锂电隔膜设备业务导致生活用纸设备的交付验收有所放缓传统主业造纸设备短期承压未来有望受益进口替代及消费升级造纸设备实现进口替代客户资源优质公司自主研发的生活用纸设备填补了国公司持有该股票比例内同类产品的空白主要客户包括四大龙头造纸企业金红叶恒安集团中顺洁相关报告柔维达集团优质的客户资源为公司业绩的长期稳定增长提供了有力的保障2012-2021年我国生活用纸人均消费量从43kg增长至82kg复合年均增长率为74但与发达国家和地区相比未来仍有较大成长空间锂电隔膜设备空间广阔有望打造公司第二成长曲线锂电隔膜设备市场空间广阔国产化浪潮势不可挡当前隔膜企业设备大多数从国外厂商进口价格高昂且供应量受限根据我们测算2022年至2025年隔膜设备市场空间合计超500亿元其中湿法隔膜设备市场空间占比约90隔膜设备市场空间较为广阔跨界生产锂电隔膜设备打造第二成长曲线公司的生活用纸设备包装材料生产设备与锂电隔膜生产设备在原理结构等方面具有很大相似性主要区别在于拉伸设备与萃取设备公司利用共性技术平台自主开发锂电池隔膜生产线并已与九江冠力签订湿法隔膜生产线合同含税金额为8800万元未来锂电隔膜设备业务有望成为公司第二成长曲线盈利预测考虑公司未来将重点布局锂电隔膜设备业务我们下调2023及2024年生活用纸设备收入及利润预期同时新增2025年盈利预测预计公司20232025年的归母净利润分别为285422622亿元调整前2023及2024年利润预测分别为360485亿元对应PE分别为18138倍风险提示产线研发交付不及预期风险项目拓展推进不及预期行业政策波动风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1公司盈利预测模型来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分