事件：
　　公司发布2023年中报，2023上半年实现收入1.76亿元，同比26.57%；实现归母净利润48.82百万元，同比-42.01%；实现扣非归母净利润36.84百万元，同比-55.28%。
　　单Q2收入80.98百万元，同比-28.43%；实现归母净利润19.36百万元，同比-54.44%；实现扣非归母净利润16.48百万元。
　　核心观点：
　　业绩短期承压，锂电隔膜产线交付顺利，静待客户验证。欧克科技为国内生活用纸设备龙头，凭借技术共通性切入锂电隔膜设备，并和九江冠力签订首条隔膜产线订单，进行深度合作。2023年上半年收入下滑主要系为保证锂电隔膜产线订单顺利交付，公司产能向锂电隔膜生产线倾斜，传统生活用纸设备接单减少。展望下半年，随着锂电隔膜订单交付及产能释放，有望打开公司成长空间。
　　毛利率有所下滑，费用管控较好。
　　2023H1毛利率37.34%，同比-12.92pct，净利率27.81%，同比-7.4pct。毛利率下滑主要系：①产品结构变化，低毛利的薄膜包装材料收入占比提升；②受客户压价影响，生活用纸设备毛利率下滑7.6pct。费用端看，公司费用管控较好，2023H1期间费用率12.96%，同比-0.19pct，其中销售费用率5.40%，同比+1.88pct；管理费用率9.41%，同比+3.82pct；财务费用率-7.05%，同比-6.38pct，系利息收入增加；研发费用率5.20%，同比+0.49pct，公司注重研发投入，加强研发团队建设，同时提高技术装备水平，持续巩固现有优势。
　　隔膜产线调试交付进展顺利，静待确认收入。
　　①设备方面，公司在智能装备领域不断拓展，先后研发生产出流延膜机、吹膜机、分切机等一系列生活用纸薄膜包装材料设备，同时这些设备可应用于锂电池隔膜生产设备中；②工艺方面，子公司九江欧克薄膜包装材料生产的工艺流程与湿法隔膜工艺中的流延、定型、分切等工序重合，只是拉伸与萃取工艺不同，公司目前已掌握拉伸与萃取等核心工艺。③客户方面，根据公司公告，公司于2022年6月与九江冠力签订首条湿法隔膜生产线合同，九江冠力成立于2015年，专注湿法锂电隔膜以及复合涂覆隔膜的研发、生产及销售，深耕湿法隔膜加工制造领域，累计申请专利100余项，公司与九江冠力在首条隔膜生产线上进行深度合作，有利于实现隔膜生产工艺与机械制造技术的互补。④交付进度方面，根据公司公告，目前产线已经顺利交付并在验收中，整线带料调试进展顺利，月底有望进入设备验收环节，幅宽4米5，目标车速100m，良品率尚待后续验证。随着公司锂电隔膜产线完成调试交付并验收，有望开启第二增长曲线。
　　投资建议：
　　由于公司生活用纸设备订单减少，且毛利率下滑，考虑到锂电隔膜产线验收及确认收入进度，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年公司收入分别为5.45/9.24/13.61亿元，同比增速分别为5.38%/69.71%/47.24%，净利润分别为1.89/2.88/4.46亿元，同比增速分别为3.24%/52.40%/54.79%。下调6个月目标价至85.03元，对应2023年PE 30X，下调至“增持-A”评级。
　　风险提示：
　　公司新技术研发不及预期、公司新产品验证不及预期、新客户开拓不及预期、客户集中度较高、下游需求增长不及预期。

研究报告全文：2023年08月23日公司快报欧克科技001223SZ证券研究报告业绩短期承压锂电隔膜产线交付顺其他专用机械利静待客户验证投资评级增持-A下调评级6个月目标价8503元事件股价2023-08-227919元公司发布2023年中报2023上半年实现收入176亿元同比-2657实现归母净利润4882百万元同比-4201实现扣非归交易数据母净利润3684百万元同比-5528总市值百万元528039流通市值百万元132089单Q2收入8098百万元同比-2843实现归母净利润1936百万总股本百万股6668元同比-5444实现扣非归母净利润1648百万元流通股本百万股166812个月价格区间552211028元核心观点业绩短期承压锂电隔膜产线交付顺利静待客户验证欧克科技为股价表现国内生活用纸设备龙头凭借技术共通性切入锂电隔膜设备并和九欧克科技沪深300江冠力签订首条隔膜产线订单进行深度合作2023年上半年收入29下滑主要系为保证锂电隔膜产线订单顺利交付公司产能向锂电隔膜199生产线倾斜传统生活用纸设备接单减少展望下半年随着锂电隔-1膜订单交付及产能释放有望打开公司成长空间-11-21-312022-122023-032023-052023-08毛利率有所下滑费用管控较好资料来源Wind资讯2023H1毛利率3734同比-1292pct净利率2781同比-74pct升幅1M3M12M毛利率下滑主要系产品结构变化低毛利的薄膜包装材料收入占相对收益-28173比提升受客户压价影响生活用纸设备毛利率下滑76pct费用绝对收益-45120端看公司费用管控较好2023H1期间费用率1296同比-019pct郭倩倩分析师其中销售费用率540同比188pct管理费用率941同比SAC执业证书编号S1450521120004382pct财务费用率-705同比-638pct系利息收入增加研guoqqessencecomcn发费用率520同比049pct公司注重研发投入加强研发团队陈之馨联系人建设同时提高技术装备水平持续巩固现有优势SAC执业证书编号S1450122060030chenzxessencecomcn隔膜产线调试交付进展顺利静待确认收入相关报告设备方面公司在智能装备领域不断拓展先后研发生产出流延膜国内生活用纸设备龙头切2023-07-05机吹膜机分切机等一系列生活用纸薄膜包装材料设备同时这些入锂电隔膜设备打开第二增长极设备可应用于锂电池隔膜生产设备中工艺方面子公司九江欧克薄膜包装材料生产的工艺流程与湿法隔膜工艺中的流延定型分切等工序重合只是拉伸与萃取工艺不同公司目前已掌握拉伸与萃取等核心工艺客户方面根据公司公告公司于2022年6月与九江冠力签订首条湿法隔膜生产线合同九江冠力成立于2015年专注湿法锂电隔膜以及复合涂覆隔膜的研发生产及销售深耕湿法隔本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报欧克科技膜加工制造领域累计申请专利100余项公司与九江冠力在首条隔膜生产线上进行深度合作有利于实现隔膜生产工艺与机械制造技术的互补交付进度方面根据公司公告目前产线已经顺利交付并在验收中整线带料调试进展顺利月底有望进入设备验收环节幅宽4米5目标车速100m良品率尚待后续验证随着公司锂电隔膜产线完成调试交付并验收有望开启第二增长曲线投资建议由于公司生活用纸设备订单减少且毛利率下滑考虑到锂电隔膜产线验收及确认收入进度我们下调公司盈利预测预计2023-2025年公司收入分别为5459241361亿元同比增速分别为53869714724净利润分别为189288446亿元同比增速分别为32452405479下调6个月目标价至8503元对应2023年PE30X下调至增持-A评级风险提示公司新技术研发不及预期公司新产品验证不及预期新客户开拓不及预期客户集中度较高下游需求增长不及预期TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入558551695447924413611净利润22861832189128824462每股收益元343275284432669每股净资产元8652657293833714040盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍231288279183118市净率倍9230272320净利润率409354347312328净资产收益率39610397128166股息收益率0000000000ROIC783404278582470数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报欧克科技财务报表预测和估值数据汇总TableFinance2利润表财务指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E营业收入558551695447924413611成长性减营业成本29312750335255637933营业收入增长率56-7454697472营业税费635859103151营业利润增长率-94-19111520548销售费用138183191324476净利润增长率-73-19932524548管理费用181300278462681EBITDA增长率-285-133-181692533研发费用255222245416612EBIT增长率-304-186-197793576财务费用23-45---NOPLAT增长率-76-22964520548资产减值损失-26-10-13-16-13投资资本增长率492550-27491457加公允价值变动收益-----净资产增长率6592072106147199投资和汇兑收益--02---营业利润26302128215232715064利润率加营业外净收支-0117-030506毛利率475468385398417利润总额26292145214932765070营业利润率471412395354372减所得税342313258393608净利润率409354347312328净利润22861832189128824462EBITDA营业收入386361281280291EBIT营业收入366322245259277资产负债表运营效率百万元2021A2022A2023E2024E2025E固定资产周转天数1081701638955货币资金163510865144791281516740流动营业资本周转天数97185183167186交易性金融资产-----流动资产周转天数3617491184829679应收帐款1191202744540663031应收帐款周转天数70112828894应收票据-----存货周转天数140129195166162预付帐款8314090298282总资产周转天数5159741405952758存货17091996390746067659投资资本周转天数237391389281258其他流动资产938916953936935可供出售金融资产-----投资回报率持有至到期投资-----ROE39610397128166长期股权投资-----ROA2679482112142投资性房地产-----ROIC783404278582470固定资产23212566237721892000费用率在建工程303529529529529销售费用率2535353535无形资产166172167161156管理费用率3258515050其他非流动资产206206168190184研发费用率4643454545资产总额855319416231142579031516财务费用率04-09000000短期债务475174---四费营业收入107128131130130应付帐款855805138319012956偿债能力应付票据-----资产负债率32688152129145其他流动负债1381656208113481560负债权益比48396180147170长期借款-----流动比率205975574699634其他非流动负债7565576663速动比率142853461558465负债总额27861700352133144578利息保障倍数8706-3733少数股东权益-----分红指标股本500667667667667DPS元-----留存收益525917035189262180926271分红比率0000000000股东权益576617716195932247626937股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E净利润22861832189128824462EPS元343275284432669加折旧和摊销114206194194194BVPS元8652657293833714040资产减值准备09150---PEX231288279183118公允价值变动损失-----PBX9230272320财务费用30-20---PFCF662-594147-322135投资收益-----PS95102975739少数股东损益-----EVEBITDA-15625015491营运资金的变动-2029-22111714-4739-731CAGR80345-8580345经营活动产生现金流量16696233800-16623925PEG2908-332303投资活动产生现金流量-1264-667---ROICWACC7539265545融资活动产生现金流量-1779789-186-02-REP-11290808资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报欧克科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4公司快报欧克科技免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所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