近年来，随着信用评级制度日益完善，监管对信用评级调整的要求趋严，宏观经济和企业基本面也在不断发生变化。2023年1-7月，国内主体评级或展望评级下调的主体数量较2022年同期有明显减少，2023年以来整体评级下调情况有何特征？下调原因包括哪些方面？
　　我们根据国内评级机构对债券发行主体的主体评级或展望评级下调情况，分别针对城投主体和产业主体的评级下调结构和下调原因逐一进行分析。
　　具体来看，2023年跟踪期内发行主体信用级别下调主要有以下特点：
　　1）总体情况
　　2023年1-7月，共60个发行主体发生主体评级或展望评级下调，相比去年同期降幅达40.59%，数量明显下降，主要是因为产业主体评级下调数量大幅减少；城投主体占比46.67%，且近三年来该占比呈上升趋势；从下调类型上看，34家为主体评级下调，26家为展望评级下调，其中主体评级下调以产业主体为主，展望评级下调以城投主体为主。
　　2）城投主体
　　2023年1-7月，共有28家城投主体发生主体评级或展望评级下调，其中24家为展望评级下调，4家为主体评级下调；从调整前评级看，集中在AA-至AA+区间，占比达96.43%；从行政级别上看，主要为地市级和区县级，分别占比50.00%、42.86%；从区域上看，分布在贵州省（16家）、云南省（6家）、广西壮族自治区（2家）等7个省份或直辖市。
　　城投主体评级下调原因主要包括：外部环境、债务压力、流动性压力和不良舆情。
　　3）产业主体
　　2023年1-7月，共有32家产业主体发生主体评级或展望评级下调，相比21/22年同期数量明显减少，其中2家为展望评级下调，30家为主体评级下调；从调整前评级看，原评级AA-主体占比最高达40.63%；从行业上看，分布在建筑装饰（7家）、轻工制造（4家）、计算机（3家）、医药生物（3家）、纺织服饰（3家）等15个行业；从区域上看，分布在广东省（10家）、江苏省（6家）等14个省份或直辖市；从企业属性上看，集中在民营企业，数量占比78.13%。
　　产业主体评级下调原因主要包括：行业风险、债务风险、盈利与流动性风险和不良舆情。
　　风险提示
　　统计口径不包含金融债发行人，结论适用性存在差异；仍需关注其他评级影响因素；海外环境、自然灾害给基本面恢复带来负面影响；若相关政策收紧，警惕相关企业再融资压力。
　　

研究报告全文：2023年8月23日总量研究2023年1-7月发债主体信用评级下调梳理2023年跟踪期信用债评级调整研究之二要点作者近年来随着信用评级制度日益完善监管对信用评级调整的要求趋严宏观经济和企业基本面也在不断发生变化2023年1-7月国内主体评级或展望评级分析师张旭下调的主体数量较2022年同期有明显减少2023年以来整体评级下调情况有执业证书编号S0930516010001何特征下调原因包括哪些方面010-58452066zhangxuebscncom我们根据国内评级机构对债券发行主体的主体评级或展望评级下调情况分别针对城投主体和产业主体的评级下调结构和下调原因逐一进行分析分析师危玮肖执业证书编号S0930519070001010-56513081weiwxebscncom具体来看2023年跟踪期内发行主体信用级别下调主要有以下特点分析师董乃睿1总体情况执业证书编号S09305230700092023年1-7月共60个发行主体发生主体评级或展望评级下调相比去年同期010-56513033dongnrebscncom降幅达4059数量明显下降主要是因为产业主体评级下调数量大幅减少城投主体占比4667且近三年来该占比呈上升趋势从下调类型上看34联系人秦方好家为主体评级下调26家为展望评级下调其中主体评级下调以产业主体为主010-56513054展望评级下调以城投主体为主qinfanghaoebscncom2城投主体相关研报2023年1-7月共有28家城投主体发生主体评级或展望评级下调其中24家为展望评级下调4家为主体评级下调从调整前评级看集中在AA-至AA区2023年1-7月发债主体信用评级上调梳理间占比达9643从行政级别上看主要为地市级和区县级分别占比50002023年跟踪期信用债评级调整研究之一4286从区域上看分布在贵州省16家云南省6家广西壮族自2023-8-15治区2家等7个省份或直辖市如何投资天津城投债城投债专题研究之城投主体评级下调原因主要包括外部环境债务压力流动性压力和不良舆情十七2022-3-153产业主体济南市各级城投详细梳理区域信用债梳理2023年1-7月共有32家产业主体发生主体评级或展望评级下调相比2122系列之十二2022-3-13年同期数量明显减少其中2家为展望评级下调30家为主体评级下调从调煤电机组存在必要性及投资意义分析煤炭整前评级看原评级AA-主体占比最高达4063从行业上看分布在建筑装行业债券专题研究报告之十三2022-3-6饰7家轻工制造4家计算机3家医药生物3家纺织服饰3家等15个行业从区域上看分布在广东省10家江苏省6家月初话信贷2022年3月1日利率债观察2022-3-1等14个省份或直辖市从企业属性上看集中在民营企业数量占比7813地产行业现状及地产债投资建议房地产行产业主体评级下调原因主要包括行业风险债务风险盈利与流动性风险和不业债券信用研究系列之四2022-2-26良舆情第二批公募REITs研究分析REITs专题研究报告之二2022-2-8风险提示统计口径不包含金融债发行人结论适用性存在差异仍需关注其他评级影响因素海外环境自然灾害给基本面恢复带来负面影响若相关政策收紧警惕相关企业再融资压力敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告固定收益目录1主体评级下调概况32城投主体评级下调梳理521下调结构522下调原因73产业主体评级下调梳理831下调结构832下调原因124小结145风险提示14图表目录图表12021-2023年历年1-7月的主体评级或展望评级下调的主体数量及次数3图表22021-2023年历年1-7月评级下调的发行主体的主体类型分布4图表32021-2023年历年1-7月评级下调的发行主体的调整类型分布4图表42021-2023年历年1-7月评级下调的城投主体的调整类型分布5图表52023年1-7月评级下调的城投主体的评级迁移矩阵5图表62023年1-7月评级下调的城投主体的行政级别分布6图表72021-2023年历年1-7月评级下调的城投主体的行政级别分布6图表82023年1-7月评级下调的城投主体的区域分布7图表92023年1-7月评级下调的城投主体的具体下调原因8图表102021-2023年历年1-7月评级下调的产业主体的调整类型分布9图表112023年1-7月评级下调的产业主体的评级迁移矩阵9图表122022-2023年历年1-7月评级下调的产业主体的申万一级行业分布10图表132023年1-7月评级下调的产业主体的区域分布11图表142023年1-7月评级下调的产业主体的企业类型分布11图表152021-2023年历年1-7月评级下调的产业主体的企业类型分布12图表162023年1-7月评级下调的产业主体的具体下调原因13敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告固定收益近年来随着信用评级制度日益完善监管对信用评级调整的要求趋严宏观经济和企业基本面也在不断发生变化2023年1-7月国内主体评级或展望评级下调的主体数量较2022年同期有明显减少2023年以来整体评级下调情况有何特征下调原因包括哪些方面我们根据国内评级机构对债券发行主体的主体评级或展望评级下调情况分别针对城投主体和产业主体的评级下调结构和下调原因逐一进行分析1主体评级下调概况由于国内外评级机构的评级设置不同本文的分析主体将剔除与国内评级设置差异较大的国际评级机构如惠誉穆迪公司的评级此外为保证下调数据的可比性本文在统计时也对机构主动评级即仅利用已公开信息未经评级对象配合实地调查和提供资料的下调结果进行了剔除2023年年初至今截至7月31日下称跟踪期在剔除金融债和暂未发债企业后共60个发行主体发生了67次主体评级或展望评级下调下文均以剔除金融债和暂未发债企业为讨论主体与去年同期的101家153次相比分别下降41家86次降幅达40595621在数量上有明显减少图表12021-2023年历年1-7月的主体评级或展望评级下调的主体数量及次数250下调主体数下调次数2001501005002021年1-7月2022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312021-2023年均为同期数据从下调主体类型看60家发生评级下调的主体中有28家城投债主体和32家产业债主体对比去年同期3170家产业主体数同比减少达5429城投主体数同比减少968可以发现2023年跟踪期内发行主体下调数量下降主要是因为产业主体评级下调数量的大幅减少下调主体的数量占比方面跟踪期内城投主体占比4667与20212022年同期的23333069对比可以看到近三年下调主体中城投主体数量占比不断提升相对应的产业主体数量占比则呈下降趋势敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告固定收益图表22021-2023年历年1-7月评级下调的发行主体的主体类型分布140120城投债产业债1008060402002021年1-7月2022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312021-2023年均为同期数据从下调类型上看60家平台中有34家为主体评级下调26家为展望评级下调注此处指仅展望评级下调主体评级不变若主体评级和展望评级均下调则定义为主体评级下调直接下调主体评级占比5667相比去年同期7723有所下降值得注意的是34家主体评级下调主体中30家为产业主体占比882426家展望评级下调主体中24家为城投主体占比9231可以看出评级机构更倾向于直接下调产业主体的主体评级而对于城投主体则倾向于先下调展望评级图表32021-2023年历年1-7月评级下调的发行主体的调整类型分布140120主体评级下调展望评级下调1008060402002021年1-7月2022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312021-2023年均为同期数据敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告固定收益2城投主体评级下调梳理21下调结构跟踪期内共有28家城投平台发生了主体评级或展望评级下调相比于20212022年同期的2831家主体数量变化不大从下调类型来看28家平台中仅有4家原评级AA的城投公司主体评级被下调至AA-而其他24家主体均维持主体评级不变展望评级由稳定下调至负面可以看出相较于直接下调主体评级评级机构倾向于先下调城投主体的展望评级图表42021-2023年历年1-7月评级下调的城投主体的调整类型分布35主体评级下调展望评级下调3025201510502021年1-7月2022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312021-2023年均为同期数据从下调的28家城投主体的原评级来看仅有一家公司调整前主体评级为AAA其他城投平台调整前评级均集中在AA-至AA区间占比达9643其中原评级为AA的主体占比最高为4643图表52023年1-7月评级下调的城投主体的评级迁移矩阵调整后AA-AAAAAAA总计调整前AA-77AA4913AA77AAA11总计1197128资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-31浅色色块代表仅下调展望评级深色色块代表下调主体评级从行政级别上看跟踪期内评级下调的28家城投平台中区县级含开发区平台占比最多共14家占比达5000相比2122年同期的1517家占敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告固定收益比53575484读数略有下降其次是地市级平台共12家发生下调占比42862122年同期为1214家占比42864516变化不大综合来看跟踪期内城投下调评级主体集中在地市级和区县级与之前年份特征一致图表62023年1-7月评级下调的城投主体的行政级别分布714区县级地市级50004286省级资料来源Wind光大证券研究所绘制注统计日期截至2023-7-31图表72021-2023年历年1-7月评级下调的城投主体的行政级别分布35区县级地市级省级3025201510502021年1-7月2022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312021-2023年均为同期数据从区域分布上看跟踪期内主体评级或展望评级调低的城投主体分布在7个省份或直辖市具体包括贵州省16家云南省6家广西壮族自治区2家甘肃省1家河北省1家河南省1家青海省1家跟踪期内贵州省共16家城投平台出现评级下调占比达571区域内城投风险仍相对突出但与去年同期的23家742相比数量和比例均有所下降敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告固定收益图表82023年1-7月评级下调的城投主体的区域分布新疆维吾尔自治区湖北省辽宁省四川省2022年1-7月青海省2023年1-7月河南省河北省甘肃省广西壮族自治区云南省贵州省012345678910111213141516171819202122232425资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312022-2023年均为同期数据22下调原因我们整理了跟踪期下调城投平台的跟踪评级调整报告发现各主体评级下调原因主要包括外部环境债务压力流动性压力和不良舆情四个方面具体来看1外部环境平台所在区域经济实力大幅下滑财政情况恶化对公司支持能力减弱公司在区域城投平台中地位下降导致相关各方支持意愿减弱2债务风险公司积累债务负担较重非标等高息债务或短期债务占比较高存在集中偿付压力存在借款票据等逾期过往信用履约情况差3流动性风险公司资金规模较小存量资产变现能力差资本支出压力大回款周期偏长融资渠道不畅银行授信额度不足等导致主体流动性较差且补充能力较弱4不良舆情公司或子公司涉诉被执行信息较多大额股份或资产被司法冻结被监管通报批评等对主体信用水平带来不良影响的情况敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告固定收益图表92023年1-7月评级下调的城投主体的具体下调原因最新主体评级上次主体评级企业评级机构评级调整日地区核心调整原因展望展望所在区域财政收入大幅下滑公司债务负担较重存在借款本息逾期票据企业A联合资信2023728AA负面AA稳定云南省逾期被列为失信被执行人企业B上海新世纪2023728AAA负面AAA稳定云南省公司流动性压力大土地开发业务面临资金平衡压力加大及征信记录问题资产流动性较弱有息债务规模仍较大整体债务压力较重对外担保企业企业C中诚信国际2023727AA负面AA稳定青海省区域集中度较高存在一定或有风险企业D中诚信国际2023727AA负面AA稳定云南省区域财政收入下滑融资环境恶化公司面临短期偿债压力盈利能力下滑多项业务存在经营风险资产流动性弱质量一般短期偿债压力大新增企业E联合资信2023727AA负面AA稳定云南省多比信贷记录重要子公司列入失信被执行人名单面临短期偿债压力过往债务履约情况较差存在资金司法冻结的情况跟企业F中诚信国际2023726AA负面AA稳定甘肃省踪期内经营亏损资产流动性弱公司债务逾期规模持续增长金融诉讼频发债务重组进展较慢现金保有企业G中证鹏元202374AA-负面AA-稳定贵州省量很低经营活动造血能力弱短期内面临较大的债券偿付及回售压力企业H上海新世纪2023629AA负面AA稳定云南省投融资渠道畅度不佳债务偿付压力加大和紧张的流动性重要子公司因债务逾期被列为被执行人公司偿债压力和流动性压力加大企业I中证鹏元2023628AA负面AA稳定贵州省公司对外担保规模较大面临很大的或有负债风险较大资金压力面临很大债务压力对外担保规模大且部分担保对象和公司自身被列为失信企业J中证鹏元2023628AA-负面AA稳定贵州省被执行人面临很大或有负债风险和涉诉风险资产流动性收益性仍较弱区域财政状况不佳公司资产流动性较弱且面临较大的资金压力和偿债压企业K中证鹏元2023628AA负面AA稳定贵州省力存在票据逾期等事项且面临较大的或有负债风险存在逾期债务对外担保金额较大存在很大或有负债风险公司在建项目企业L中证鹏元2023628AA-负面AA-稳定贵州省投资压力较大本期债券募投项目已暂停公司短期债务压力加大债务偿付压力大因多家子公司担保企业破产重组涉及诉讼风险和或有损失企业M上海新世纪2023627AA-负面AA-稳定河南省风险贷款出现展期被监管机构予以通报批评或出具警示函未来资金支出压力大资产变现能企业N联合资信2023627AA负面AA稳定广西壮族自治区力弱流动性压力上升或有负债风险较大存在未结清的关注类信贷企业O联合资信2023627AA负面AA稳定贵州省-短期偿债压力大融资环境紧张过往债务履约情况较差子公司列入被执企业P中诚信国际2023627AA负面AA稳定贵州省行人名单企业Q远东资信2023627AA负面AA稳定贵州省-区域财政收入持续下滑面临较大的资金压力和偿债压力存在借款本金及企业R中证鹏元2023627AA负面AA稳定贵州省票据逾期情形且面临较大的或有负债风险短期偿债压力重或有负债风险高资产收益性和流动性较差区域融资环企业S联合资信2023627AA负面AA稳定广西壮族自治区境不佳及自身多起负面事项影响债务压力大存在较多未结清可疑类次级类关注类借款亦存在较大规企业T中证鹏元2023627AA-负面AA-稳定贵州省模逾期债务及多笔被执行信息项目款回款慢整体流动性较弱企业U中证鹏元2023627AA-负面AA-稳定贵州省-企业V中诚信国际2023626AA-负面AA负面贵州省-存在非标逾期短期偿债压力和或有负债风险大审计报告存在与持续经企业W中证鹏元2023626AA-稳定AA稳定贵州省营相关的重大不确定性事项段涉诉和被执行人信息较多且被列为失信被执行人面临重大诉讼风险或有负债风险较大偿债压力很大募投项目建设进度企业X联合资信2023626AA-稳定AA稳定贵州省滞后公司仍被列为失信被执行人新增多起被执行案件涉诉案件执行标的金额企业Y联合资信2023625AA负面AA稳定河北省较大公司仍存较大规模的未结清关注类信贷信息记录关注类担保余额和不良类担保余额公司或有负债风险大仍存在较大规模逾期债务未结清信贷中存在多笔不良及关注类贷款记录企业Z中证鹏元2023625AA-负面AA-稳定贵州省公司获现能力很差可用资金极少短期债务偿付压力很大而公司在建项目仍面临高额资金需求资金支出压力大亦存在很大的或有负债风险企业AA中证鹏元2023621AA-负面AA-稳定贵州省-集中偿付压力大资产变现能力弱公司收入下降净利润亏损代偿风险企业AB上海新世纪2023518AA负面AA稳定云南省较大资料来源Windifind各主体2023年跟踪评级报告光大证券研究所整理注统计日期截至2023-7-31部分企业由于仅发行私募债未公开评级报告故未能获取评级调整原因3产业主体评级下调梳理31下调结构2023年1-7月在剔除金融债后共有32家产业主体发生了主体评级或展望评级敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告固定收益下调相比20212022年同期的92家70家在数量上有明显减少从下调类型来看32家产业主体中仅有2家主体为展望评级下调其他30家均被直接下调主体评级可以看出相比于下调展望评级评级机构更倾向于直接下调产业主体的主体评级图表102021-2023年历年1-7月评级下调的产业主体的调整类型分布100主体评级下调展望评级下调8060402002021年1-7月2022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312021-2023年均为同期数据从产业主体的调整前原评级来看原评级AA-的产业主体最多共13家占比达4063主体评级较低A及以下的企业占比3125从下调幅度来看在30家主体评级调低的产业主体中有16家主体下调1个级别跨度占比5333且调整前评级相对较高集中在A及以上有10家主体下调2个级别跨度占比3333调整前评级分布较为分散另外4家下调了3个级别跨度占比1333且均为从CCC下调至CC可以看出原信用资质越好的产业主体在被进行评级下调时其评级下调幅度往往会相对越小图表112023年1-7月评级下调的产业主体的评级迁移矩阵调整后调整前CCB-BB-BBBBB-BBBA-AAAA-AA总计CCC44B22BB11BBB-11BBB11A11A213AA-111113AA134AA112总计42111122125132资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-31色块颜色越深下调级别幅度越大按深度依次代表仅展望评级下调主体评级下调1个级别跨度主体评级下调2个级别跨度主体评级下调3个级别跨度敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告固定收益从行业分布上看以申万一级行业为分类口径2023年跟踪期内共有15个行业内有产业主体出现评级下调与去年同期24个行业相比数量有明显下降具体来看建筑装饰7家轻工制造4家计算机3家医药生物3家纺织服饰3家基础化工2家环保2家房地产商贸零售有色金属农林牧渔电力设备煤炭电子机械设备各有1家对比去年同期数据可以发现2023年跟踪期内评级下调的行业均在去年同期发生过下调结构也较为类似集中在建筑装饰计算机医药生物纺织服装等行业此外值得注意的是房地产业跟踪期内仅下调1家主体与22年同期的11家相比数量有明显下降说明该行业的风险预期已经见底评级在前期已基本调整到位图表122022-2023年历年1-7月评级下调的产业主体的申万一级行业分布食品饮料汽车钢铁通信国防军工公用事业传媒交通运输社会服务2022年1-7月机械设备电子2023年1-7月煤炭电力设备农林牧渔有色金属商贸零售房地产环保基础化工纺织服饰医药生物计算机轻工制造建筑装饰012345678910111213资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312022-2023年均为同期数据从地区分布上看2023年评级下调的产业债主体分布在14个省份或直辖市具体包括广东省10家江苏省6家浙江四川湖南和湖北各有2家西藏上海山东江西河南广西福建安徽各有1家敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告固定收益图表132023年1-7月评级下调的产业主体的区域分布广东省江苏省浙江省四川省湖南省湖北省西藏自治区上海山东省江西省河南省广西壮族自治区福建省安徽省01234567891011资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-31从企业属性上看跟踪期内评级下调的32家产业债主体中占比最多的为民营企业共25家占比达7813较202122年同期的6044家占比65226286相比在数量上明显下调在比例上略有上升其次为地方国企共4家占比1250较20212022年同期的2413家占比26091857在数量和比例上均呈下降趋势图表142023年1-7月评级下调的产业主体的企业类型分布6253131250地方国有企业民营企业外资独资企业公众企业7813资料来源Wind光大证券研究所绘制注统计日期截至2023-7-31敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告固定收益图表152021-2023年历年1-7月评级下调的产业主体的企业类型分布10090中央国有企业地方国有企业80民营企业其他7060504030201002021年1-7月2022年1-7月2023年1-7月资料来源Wind光大证券研究所绘制单位个注统计日期截至2023-7-312021-2023年均为同期数据图表中企业类型其他包括公众企业外资独资企业和中外合资企业32下调原因我们整理了跟踪期内下调产业主体的跟踪评级调整报告发现各产业主体评级下调原因主要集中在行业风险债务风险盈利与流动性风险和不良舆情四个方面具体来看1行业风险所处行业进入下行周期或出现价格波动竞争加剧需求不足等因素导致公司出现业务波动回款风险减值风险等情况且短期内难以恢复2债务风险公司资产负债率较高积累债务负担较重存在短期集中偿付压力存在贷款票据等债务逾期过往信用履约情况差3盈利与流动性风险营业收入大规模下降利润由盈转亏或持续亏损公司盈利能力下滑导致经营获现能力较差资本支出需求高资产受限规模大可用授信额度不足等其他流动性风险4不良舆情会计师事务所未出具无保留意见的审计报告涉诉被执行记录较多受到行政监管措施公司被受理预重整被裁定受理破产清算等对主体信用水平带来不良影响的情况敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告固定收益图表162023年1-7月评级下调的产业主体的具体下调原因最新主体评级上次主体评级企业评级机构评级调整日行业核心调整原因展望展望出现银行贷款逾期被列为失信被执行人持续亏损已进入预重整程序持续经企业AC远东资信2023629B-负面B负面建筑装饰营能力存在重大不确定性被出具了无法表示意见的审计报告被实行退市风险警示的特别处理证监会企业AD联合资信2023628A负面AA-稳定电力设备对公司立案企业AE中证鹏元2023628A-稳定A稳定轻工制造公司由盈转亏债务压力大能否实现预期收益存在不确定性资金链紧张大量借款逾期再融资难度极大面临大量法律诉讼控股股东企业AF上海新世纪2023628CC负面CCC负面基础化工因债务违约进入破产清算程序所持公司股权被司法冻结跟踪期内业务和收入规模改善不大经营持续亏损财务杠杆率攀升至很高水平企业AG中诚信国际2023628CC负面CCC负面医药生物自身造血和外部筹资能力未得到明显改善公司未受限货币资金规模大幅减少流动性持续承压信用风险暴露出现境内债企业AH上海新世纪2023627AA-负面AA负面房地产券展期和部分债务展期的情况被出具无法表示意见的审计报告企业AI中证鹏元2023627A负面AA-稳定计算机营业收入大幅下降经营业绩大额亏损或面临较大的集中兑付压力盈利能力明显减弱总债务规模仍较大存在较大坏账及减值风险公司及有关责企业AJ中证鹏元2023627AA-稳定AA稳定建筑装饰任人员收到证监局行政监管措施存在多条未决诉讼或仲裁原材料价格波动较大利润总额亏损控股股东及其一致行动人股权质押率偏高企业AK联合资信2023627AA负面AA稳定轻工制造在建项目存在一定资金需求资产受限规模大债务负担重营业收入下降明显成本费用管控压力增加及商誉发生减值损失使得亏损加大公企业AL中证鹏元2023626A稳定AA-稳定电子司所处行业增速尚未出现明显提高迹象未来新增产能存在一定的消化风险营收大幅下降持续面临较大的业绩波动风险库存周转及减值风险新增产能消企业AM中证鹏元2023626A稳定AA-稳定纺织服饰化风险公司及相关高管因财务核算信息披露等原因收到警示函被出具保留意见的审计报告收到证监会出具的行政处罚及市场禁入事先告知书企业AN中证鹏元2023626BB负面BBB-负面纺织服饰尚牵涉较多未决诉讼及仲裁营业收入大幅下降净利润继续大幅亏损增加融资成本较高资金财务杠杆和融资成本攀升叠加参股公司出现部分投资损企业AO中证鹏元2023626A稳定AA-稳定医药生物失利润亏损进一步扩大且公司控股股东及实际控制人股权质押比例偏高企业AP东方金诚2023625A负面AA-负面机械设备成本波动导致利润下滑受限资产比例较高债务负担较重对外部资金依赖较大主要业务盈利下降利润大幅亏损应收账款规模仍较大未来仍面临减值风险企业AQ东方金诚2023621A稳定AA-稳定轻工制造短期有息债务占比较大面临一定集中兑付压力且实控人股权质押比例高被证监会立案调查连续三年被出具保留意见的审计报告股东部分股份被司法冻企业AR中证鹏元2023621BBB负面A稳定计算机结公司及多名相关人员被出具警示函并给予通报批评处分高管人员发生较大变更盈利能力继续下降利润大幅亏损偿债压力加大企业AS中证鹏元2023621AA-负面AA-稳定建筑装饰公司收入大幅下滑由盈转亏减值损失侵蚀公司利润且未来仍面临减值风险企业AT中证鹏元2023621A稳定AA-稳定有色金属新板块业务毛利快速下滑大规模投资回收存在不确定性公司偿债压力加大公司收入规模降幅较大新增计提较大规模的减值损失利润出现大幅亏企业AU联合资信2023620A负面AA-稳定环保损应收账款和合同资产存在一定的回款风险存在短期偿债压力等持续巨额亏损会计师对公司财务报告发表了带有与持续经营相关的重大不确定性企业AV联合资信2023620CC负面CCC负面纺织服饰段落的保留意见有息债务全部为短债且绝大部分已逾期净资产为负值新增涉诉较多涉案金额较大公司及法人已被纳入失信被执行人名单企业AW联合资信2023620A负面AA-建筑装饰营收大幅下降利润大幅亏损新签订单规模大幅下降短期集中偿付压力较大企业AX联合资信2023619A负面A负面环保公司营业总收入持续下降连续2年出现亏损债务负担重且短期偿债压力大企业AY东方金诚2023615A稳定AA-稳定医药生物营收降幅明显利润由盈转亏未来存在资金支出压力偿债能力下降公司持续计提大额减值经营现金流表现趋弱债务压力增加营收下滑幅度较大企业AZ中证鹏元2023613A-稳定A负面建筑装饰盈利能力趋弱受限资产规模较高资产质量不佳净利润大幅下降经营活动现金流转为净流出现金生成能力下降公司盈利能力企业BA中证鹏元2023612A稳定AA-稳定基础化工偏弱且面临一定的安全生产和环保风险公司被出具了无法表示意见的审计报告公司被受理预重整营业收入和新签合同企业BB东方金诚202367B-负面B负面建筑装饰额大幅下降净资产为负值被实施退市风险警示被出具了无法表示意见的审计报告公司收入大幅下降连续4年亏损债务企业BC联合资信202366CC负面CCC负面计算机压力大公司营业收入下滑大额计提信用减值损失对公司利润形成较大侵蚀原材料成本企业BD中证鹏元2023526AA-稳定AA轻工制造高企公司偿债指标表现有所弱化短期偿债压力增加子公司受到行政监管措施出现银行贷款逾期情况公司发生多起安全事故仍面企业BE大公国际2023425BBB-负面BBB负面煤炭临较大安全管理风险利润亏损已无剩余可用银行授信额度受限资产规模仍较大资产负债率高短期偿付压力均很大企业BF联合资信2023220AA-负面AA稳定商贸零售公司债务负担重现金类资产规模小流动性紧张行业景气度较低公司资金回流不及预期票据逾期金额继续增加诉讼案件增企业BG联合资信2023210A负面AA负面建筑装饰多公司流动性压力大被出具了带强调事项的无保留意见审计报告被受理预重整经营大幅亏损净资企业BH东方金诚2023129BB-负面BB负面农林牧渔产为负被实施退市风险警示债务规模较大资料来源Windifind各主体2023年跟踪评级报告光大证券研究所整理注统计日期截至2023-7-31敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告固定收益4小结近年来随着信用评级制度日益完善监管对信用评级调整的要求趋严宏观经济和企业基本面也在不断发生变化2023年1-7月国内主体评级或展望评级下调的主体数量较2022年同期有明显减少本文聚焦于2023年以来整体评级下调情况和下调原因分别针对城投主体和产业主体进行分析具体来看2023年跟踪期内发行主体信用级别下调主要有以下特点1总体情况2023年1-7月共60个发行主体发生主体评级或展望评级下调相比去年同期降幅达4059数量明显下降主要是因为产业主体评级下调数量大幅减少城投主体占比4667且近三年来该占比呈上升趋势从下调类型上看34家为主体评级下调26家为展望评级下调其中主体评级下调以产业主体为主展望评级下调以城投主体为主2城投主体2023年1-7月共有28家城投主体发生主体评级或展望评级下调其中24家为展望评级下调4家为主体评级下调从调整前评级看集中在AA-至AA区间占比达9643从行政级别上看主要为地市级和区县级分别占比50004286从区域上看分布在贵州省16家云南省6家广西壮族自治区2家等7个省份或直辖市城投主体评级下调原因主要包括外部环境债务压力流动性压力和不良舆情3产业主体2023年1-7月共有32家产业主体发生主体评级或展望评级下调相比20212022年同期数量明显减少其中2家为展望评级下调30家为主体评级下调从调整前评级看原评级AA-主体占比最高达4063从行业上看分布在建筑装饰7家轻工制造4家计算机3家医药生物3家纺织服饰3家等15个行业从区域上看分布在广东省10家江苏省6家等14个省份或直辖市从企业属性上看集中在民营企业数量占比7813产业主体评级下调原因主要包括行业风险债务风险盈利与流动性风险和不良舆情5风险提示统计口径不包含金融债发行人结论适用性存在差异仍需关注其他评级影响因素海外环境自然灾害给基本面恢复带来负面影响若相关政策收紧警惕相关企业再融资压力敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级基准指数说明A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司成立于1996年是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP敬请参阅最后一页特别声明-15-证券研究报告