2023年8月18日，博实股份发布公告，公司与哈尔滨工业大学签订《战略合作框架协议》，此协议约定博实股份将在未来三年向哈尔滨工业大学提供一亿元研发开发经费，共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目，共同推进相关技术成果和产品的产业化，产业研发项目取得的成果、知识产权及最终收益由双方共同享有；且博实股份享有相关知识产权的优先使用权和产业转化权，并可优先使用相关技术成果和产品组建企业。鉴于公司自身机器人研发背景深厚，产业化能力强，与哈工大合作有望助力人形机器人实现应用级突破，且公司传统业务在手订单充足，产品壁垒高，所处赛道景气度高，我们看好公司短期及长期发展前景。
　　▍合作渊源：源起哈工大，再次合作助力再创辉煌。创始团队：公司实控人邓喜军、张玉春、王春刚、蔡鹤皋均出自哈尔滨工业大学机器人研究所（哈工大机器人技术与系统全国重点实验室前身），其中中国工程院院士蔡鹤皋曾担任哈工大机器人研究所所长，现为哈工大机器人技术与系统全国重点实验室学委会名誉主任；公司董事长邓喜军为教授级高级工程师。哈工大：哈工大全资子公司哈尔滨工业大学资产经营有限公司曾为公司最大股东，目前其依然持有公司5%股份。哈工大机器人技术与系统全国重点实验室是我国最早开展机器人技术研究的单位之一，实验室拥有五名院士，具备年招收硕士研究生200余名、博士研究生100余名、入站博士后20余名的人才培养能力，实验室已承担200余项载人航天、神光III、探月等国家重大工程，及IC、NC、核高基等国家科技重大专项，获国家自然科学二等奖1项，国家技术发明二等奖2项，国家科技进步二等奖3项，军队及省部级一等奖6项，二等奖5项。
　　▍合作内容：人才+研发+产业全面合作，加速人形机器人产业化落地。人才：博实股份将派驻核心技术人员参与研发且参与哈工大部分硕士、博士等高水平研发人员的培养；哈工大将协助博实股份建立专业齐全且能独立从事人形机器人研发设计及产业化工作的队伍。研发：博实股份及哈工大相关负责人将共同组成总体组和专家组，在人形机器人整体机构、拟人化的高动态运动和灵巧操作能力控制、高功率密度电机、轻量化一体化关节、多模态人机交互大模型等关键技术环节开展研发。产业：博实股份与哈工大将加快推进人形机器人相关科研成果及产品的产业化，技术成熟、市场价值大的部组件将考虑提前快速产业化；人形机器人整机将首先通过场景应用做产业化布局，后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品。
　　▍发展前景：公司机器人研发底蕴深厚，人形机器人有望迎来快速发展期。工业机器人：公司是国内较早从事工业机器人研发应用的企业之一，分别于2005年和2015年完成搬运码垛机器人和高温炉前作业机器人的自主研发并投入应用，且后续陆续实现高温巡检机器人等自研机器人的应用落地。且公司已参股多家机器人公司。市场前景：据报告《制造产业人形机器人感知硬件专题—人形机器人的五类感官和硬件支撑》（2023.8.15）测算，2025年和2030年全球人形机器人市场规模将达200亿元和1500亿元。顺应市场发展方向，公司除与哈工大开展合作外，公司已与江苏昆山花桥经济开发区管理委员会签订投资框架协议，在昆山市设立区域总部，成立注册资本为3亿元的全资子公司，实施机器人及智能工厂产业化项目；开展基于5G和工业互联网的智能制造装备和机器人的研发及产业化。
　　▍风险因素：机器人及智能制造装备研发及产业化进程不及预期的风险；基于5G的工业互联网、人工智能技术在公司智能制造整体解决方案中未能深度应用的风险；无法有效整合自身和社会资源，加快技术创新的风险；复杂国际环境带来对智能装备需求不及预期的风险；技术保密与面对不正当竞争的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司披露2022年在手订单62.0亿元，其中已剔除暂停项目、取消项目、合并报表范围内抵消项目合同订单；2023年已披露单独大订单共7.3亿元（总订单金额未知），传统业务在手订单充足；且鉴于公司自身机器人研发背景深厚，产业化能力强，与哈工大合作有望助力人形机器人实现应用级突破，加速人形机器人产业化进程，机器人及传统业务下游市场需求保持旺盛发展势头，公司品牌壁垒与产品技术壁垒高，新赛道持续拓展，客户关系保持良好，我们预计公司2023/24/25年实现归母净利润7.1/9.1/11.6亿元，净利润增速分别为59%/28%/27%，，当前股价对PE分别为27/21/17倍，故目前公司PEG小于1倍，股价应存在上涨空间，故我们看好公司短期及长期发展前景。

研究报告全文：牵手顶尖机构人形机器人有望加速产业化博实股份002698SZ事件点评2023821中信证券研究部核心观点2023年8月18日博实股份发布公告公司与哈尔滨工业大学签订战略合作框架协议此协议约定博实股份将在未来三年向哈尔滨工业大学提供一亿元研发开发经费共同设立人形机器人关键技术及原理样机产业化研发项目共同推进相关技术成果和产品的产业化产业研发项目取得的成果知识产权及最终收益由双方共同享有且博实股份享有相关知识产权的优先使用权和产业转化权并可优先使用相关技术成果和产品组建企业鉴于公司自身机器人刘海博研发背景深厚产业化能力强与哈工大合作有望助力人形机器人实现应用级制造产业首席分析突破且公司传统业务在手订单充足产品壁垒高所处赛道景气度高我们师看好公司短期及长期发展前景S1010512080011合作渊源源起哈工大再次合作助力再创辉煌创始团队公司实控人邓喜军张玉春王春刚蔡鹤皋均出自哈尔滨工业大学机器人研究所哈工大机器人技术与系统全国重点实验室前身其中中国工程院院士蔡鹤皋曾担任哈工大机器人研究所所长现为哈工大机器人技术与系统全国重点实验室学委会名誉主任公司董事长邓喜军为教授级高级工程师哈工大哈工大全资子公司哈尔滨工业大学资产经营有限公司曾为公司最大股东目前其依然持有公司李睿鹏5股份哈工大机器人技术与系统全国重点实验室是我国最早开展机器人技术机械分析师研究的单位之一实验室拥有五名院士具备年招收硕士研究生200余名博S1010519040003士研究生100余名入站博士后20余名的人才培养能力实验室已承担200余项载人航天神光III探月等国家重大工程及ICNC核高基等国家科技重大专项获国家自然科学二等奖1项国家技术发明二等奖2项国家科技进步二等奖3项军队及省部级一等奖6项二等奖5项合作内容人才研发产业全面合作加速人形机器人产业化落地人才博实股份将派驻核心技术人员参与研发且参与哈工大部分硕士博士等高水平研发人员的培养哈工大将协助博实股份建立专业齐全且能独立从事人形机器人李越研发设计及产业化工作的队伍研发博实股份及哈工大相关负责人将共同组机械行业首席分析成总体组和专家组在人形机器人整体机构拟人化的高动态运动和灵巧操作师能力控制高功率密度电机轻量化一体化关节多模态人机交互大模型等关S1010521010008键技术环节开展研发产业博实股份与哈工大将加快推进人形机器人相关科研成果及产品的产业化技术成熟市场价值大的部组件将考虑提前快速产业化人形机器人整机将首先通过场景应用做产业化布局后续逐步形成通用型高智能人形机器人产品发展前景公司机器人研发底蕴深厚人形机器人有望迎来快速发展期工业博实股份002698SZ机器人公司是国内较早从事工业机器人研发应用的企业之一分别于2005年和2015年完成搬运码垛机器人和高温炉前作业机器人的自主研发并投入应用当前价1877元且后续陆续实现高温巡检机器人等自研机器人的应用落地且公司已参股多家总股本1023百万股流通股本841百万股机器人公司市场前景据报告制造产业人形机器人感知硬件专题人形机总市值192亿元器人的五类感官和硬件支撑2023815测算2025年和2030年全球人形近三月日均成交额180百万元机器人市场规模将达200亿元和1500亿元顺应市场发展方向公司除与哈工52周最高最低价19621345元大开展合作外公司已与江苏昆山花桥经济开发区管理委员会签订投资框架协近1月绝对涨幅486议在昆山市设立区域总部成立注册资本为3亿元的全资子公司实施机器近6月绝对涨幅1467人及智能工厂产业化项目开展基于5G和工业互联网的智能制造装备和机器人近12月绝对涨幅1868的研发及产业化风险因素机器人及智能制造装备研发及产业化进程不及预期的风险基于5G的工业互联网人工智能技术在公司智能制造整体解决方案中未能深度应用的风险无法有效整合自身和社会资源加快技术创新的风险复杂国际环境带证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明博实股份事件点评002698SZ2023821来对智能装备需求不及预期的风险技术保密与面对不正当竞争的风险盈利预测估值与评级公司披露2022年在手订单620亿元其中已剔除暂停项目取消项目合并报表范围内抵消项目合同订单2023年已披露单独大订单共73亿元总订单金额未知传统业务在手订单充足且鉴于公司自身机器人研发背景深厚产业化能力强与哈工大合作有望助力人形机器人实现应用级突破加速人形机器人产业化进程机器人及传统业务下游市场需求保持旺盛发展势头公司品牌壁垒与产品技术壁垒高新赛道持续拓展客户关系保持良好我们预计公司20232425年实现归母净利润7191116亿元净利润增速分别为592827当前股价对PE分别为272117倍故目前公司PEG小于1倍股价应存在上涨空间故我们看好公司短期及长期发展前景项目年度202120222023E2024E2025E营业收入百万元21132154316340435033营业收入增长率YoY15619468278245净利润百万元4904457089071156净利润增长率YoY210-92591281274每股收益EPS基本元048044069089113毛利率383370379388397净资产收益率ROE170140195217238每股净资产元282310354408474PE391427272211166PB6761534640PS9189614738EVEBITDA325372241189149资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023821请务必阅读正文之后的免责条款和声明2博实股份事件点评002698SZ2023821利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入21132154316340435033货币资金29466077310531585营业成本13031357196424733033存货16351912263329363599毛利率383370379388397应收账款687857103013161590税金及附加1923283645其他流动资产14611989203323092523销售费用8695127162196流动资产40755417646876149297销售费用率4044404039固定资产228193354528599管理费用111113158198247长期股权投资369398398398398管理费用率5352504949无形资产5957575757财务费用113152029其他长期资产171156183193200财务费用率00-06-05-05-06非流动资产82780399211761254研发费用89119128166206资产总计490262207460879010551研发费用率4255414141短期借款2532000投资收益546353224应付账款170228334386499EBITDA60552881610421320其他流动负债13941974263733214248营业利润率28702387273526722721流动负债15892234297137064747营业利润60651486510801369长期借款00000营业外收入00000其他长期负债266640640640640营业外支出42333非流动性负债266640640640640利润总额60351286210781367负债合计18542874361043465387所得税8364103129164股本10231023102310231023所得税率137126120120120资本公积168226226226226少数股东损益303514146归属于母公司所28803170362241754849归属于母公司股有者权益合计4904457089071156东的净利润少数股东权益168177228269315净利率股东权益合计23220722422423030483347385044445164负债股东权益总490262207460879010551计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润5204487599481203增长率折旧和摊销3232192629营业收入15619468278245营运资金的变化-127-31-186-174-164营业利润89-152682249267其他经营现金流-253-38-11-4净利润210-92591281274经营现金流合计4004525547901063利润率资本支出-25-54-200-200-100毛利率383370379388397投资收益546353224EBITDAMargin286245258258262其他投资现金流-19-227-2-7-2净利率232207224224230投资现金流合计9-275-168-175-78回报率权益变化01000净资产收益率170140195217238负债变化-14447-3200总资产收益率1007295103110股利支出-205-256-256-354-483其他其他融资现金流-10-9152029资产负债率378462484494511融资现金流合计-228183-272-334-454现金及现金等价所得税率137126120120120181360113280532股利支付率物净增加额521574500532535资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5