【宏观】7月财政数据点评：财政仍有扩张空间
　　7月广义财政收支增速均为负，年内财政持续偏紧。收入端：剔除留抵退税因素后，7月广义财政收入同比增长-5.0%，跌幅有所收窄。土地出让收入跌幅收窄的同时，税收收入也有所回暖，其中企业税增速回升幅度较大。支出端：7月广义财政支出同比增长-12.7%，对经济支持作用持续偏弱，二本帐收支进度均落后，一本帐支出小幅加力，民生类支出有所改善，基建类支出拉动作用再次下滑，7月基建投资增速降幅较大，财政仍待发力。
　　【医药生物】微电生理（688351.SH）2023年半年报点评：终端需求快速恢复，产品矩阵完善
　　公司公告2023年半年报，2023H1实现营业收入1.42亿元，同比增长16.58%，实现归母净利润0.02亿元，同比增长44.60%；费用率平稳，净利率略有提升；二季度收入增速环比增长明显，临床手术量恢复良好；预计未来三年EPS为0.05/0.10/0.17元，给予“增持”评级。
　　【基础化工】中复神鹰（688295.SH）2023年半年报点评：以量补价，短期承压不改长期成长趋势
　　我们预计公司23-25年归母净利润分别为6.92/9.73/13.77亿元，EPS为0.77/1.08/1.53元。参考可比公司PEG估值以及公司历史PE，我们看好公司新产能放量及进军航空航天领域的潜力，且公司作为小丝束碳纤维龙头，享受一定估值溢价，我们给予公司2023年1.12倍PEG，对应2023年46倍PE，对应目标价为35.36元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　【医药生物】开立医疗（300633.SZ）2023年半年报点评：业务稳健增长，新产品崭露头角
　　公司公告2023年半年报，2023H1实现营业收入10.43亿元，同比增长24.87%，实现归母净利润2.73亿元，同比增长56.18%。费用率有所下降，毛利率、净利率提升明显。行业需求逐步恢复，公司各项业务稳步增长。新产品崭露头角，多产品线战略落地。预计23-25年EPS为1.10/1.45/1.87元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年08月23日核心结论分析师宏观7月财政数据点评财政仍有扩张空间雒雅梅S08005180800027月广义财政收支增速均为负年内财政持续偏紧收入端剔除留抵退税因素后7月广义财政收入同比增长-50跌幅有所收窄土地出让收入luoyameiresearchxbmailcomcn跌幅收窄的同时税收收入也有所回暖其中企业税增速回升幅度较大支国内市场主要指数出端7月广义财政支出同比增长-127对经济支持作用持续偏弱二本指数名称收盘涨跌帐收支进度均落后一本帐支出小幅加力民生类支出有所改善基建类支出拉动作用再次下滑7月基建投资增速降幅较大财政仍待发力上证指数312033088医药生物微电生理年半年报点评终端需求快速688351SH2023深证成指1037473053恢复产品矩阵完善公司公告2023年半年报2023H1实现营业收入142亿元同比增长沪深3003758230771658实现归母净利润002亿元同比增长4460费用率平稳净上证180805068092利率略有提升二季度收入增速环比增长明显临床手术量恢复良好预计未来三年EPS为005010017元给予增持评级中小板指666027054基础化工中复神鹰688295SH2023年半年报点评以量补价短创业板指208694009期承压不改长期成长趋势资料来源聚源我们预计公司23-25年归母净利润分别为6929731377亿元EPS为077108153元参考可比公司PEG估值以及公司历史PE我们看好公主要海外市场指数司新产能放量及进军航空航天领域的潜力且公司作为小丝束碳纤维龙头指数名称收盘涨跌享受一定估值溢价我们给予公司2023年112倍PEG对应2023年46倍PE对应目标价为3536元股首次覆盖给予增持评级道琼斯3428883-051医药生物开立医疗300633SZ2023年半年报点评业务稳健增长标普500438755-028新产品崭露头角纳斯达克1350587006公司公告2023年半年报2023H1实现营业收入1043亿元同比增长2487实现归母净利润273亿元同比增长5618费用率有所下降资料来源聚源毛利率净利率提升明显行业需求逐步恢复公司各项业务稳步增长新产品崭露头角多产品线战略落地预计23-25年EPS为110145187元维持买入评级1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日宏观点评报告宏观7月财政数据点评财政仍有扩张空间7月广义财政收支增速均为负年内财政持续偏紧收入端剔除留抵退税因素后7月广义财政收入同比增长-50跌幅有所收窄土地出让收入跌幅收窄的同时税收收入也有所回暖其中企业税增速回升幅度较大支出端7月广义财政支出同比增长-127对经济支持作用持续偏弱二本帐收支进度均落后一本帐支出小幅加力民生类支出有所改善基建类支出拉动作用再次下滑对应7月基建投资增速降幅较大财政仍待发力一收入端一二本帐收入均边际改善广义财政收入跌幅收窄7月广义财政收入同比增长-71剔除留抵退税因素速为-50前值-122税收收入回正带动一本帐收入有所改善剔除留底退税因素后7月一般公共预算收入同比增长-48前值-102其中税收收入增长45前值-90非税收入增长-149前值-140企业所得税增速大幅回升个人所得税表现分化四大税种中除个人所得税外均有所改善7月增值税企业所得税个人所得税国内消费税增速分别为-3801-08145前值分别为-72-2124085企业所得税当月增速大幅改善个人所得税跌至负增长政府性基金收入同比跌幅收窄7月政府性基金预算收入增长-60前值-1957月土地出让收入同比下跌101跌幅较6月的243收窄142个百分点二支出端民生类支出边际改善基建类支出仍在下滑7月广义财政支出同比增长-127前值-163一般公共预算支出增速仍为负民生类支出有所改善基建类支出拉动作用再次下滑7月一般公共预算支出比增长-08前值-25基建类支出对财政支出增速拉动作用再次下滑以节能环保社保就业教育为代表的民生类支出改善政府性基金支出同比增速仍在低位7月政府性基金支出同比增速-358前值-427土地市场低迷持续影响二本帐财政收支三财政赤字较去年同期收缩仍有扩张空间财政对经济支持作用持续偏弱二本帐收支进度均落后一本帐支出小幅加力17月赤字同比增量仍为负7月广义赤字同比增量-3490亿元前值为-7232亿元财政对经济支持作用持续偏弱2一本帐收支进度1-7月公共财政收入完成预算数的643较过去三年均值落后了01个百分点1-7月公共财政支出完成预算数的546高于过去三年预算完成度均值05个百分点3二本帐收支进度全国政府性基金收入与支出分别完成预算数的439417落后于过去三年预算完成度均值7302个百分点风险提示经济复苏不及预期财政政策超预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn赵红蕾18810683550zhaohongleiresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评医药生物微电生理688351SH2023年半年报点评终端需求快速恢复产品矩阵完善事件公司公告2023年半年报2023H1实现营业收入142亿元同比增长1658实现归母净利润002亿元同比增长4460公司2023年Q2实现营业收入09亿元同比增长3583实现归母净利润011亿元同比增长59498费用率平稳净利率略有提升公司2023H1管理费用率不含研发费用为109同比下降31pct销售费用率为35同比提升7pct财务费用率为-25同比下降01pct研发费用率为286同比提升13pct公司2023H1毛利率为676同比下降22pct净利率为15同比提升03pct二季度收入增速环比增长明显临床手术量恢复良好2023年第一季度受电生理省际联盟集中带量采购实施前经销商订货量减少的影响公司销售收入同比有所下降第二季度随着公司产品市场渗透率持续提升产品竞争力不断增强集中采购陆续落地执行手术量快速提升公司业绩增长明显加速压力导管推广顺利在研产品管线持续拓展2023上半年公司全面开展TrueForce压力导管商业化推广从今年2月上市后临床使用至今已在26个省市完成了300余例压力指导下的射频消融手术在国内众多中心如北京安贞医院北京阜外医院等获得了满意疗效和术者好评新产品研发方面压力感知脉冲消融导管正在开展临床试验预计2023年年内完成肾动脉消融导管于今年3月份完成首例临床入组冷冻消融系列产品已于2022年12月完成国内注册资料递交预计今年第三季度获批进展均较为顺利给予增持评级基于行业需求快速复苏公司产品布局较为全面核心竞争力强预计23-25年EPS为005010017元给予增持评级风险提示行业政策风险产品质量及潜在责任风险研发不及预期风险联系人陆伏崴18601737373lufuweiresearchxbmailcomcn陈嘉烨15700077201chenjiayeresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评基础化工中复神鹰688295SH2023年半年报点评以量补价短期承压不改长期成长趋势事件公司发布2023年半年报23H1实现营收1056亿元同比224实现归母净利221亿元同比05扣非净利198亿元同比-6623Q2实现营收487亿元同环比209-142实现归母净利09亿元同环比-119-314扣非净利080亿元同环比-162-318行业供需格局恶化公司盈利能力回落2022年下半年以来碳纤维行业大量产能投产行业库存量上升据百川盈孚数据截至8月18日库存量已达10340吨行业价格整体下降12K小丝束T700级别碳纤维价格为160元kg同比-407较上月同期-59公司盈利能力有所回落23H1毛利率为3875同比-67pct净利率为2094同比-46pct其中23Q2毛利率为3629净利率为1846同环比分别-688-461pct研发投入提升推动迈入新领域公司加大研发投入23H1研发投入达102亿元研发费用率达969同比342pct高研发投入下公司实现重大突破1突破使用干湿喷纺生产大丝束产品2实现T800及碳纤维航空级预浸料应用技术突破产品系列扩展打开市场需求西宁二期投产产能扩建快速成长公司拥有连云港本部及西宁两大碳纤维生产基地西宁二期14万吨项目于23年5月底已投产公司年产能由145万吨上升至285万吨新产能放量助力业绩提升公司连云港基地年产3万吨高性能碳纤维建设项目已经开工投产后公司产能将再度大幅增长投资建议我们预计公司23-25年归母净利润分别为6929731377亿元EPS为077108153元参考可比公司PEG估值以及公司历史PE我们看好公司新产能放量及进军航空航天领域的潜力且公司作为小丝束碳纤维龙头享受一定估值溢价我们给予公司2023年112倍PEG对应2023年46倍PE对应目标价为3536元股首次覆盖给予增持评级风险提示达产不达预期价格波动需求不及预期技术进步不及预期联系人黄侃18818400628huangkanresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评医药生物开立医疗300633SZ2023年半年报点评业务稳健增长新产品崭露头角事件公司公告2023年半年报2023H1实现营业收入1043亿元同比增长2487实现归母净利润273亿元同比增长5618公司2023年Q2实现营业收入570亿元同比增长2267实现归母净利润135亿元同比增长875费用率有所下降毛利率净利率提升明显公司2023H1管理费用率不含研发费用为53同比提升02pct销售费用率为222同比下降01pct财务费用率为-31同比下降15pct研发费用率为163同比下降25pct公司2023H1毛利率为69同比提升38pct净利率为262同比提升52pct行业需求逐步恢复公司各项业务稳步增长2023年上半年医院门诊恢复到常态化体检就医通道更为顺畅尤其是消化呼吸等科室全面复苏到正常运行状态医院采购的重心也开始转向一般医疗物资由此带来公司主营产品超声内镜等的市场需求明显增长分产品看2023H1公司彩超业务实现收入649亿元同比增长1954内窥镜及镜下治疗器具业务实现收入377亿元同比增长3840两大主要业务均保持稳健增长趋势新产品崭露头角多产品线战略落地公司微创外科业务收入近两年均保持翻倍增长在该领域公司目前已推出2K和4K白光4K荧光还有新一代腔镜系统自研镜体气腹机等产品具备明显技术优势比肩国际腔镜品牌此外公司在2023年正式发布IVUS目前国内市场的IVUS产品主要为进口品牌公司推出的IVUS有效增强了国产品牌的实力目前公司推出的IVUS产品临床反馈较好增长潜力较大维持买入评级基于行业需求逐步恢复公司新产品不断落地带来业务增量预计23-25年EPS为110145187元维持买入评级风险提示行业政策风险产品质量及潜在责任风险研发不及预期风险联系人陆伏崴18601737373lufuweiresearchxbmailcomcn陈嘉烨15700077201chenjiayeresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评医药生物荣昌生物688331SH2023中报点评国内商业化加速覆盖海外推进高质量临床业绩摘要23H1实现营业总收入422亿元同比2056归母净利-703亿元扣非归母净利润-728亿元单Q2实现营业总收入254亿元同比2654环比大幅提升5119归母净利-380亿元扣非归母净利润-396亿元报告期毛利率7742销售费用率8289研发投入540亿同比2019全部费用化收入略超预期国内临床管线顺利推进RC18目前5个三期pivatol临床推进中为NMOSD类风湿关节炎RAIgA肾炎干燥综合症SS重症肌无力MG其中RA三期于23Q2取得积极结果IgANSSMG三个临床试验于23H1完成FPIRC48目前3个三期pivatol临床推进中为一线联合HERUCHER2lowmBCHER2肝转移BC另有妇科肿瘤黑色素瘤等多个癌肿的二期探索正在推进其中RC48联合PD1治疗mUC的临床结果在2023ASCO上报道cORR732持续投入高质量全球多中心临床开发RC18治疗SLE的全球多中心三期临床已于2022年完成FPI推进中23M1FDA批准RC18用于MG的三期临床并授予其快速通道资格认定RC48License授权Seagen后目前联合PD1一线治疗mUC三期临床ongoing未来将触发下一笔里程碑付款加速商业化覆盖至6月30日自免商业化团队600人完成准入600家医院2022年末为495家肿瘤商业化团队600人2022年末为520人完成准入600加医院2022年末为470家23H1销售费用率8289同环比有较大提高准入工作的加速为未来增长提供支撑盈利预测与评级预计2023-2025年营收分别为114916472102亿元同比增长488434276归母净利润-1470-1288-1191亿元考虑公司创新药商业化推进顺利未来Lisenceoutmilestonefee可预期维持增持评级风险提示已上市产品销售不及预期创新药研发失败风险联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评医药生物博雅生物300294SZ2023年中报点评业务聚焦核心血制品领域新产品逐步放量业绩概览23H1公司实现营收1541亿元102归母净利润326亿元169扣非归母净利润257亿元40毛利率499-47pcts期间销售管理研发财务费用率分别为2086624-11同比变化-34pcts-05pcts08pcts-02pcts23Q2营收735亿元-12归母净利润156亿元-112扣非归母净利润120亿元-141毛利率527-20pcts期间销售管理研发财务费用率分别为2207738-11同比变化-12pcts09pcts16pcts-03pcts营收拆分1血液制品业务实现收入762亿元1003净利润552亿元12450其中母公司收到控股公司分红252亿元23H1白蛋白收入225亿元783毛利率6475181pcts静丙收入257亿元2036毛利率6683240pcts纤原收入211亿元-608毛利率7606-150pctsPCC收入2258万元106892糖尿病业务收入5990万元-4081生化药业务收入185亿元-1143药品经销业务收入536亿元3398化学药业务实现收入497万元-4847核心聚焦血制品业务加强业务整合血液制品业务营业收入和净利润同比稳定增长血制品产品共计9个品种23个规格23H1在采13个浆站合计采浆215吨核心产品白蛋白静丙纤原产销平衡批签发数以同等规格计分别量略有下滑9101061076PCC逐步放量23H1收入2258万元10689批签发数增长6143八因子于5月获批上市非血液制品得剥离工作将积极推进对整体业绩影响将逐步剔除盈利预测与评级预计公司2023-2025年营收分别为291232093555亿元同比增长55102108归母净利润分别为515574672亿元同比增长192115170维持买入评级风险提示浆站开拓不及预期产品研发进度缓慢行业政策风险联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评电力设备通威股份2023年中报点评业绩符合预期投资硅片迈向全产业链一体化通威股份23H1实现收入74068亿元同比2275归母净利润13270亿元同比85623Q2公司实现收入40824亿元同比1450环比2280归母净利润4669亿元同比-3358环比-4572一体化战略卓有成效业务成本持续下降分业务板块来看硅料板块满产满销现有产能超过42万吨上半年实现1777万吨销量同比64国内市占率达到30左右生产成本降至4万元吨以内电池板块现有产能达到90GW上半年实现3587GW同比65公司布局的TOPCon电池已经投产在未叠加SE技术的情况下TNC电池量产效率超过257良率超过98PERC电池非硅成本较去年全年平均下降16目前公司拥有25GW的N型电池产能预计24年上半年双流25GW的TNC项目和眉山16GW的N型电池投产后公司将拥有66GW的N型电池产能组件业务方面现有产能达到55GW上半年组件出货量896GW上半年组件业务中标央国企项目累计超过9GW完成海外框架订单签单超过6GW发电业务方面累计并网规模达到37GW上半年结算电量达到22亿度饲料业务方面上半年15426亿元同比726实现销量33647万吨同比406从业务板块来看电池与组件业务增速较快公司一体化布局战略卓有成效布局硅片迈向全产业链一体化公司发布公告拟在乐山市峨眉山市投资建设16GW拉棒切片电池片项目项目预计投资总额约100亿元拟在乐山市五通桥区投资建设16GW拉棒切片电池片项目项目预计投资总额约100亿元公司首次直接布局硅片业务标志公司迈向全产业链一体化投资建议预计公司23-25年实现归母净利润198551562318472亿元同比-228-213182EPS分别为441347410元维持买入评级风险提示产能投产进度不及预期产业竞争程度超预期联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn董正奇18850591612dongzhengqiresearchxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评电力设备金风科技002202SZ2023年半年报点评23H1业绩符合预期大兆瓦机组在手订单充沛事件公司发布2023年半年报23H1公司实现营收19001亿元同比1403实现归母净利润1251亿元同比-348223Q2公司实现营收13436亿元同比3070环比14146实现归母净利润017亿元同比-9746环比-9866业绩符合预期公司风机销售业务表现良好大容量风机销售同比高增23H1公司实现司风力发电机组及零部件销售收入12741亿元同比1765毛利率364同比-895pct风机价格的持续下滑对毛利水平影响较大23H1共实现对外销售机组容量578370MW同比4155分机型看4MW以下风机销售2930MW同比-97844MW含-6MW风机销售422110MW同比77276MW及以上风机销售153330MW同比33746在手订单充沛龙头地位稳固截至23H1公司在手订单总量300GW其中外部订单共计2816GW包括海外订单量460GW其中4MW以下4含-6MW6MW机组订单分别为10116021112GW除此之外公司还有内部订单185GW大兆瓦机组在手订单充沛风电服务风电开发业务稳步推进风电场转让获取高额利润23H1公司实现风电服务营收2314亿元同比1963毛利率1515同比-466pct风电开发业务实现营收3347亿元同比161毛利率6933同比104pct报告期内公司国内外自营风电场新增权益并网装机容量58524MW转让权益并网容量74122MW实现转让风电场项目股权投资收益1670亿元截至23H1公司全球累计权益并网装机容量692240MW权益在建风电场容量320274MW投资建议预计公司23-25年实现归母净利349341254366亿元同比46518158EPS为083098103元维持增持评级风险提示风电装机不及预期原材料价格波动风险联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn胡琎心18311033802hujinxinresearchxbmailcomcn9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评电力设备晶盛机电2023年度半年报业绩点评Q2业绩持续高增打造设备材料平台型龙头事件公司发布2023年半年报上半年实现营业收入8406亿元同比9237归母净利润2206亿元同比8278扣非净利润2073亿元同比8663单Q2季度实现营业收入4807亿元同比9882环比3353实现归母净利1319亿元同比7257环比4883业绩持续高增在手订单再创历史新高保障公司未来业绩截至2023年6月30日公司在手晶体生长设备及智能化加工设备合同总计27751亿元其中半导体设备订单3324亿元设备端1光伏设备预计23年单晶炉交付近100GW对应8000台公司于5月推出第五代光伏低氧单晶炉配置超导磁场可生长超低氧高品质晶体目前设备订单已签订3500余台预计今年配置近300台超导磁场2半导体设备公司已基本实现8-12英寸大硅片设备的全覆盖并批量销售6英寸碳化硅外延设备实现批量销售且订单量快速增长8英寸碳化硅外延设备处于验证中相关产品质量达到国际先进水平材料端1碳化硅公司已实现8英寸单片式碳化硅外延生长设备研发与调试外延的厚度均匀性15以内掺杂均匀性4以内已达到行业领先水平有望降本60以上2石英坩埚公司高品质大尺寸石英坩埚23年底预计产能达到2-3万只月23年出货量预计超20万只在规模和技术水平上均达到了行业领先水平3金刚线我们预计公司23年年化出货量在1500万公里左右公司金刚线一期规划产能3000万公里包括钨丝和钢丝两种方案预计23年底达产投资建议我们预计202320242025年归母净利润为470657906670亿元对应2023-2025年PE为154125109x装备材料协同布局打造平台型公司维持买入评级风险提示光伏装机不及预期市场竞争加剧新产品研发的不确定性联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评机械设备汇川技术300124SZ2023年半年报点评工控龙头逆势增长看好下半年增长提速事件公司发布2023年半年报23年上半年公司实现营业收入12451亿元同比1976实现归母净利润2077亿元同比517其中Q2实现营收7669亿元同比3650环比6038实现归母净利润1330亿元同比575环比779823年上半年公司盈利能力整体略有下降23年H1公司综合毛利率为3627同比-010pct公司净利率为1679同比-240pct其中Q2毛利率净利率分别为36121744同比-178pct-524pct环比-039pct171pct毛利率变化的原因主要有产品收入结构变化新能源汽车低毛利大客户收入占比提高等通用自动化稳健增长电梯业务复苏新能源汽车维持高景气2023年上半年公司通用自动化智慧电梯电气新能源汽车轨道交通业务分别实现收入685523683174亿元同比15527334481毛利率为464529381910同比038407-182pct1通用自动化2023H1公司通用变频器通用伺服系统PLCHMI工业机器人分别实现销售收入22212897785346亿元在工控行业增长乏力工业机器人增速略显疲软背景下公司积极落地上顶下沉策略加强与各行业TOP客户的深度合作加大项目型市场离散市场拓展力度实现优于行业的增长2智慧电梯电气2023H1电梯行业市场需求略有回暖公司通过跟进大客户项目拓展空白市场和收复份额等专项行动打开增量空间国内大配套业务同比增长超20海外电梯业务同比增长503新能源汽车新能源乘用车领域公司的客户结构进一步优化新势力与国内传统车企订单均增长迅速多个海外车企定点项目SOP放量投资建议预计23-25年归母净利润为506264998284亿元同比172284275对应PE为358279219维持买入评级风险提示宏观经济波动市场竞争加剧新能源汽车增速下滑联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn胡琎心18311033802hujinxinresearchxbmailcomcn11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评机械设备利和兴301013SZ23H1业绩点评受益3C领域需求回升及新业务放量业绩符合预期事件2023年8月21日公司发布23年中报23H1实现营收169亿元同比453归母净利润-858万元业绩符合预期分季度看23Q2营收085亿元同比1861环比267归母净利润-013亿元业绩符合预期上半年收入同比快速增长主要因随着下游消费电子整机库存逐步去化公司来自终端客户应用于手机的智能装备的需求也逐步回升同时公司积极配合客户进行新产品研发拓展产品品类23年上半年公司进一步将产品延伸至储能领域贡献增量业绩毛利率同比有所下降期间费用率显著降低1毛利率23H1毛利率为1155同比-267pct其中23Q2毛利率为522同比-893环比-1283pct毛利率23Q2同环比显著下滑主因23H1MLCC实现营收2319万元但毛利率仅为-1312进而拖累公司整体毛利率水平随着电子元器件产能逐步释放预计毛利率水平有望持续回升2期间费用23H1期间费用率为2979同比-1636pct其中研发管理销售财务费用率分别为12901011506171同比-476-626-452-082pct随着公司新业务落地产能利用率持续提升公司规模优势将不断显现随着大客户手机业务回归及数字能源MLCC新业务落地放量业绩有望重回高增13C公司受益于大客户手机业务回归手机检测装备需求有望快速增长2数字能源2022年公司产品随着主要客户向新能源汽车领域进行延伸增加了应用于车载领域的相关测试装备今年上半年公司进一步将产品延伸至储能领域3MLCC公司投资25亿元扩建的MLCC产能已开始投产公司MLCC定位大尺寸高压高频微波等差异化竞争盈利预测基于公司大客户手机业务回归及数字能源MLCC新业务陆续落地放量预计23-25年净利润为062107152亿元维持买入评级风险提示新业务落地进度不及预期下游消费电子需求不及预期等联系人单慧伟18616338670shanhuiweiresearchxbmailcomcn12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评建筑材料鲁阳节能002088SZ23年半年报点评陶纤价格短期承压看好奇耐合作持续推进事件公司发布23年半年报23H1公司实现营收156亿元同比-22剔除岩棉业务剥离影响后营收同比83归母净利润25亿元同比-22223Q2公司实现营收89亿元同比-52归母净利润15亿元同比-243点评陶纤方面产能扩张稳步推进销量稳步增长但需求低迷导致价格及毛利率有所下滑公司产能稳步扩张截至23H1末公司陶纤产能55万吨相比22年末4万吨23年3月内蒙古一期4万吨投产此外内蒙古二期8万吨稳步推进中23H1公司实现陶瓷纤维制品营收145亿元同比31毛利率343同比-29pct报告期内陶纤制品销量进一步提升同时部分原材料价格同比下降成本压力有所缓解但地产相关的陶瓷水泥玻璃等行业市场低迷同业企业扩产导致行业竞争加剧导致产品价格及毛利率同比有所下降完成宜兴高奇收购其主营工业过滤布袋预计可与陶纤滤管业务形成较好协同23H1公司工业过滤制品营收079亿元主要为收购宜兴高奇带来23619公司完成对宜兴高奇100股权收购宜兴高奇主要生产经营除尘布袋类产品具备年产950万平米滤料产能年产100万条CBC滤袋产能公司与奇耐合作持续推进拟收购奇耐上海其业绩承诺为在242526年净利润累计不低于6389万元奇耐上海原主要从事汽车排控系统封装衬垫EC产品的剪裁包装和销售包括陶纤及多晶纤维材质后续将新增1混合型纤维材质的EC产品238与奇耐签署9号产线购买协议2锂电池陶纤纸业务227引入EVT产线并定制化升级该产线已于235获客户审核通过投资建议公司剥离岩棉22年收入36亿占比1082311出表聚焦陶瓷纤维主业持续看好公司与外资大股东奇耐的协同作用我们预计公司23-25年实现归母净利润629734848亿元对应EPS124145168元股维持买入评级风险提示产能扩张不及预期下游需求不及预期原燃料价格超预期上涨联系人李华丰18516181967lihuafengresearchxbmailcomcn谭鹭17821173965tanluresearchxbmailcomcn13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评轻工制造江山欧派603208SH2023年中报点评销售结构持续优化销售产品不断丰富事件公司发布2023年半年度报告上半年公司营收1602亿元同比2606归母净利润142亿元同比2175扣非归母净利润113亿元同比10262单Q2营收919亿元同比1792归母净利润083亿元同比3633扣非归母净利润075亿元同比5737点评营收快速增长销售结构持续优化上半年在地产不景气大环境下公司依然实现营收1602亿元同比2606实属不易分渠道看经销商渠道和工程代理渠道作为公司重点开拓的新渠道同样也是现金流更好的高质量渠道上半年实现收入438429亿元同比23713750工程直营渠道作为公司传统优势渠道依然稳健得益于优质地产商和保交楼现款现货订单实现营收599亿元同比3176分产品看柜类其他产品实现营收118135亿元同比78527489新品增速表现亮眼净利率总体稳定经销商渠道毛利率持续改善上半年公司毛利率2350同比-518pct单二季度2486同比-619pct其中经销商直营工程工程代理毛利率221826021755同比236-651被低毛利低费用保交楼项目拉低-783低毛利低费用属性同时上半年做了促销活动pct期间费用率改善明显上半年1445同比-651pct上半年净利率863单二季度894扣非归母净利润高增是因为去年同期政府补贴较高应收控制得当上半年经营性净现金流近5年同期首次为正得益于经销商和工程代理渠道公司对地产客户的依赖度降低上半年应收账款减少489亿元至795亿元上半年经营性净现金流045亿元近5年同期首次为正投资建议我们预计公司2023-2025年营收400648845995亿元归母净利润353427522亿元EPS199241295元股维持买入评级风险提示原材料价格上涨风险存货减值的风险下游行业波动风险联系人李华丰18516181967lihuafengresearchxbmailcomcn14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评机械设备英维克002837SZ2023年半年报点评营收和利润同步高速增长市场竞争力提升事件公司发布半年报2023年上半年公司实现营业收入1239亿元同比增长4196实现归母净利润092亿元同比增长7558略超业绩预告中值实现扣非后归母净利润080亿元同比增长100092023Q2单季度公司实现营业收入711亿元同比5055环比3487实现归母净利润067亿元同比6846环比166182023H1收入高增长机房机柜业务同比提速增长主要得益于新基建以及碳中和大背景分产品来看2023H1机房温控节能产品机柜温控节能产品轨道交通列车空调及服务客车空调其他产品营收增速分别为24347441-2969-23323070机房温控节能产品营收上升主要来自运营商相关重大项目的陆续交付机柜温控节能产品持续高增主要得益于储能温控相关收入快速增长盈利能力持续提升机房机柜温控业务毛利率大幅改善上半年公司归母净利润增速优于收入增速主要受益于毛利率提升毛利率同比上升32pct至3204净利率同比上升193pct至757毛利率提升主要来机房机柜温控业务毛利率提升由于原材料价格下降和方案优化带来成本侧持续改善综合费用率提升主要系股权激励费用计提增加和员工人数增长23H1公司的销售管理研发财务费用率之和为2343同比提升040pct四大费用率同比分别为-039067027-015pct液冷方案加速渗透公司的产品和技术具备领先优势上半年AI场景和锂电池热管理系统的发展加快推进液冷的应用公司面向算力和储能领域均有全链条液冷解决方案平台化布局成为公司核心竞争优势投资建议展望下半年公司在手订单充裕业务布局从单一产品向全链条解决方案持续演进市场地位稳固预计2023-2025年公司归母净利润分别为395270亿元对应PE分别为413023X维持增持评级风险提示原材料价格波动风险市场竞争加剧新业务拓展不利联系人陈彤18859272982chentonggresearchxbmailcomcn15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评轻工制造箭牌家居001322SZ23年半年报点评短期促销影响均价及毛利率看好降本增效成果渐现事件公司发布23年半年报实现营收343亿元同比38归母净利润17亿元同比-282归母净利率5同比-22毛利率294同比-54pct点评Q2收入恢复正增长促销导致毛利率同比下滑公司23Q2实现营收232亿元同比67毛利率29同比-53pct归母净利润17亿元同比-208归母净利率72同比-25pct费用把控优秀四项费用率同比均下降23H1公司销售管理研发财务费用率分别为849920437-004同比-104-084-003-027pct产品端1促销导致各品类毛利率均有不同程度下降分品类看公司23H1卫生陶瓷龙头五金浴室家具收入分别为1679534亿元同比9748-62毛利率296279281同比-75-48-64pct2智能化布局稳步销量高增促销轻智能占比提升导致均价及毛利率有所下滑23H1智能坐便器销量同比372营业收入69亿元同比138占公司营收比重20同比18pct毛利率33同比-66pct渠道端家装电商增速持续亮眼拓店侧重于家装及下沉渠道分渠道看公司23H1经销直销收入29745亿元同比11268拆分看公司23H1经销零售经销家装合计电商合计工程收入分别为133517285亿元同比-121315-12家装电商增速持续亮眼网点方面23H1公司终端网点数量合计14603家相比22年末1225家增加的网点类型主要为家装店社区店及乡镇店未来将持续推动空白区域布局投资建议短期盈利承压但下半年环比有望好转公司为国产卫浴龙头在产品品牌渠道等方面布局完善未来有望受益于行业集中国产替代我们预计23-25年公司实现归母净利润6868501027亿元对应EPS071088106元维持增持评级风险提示市场竞争加剧原材料价格上涨地产复苏不及预期联系人李华丰18516181967lihuafengresearchxbmailcomcn谭鹭17821173965tanluresearchxbmailcomcn16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日公司点评基础化工晨光新材605399SH2023年半年报点评扣非净利率已至历史底部静待硅烷触底回升事件公司发布2023年半年报23H1实现营收565亿元同比-484实现归母净利071亿元同比-826扣非净利038亿元同比-90923Q2实现营收282亿元同环比-499-04实现归母净利031亿元同环比-861-248扣非净利005亿元同环比-977-839业绩符合预期公司扣非净利率降至历史底部公司于7月13日发布业绩预告当前公告业绩符合预期业绩大幅下降主要受行业影响21-22年硅烷行业景气高涨但由于供需格局改变且原材料价格下跌产品价格大幅下跌据半年报23H1原材料硅粉氯丙烯乙醇烯丙基缩水甘油醚采购价格同比-20-56-7-14主要产品氨基硅烷环氧基硅烷含硫硅烷乙烯基硅烷原硅酸酯价格同比-60-57-37-51-31受此影响23Q2公司毛利率为1105同环比-3931-846pct23Q2净利率降至1082同环比-2813-353pct扣非净利率跌至186到达历史底部功能性硅烷止跌原材料价格提供支撑据百川盈孚数据硅烷偶联剂价格已止跌华东地区KH550价格自6月20日至今保持在24万元吨原材料价格也止跌回升截至8月18日乙醇氯丙烯价格较上月同期10144坚定推动产能投放公司战略定力足在功能性硅烷的底部时点公司仍然稳扎稳打按部就班地推动产能建设有望凭借成本优势增加市占率年产65万吨有机硅新材料技改扩能项目部分产品装置已通过安全设施竣工验收年产23万吨特种有机硅材料项目一期气凝胶装置试生产方案已取得试生产批复准许经过下游客户验证后即可放量投资建议我们长期看好公司成本优势及入局气凝胶带来的估值提升但气凝胶投产进度不及预期我们下调23-25年归母净利润至166263583亿元对应当前PE分别为27617579x下调为增持评级风险提示产能释放不及预期原材料价格波动下游需求不及预期联系人黄侃18818400628huangkanresearchxbmailcomcn17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月23日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91610000719782242D18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明