【宏观】——三论中国经济修复式增长：调整：郑州地产优化政策效果待观察
　　8月3日，郑州发布15条措施优化房地产政策，明确暂停限售、落实“认房不认贷”、试点现房销售等措施，是7.24政治局会议以来首批放松地产政策的省会城市。郑州地产行业占GDP比重偏高且依赖土地财政的情况在二线城市中并非个例，自2022年以来郑州在地产政策调控方面始终走在全国的前列。目前，郑州地产优化政策实施已有两周时间，为我们观察本轮政策效果提供了重要窗口。
　　【策略】中报披露期临近，哪些方向更值得关注
　　当前步入中报密集披露期。截至2023年8月19日，一共有约1100上市公司披露2023年中报（含业绩快报）；基于已披露2023年中报业绩，全A/全A两非营收增速为3.47%/5.56%,环比+1.7pct/+1.1ct；全A/全A两非归母净利增速为-4.35%/-1.32%，环比-7.0ct/+4.1pct。情绪宣泄接近尾声，破局仍需顺周期。
　　【医药生物】美迪西（688202.SH）深度报告：研发持续投入，优质平台临床前CRO
　　盈利预测与评级：归母净利润4.60/6.19/7.77亿元，同比增长36.1%/34.4%/25.5%。参考相对估值，公司业务所属临床前CRO研究，业务拓展及业绩增长空间较大，给予公司2023年28倍PE，对应129亿人民币，目标股价95.84元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：药物研发市场增速不及预期的风险，行业竞争格局恶化风险，产能投入进度低于预期的风险。
　　【基础化工】永和股份（605020.SH）首次覆盖报告：氟化工行业升级风口，多点布局顺势成长
　　投资建议：受益制冷剂行业景气上行、聚合物新增产能释放，预期公司23-25年对应归母净利润为4.09/7.30/9.58亿元，对应估值27.7/15.5/11.9x。我们给予公司2024年20xPE，对应股价38.53元/股。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　

研究报告全文：晨会纪要证券研究报告2023年08月21日核心结论分析师宏观三论中国经济修复式增长调整郑州地产优化政策效果待观雒雅梅S0800518080002察8月3日郑州发布15条措施优化房地产政策明确暂停限售落实认luoyameiresearchxbmailcomcn房不认贷试点现房销售等措施是724政治局会议以来首批放松地产政国内市场主要指数策的省会城市郑州地产行业占GDP比重偏高且依赖土地财政的情况在二指数名称收盘涨跌线城市中并非个例自2022年以来郑州在地产政策调控方面始终走在全国的前列目前郑州地产优化政策实施已有两周时间为我们观察本轮政策上证指数313195-100效果提供了重要窗口深证成指1045851-175策略中报披露期临近哪些方向更值得关注当前步入中报密集披露期截至2023年8月19日一共有约1100上市公沪深300378400-123司披露2023年中报含业绩快报基于已披露2023年中报业绩全A上证180808783-112全A两非营收增速为347556环比17pct11ct全A全A两非归母净利增速为-435-132环比-70ct41pct情绪宣泄接近尾声破中小板指671719-170局仍需顺周期创业板指211892-131医药生物美迪西688202SH深度报告研发持续投入优质平台临资料来源聚源床前CRO盈利预测与评级归母净利润460619777亿元同比增长主要海外市场指数361344255参考相对估值公司业务所属临床前CRO研究业指数名称收盘涨跌务拓展及业绩增长空间较大给予公司2023年28倍PE对应129亿人民币目标股价9584元首次覆盖给予增持评级道琼斯3450066007风险提示药物研发市场增速不及预期的风险行业竞争格局恶化风险产标普500436971-001能投入进度低于预期的风险纳斯达克1329078-020基础化工永和股份605020SH首次覆盖报告氟化工行业升级风口资料来源聚源多点布局顺势成长投资建议受益制冷剂行业景气上行聚合物新增产能释放预期公司23-25年对应归母净利润为409730958亿元对应估值277155119x我们给予公司2024年20xPE对应股价3853元股首次覆盖给予增持评级1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日宏观专题报告宏观三论中国经济修复式增长调整郑州地产优化政策效果待观察8月3日郑州发布15条措施优化房地产政策明确暂停限售落实认房不认贷试点现房销售等措施是724政治局会议以来首批放松地产政策的省会城市郑州地产行业占GDP比重偏高且依赖土地财政的情况在二线城市中并非个例自2022年以来郑州在地产政策调控方面始终走在全国的前列目前郑州地产优化政策实施已有两周时间为我们观察本轮政策效果提供了重要窗口房地产行业曾是郑州发展的重要支撑人口流入新区建设和城中村改造共同推动了郑州房地产行业的快速发展这使得郑州对房地产行业的依赖程度有所加深房地产业和建筑业在郑州GDP占比超过20远高于全国平均水平郑州土地财政依赖度峰值时期曾超过50当前郑州房地产市场仍面临较大的调整压力1商品房销量明显下滑受新冠疫情和棚改货币化安置政策退坡的影响郑州房地产市场需求出现明显收缩2021年和2022年郑州商品房销售面积增速分别为-212和-1672房价持续下行郑州保交楼出险项目数量较多购房者预期修复仍需时间目前房价尚未止跌2022年6月至今郑州市商品住宅销售均价累计跌幅超过253土地收入大幅收缩2022年郑州成交土地出让金仅有5248亿元同比回落486稳楼市15条更加侧重于需求端纾困整体围绕满足居民刚性和改善需求而展开1放松限售这是继2022年郑州18条放松限购之后郑州在放开限购限售方面的进一步举措2加大购房补贴力度稳楼市15条明确给予购房者契税补贴多子女家庭还可获得2-3万元的货币补贴3鼓励下调存量住房贷款利率稳楼市15条强调要落实认房不认贷鼓励在郑各商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率4降低交易税费对于出售自有住房后1年内重新购买住房的对出售时缴纳的个人所得税予以退税优惠同时暂免征收满五唯一住房的个人所得税郑州楼市新政的提振效果偏弱稳楼市15条政策出台当周郑州二手房出售挂牌量指数环比增加164挂牌价指数小幅回落02二手住宅成交套数较前周增加超过6成8月13日当周郑州二手房成交量并未延续上周涨势环比仅增10挂牌价继续下跌02整体看新政出台后郑州二手房市场居民出售意愿较为强烈成交有所放量但价格并未显著回升此外新政出台后郑州新房市场量价表现相对平淡考虑到政策的落实和传导可能存在时滞政策效果有待继续观察本轮地产政策可能向改善型需求和特定人群倾斜受多重因素影响目前部分家庭仍处于资产负债表受损状态即使有购房刚需也可能缺乏资金来源相比之下改善需求可通过以旧换新以小换大等方式筹措资金更具有韧性此外郑州的婚育情况实际上是全国的缩影在刚需增长乏力的情况下通过政策提振改善型需求能起到稳定房地产市场的效果风险提示政策传导存在时滞地产政策力度及效果不及预期国内房地产形势不及预期联系人边泉水13911826169bianquanshuiresearchxbmailcomcn2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日策略专题报告策略中报披露期临近哪些方向更值得关注当前步入中报密集披露期截至2023年8月19日一共有约1100上市公司披露2023年中报含业绩快报超过1800家上市公司披露2023年中报业绩预告预喜率达到46根据WIND数据统计预计有1700多只个股将会在下周821-827发布中报剩余约2500只个股将会在月末密集披露827-831短期业绩仍在筑底但中期不宜太悲观结合工业企业利润前瞻模型判断以及已披露上市公司中报预告中报业绩数据来看二季度A股盈利继续探底基于已披露2023年中报业绩全A全A两非营收增速为347556环比17pct11ct全A全A两非归母净利增速为-435-132环比-70ct41pct注披露率20工业企业利润增速与业绩环比指标的改善为业绩底的到来提供了积极的前瞻信号稳增长政策的逐步兑现与库存周期回暖有望带动A股迎来周期性的盈利拐点不过业绩底的形成仍需要时间分板块来看当前创业板业绩增速1669优于主板-449与科创板-4665规模方面大盘有韧性中盘股趋势向上上证50业绩增速060中证500-564沪深300-572中证1000-1296行业角度看顺周期胜率更高而从大类风格与行业来看随着利润分配向中下游转移公用事业稳定与出行链消费成为主要景气线索与预告结果基本吻合2023H1业绩增速显示稳定4279消费2526成长-643周期-1313金融-3385其中稳定与消费风格Q2景气延续上行从细分行业来看业绩表现相对出色的包括出行链旅游休闲服务汽车零部件商用车乘用车交运航运港口居民消费食品饮料休闲食品乳制品轻工家居家电新能源与数字经济电新电网通信设备与运营等方向仍有业绩支撑券商情绪宣泄接近尾声破局仍需顺周期随着市场情绪充分释放央行货币政策趋于宽松各项活跃资本市场政策逐步落地中报业绩底部逐步夯实市场阶段性底部已经逐步清晰我们认为引导后期市场走出存量博弈的力量仍然来自于政策支持与内生动能修复共振下顺周期行业的基本面改善配置建议与经济修复相关度较高且估值合理业绩预期趋于改善的顺周期行业家电建材轻工地产食品饮料汽车交运等配置价值再次凸显另外一方面中报业绩支撑明显的电新电网通信设备与运营等成长龙头仍有阶段性机会风险提示样本不能反映业绩全貌财务数据与实际情况偏离的风险联系人易斌15821350001yibinresearchxbmailcomcn慈薇薇13916466506ciweiweiresearchxbmailcomcn3请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司深度研究医药生物美迪西688202SH深度报告研发持续投入优质平台临床前CRO深耕行业多年国内临床前一体化CRO公司公司服务范围涵盖临床前新药研发的全过程包括药物发现药学研究临床前研究三大板块22年业绩保持高增长实现收入1659亿元421归母净利润338亿元198扣非归母净利润307亿元133主要系各项业务的收入增长客户和市场对公司研发服务能力的认可度持续提升新签订单充足海外业务有望贡献业绩弹性公司22年新签订单为3458亿元410为未来业绩增长奠定基础公司22年新增380家客户累计客户数量超过1840家服务范围持续拓展员工端继续向上人均产出有望持续提升22年海外业务实现营业收入398亿元539对应毛利率为42101pcts药物发现与药学研究收入271亿元502临床前研究收入126亿元625后续有望不断贡献业绩弹性强化研发投入一体化战略延伸发展公司多年发展建立多学科交叉的新药研发技术平台包括PROTACADC核酸药物等研发平台并持续加大研发投入不断加强新药研发关键技术的研究和创新研发技术平台建设发展战略公司已经在化学药研发领域具备了药物发现药学研究临床前研究的全面一体化研发服务能力后续有望拓展至生物药临床前研究领域同时将加强现有业务的竞争力及国际化业务开拓后续在CMOCDMO领域互补式收购兼并发展盈利预测与评级预计23-25年公司营收分别为221228023447亿元同比增长333267230归母净利润460619777亿元同比增长361344255参考相对估值公司业务所属临床前CRO研究业务拓展及业绩增长空间较大给予公司2023年28倍PE对应129亿人民币目标股价9584元首次覆盖给予增持评级风险提示药物研发市场增速不及预期的风险行业竞争格局恶化风险产能投入进度低于预期的风险联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn4请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司深度研究基础化工永和股份605020SH首次覆盖报告氟化工行业升级风口多点布局顺势成长公司完整布局氟化工产业链多个募投项目蓄力公司构建了从萤石矿-氢氟酸-甲烷氯化物-氟碳化学品-含氟高分子材料的完整产业链截至22年底公司拥有8万吨年萤石精粉产能135万吨年无水氢氟酸产能且公司通过合作收购已经补全氯化物产业环节保障了公司甲烷氯化物原料的稳定供应秉持规模化精细化系列化发展战略公司募资投资多个氟化工项目放大原料自供区域优势技术优势及客户优势差异化布局二三代氟制冷剂为延伸氟聚合物四代氟制冷剂做产能配套三代制冷剂行业供需格局优化公司制冷剂板块预期走出盈利低谷从行业长期发展角度二代三代作为制冷用途将会被淘汰而作为化工原料可以转化为更高附加值的四代制冷剂含氟高分子材料公司加码内蒙基地R22产能立项新增12万吨年配套新增单体HFPPPVE四代氟制冷剂等产能22年底邵武永和新增4万吨年R32产能改造后可柔性生产R22或R152a用于TFE或VDF等相关生产产品重心加速升级至含氟高分子材料布局优势产品打造盈利护城河截至2022年底公司拥有含氟高分子材料及单体年产能348万吨在建年产能超过4万吨FEP行业盈利空间保持相对稳定23Q1-2FEP平均毛利为471427万元吨公司FEP品质处于行业前列实现对外出口公司加码聚合物产能邵武募投项目中含氟高分子材料预计为公司新增收入22亿元占比628722年底邵武一期075万吨年FEP树脂已经完工另有06万吨在建PFAPTFEPVDFPPVE产能将陆续释放为公司业绩增长提供长足动力投资建议受益制冷剂行业景气上行聚合物新增产能释放预期公司23-25年对应归母净利润为409730958亿元对应估值277155119x我们给予公司2024年20xPE对应股价3853元股首次覆盖给予增持评级风险提示产品价格大幅波动公司产能释放不及预期技术专利风险联系人黄侃18818400628huangkanresearchxbmailcomcn卞丽君15312891901bianlijunresearchxbmailcomcn5请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司深度研究非银金融华泰证券601688SH首次覆盖报告财富机构共发力科技创新添动能华泰证券推进财富管理机构业务双轮驱动战略综合实力位于行业前列财富管理通过线上线下一体化推进财富管理转型经纪业务市占率全市场第一78资本中介业务发展稳健两融市占率稳中有升机构业务打造全产业链投行股债承销规模位居前列着力构建以客户为导向的场外衍生品体系截至2022年末公司应付客户保证金规模达92616亿元同比10排名行业第三头部优势显著科技赋能各项业务构建一体化平台优势公司信息技术投入领先市场研发员工占比持续提升通过自主研发与外部合作公司金融科技产业生态日趋成熟在前台方面技术发展为公司财富管理融券交易等各业务价值链延展提供支撑中后台方面一体化智能平台的建立能够实现数据与流程的打通公司业务集中度与经营效率有望提升我们看好行业竞争格局优化下公司估值及盈利能力的提升2017年以来公司场外及两融业务快速发展对资本使用带来一定压力投资端改革预计将以持续畅通中长期资金入市渠道机构化趋势的增强有望推动监管在融资工具资金成本业务空间等方面进行放松差异化监管思路的引导也将进一步优化行业竞争格局公司在资本实力业务能力方面优势显著预计将在新一轮行业政策中获得机遇实现资本使用效率与ROE的提升投资建议我们预计华泰证券2023-2025年营业收入分别为376244350848617亿元归母净利润分别为130551569817671亿元对应EPS分别为144173195元公司财富管理及机构业务具备竞争优势有望受益于投资端改革推进金融科技助力运营效率进一步提升我们给予公司2023年125倍PB的估值对应目标股价为2399元股首次覆盖给予买入评级风险提示配股推进影响资本市场改革推进不及预期行业竞争加剧联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn张佳蓉13099070455zhangjiarongxbmailcomcn6请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日行业点评证券关于证监会有关负责人就活跃资本市场提振投资者信心答记者问的点评活跃资本市场一揽子政策出台重申券商板块投资价值活跃资本市场一揽子举措出台政策范围广节奏快持续落地可期8月18日证监会通过答记者问方式系统性阐述了活跃资本市场的政策举措本次一揽子措施涉及投资融资交易三端部分表述略超市场此前预期从节奏上看证监会表示下一步将及时完善相关工作措施成熟一批推出一批后续预计将有更多利好措施落地投融交三端发力券商业务迎来多项利好投资端改革主要包含大力发展权益类基金引入中长期资金提高上市公司质量强化分红与回购机制深化资本市场对外开放激发债券市场活力等举措从改善资产质量引入中长期增量资金及优化市场结构多个方面进行调整为资本市场中长期活跃提供动力融资端改革主要包括加强一二级市场逆周期调节对上市公司再融资并购重组提出了进一步规范持续畅通企业境外上市渠道健全资本市场服务科创的支持机制等举措有助于对高科技企业提供更多支持优化市场生态交易端改革主要包括降低证券经手费优化两融机制及适当延长交易时间三点并表明现阶段实行T0交易的时机不成熟调整证券交易印花税对于降低交易成本活跃市场交易体现普惠效应发挥过积极作用有关具体情况建议向主管部门了解以2022年成交额计算本次改革预计每年将向市场让利约65亿元有助于切实降低交易成本提升交易便利性本次举措对证券公司经纪两融衍生品及风控指标体系也做出调整1经纪业务经手费为券商代收代缴同步降低佣金率有助于切实让利投资者利好券商经纪业务发展2两融业务标的范围或交易成本的优化会对不同类型的券商带来利好对中小券商而言转融通费率的下调能够显著降低公司交易成本融出资金规模靠前的头部券商则更受益于标的扩容后资本中介业务的发展进一步满足客户差异化需求3衍生品业务场内外金融衍生工具及更多金融期货期权品种的丰富预计将为做市商提供更多风险管理工具4风控指标投资端改革的推进对券商机构业务发展带来利好头部券商杠杆水平有望进一步放松资金效率的提升预计将提升头部券商的ROE中枢投资建议券商板块有望全面受益于活跃资本市场的主基调迎来板块估值及盈利修复截至20230818证券指数估值为14XPB位于10年来288分位我们推荐中国银河华泰证券中信证券东方证券广发证券建议关注中金公司H同花顺风险提示政策推进不及预期资本市场大幅波动联系人罗钻辉15017940801luozuanhuiresearchxbmailcomcn张佳蓉13099070455zhangjiarongxbmailcomcn7请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评电子博敏电子603936SH半年报点评PCB静待行业回暖陶瓷衬底IC载板稳步推进事件2023年上半年公司实现营业收入1513亿元同比下滑139归母净利润072亿元同比下滑3417新产能爬坡期遇下游寒潮降本增效实现逐季度好转江苏博敏二期高阶HDI项目于2022年8月初投产新增产能爬坡阶段刚好遇上智能终端等下游市场需求走弱稼动率严重不足但前期投入形成了资产和费用相关的折旧摊销很大程度上影响了公司的业绩二季度消费电子市场并未明显复苏公司通过强化运营管理优化内部组织架构推行精益生产等措施实现降本增效单季度收入和利润下滑幅度明显收窄相信随着下游景气度的回升公司主业有望展现出较佳的利润恢复弹性PCB业务挖潜增效PCB一体化布局筑深护城河近年来国内PCB市场竞争较为激烈产品同质化严重产能扩增较快公司PCB业务持续聚焦新能源数据通讯和智能终端等领域通过产品技术升级不断挖潜增效抵御行业下行影响于此同时公司成功打造了PCB元器件解决方案一站式服务能力以此提升与核心客户的合作广度和深度筑深自身护城河创兴业务重点投入静待国产替代机遇公司计划在合肥经开区投资50亿元建设陶瓷衬底和IC载板产业基地公司具备国际领先水平的AMB陶瓷衬底技术拥有钎料的自主研制能力烧结技术以及印制电路板的制造经验上半年顺利开拓第三代半导体头部客户海外车企供应链客户等通过在江苏博敏新增首条高端细线路mSAP工艺封装载板产线公司具备了高端IC载板生产能力整体而言陶瓷衬底和IC载板均具备可观的国产替代空间提前布局有望助力公司及时抓住国产替代机遇投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为162亿214亿元和278亿元当前股价对应PE为422318和246倍维持增持评级风险提示1江苏博敏产能稼动率提升不及预期2陶瓷衬底新客户拓展不及预期联系人王凌涛15657180605wanglingtaoxbmailcomcn沈钱18217765607shenqianxbmailcomcn8请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评传媒横店影视603103SH2023年半年报点评电影市场持续修复看好全年放映业务复苏事件公司发布2023年半年报实现营业收入1172亿元同比提升4069归母净利润113亿元同比实现扭亏为盈扣非后归母净利润约074亿元同比扭亏影院银幕稳步扩张直营影院票房市占率位列头部截至2023年6月末公司共拥有503家已开业影院银幕3154块其中直营影院421家银幕2686块2023年上半年净开10家影院新增银幕68块影院银幕稳步扩张公司2023年上半年票房收入1001亿元同比增长5020其中直营影院票房收入847亿元同比增长5019市场份额为365横店影业投资制片能力较强参与出品影片票房口碑双收1H23公司影视制作发行收入090亿元同比提升28横店影业2023年上半年作为出品方的影片熊出没伴我熊芯和人生路不熟分别收获14951184亿元票房含服务费下同分别为春节档季军和五一档冠军联合出品的影片流浪地球2保你平安等均获得不错的票房与口碑下半年储备包括不虚此行目中无人2燃冬等暑期档票房超预期电影市场持续修复助力公司放映业务进一步复苏据猫眼专业版今年年初以来电影市场持续修复23年7月总票房872亿元为历年7月票房第一23年1-7月累计票房3498亿元同比增长690恢复至2019年票房943的水平截至8月18日7时23年暑期档累计票房已达178亿元已超19年同期创历史新高在优质内容供给下观影需求强基于当前的票房市场修复速度我们预计全年票房将达570亿元恢复到2019年90左右的水平有望带动公司放映业务强力修复盈利预测我们预计公司232425年归母净利润分别为230317413亿元同比扭亏3830维持买入评级风险提示疫情反复风险扩张风险票房不及预期观影需求变化风险联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn9请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评传媒华策影视300133SZ2023年上半年业绩点评电视剧预售创新高关注下半年影视剧上线节奏事件公司发布2023年半年报2023年上半年实现营收1137亿元YoY-422归母净利润240亿元YoY023电视剧预售创新高项目储备丰富受2022年电视剧项目开机数量低位影响上半年实现收入确认的电视剧仅3部电视剧销售业务收入同比下滑441至971亿元今年上半年上线的去有风的地方三分野等播出表现优异据骨朵统计1月去有风的地方热度值位列全部剧集第三名仅次于三体和狂飙1H23公司实现新签约预售含流程中电视剧项目6部累计预售达15部下半年拟开机8部展望下半年我是刑警我们的翻译官等剧集已处于后期制作与上线排播中除此之外承欢记锦绣安宁鲲鹏击浪等已于二季度开机内容储备丰富电影业务影响力逐步扩大开启片单制运营公司在电影领域影响力逐步扩大积极参与业内头部项目包括23年春节档的流浪地球2和熊出没伴我熊芯分别获得档期票房亚军和季军累计票房超56亿元2023年储备包括燃冬前任4英年早婚等项目在后续电影项目战略上公司将通过主投参投结合的方式规划每年生产一部S级电影作品并参投重要档期电影项目持续打造电影片单制生产体系前瞻布局积极拥抱AI技术AIGC助力影视内容制作环节降本增效并为前期剧本创作到后期宣传推广提供创意灵感提升内容生产效率成为文化创意产业发展助推器公司积极拥抱AI技术成立了AIGC应用研究院并设立专项研发和投资资金有望助力影视创意制作传播的全链条能力提升和商业模式创新提高内容生产数字化水平盈利预测预计公司23-25年归母净利润分别为508665764亿元YoY262308149维持买入评级风险提示政策监管风险项目上线节奏不及预期明星艺人失德风险联系人李艳丽17721210967liyanliresearchxbmailcomcn10请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评医药生物博腾股份300363SZ2023年中报点评海外客户交流拜访恢复创新业务实现高增速业绩概览2023H1实现营收2339亿元-403扣除大订单后同比增长29归母净利润410亿元-662制剂和CGT亏损影响利润092亿元毛利率470-54pct管理费用研发费用销售费用财务费用率分别为13813334-212023Q2实现营收961亿元-611归母净利润106亿元-872管理费用研发费用销售费用财务费用率分别为17215145-62营收拆分1小分子原料药CDMO23H1收入2292亿元-4123H1已签订单数不含J-STAR469个18交付项目数323个30引入订单新项目不含J-STAR117个4API产品实现收入210亿元6服务API产品数106个13个2制剂CDMO23H1实现收入2315万元15823H1新签订单081亿元146服务65个客户的98个制剂项目23H1制剂工厂五条生产线实现项目交付合计交付62批次3CGTCDMO23H1实现收入2329万元10723H1新签订单022亿元23H1博腾生物引入新项目32个服务项目成功申报4个IND国际交流恢复显著全球化产能逐步落地23H1随国际交流恢复公司接待客户到访量达238次创同期历史新高23H1海外收入达1989亿元占比85公司在全球拥有9个研发中心拥有研发技术人员1579人其中美国团队128人2017年收购J-STAR业务价值链不断延伸23H1J-STAR实现营收125亿元-5为国内团队带来24个项目的引流盈利预测与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为453545955719亿元同比增长-35513245归母净利润分别为6227181045亿元同比增长-690153456维持买入评级风险提示行业竞争加剧产能建设不及预期客户拓展不及预期联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn11请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评医药生物恒瑞医药600276SH2023中报点评海外创新管线取得进展创新药收入占比持续提升业绩摘要23H1实现营业总收入11168亿元同比919归母净利2308亿元同比891扣非归母净利润2243亿元同比1168单Q2实现营业总收入5676亿元同比1951归母净利1069亿元同比2117扣非归母净利润1023亿元同比2348报告期公司销售管理研发财务费用率分别同比100pct016pct-049pct-002pct至32949712087-218创新药收入占比持续提升23H1创新药收入4962亿元含税占比4442022全年同口径405阿德贝利单抗PD-L1瑞格列汀DPP4奥特康唑年内获批已上市创新药达15款研发管线快速推进目前7个产品处于NDA阶段11个产品处于临床三期海外临床加速推进双艾治疗肝癌一线适应症已或FDA-NDA受理PDUFA时限为2024年5月31日完成EZH2抑制剂TSLP单抗Licenseout首付款加近期里程碑分别为1100万美元2500万美元目前海外临床共16个项目推进中除双艾外吡咯替尼HER2氟唑帕利PARP海曲泊帕TPO-RSHR0302JAK1处于三期临床领域拓展助力第二增长曲线自免领域IL17JAK1已递交NMPA-NDA预计峰值各20亿代谢领域目前已有2个一类降糖药上市后续PCSK9已报NDA受理GLP1系列包括多靶点口服剂型在临床2-3期中有多个产品推进中盈利预测与评级预计2023-2025年营收分别为230082753234101亿元同比增长81197239归母净利润482960457749亿元同比增长236252282维持增持评级风险提示商业化推进不及预期临床试验失败风险后续产品竞争风险集采降价幅度大于预期联系人李梦园15618259155limengyuanresearchxbmailcomcn12请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评医药生物片仔癀600436SH2023年半年度报告点评安宫销售创新高片仔癀提价带动业绩增长事件片仔癀发布2023年半年度报告报告期内实现营业收入5045亿元同比1408归母净利润1541亿元同比1723扣非归母净利润1577亿元同比1980业绩增速符合预期片仔癀销量好于预期稳价稳市保增长23Q2公司实现营业收入2416亿元同比1645归母净利润771亿元同比2337扣非归母净利润807亿元同比2591据测算23Q2肝病用药主要为片仔癀境内收入963亿元同比25境外收入111亿元同比13根据中药材天地网数据2023年16月牛黄均价为5780万元公斤同比9624545由于原材料涨价2023年5月片仔癀锭剂零售价由590元粒上调至760元粒提价288123Q2销量同比持平叠加提价因素后销售额好于预期但23Q2肝病用药毛利率为7495同比-587pcts销售费用率持续降低23Q2公司销售费用率为414同比-139pcts为近些年单季度最低一方面提价带动营收拉低销售费用率水平另一方面提价前渠道库存低提价后经销商进货意愿强公司需投入的销售费用较低安宫牛黄丸销售创历史新高2023年1月控股子公司龙晖药业成功将天然麝香体培牛黄品规推向市场上半年公司心脑血管用药主要为安宫牛黄丸实现营业收入196亿元同比5926其中23Q2实现营业收入075亿元同比3036预计今年安宫牛黄丸将成为过两亿大单品受原材料影响23H1心脑血管用药毛利率同比-748pcts为4015维持买入评级测算公司未来三年归母净利润分别为306335584495亿元分别同比增长239162263EPS分别为508590745元对应PE分别为557480380x考虑到公司为中药行业龙头核心产品存在量价齐升实力不受集中采购降价影响维持买入评级风险提示线上销量不及预期风险原材料供应不足风险联系人吴天昊13262686562wutianhaoresearchxbmailcomcn杨欢17326949583yanghuanresearchxbmailcomcn13请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评医药生物安图生物603658SH2023年半年报点评常规业务恢复性增长新项目进展顺利事件公司公告2023年半年报2023H1实现营业收入2108亿元同比增长182实现归母净利润546亿元同比增长232公司2023年Q2实现营业收入1071亿元同比增长312实现归母净利润304亿元同比增长357毛利率提升净利率较为平稳公司2023H1管理费用率不含研发费用为43同比提升06pct销售费用率为172同比提升06pct财务费用率为00同比下降01pct研发费用率为147同比提升25pct公司2023H1毛利率为636同比提升48pct净利率为263同比下降01pct公司营业收入增长基本持平剔除新冠影响收入约增长23公司2023年上半年业绩与同期相比基本持平主要是一方面本期公司受新冠检测类产品需求下降影响同期有新冠检测类产品收入本期该类收入销售金额少另一方面新冠检测类产品受市场需求影响计提存货跌价准备2023年上半年剔除新冠检测类相关收入影响后营业收入与上年同期相比增长约23主要是公司自产品收入增加保持良好恢复性增长新流水线推进顺利NGS业务进一步布局2023上半年公司全新自主研发制造的流水线AutolasX1系列进一步推进市场凭借其高性能高智能化的特点获得市场的广泛好评截至报告期末AutolasX1系列流水线累计装机量19套AutolasA-1系列流水线累计装机量114套用户已覆盖全国大部分省份NGS方面公司建立了郑州上海双研发中心以基因测序大数据技术融合为抓手扎实推进基因测序产业国产化维持买入评级基于国内医院检验服务逐步恢复以及公司产品线进一步丰富预计未来三年EPS为227289358元维持买入评级风险提示行业政策风险行业竞争加剧风险研发不及预期风险联系人陆伏崴18601737373lufuweiresearchxbmailcomcn陈嘉烨15700077201chenjiayeresearchxbmailcomcn14请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评食品饮料舍得酒业600702SH2023年半年报点评Q2收入环比提速持续推进全国化布局事件公司发布2023年中报数据23H1实现营收归母净利35392亿元分别同比166101测算单Q2实现营收归母净利15135亿元分别同比321148中高档酒稳步复苏环比提速持续推进全国化布局分产品看23Q2中高档普通酒收入10928亿元同比308344二季度以来公司加大宴席投入积极开展品鉴会回厂游等活动助力终端动销品味舍得呈稳步向好态势环比Q1提速明显消费弱复苏背景下舍之道沱牌T68动销增速更快分地区看23Q2省内省外收入4592亿元同比335306省内环比修复明显省外继续深耕冀鲁豫及东北优势市场加强十大重点市场布局大力发展优质经销商同时持续优化经销商结构23H1经销商数量较上年末新增退出450203至2405家此外公司亦积极拓展互联网要客KA等新渠道Q2电商渠道同增超60毛利承压拖累净利率现金流表现亮眼Q2毛利率同降19pct至719预计受产品结构和夜郎古并表影响Q2营业税金率同比24pct期间费用率同比13pct其中销售管理研发财务费用率同比-04pct02pct11pct05pct研发费率上行主要系露酒等新品种研发投入增多所致综上23Q2H1归母净利率同比-35pct-16pct至232261单Q2销售收现178亿元同增360现金流表现亮眼Q2末合同负债51亿环比同比-29亿08亿仍有蓄力回购彰显信心全国化扩张定力十足公司拟回购股份用于员工持股计划落地后有望进一步提升团队作战积极性消费弱复苏背景下继续深耕优势市场增强抗风险能力战役机制逐步复制推广至更多高地市场持续推进全国化高端舍得藏品10年启用平台商模式深度绑定经销商下半年铺货有望增厚业绩待外部需求好转后核心品有望加速修复业绩弹性较大我们预计23-25年EPS为592757956元当前股价对应PE为229179142倍维持买入评级风险提示消费复苏不及预期行业竞争加剧联系人陈腾曦13916068030chentengxixbmailcomcn15请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评食品饮料金徽酒603919SH2023年半年报点评产品结构持续提升省外拓展稳步推进事件公司发布2023年中报数据23H1实现营收归母净利15225亿元分别同比242201测算单Q2实现营收归母净利6307亿元分别同比210537百元以上产品增长强劲省外市场表现亮眼分产品看23H1高档中档低档收入995001亿同比312146-494其中Q2收入分别为4417002亿同比401-80-724上半年高档酒占比提升36pct至66产品结构持续优化分地区看23Q2陇东南兰州及周边陇中陇西其他地区收入分别29219-153530397省外市场环比提速明显占比略有提升23H1经销商数量新增退出15684家较上年末净增72家至808家其中省外二季度经销商优化较多单季度经销商新增退出8470家公司加速开拓西北华东市场产品结构改善助推毛利上行现金流指标表现亮眼23Q2毛利率同比提升33pct至6205预计主因产品结构持续升级Q2期间费用同比提升39pct至343其中销售费用率提升47pct至215主要系市场投入品牌建设费用和消费者培育活动增加所致管理研发财务费用率同比12pct-13pct-06pct综上23Q2H1归母净利率同比25pct-06pct至115167单Q2销售收现73亿元同增93123H1经营性现金流量净额35亿同比提升1033现金流表现亮眼Q2末合同负债同比环比52634至44亿省内固基础提结构稳步推进省外扩张公司年初成立北方运营公司布局内蒙成效显著陕西势能已起华东金徽老窖增速亮眼省外市场有望加速布局省内百元以内产品以稳为主以年份系列为营销抓手树立高端形象引领消费升级以高打低带动200-300元价格带产品放量推动产品结构逐步上移全年目标有望顺利达成我们预计23-25年EPS为079103131元当前股价对应PE为322247196倍维持增持评级风险提示消费复苏不及预期行业竞争加剧联系人陈腾曦13916068030chentengxixbmailcomcn16请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评家用电器兆驰股份002429SZ半年报点评芯片如期完成满产目标COB渗透率快速提升事件兆驰股份于8月18日发布2023年半年报H1实现营业总收入7736亿元同比增长88实现归母净利润734亿元同比增长3945扣非归母净利润628亿元同比增长4199Q2公司延续了Q1的良好增势归母净利润单季同比增长达9416公司过往五年全产业链一体化的沉淀开始取得收效而且未来这种优势会在各个细分领域体现得更加明显LED芯片如期完成满产目标奠定LED全体系胜势基础Q2芯片扩产项目顺利爬升达到月产量100万片的目标并结合市场供需关系在保证满产满销的基础上对部分品类产品价格上调价格实现了预期中的量价齐升当下兆驰的全体系布局带来的成本与规模优势非常明确在芯片价格持续低迷的背景下全行业上市公司里只有兆驰LED芯片能实现盈利而且进而为公司的封装直显等后续布局奠定强大的技术与成本领先优势COB直显2B端渗透率不断提升2C端高端电视应用也将如期展开随着疫情结束行业成本下降miniled显示逐渐迎来成长加速的商业甜蜜点在这个过程里COB直显产品在兆驰的推动下成本大幅降低性能的优势带来其渗透率的快速提升Q2后一直维持着满产满销的良好态势兆驰并没有满足于2B和2G端的成长今年在2C端也饶有建树推出了多款100寸以上的miniledcob电视产品性能领先于韩日品牌同类产品但成本优势非常明显目前正在和下游品牌迅速推进合作未来有望打开一个全新的数百亿的高端电视应用市场盈利预测和评级兆驰以电子行业最长的产业链覆盖持续的技术突破严格的成本管控和管理实现了在行业低谷期的逆势盈利增长随着行业需求复苏公司的健康成长还将持续预计2023-2025年实现归母净利润170225943517亿元当下市值对应PE为1358865倍维持买入评级风险提示LED行业景气度恢复不及预期COB直显渗透成长不及预期联系人王凌涛15657180605wanglingtaoxbmailcomcn沈钱18217765607shenqianxbmailcomcn17请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评电力设备思源电气2023年半年报点评无功补偿与线圈快速增长盈利能力修复明显思源电气发布2023年中报23H1实现收入5203亿元同比2205归母净利润701亿元同比480823Q2公司实现收入3131亿元同比2016环比4417归母净利润482亿元同比5024环比12074线圈无功补偿和海外业务快速增长23H1公司开关类业务收入为263亿元同比92线圈类业务收入为111亿元同比2813无功补偿类业务收入为77亿元同比8025智能设备类业务收入为35亿元同比036工程总包类业务收入为30亿元同比4378线圈业务来看我们认为其主要受益于公司变压器业务快速增长二次设备中的思源弘瑞也开始进入国网招标名单无功补偿业务来看受益于新能源行业的快速增长增速较快工程总包类业务表现出公司海外业务的顺利进行海外订单占比不断提高未来利润有望逐步兑现公司2022年实现新增订单12122亿元不含税同比增长1691其中公司海外市场新增订单2990亿元同比增长3289海外市场增长迅速毛利率恢复正常水平开关类毛利改善明显公司整体毛利率为2906同比增长346pct整体净利率为1371同比增长24pct其中开关类业务毛利率为3146同比574pct从分公司角度来看思源高压开关实现营业收入20亿元同比073实现净利润295亿元同比3575净利率148同比39pct江苏如高实现营业收入823亿同比1585实现净利润135亿元同比4504净利率164同比33pct开关类净利率恢复显著投资建议预计公司23-25年分别实现归母净利润169521182616亿元同比389250235EPS分别为220275340元维持增持评级风险提示原材料价格波动风险海外业务拓展不及预期联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn董正奇18850591612dongzhengqiresearchxbmailcomcn18请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评电力设备华宝新能301327SZ2023年半年报点评下游去库拖累业绩表现线下渠道快速扩张事件公司发布2023年半年报2023H1公司实现营收921亿元同比-2993实现归母净利润-051亿元同比-13182实现扣非归母净利润-082亿元同比-15458其中2023Q2公司实现营收473亿元同环比-3269549实现归母净利润-021亿元同比-12455实现扣非净利润-037亿元同比-1466223Q2销售毛利率为3661同环比-918-508pcts销售净利率-452同环比-1691210pcts下游去库叠加竞争加剧拖累业绩表现费用前置导致阶段性亏损23H1海外高通胀叠加全球央行持续加息抑制消费海外零售批发商逐步转向主动去库存阶段此外亚马逊等平台竞争加剧公司为了保份额以及去库存主动加大折扣促销力度业绩表现疲软公司加大营销推广新市场开拓加强本土化团队和官网运营团队建设投入销售管理人员提前储备增加费用等导致上半年阶段性亏损我们认为目前日本美国及中国渠道库存已经恢复正常下半年逐步进入销售旺季叠加公司持续推动降本增效公司业绩有望重新回到增长轨道线下渠道持续扩张助力业务高增及盈利改善23H1公司线下零售渠道营业收入占比达3269同比757pcts累计进入超6000个全球知名零售商门店我们预计2023年底有望突破1万家24年底突破2万家公司23H1线下渠道销售产品主要为1度电以下产品下半年将加大大容量高单价高盈利能力新品线下布局线下收入占比有望明显提升随着线下渠道放量我们预计公司盈利有望持续改善投资建议考虑公司线下渠道持续扩张我们预计公司2023-2025年实现归母净利191416727亿元同比-3341177750对应EPS为153333583元维持买入评级风险提示下游需求不及预期渠道拓展不及预期行业竞争加剧联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn19请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券晨会纪要2023年08月21日公司点评电力设备安科瑞半年度业绩点评业务毛利率上升业绩符合预期下半年有望加速安科瑞发布2023年中报23H1实现收入538亿元同比889归母净利润100亿元同比52623Q2公司实现收入308亿元同比725环比3368归母净利润059亿元同比-825环比4022业务毛利率上升产品向平台化转型23H1公司整体销售毛利率为4829同比提升217pct具体业务来看电力监控及变电站综合监控能效管理消防及安全用电企业微电网其他业务等核心业务毛利率分别同比提升218202252127pct我们认为公司毛利率上升的主要原因是公司产品由EMS10的模块式销售转向EMS20的平台式销售产品模式打造平台叠加行业应用销售模式采用设计院叠加行业进行推广随着业务模式的扩散下半年公司营收增速有望上升毛利率水平仍有改善空间电改下空间巨大强销售能力带来竞争优势根据公司半年报测算我国供电电压等级大于等于10kV的工商业用户超过200万户若企业微电网系统的平均单价为100万元则远期潜在市场容量将达到2万亿元目前企业微电网系统的渗透率仍处于较低水平假设渗透率为40的情况下市场规模达到8000亿23年以来我国电力改革的政策逐步出台除了顶层的政策设计外各省都在加速出台明确商业模式的细则政策涉及领域如需求侧响应隔墙售电虚拟电厂等方向在电改的背景下公司微电网建设与改造的行业空间有望持续加速扩张考虑到公司经过多年的积累和发展公司在企业微电网领域具有较高的知名度具有较强的销售能力我们认为公司有望在微电网的蓝海市场中进一步扩大优势投资建议我们预计公司23-25年归母净利润230367507亿元同比348595383对应EPS分别为107171236元维持增持评级风险提示产品推广速度不及预期风险竞争对手增加风险联系人杨敬梅18001996455yangjingmeiresearchxbmailcomcn董正奇18850591612dongzhengqiresearchxbmailcomcn20请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明