投资要点
　　事件：公司发布2023年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入18.78亿元，同比+19.72%，归属于上市公司股东的净利润4.37亿元，同比+48.11，扣非净利润4.02亿元，同比+64.16%。
　　点评：
　　海外业务持续突破，盈利能力上升。报告期内，公司实现海外主营业务收入12.12亿元，同比增长30.13%。其中，海外配用电业务收入11.26亿元，同比增长22.22%；海外新能源业务收入8,562.18万元，同比增长779.39%。报告期内，公司继续推进海外区域总部的基础设施建设，持续构建海外本地化品牌、渠道、交付与服务优势，积极打造海外配电、新能源等业务的成长空间，实现了亚洲AMI气表解决方案项目的中标，在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货，且公司在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入。2023年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润4.37亿元，同比增长48.11%，毛利率为38.45%，同比上升3.48pct。毛利率上升主要系供应链降本以及受益于原材料价格下降。未来，随着公司对全球市场的持续深耕，看好公司海外业务进一步突破。
　　“网内+网外”业务双轮驱动，新能源业务蓄势待发。报告期内，公司已实现新能源国内业务突破，中标千万级充电桩场站建设EPC项目。在国内市场，公司以光储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为新能源业务的切入点，立足在浙江、江苏、广东以及海南四个研发生产基地的属地优势，启动并开拓国内工商业新能源用户侧市场。公司继续建设专家型营销体系，提升渠道拓展能力，强化新产品的开发和技术营销的推广，保障网内业务的稳步增长；同时加快网外业务团队建设，积极布局分布式光伏、光储充综合解决方案和虚拟电厂（VPP）等业务。
　　研发费用投入加大，提升核心技术竞争力。2023年上半年，公司期间费用率11.49%，同比-3.71pct，销售、管理、财务费用率分别为9.3%、11.04%、-8.85%，同比+1.8pct、-0.96pct、-4.54pct，其中销售费用变动主要因代理及专业服务费增加所致，财务费用主要受益于汇率变动，研发投入1.31亿元，同比+11.62%。在智能用电领域，公司已为海外配电公司实施多个百万级M2C和AMI系统解决方案项目，全面提升在终端感知设备、通讯架构和系统架构方面的规模化应用能力，在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位。
　　投资建议：公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商，受益于海外市场部署加强、新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.3、10.01和11.72亿元，对应EPS 1.7、2.05和2.40元/股，对应PE 15.2、12.6和10.8倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1、海外需求量不及预期；2、原材料价格波动风险；3、新能源业务拓展不及预期；4、市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：2023年08月22日公司研究证券研究报告海兴电力603556SH公司快报电力设备及新能源电力电子及自动化海外业务持续突破新能源增长提速投资评级买入-B维持股价2023-08-222586元投资要点交易数据事件公司发布2023年半年度报告报告期内公司实现营业总收入1878亿元总市值百万元1263737同比1972归属于上市公司股东的净利润437亿元同比4811扣非净利流通市值百万元1263737润402亿元同比6416总股本百万股48868流通股本百万股48868点评12个月价格区间26771490海外业务持续突破盈利能力上升报告期内公司实现海外主营业务收入1212一年股价表现亿元同比增长3013其中海外配用电业务收入1126亿元同比增长2222海外新能源业务收入856218万元同比增长77939报告期内公司继续推进海外区域总部的基础设施建设持续构建海外本地化品牌渠道交付与服务优势积极打造海外配电新能源等业务的成长空间实现了亚洲AMI气表解决方案项目的中标在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货且公司在南非建设的新能源渠道业务已经开始贡献收入2023年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润437亿元同比增长4811毛利率为3845同比上升348pct毛利率上升主要系供应链降本以及受益于原材料价格下降未来随着公司对全球资料来源聚源市场的持续深耕看好公司海外业务进一步突破升幅1M3M12M网内网外业务双轮驱动新能源业务蓄势待发报告期内公司已实现新能相对收益-0861665584源国内业务突破中标千万级充电桩场站建设项目在国内市场公司以光EPC绝对收益-25311884638储充整体解决方案和综合能源管理解决方案为新能源业务的切入点立足在浙江张文臣江苏广东以及海南四个研发生产基地的属地优势启动并开拓国内工商业新能源分析师SAC执业证书编号S0910523020004用户侧市场公司继续建设专家型营销体系提升渠道拓展能力强化新产品的开zhangwenchenhuajinsccn发和技术营销的推广保障网内业务的稳步增长同时加快网外业务团队建设积分析师周涛执业证书编号极布局分布式光伏光储充综合解决方案和虚拟电厂VPP等业务SACS0910523050001zhoutaohuajinsccn报告联系人申文雯研发费用投入加大提升核心技术竞争力2023年上半年公司期间费用率shenwenwenhuajinsccn1149同比-371pct销售管理财务费用率分别为931104-885报告联系人乔春绒同比18pct-096pct-454pct其中销售费用变动主要因代理及专业服务费增qiaochunronghuajinsccn加所致财务费用主要受益于汇率变动研发投入亿元同比在1311162相关报告智能用电领域公司已为海外配电公司实施多个百万级M2C和AMI系统解决方案海兴电力海外市占率突破盈利能力修复-项目全面提升在终端感知设备通讯架构和系统架构方面的规模化应用能力在海兴电力年报点评2023424海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位投资建议公司是全球化智能电表及智能配用电产品供应商受益于海外市场部署加强新一轮电表推出和轮换周期以及新能源业务持续开拓我们维持盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润分别为831001和1172亿元对应EPS17205和240元股对应PE152126和108倍维持买入评级风险提示1海外需求量不及预期2原材料价格波动风险3新能源业务拓展不及预期4市场竞争加剧httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报电力电子及自动化财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元26913310427153266645YoY-41230291247248净利润百万元31466483010011172YoY-3481117249207171毛利率328382420419419EPS摊薄元064136170205240ROE57111128139144PE倍403190152126108PB倍2321201816净利率117201194188176数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报电力电子及自动化财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产58996834752084159598营业收入26913310427153266645现金29983569352639804145营业成本18092044247730953863应收票据及应收账款9801021156116582359营业税金及附加1828344452预付账款60298557121营业费用249290376474594存货684891101713671608管理费用183142192245306其他流动资产11771324133013521365研发费用226239346430528非流动资产13101212134114611612财务费用16-121-24-296长期投资1818222324资产减值损失-64-76-61-80-100固定资产437452585715867公允价值变动收益9017344045无形资产173191187183180投资净收益13642949792其他非流动资产681551548541542营业利润39575093611241334资产总计720880468861987611210营业外收入109232517流动负债13141589197423092788营业外支出495172023短期借款1253535353利润总额35675494311291329应付票据及应付账款727805105212681627所得税4290114130157其他流动负债5757318709881108税后利润3146648299991171非流动负债438481425362294少数股东损益-0-0-1-2-1长期借款393435379316247归属母公司净利润31466483010011172其他非流动负债4546464646EBITDA35474091711131315负债合计17522071240026713082少数股东权益44310主要财务比率股本489489489489489会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积23782378237823782378成长能力留存收益26863217361541134697营业收入-41230291247248归属母公司股东权益54525971645972038128营业利润-182898248200187负债和股东权益720880468861987611210归属于母公司净利润-3481117249207171获利能力现金流量表百万元毛利率328382420419419会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率117201194188176经营活动现金流145675328801587ROE57111128139144净利润3146648299991171ROIC4492107119126折旧摊销6261648195偿债能力财务费用16-121-24-296资产负债率243257271270275投资损失-136-42-94-97-92流动比率4543383634营运资金变动-145-20-414-114-548速动比率3836323028其他经营现金流35133-34-40-45营运能力投资活动现金流-529-246-66-64-109总资产周转率0404050606筹资活动现金流-271-186-304-284-313应收账款周转率2733333333应付账款周转率2727272727每股指标元估值比率每股收益最新摊薄064136170205240PE403190152126108每股经营现金流最新摊薄030138067164120PB2321201816每股净资产最新摊薄11161222132214741663EVEBITDA258115937259资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报电力电子及自动化公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明张文臣周涛声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报电力电子及自动化本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分