投资事件
　　公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入18.78亿元，同比增长19.72%；归母净利润4.37亿元，同比增长48.11%。上半年毛利率为38.45%，同比提升3.48个百分点；净利率为23.25%，同比提升4.46个百分点。
　　投资要点
　　海外各项业务取得快速增长，降本措施下毛利率有所提升
　　公司上半年实现海外主营业务收入12.12亿元，同比增长30.13%。其中海外配用电业务收入11.26亿元，同比增长22.22%；海外新能源业务收入8562.18万元，同比增长779.39%。海外业务高速成长是公司成长的主要动能，上半年海外业务占比已经达到64.54%，比去年全年55.74%的水平有明显提升。公司上半年毛利率比去年同期亦有较为明显提升，主要因为公司推行供应链降本以及原材料价格下降。
　　公司深度受益海外用电解决方案需求升级浪潮
　　在智能用电领域，公司已为海外配电公司实施多个百万级M2C和AMI系统解决方案项目，全面提升公司在终端感知设备、通讯架构和系统架构方面的规模化应用能力，在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位。长期来看，中国电表企业在智能用电领域多年的技术积累有望使其在“一带一路”国家电表需求智能化升级、招标系统化趋势下获得发展先机。海兴电力较早的布局AMI系统解决方案领域，已经形成了全面的技术、施工等方面的能力，有望深度受益。
　　深化海外本土化布局，配电、新能源业务持续打开成长空间
　　公司继续推进海外区域总部的基础设施建设，持续构建海外本地化品牌、渠道、交付与服务优势。同时，公司以全球营销平台为依托，持续拓宽公司业务范围，积极打造海外配电、新能源等业务的成长空间。今年上半年，公司已在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。
　　盈利预测与估值
　　上调盈利预测，维持“买入”评级。看好海外电表行业扩容及需求升级的贝塔机会，同时公司优秀的技术、全球化管理能力能开发海外市场的巨大潜力。考虑海外需求复苏和升级，我们上调盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为8.32、9.25、10.95亿元（上调之前分别为7.69、8.89、10.14亿元），对应EPS分别为1.70、1.89、2.24元/股，对应PE分别为14、13、11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　智能电表需求量不及预期的风险；原材料价格波动的风险；汇率波动的风险。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评电网设备海兴电力603556报告日期2023年08月21日业绩超预期深度受益海外用电解决方案需求升级浪潮海兴电力2023年半年度业绩点评报告投资事件投资评级买入维持公司发布2023年半年报上半年实现营业收入1878亿元同比增长1972归母净利润437亿元同比增长4811上半年毛利率为3845同比提升分析师张雷348个百分点净利率为2325同比提升446个百分点执业证书号S1230521120004zhanglei02stockecomcn投资要点分析师黄华栋海外各项业务取得快速增长降本措施下毛利率有所提升执业证书号S1230522100003公司上半年实现海外主营业务收入1212亿元同比增长3013其中海外配用huanghuadongstockecomcn电业务收入1126亿元同比增长2222海外新能源业务收入856218万元分析师赵千里同比增长77939海外业务高速成长是公司成长的主要动能上半年海外业务执业证书号S1230522050003占比已经达到6454比去年全年5574的水平有明显提升公司上半年毛利zhaoqianlistockecomcn率比去年同期亦有较为明显提升主要因为公司推行供应链降本以及原材料价格研究助理虞方林下降yufanglinstockecomcn公司深度受益海外用电解决方案需求升级浪潮在智能用电领域公司已为海外配电公司实施多个百万级M2C和AMI系统解决基本数据方案项目全面提升公司在终端感知设备通讯架构和系统架构方面的规模化应收盘价2418用能力在海外用电解决方案领域中跃居区域引领地位长期来看中国电表企总市值百万元业在智能用电领域多年的技术积累有望使其在一带一路国家电表需求智能化1181638升级招标系统化趋势下获得发展先机海兴电力较早的布局AMI系统解决方总股本百万股48868案领域已经形成了全面的技术施工等方面的能力有望深度受益股票走势图深化海外本土化布局配电新能源业务持续打开成长空间海兴电力上证指数公司继续推进海外区域总部的基础设施建设持续构建海外本地化品牌渠道59交付与服务优势同时公司以全球营销平台为依托持续拓宽公司业务范围4328积极打造海外配电新能源等业务的成长空间今年上半年公司已在非洲实现13配电设备和新能源渠道业务的批量供货-2盈利预测与估值-1822092210221123012302230323042305230623072308上调盈利预测维持买入评级看好海外电表行业扩容及需求升级的贝塔2208机会同时公司优秀的技术全球化管理能力能开发海外市场的巨大潜力考虑海外需求复苏和升级我们上调盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润为相关报告8329251095亿元上调之前分别为7698891014亿元对应EPS分1业绩超预期全球平台下新别为170189224元股对应PE分别为141311倍维持买入评级能源业务有望快速起量风险提示202305082业绩超预期国内和海外电智能电表需求量不及预期的风险原材料价格波动的风险汇率波动的风险表市场需求向好海兴电力财务摘要2022年三季报业绩点评报告20221101Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E3增收降费双管齐下盈利持续高增海兴电力2022年中营业收入330972399003495993604891报业绩点评20220828-2299205524312196归母净利润664288324992468109544-11171253211071847ROE1162132513391441每股收益元136170189224PE1779141912781079资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分海兴电力603556公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产6834760685159668营业收入3310399049606049现金3569413643924868营业成本2044246030873799交易性金融资产1101101710281048营业税金及附加28304047应收账项1021127515681908营业费用290359436520其它应收款53667496管理费用142156188224预付账款29667683研发费用239279337411存货89186511991489财务费用12121526其他171181177176资产减值损失7625633非流动资产1212128412931296公允价值变动损益17425036金额资产类0000投资净收益42949792长期投资18171817其他经营收益79545964固定资产452450438445营业利润75091910241233无形资产191189188189营业外收支4656在建工程108154131173利润总额75492510301227其他443473519471所得税9093106132资产总计80468890980810964净利润6648329241095流动负债1589182221052509少数股东损益0111短期借款53684455归属母公司净利润6648329251095应付款项80595112171487EBITDA79394410441237预收账款0000EPS最新摊薄136170189224其他731802844967非流动负债481475479478主要财务比率长期借款43543543543520222023E2024E2025E其他46404443成长能力负债合计2071229725842988营业收入2299205524312196少数股东权益4332营业利润4351225111482035归属母公司股东权5971659072217974归属母公司净利润11171253211071847益负债和股东权益80468890980810964获利能力毛利率3823383637753719现金流量表净利率2006208518631810百万元20222023E2024E2025EROE1162132513391441经营活动现金流675559557799ROIC986111311471237净利润6648329241095偿债能力折旧摊销63464849资产负债率2574258426352725财务费用12121526净负债比率2477280921301906投资损失42949792流动比率430417404385营运资金变动2772198226速动比率374370348326其它16615396252营运能力投资活动现金流246788229总资产周转率043047053058资本支出10074581应收账款周转率351379384381长期投资21061应付账款周转率275288294289其他1481627153每股指标元筹资活动现金流18670382295每股收益136170189224短期借款41152411每股经营现金138114114164长期借款42000每股净资产1222134814781632其他27086358306估值比率现金净增加额243567256476PE1779141912781079PB198179164148EVEBITDA565776668525资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分海兴电力603556公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分