研究报告全文：海兴电力603556海外增长较快全球化多元化布局持续深化2023-08-221H23业绩略超我们的预期公司公布1H23业绩1H23收入1878亿元同比1972归母净利润437亿元同比48112Q23收入1085亿元同比2038环比3678归母净利润261亿元同比6873环比4838业绩略超我们预期主要系毛利率提升汇兑收益增厚利润根据我们的测算1H23剔除汇兑影响后的归母净利润同比30发展趋势海外增长较快国内相对稳健1H23海外国内主营收入分别为12164亿元同比30134海外收入占比超过651海外2023年1-7月中国电表出口金额同比24其中非洲欧洲增速领先我们认为随着欧美市场智能电表逐步进入替换周期亚非拉新兴市场渗透率加速提高海外电表需求有望持续较快增长2国内网内电表交付周期约为半年由于22年国网招标集中在上半年第二批次招标金额同比增长有限因此公司1H23国内收入增长相对平稳向前看我们认为2024-2025年网内电表需求仍处在上行周期与此同时网外业务的开拓也将打开成长空间平滑网内招标周期全球化多元化布局持续深化海兴长期深耕海外市场供应链营销服务等全球化平台资源价值突出有助于多元业务拓展1H23公司海外新能源业务实现营收8562万元同比7794配电设备在非洲实现批量供货中标亚洲AMI气表解决方案项目国内方面公司在持续巩固网内业务的同时加快搭建网外团队1H23中标千万级充电桩场站建设EPC项目并积极布局分布式光伏光储充综合解决方案和虚拟电厂等新兴业务毛利率提升控费良好汇兑收益增厚利润1H23期间公司毛利率为3845同比348ppt主要得益于供应链降本以及原材料价格下降费用端来看1H23期间销售管理研发费用率分别同比180ppt-046ppt-051ppt至930405699财务费用率同比-454ppt至-885主要系汇兑收益相较去年同期增加06亿元根据我们的测算剔除汇兑收益影响后期间费用率同比-095ppt费用控制良好1H23净利润率2327同比446ppt剔除汇兑影响后的净利润率同比146ppt盈利预测与估值考虑上半年汇兑收益我们上调2023年净利润预测6至832亿元维持2024年净利润预测964亿元不变当前股价对应14x12x202324ePE维持跑赢行业评级和3224元目标价对应19x16x202324ePE较当前股价仍有33上行空间风险境外业务经营风险竞争加剧新能源渠道业务开展不及预期