事件概述：2023年8月21日，公司发布2023年半年度报告。公司23H1实现营业收入18.78亿元，同比增长19.72%；归母净利润4.37亿元，同比增长48.11%；扣非归母净利润4.02亿元，同比增长64.16%。单季度情况，23Q2单季度实现收入10.85亿元，同比增长20.38%；归母净利润2.61亿元，同比增长68.73%；扣非归母净利润2.39亿元，同比增长96.39%。盈利能力方面，23H1公司毛利率/净利率分别为38.45%/23.25%，分别同比增长3.48pcts/4.46pcts。费用管控方面，公司着力推进精益管理系统，优化成本管理体系，23H1期间费用率为11.49%，同比下降3.71pcts。整体来看，公司通过供应链降本以及受益于原材料价格下降，整体毛利水平有所提升，利润端呈现增长态势。
　　深化海外本地化布局，竞争力持续凸显。
　　公司坚持“运用全球资源，开发全球市场”的发展理念，依托亚洲、非洲、拉美、欧洲、中东五大海外区域总部构建面向全球的营销网络。23H1公司实现海外主营业务收入12.12亿元，同比增长30.13%，占整体收入65%。其中，海外配用电业务收入11.26亿元，同比增长22.22%；海外新能源业务收入0.86亿元，同比增长779.39%。公司继续推进海外区域总部的基础设施建设，持续构建海外本地化品牌、渠道、交付与服务优势。同时，公司以全球营销平台为依托，携手国内外战略合作伙伴，持续拓宽公司业务范围，积极打造海外配电、新能源等业务的成长空间。截至2023年6月30日，公司已实现亚洲AMI气表解决方案项目的中标，在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货。
　　国内“网内+网外”双轮市场驱动。
　　在国内，公司制定了“网内+网外”业务双轮驱动的市场策略。网内：公司继续建设专家型营销体系，提升渠道拓展能力，强化新产品的开发和技术营销的推广，并在团队建设、质量、交期、售后保障等方向持续夯实基础，保障网内业务的稳步增长。网外：公司加快建设网外业务团队建设，持续赋能方案营销能力，积极布局分布式光伏、光储充综合解决方案和虚拟电厂（VPP）等业务。目前，公司已实现新能源国内业务突破，中标千万级充电桩场站建设EPC项目。
　　投资建议：公司定位全球能源解决方案服务商，具备整体解决方案能力，受益全球智能电网规模提升，我们预计公司2023-2025年营收分别为39.64、47.84、58.63亿元，对应增速分别为19.8%、20.7%、22.5%；归母净利润分别为7.92、10.3、11.69亿元，对应增速分别为19.3%、30%、13.5%，以8月22日收盘价作为基准，对应2023-2025年PE为16X、12X、11X。维持“推荐”评级。
　　风险提示：电网投资建设不及预期，海外业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：海兴电力603556SH2023年半年报点评利润端呈现增长态势海外本土化进程加速2023年08月22日事件概述2023年8月21日公司发布2023年半年度报告公司23H1推荐维持评级实现营业收入1878亿元同比增长1972归母净利润437亿元同比增长当前价格2586元4811扣非归母净利润402亿元同比增长6416单季度情况23Q2单季度实现收入1085亿元同比增长2038归母净利润261亿元同比增长6873扣非归母净利润239亿元同比增长9639盈利能力方面23H1公司毛利率净利率分别为38452325分别同比增长348pcts446pctsTableAuthor费用管控方面公司着力推进精益管理系统优化成本管理体系23H1期间费用率为1149同比下降371pcts整体来看公司通过供应链降本以及受益于原材料价格下降整体毛利水平有所提升利润端呈现增长态势深化海外本地化布局竞争力持续凸显公司坚持运用全球资源开发全球市场的发展理念依托亚洲非洲拉美分析师邓永康欧洲中东五大海外区域总部构建面向全球的营销网络23H1公司实现海外主执业证书S0100521100006营业务收入1212亿元同比增长3013占整体收入65其中海外配用电话021-60876734电业务收入1126亿元同比增长2222海外新能源业务收入086亿元同邮箱dengyongkangmszqcom比增长77939公司继续推进海外区域总部的基础设施建设持续构建海外本研究助理李佳执业证书S0100121110050地化品牌渠道交付与服务优势同时公司以全球营销平台为依托携手国电话021-60876734内外战略合作伙伴持续拓宽公司业务范围积极打造海外配电新能源等业务邮箱lijiamszqcom的成长空间截至2023年6月30日公司已实现亚洲AMI气表解决方案项研究助理许浚哲目的中标在非洲实现配电设备和新能源渠道业务的批量供货执业证书S0100123020010电话021-60876734国内网内网外双轮市场驱动邮箱xujunzhemszqcom在国内公司制定了网内网外业务双轮驱动的市场策略网内公司继续建设专家型营销体系提升渠道拓展能力强化新产品的开发和技术营销的推广相关研究并在团队建设质量交期售后保障等方向持续夯实基础保障网内业务的稳步增长网外公司加快建设网外业务团队建设持续赋能方案营销能力积极布局分布式光伏光储充综合解决方案和虚拟电厂VPP等业务目前公司已实现新能源国内业务突破中标千万级充电桩场站建设EPC项目投资建议公司定位全球能源解决方案服务商具备整体解决方案能力受益全球智能电网规模提升我们预计公司2023-2025年营收分别为396447845863亿元对应增速分别为198207225归母净利润分别为7921031169亿元对应增速分别为19330135以8月22日收盘价作为基准对应2023-2025年PE为16X12X11X维持推荐评级风险提示电网投资建设不及预期海外业务拓展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3310396447845863增长率230198207225归属母公司股东净利润百万元66479210301169增长率1117193300135每股收益元136162211239PE19161211PB21201816资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月22日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1海兴电力603556电力设备及新能源公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3310396447845863成长能力营业成本2044247329823658营业收入增长率2299197620702254营业税金及附加28283353EBIT增长率21079327231911401销售费用290333378457净利润增长率11171193030011349管理费用142159167235盈利能力研发费用239285311381毛利率3823376137673761EBIT5697559961136净利润率2007199921531994财务费用-121-77-84-92总资产收益率ROA82690510651089资产减值损失-50-4-5-7净资产收益率ROE1112122814561515投资收益42526276偿债能力营业利润75088011371298流动比率430402377352营业外收支4111速动比率362339313289利润总额75488111381299现金比率225216206197所得税9088108130资产负债率2574262526792810净利润66479210301169经营效率归属于母公司净利润66479210301169应收账款周转天数10524950080007000EBITDA63983510981241存货周转天数15905130001300013000总资产周转率043047052057资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金3569392043394970每股收益136162211239应收账款及票据1021111611381218每股净资产1222132014481579预付款项29627591每股经营现金流138194243266存货89187610571296每股股利036083108123其他流动资产1324132413281334估值分析流动资产合计6834729979378910PE19161211长期股权投资18181818PB21201816固定资产452679848920EVEBITDA14371100837740无形资产191191191191股息收益率139321418474非流动资产合计1212145617351830资产合计80468755967210740短期借款53535353现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据80598211851453净利润66479210301169其他流动负债7317798691023折旧和摊销7080101106流动负债合计1589181521072529营运资金变动-51088871长期借款435431431431经营活动现金流67594911871302其他长期负债46545459资本开支-150-462-373-195非流动负债合计481484484489投资-24816100负债合计2071229925913018投资活动现金流-246-253-311-119股本489489489489股权募资0000少数股东权益4444债务募资28-7-220股东权益合计5975645670817722筹资活动现金流-186-344-458-552负债和股东权益合计80468755967210740现金净流量253352419631资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2海兴电力603556电力设备及新能源分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3