核心观点
　　8-9月平衡表过剩量增加，驱动向下。
　　沥青需求表现正常，前期供应端炼厂开工率快速上升，供过于求，炼厂累库。本周出现了一些炼厂的减产、降负荷，开工率下降，而需求继续上升，周度视角来看炼厂库存压力有所缓解，同时山东现货价格连续小幅推涨。月度视角需要关注鑫海什么时候出沥青成品，时间点和量级将会对平衡表造成较大影响。
　　月差
　　驱动不明确。
　　成本
　　Brt75-90，中枢上移。宏观出现逆风，但蓄积的力量不够，暂时不认为已经转势；基本面的锚仍然在裂解，整体偏强有支撑，回调到位考虑做多。近期需要关注：月末Jackson Hole会议对宏观的定调以及9月加息预期是否会出现大幅修正；汽油旺季尾声裂解的变动。
　　本周宏观方面主要出现几个因素的扰动拖累市场情绪：1.惠誉考虑再次下调美国银行业评级；2.美国零售业数据超预期表明终端需求仍强劲，9月加息预期略有升温；3.美联储会议纪要表态偏鹰，强调了银行业的风波仍未结束以及当前通胀问题仍严峻；4.国内经济数据有所拖累。上周我们谈到惯性与性价比的时候提到，在brt到87的位置后，空头配合宏观的扰动去做回调是合理的选择。而再看宏观的扰动，我们认为这几方面都不具备明显转势的力量，因此当市场消化后，在基本面仍偏强的情况下，回调反而是给机会的买点。
　　基本面方面，强调锚在裂解。几个方面去看，库存持续下降，上周在途的大幅减少认为是单周发运数据的偏离，后续会被平均掉；裂解的主要矛盾还是在供应，掩盖了部分实际需求负反馈的表现，而短期内，无论是高温问题还是原料缺重油等导致的出率问题，都属于结构性问题，需要时间来解决，所以认为油品的裂解仍有支撑，对上游也仍有支撑。
　　开工率
　　开工率周度整体-2.7%至54.7%，华东-4%到73%，山东-5%到64%。
　　投机需求
　　社会库存整体-0.67%到32.64%，继续去库。
　　刚性需求
　　本周刚需+3.89万吨至82.73万吨，刚需+投机需求之和+6.38万吨至76.78万吨。需求走势仍然符合季节性并且表现好于季节性

研究报告全文：作者王佳瑶从业资格证号F3080903交易咨询证号Z0016070审核肖兰兰邮箱wangjiayaozjtfqhcom交易咨询证号Z0013951我公司依法已获取期货交易咨询业务资格8-9月平衡表过剩量增加驱动向下中性略偏空沥青需求表现正常前期供应端炼厂开工率快速上升供过于求炼厂累库本周出现了一些炼厂的减产核心观点裂解价差降负荷开工率下降而需求继续上升周度视角来看炼厂库存压力有所缓解同时山东现货价格连续小幅推涨月度视角需要关注鑫海什么时候出沥青成品时间点和量级将会对平衡表造成较大影响月差中性驱动不明确Brt75-90中枢上移宏观出现逆风但蓄积的力量不够暂时不认为已经转势基本面的锚仍然在裂解整体偏强有支撑回调到位考虑做多近期需要关注月末JacksonHole会议对宏观的定调以及9月加息预期是否会出现大幅修正汽油旺季尾声裂解的变动本周宏观方面主要出现几个因素的扰动拖累市场情绪1惠誉考虑再次下调美国银行业评级2美国零售业数据超预期表明终端需求仍强劲9月加息预期略有升温3美联储会议纪要表态偏鹰强调了银行业的风波仍未结束以及当前通胀问题仍严峻4国内经济数据有所拖累上周我们谈到惯性与性价比的时候提到在brt到87的位置成本中性后空头配合宏观的扰动去做回调是合理的选择而再看宏观的扰动我们认为这几方面都不具备明显转势的力量因此当市场消化后在基本面仍偏强的情况下回调反而是给机会的买点基本面方面强调锚在裂解几个方面去看库存持续下降上周在途的大幅减少认为是单周发运数据的偏离后续会被平均掉裂解的主要矛盾还是在供应掩盖了部分实际需求负反馈的表现而短期内无论是高温问题还是原料缺重油等导致的出率问题都属于结构性问题需要时间来解决所以认为油品的裂解仍有支撑对上游也仍有支撑开工率中性偏多开工率周度整体-27至547华东-4到73山东-5到64投机需求偏空社会库存整体-067到3264继续去库本周刚需389万吨至8273万吨刚需投机需求之和638万吨至7678万吨需求走势仍然符合季节性刚性需求中性偏多并且表现好于季节性平衡表根据检修信息调整8-9月产量数据来源百川紫金天风期货社会库存整体-067到3264数据来源百川紫金天风期货炼厂库存整体-035至355华东-013至2556华北山东持稳4133数据来源百川紫金天风期货开工率周度整体-27至547华东-4到73山东-5到64山东华东开工率都处于历史同期偏高位置生产负荷下降的包括金陵阿尔法广西东油齐鲁数据来源卓创紫金天风期货周产量估算按目前检修信息8月炼厂周产量重心继续上移1009080远端产量预期因检修信息统计不全而误差较大暂未706050体现在平衡表中万吨403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1549162752410121628112315272013241829221426193111231628月月月月月月月月月1245679月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1812233445667789910121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源卓创百川隆众紫金天风期货沥青理论利润对比不避税华东保税低硫船燃-沥青价差150040003500100030005002500吨02000吨元1500500元100010005001500050010002022112022212022312022412022512022612022712022812022912023112023212023312023412023512023612023712023812023912022111202210120221212023101202311120231212020-042019-042019-072019-102020-012020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-10山东利润-内贸原油山东利润-稀释沥青2019-01华北利润-内贸原油华北利润-稀释沥青华东保税05-沥青不含税沥青理论利润对比不避税1500山东地炼加工内贸原油的利润为105元吨1000山东地炼加工稀释沥青的利润为-114元吨500吨0元低硫船燃-华东沥青价格为1131元吨低硫船燃相较5001000于沥青生产效益有所好转关注能否持续1500202211202221202231202241202251202261202271202281202291202311202321202331202341202351202361202371202381202391202211120221012022121202310120231112023121山东利润-稀释沥青华东主营沥青利润数据来源wind路透卓创紫金天风期货山东汽油现货裂解价差-对Brent山东沥青现货裂解价差-对Brent1020510005101015bblbbl2020302530403550日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日6767661199871199872617271626162617271616263119112131102011211020301020301929291828172711213110201121311020301020301929192918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月136789136789371111122334445556678899101211122333444555667788991011121110101111121210101112122015年2016年2017年2018年2019年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年山东柴油现货裂解价差-对Brent山东现货裂解价差汽油218bbl柴油3025987bbl沥青-1014bbl原油回调叠加沥青现201510货小幅推涨沥青现货裂解价差反弹5bbl051015日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日67611998717271626162631191121311020112110203010203019292918281727月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月13678937111112233444555667889910121010111112122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年数据来源wind卓创紫金天风期货本周刚需389万吨至8273万吨刚需投机需求之和638万吨至7678万吨需求走势仍然符合季节性并且表现好于季节性数据来源百川紫金天风期货数据来源百川紫金天风期货山东河北的期现套利较为活跃基差报价较多在沥青期货跟随原油下跌时基差报价对应的现货价格跟随下跌带动绝对值报价也下跌所以山东河北现货价格和期货的相关性高于其他地区数据来源卓创wind紫金天风期货基差主要关注山东基差一是山东期现套利基差交易频繁期现货联动紧密二是最便宜可交割货定价原理的角度来看期货大部分时间锚定山东现货山东华东之间跨区价差的存在使得华东会出现正基差数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货数据来源wind紫金天风期货