研究报告全文：恒力石化6003461H23业绩符合预期2H23业绩有望加速提升2023-08-231H23业绩符合我们预期恒力石化公布1H23业绩公司实现营收1095亿元同比下降8归母净利润305亿元对应每股盈利043元同比减少62归母净利润基本符合我们预期2Q23实现归母净利润203亿元同比下降47环比增长99分板块来看1H23上游炼化乙烯业务盈利2683亿元同比下降59PTA业务盈利-106亿元同比由盈转亏涤纶长丝业务盈利625亿元同比增长88发展趋势看好芳烃的景气度根据百川盈孚截至2023年8月21日PX价差为740元吨较去年年底由负转正此外我们认为国内PX产能大投放已经进入尾声2H23-2025年供给复合增速约为3而下游需求复合增速有望达到7以上行业有效产能利用率有望会提升PX有望进入新一轮的高景气周期公司拥有芳烃产能550万吨此外近期国家逐步完善对成品油征收进口环节消费税的政策但我们认为对公司影响较为有限多项目集中投产康辉新材首条超强湿法锂电池隔膜生产线于今年6月初全线贯通实现稳定生产恒力惠州产业园500万吨年PTA项目实现全面投产长兴岛基地在建的160万吨年高性能树脂项目装置陆续进入调试阶段我们认为随着行业需求的不断回暖以及能源成本的下降2H23公司盈利有望加速提升康辉新材料分拆上市加速新材料业务发展康辉新材是公司发展新材料的重要平台以BOPETPBAT等产品为基础2023年计划进入产能投放期营口和南通的锂电隔膜业务计划于23-24年逐步投产我们判断分拆上市后未来有望减少对母公司的资本开支需求也有望激励管理层创新材料的下游应用盈利预测与估值维持20232024年盈利预测不变我们认为下半年的盈利在原油价格触底回升芳烃盈利逐步回升的情况下公司业绩还有边际改善空间维持目标价19元19倍14倍的20232024年市盈率和32的上行空间和跑赢行业评级不变当前股价对应14倍10倍20232024年市盈率风险国际油价剧烈波动新项目推进不及预期