投资要点：
　　剧集：1）23H1全网正片有效播放量微涨，各平台纷纷加强会员内容建设。2023年H1全网剧集正片有效播放累计1500亿次，同比上涨1%；全网剧集会员内容有效播放量达807亿次，同比增加18%，各平台纷纷加强会员内容建设，会员权益持续扩增，优化会员排播模式，以优质内容来提升会员留存率及付费率，实现会员服务收入增量；2）各平台总上新剧集上升，独播剧集占比均上涨。23年H1共上新209部新剧集，同比增加34部，各平台善用独播策略能够吸引大量用户、浏览量，平台自身对于独播剧集内容、营销方面的把控能力得到进一步巩固，彰显平台独家资源优势的同时还可以增强市场竞争实力；3）爱情都市题材占据主流，头部剧集题材多元化；4）23H1《狂飙》领跑全网连续剧有效播放榜，爱奇艺上榜数过半。TOP20榜单中，共有12部剧集在爱奇艺平台上播放。
　　综艺：1）全网综艺播放量增加，芒果TV增幅显著。23H1全网综艺正片有效播放量为134亿次，同比增加4%，芒果TV增幅最为突出，在综N代《向往的生活》、《乘风》、《密室大逃脱》等加持下，同比上涨54%至38亿；2）平台综艺生产节奏维稳，网络综艺上新量有所下降。23H1共上新119部季播综艺，同比增加3部，其中电视综艺上新48部，同比增加10部，网络综艺上新71部，同比减少7部，平台继续维持降本增效，制作节奏维持平稳；3）在更综艺有效播放量恢复，芒果TV涨幅显著。23年H1在更国产季播综艺有效播放共88亿，同比上涨4%；4）综N代撑起市场，新综艺持续加码探索。综N代稳定发力，头部撑起整体市场，数量占比43%，有效播放占比达77%，各平台也在逐步发力积极探索新综艺，数量占比57%，有效播放占比达23%；5）《哈哈哈哈哈第3季》领跑网络综艺有效播放榜，芒果TV独播综艺优势显著。头部综艺中综N代占据15部，同比增加6部，头部优势显著扩大，且头部中独播综艺占据主导地位，其中芒果TV共8部、爱奇艺6部、腾讯视频3部。
　　投资建议：23H1各视频平台加强会员端内容建设，会员权益持续扩增，优化会员排播模式，以优质内容来提升会员留存率及付费率，实现会员服务收入增量。剧集方面，各平台发力制作独播剧，对于独播剧集内容、营销方面的把控能力进一步巩固，增强市场竞争力，全年爆款数量有所增加，涌现了多部高口碑精品；综艺方面，平台综艺生产节奏维稳，“综N代”热度依然领跑市场，新综艺持续加码探索，各平台中仅芒果TV综合台网融合优势，保持了电视综艺及网络综艺全独播。建议关注独播剧集、“综N代”播放量及质量表现突出的视频平台。
　　风险因素：监管政策趋严；平台会员内容不及预期；剧集、综艺撤播风险；会员收入及广告投放不及预期；商誉减值风险。
　　

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告传媒行TableTitleTableIndustryRank业影视平台持续加强会员内容建设芒果TV维持研强于大市究独播综艺优势显著TableReportTypeTableReportDate传媒行业跟踪报告2023年08月22日投资要点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现剧集123H1全网正片有效播放量微涨各平台纷纷加强会员内容建设2023年H1全网剧集正片有效播放累计1500亿次同比上涨1全网剧集传媒沪深30070会员内容有效播放量达807亿次同比增加18各平台纷纷加强会员内6050容建设会员权益持续扩增优化会员排播模式以优质内容来提升会员40行30留存率及付费率实现会员服务收入增量2各平台总上新剧集上升独20业10播剧集占比均上涨23年H1共上新209部新剧集同比增加34部各平0跟-10台善用独播策略能够吸引大量用户浏览量平台自身对于独播剧集内容-20踪-30报营销方面的把控能力得到进一步巩固彰显平台独家资源优势的同时还可以增强市场竞争实力3爱情都市题材占据主流头部剧集题材多元化数据来源聚源万联证券研究所告423H1狂飙领跑全网连续剧有效播放榜爱奇艺上榜数过半TOP20TableReportList榜单中共有12部剧集在爱奇艺平台上播放相关研究腾讯Q2游戏本土稳健国际领跑OpenAI收购我的世界开源版综艺1全网综艺播放量增加芒果TV增幅显著23H1全网综艺正片有7月新游高品质兼具创新玩法88款国产游效播放量为134亿次同比增加4芒果TV增幅最为突出在综N代向戏版号稳定发放往的生活乘风密室大逃脱等加持下同比上涨54至38亿2世纪华通获取传奇IP国内完整独占权平台综艺生产节奏维稳网络综艺上新量有所下降23H1共上新119部季工信部推进APP及小程序备案工作播综艺同比增加3部其中电视综艺上新48部同比增加10部网络证综艺上新71部同比减少7部平台继续维持降本增效制作节奏维持平券稳3在更综艺有效播放量恢复芒果TV涨幅显著23年H1在更国产研季播综艺有效播放共88亿同比上涨44综N代撑起市场新综艺持究续加码探索综N代稳定发力头部撑起整体市场数量占比43有效报播放占比达77各平台也在逐步发力积极探索新综艺数量占比57有告效播放占比达235哈哈哈哈哈第3季领跑网络综艺有效播放榜芒果TV独播综艺优势显著头部综艺中综N代占据15部同比增加6部头部优势显著扩大且头部中独播综艺占据主导地位其中芒果TV共8部爱奇艺6部腾讯视频3部分析师TableAuthors夏清莹执业证书编号S0270520050001投资建议23H1各视频平台加强会员端内容建设会员权益持续扩增优电话075583223620化会员排播模式以优质内容来提升会员留存率及付费率实现会员服务邮箱xiaqy1wlzqcomcn收入增量剧集方面各平台发力制作独播剧对于独播剧集内容营销研究助理李中港方面的把控能力进一步巩固增强市场竞争力全年爆款数量有所增加电话17863087671涌现了多部高口碑精品综艺方面平台综艺生产节奏维稳综N代热邮箱lizgwlzqcomcn度依然领跑市场新综艺持续加码探索各平台中仅芒果TV综合台网融合优势保持了电视综艺及网络综艺全独播建议关注独播剧集综N代播放量及质量表现突出的视频平台风险因素监管政策趋严平台会员内容不及预期剧集综艺撤播风险会员收入及广告投放不及预期商誉减值风险3525TablePagehead证券研究报告start正文目录1平台加强会员内容建设芒果TV独播综艺优势显著311剧集平台加强会员内容建设提升独播剧比例巩固竞争优势312综艺综N代撑起市场芒果TV独播优势显著72投资建议133风险提示13图表122Q223Q2各平台剧集正片有效播放量单位亿次3图表222H123H1各平台剧集正片有效播放量单位亿次3图表322Q223Q2各平台会员内容有效播放量单位亿次3图表422H123H1各平台会员内容有效播放量单位亿次3图表522Q223Q2各平台上新剧部数单位部4图表622H123H1各平台上新剧部数单位部4图表722H123H11各平台上新剧集独播剧数占比4图表82023H1上新国产剧题材分布5图表923H1全网连续剧有效播放TOP20榜5图表10各视频平台2023年Q3-Q4部分剧集6图表1122Q223Q2全网综艺正片有效播放量单位亿次7图表1222H123H1全网综艺正片有效播放量单位亿次7图表1322Q223Q2全网综艺分平台正片有效播放量单位亿次8图表1422H123H1全网综艺分平台正片有效播放量单位亿次8图表1522Q223Q2全网上新季播综艺量单位部8图表1622H123H1全网上新季播综艺量单位部8图表1722Q223Q2各平台综艺上新量单位部9图表1822H123H1各平台综艺上新量单位部9图表1922H123H1在更综艺正片有效播放量单位亿9图表2022H123H1各平台在更综艺正片有效播放量单位亿9图表21综N代及新综对比情况10图表222023H1在更综艺题材分布10图表232023H1在更综艺正片有效播放题材分布10图表242023年H1全网网络综艺有效播放榜10图表252023年H1全网电视综艺有效播放榜11图表26视频平台2023年Q3-Q4部分综艺预览12第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn214TablePagehead证券研究报告1平台加强会员内容建设芒果TV独播综艺优势显著11剧集平台加强会员内容建设提升独播剧比例巩固竞争优势23H1全网正片有效播放量微涨大部分平台会员播放量有所上涨2023年H1全网剧集正片有效播放累计1500亿次同比上涨1平台侧2023爱奇艺平台正片有效播放量增长明显23年H1爱奇艺正片有效播放量达622亿次同比增加15腾讯视频416亿次同比下滑19优酷320亿次同比下滑3芒果TV38亿次同比上涨21图表122Q223Q2各平台剧集正片有效播放量单图表222H123H1各平台剧集正片有效播放量单位亿次位亿次资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所会员播放量方面2023年H1全网剧集会员内容有效播放量达807亿次同比增加18分平台来看大部分平台的剧集会员播放量有所上涨其中爱奇艺与芒果TV的会员播放量增幅较大爱奇艺23H1会员有效播放量为385亿次同比增加49芒果TV为26亿次同比增加35优酷视频为166亿次同比增加12由此来看各平台纷纷加强会员内容建设会员权益持续扩增优化会员排播模式以优质内容来提升会员留存率及付费率实现会员服务收入增量而腾讯视频表现稍显逊色腾讯视频会员有效播放量下降至224亿次同比减少11图表322Q223Q2各平台会员内容有效播放量单图表422H123H1各平台会员内容有效播放量单位位亿次亿次资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn314TablePagehead证券研究报告各平台总上新剧集上升独播剧集占比均上涨从剧集上新情况来看23年H1共上新209部新剧集同比增加34部分平台来看2023H1芒果TV共上新18部新剧集同比减少10部腾讯视频缩减新剧供应程度最大2023H1仅上新47部新剧集同比减少25部爱奇艺上新91部新剧集同比增加22部优酷上新65部同比增加14部图表522Q223Q2各平台上新剧部数单位部图表622H123H1各平台上新剧部数单位部资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所各平台独播剧方面2023年H1四平台上新剧集独播部数占比均有所上涨其中爱奇艺独播占比63同比上涨19pct腾讯视频独播占比57同比上涨11pct优酷独播占比78同比上涨15pct芒果TV独播占比72同比上涨11pct各平台善用独播策略能够吸引大量用户浏览量平台自身对于独播剧集内容营销方面的把控能力得到进一步巩固彰显平台独家资源优势的同时还可以增强市场竞争实力图表722H123H11各平台上新剧集独播剧数占比资料来源云合数据万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn414TablePagehead证券研究报告爱情都市题材占据主流头部剧集题材多元化2023H1上新剧集中爱情都市题材占据主流剧集占比合计超过55悬疑题材剧集占比82凭借反黑刑侦剧集狂飙突破圈层他是谁等剧带动都市悬疑类题材带动有效播放升至190玄幻武侠科幻等赛道均有亮眼作品古装仙侠剧长月烬明带动玄幻类有效播放占比达77武侠江湖奇谋剧云襄传硬核科幻剧三体正片有效播放均破10亿图表82023H1上新国产剧题材分布资料来源云合数据万联证券研究所23H1狂飙领跑全网连续剧有效播放榜爱奇艺上榜数过半23H1全网连续剧有效播放TOP20中狂飙以正片有效播放1021亿次市占率680领跑长月烬明以正片有效播放285亿次市占率190排名第二H1有效播放量超过12亿次的电视剧集共有8部分别是狂飙长月烬明向风而行云襄传归路少年歌行我们的日子纵有疾风起TOP20榜单中共有12部剧集在爱奇艺平台上播放从H2剧集排播类型来看各平台仍是聚焦在爱情都市及古装题材类型图表923H1全网连续剧有效播放TOP20榜排名剧集名称正片有效播放市占率播出平台1狂飙1021亿680爱奇艺2长月烬明285亿190优酷视频3向风而行166亿110爱奇艺腾讯视频4云襄传147亿100爱奇艺腾讯视频5归路143亿100爱奇艺芒果TV6少年歌行125亿080优酷视频7我们的日子124亿080爱奇艺腾讯视频8纵有疾风起123亿080爱奇艺腾讯视频9他是谁亿119080爱奇艺腾讯视频10知否知否应是绿肥红瘦117亿080爱腾优11三体115亿080腾讯视频第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn514TablePagehead证券研究报告12人生之路111亿070爱奇艺13浮图缘109亿070爱奇艺14无间101亿070腾讯视频15去有风的地方101亿070芒果TV16星落凝成糖100亿070优酷视频17重紫98亿070腾讯视频18三分野89亿060腾讯视频19公诉88亿060爱奇艺腾讯视频20长风渡86亿060爱奇艺资料来源云合数据万联证券研究所图表10各视频平台2023年Q3-Q4部分剧集剧集名称类型播出平台燕山派与百花门古装轻喜优酷花轿喜事喜剧古装爱情优酷为有暗香来古代爱情优酷扫黑之拂晓行动悬疑涉案优酷半城花雨伴君离古装优酷玩家都市电竞科幻优酷莫染古装优酷鸣龙少年校园青春优酷浣溪沙古装爱情优酷异人之下奇幻剧情优酷苏记古装爱情优酷爱情遇见达尔文爱情剧情优酷旷野之境悬疑罪案优酷骄阳伴我爱情都市爱奇艺交错的场景罪案悬疑剧情爱奇艺烈焰之武庚纪古装爱奇艺无忧渡剧情古装爱奇艺宁安如梦爱情古装爱奇艺狐妖小红娘月红篇爱情奇幻爱奇艺一念关山古装动作爱奇艺颜心记古装爱情悬疑爱奇艺云之羽古装传奇爱奇艺倾城亦清欢古装爱情爱奇艺小夫妻家庭婚姻爱奇艺七时吉祥古装爱情神话爱奇艺天启异闻录悬疑奇幻爱奇艺老家伙都市生活爱奇艺他从火光中走来都市爱情爱奇艺好事成双都市女性励志情感腾讯视频三体2黑暗森林科幻悬疑腾讯视频与凤行古装腾讯视频第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn614TablePagehead证券研究报告仙剑古装腾讯视频如月爱情奇幻腾讯视频锦绣安宁古装爱情腾讯视频天行健年代腾讯视频繁花剧情古装腾讯视频你比星光美丽爱情都市腾讯视频爱情有烟火爱情都市腾讯视频很想很想你爱情剧情腾讯视频春色寄情人爱情剧情腾讯视频南海归墟冒险悬疑腾讯视频斗罗大陆2奇幻剧情腾讯视频那些回不去的少年时光青春成长芒果TV以爱为营都市言情芒果TV江河日上环保民生芒果TV群星闪耀时剧情悬疑芒果TV非凡医者医疗剧情芒果TV装腔启示录都市职场言情芒果TV资料来源各视频平台万联证券研究所注统计时间截止于7月26日12综艺综N代撑起市场芒果TV独播优势显著全网综艺播放量小幅增加芒果TV增幅显著根据云合数据23H1全网综艺正片有效播放量为134亿次同比增加4其中2023年H1电视综艺播放量57亿次同比下滑72023年H1网综播放量77亿次同比增加15图表1122Q223Q2全网综艺正片有效播放量单位图表1222H123H1全网综艺正片有效播放量单亿次位亿次资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所分平台来看芒果TV增幅最为突出在综N代向往的生活乘风密室大逃脱等加持下同比上涨5亿爱奇艺上涨4至3811至42亿腾讯视频同比下滑22至35亿优酷综艺同比下滑亿9至15第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn714TablePagehead证券研究报告图表1322Q223Q2全网综艺分平台正片有效播放量图表1422H123H1全网综艺分平台正片有效播放单位亿次量单位亿次资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所平台综艺生产节奏维稳网络综艺上新量有所下降根据云合数据2023H1共上新119部季播综艺同比增加3部其中电视综艺上新48部同比增加10部网络综艺上新71部同比减少7部平台继续维持降本增效制作节奏维持平稳图表1522Q223Q2全网上新季播综艺量单位部图表1622H123H1全网上新季播综艺量单位部资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所从平台来看腾讯视频爱奇艺优酷综艺上新量有所增加分别为46部39部33部同比增加10部12部3部芒果TV上新量为24部同比微幅减少3部第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn814TablePagehead证券研究报告图表1722Q223Q2各平台综艺上新量单位部图表1822H123H1各平台综艺上新量单位部资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所在更综艺有效播放量恢复芒果TV涨幅显著2023年H1在更国产季播综艺有效播放共88亿同比上涨4其中电视综艺有效播放34亿同比下降4网络综艺有效播放54亿同比上涨11分平台看2023年H1芒果TV在更综艺正片有效播放29亿同比上涨51腾讯视频在更综艺正片有效播放22亿同比下降26爱奇艺在更综艺正片有效播放28亿同比上涨13优酷在更综艺正片有效播放9亿同比下降2图表1922H123H1在更综艺正片有效播放量单位图表2022H123H1各平台在更综艺正片有效播放亿量单位亿资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所综N代撑起市场新综艺持续加码探索2023年H1在更国产季播综艺中综N代稳定发力头部撑起整体市场数量占比43有效播放占比达77各平台也在逐步发力积极探索新综艺数量占比有效播放占比达5723例如种地吧聚焦农作耕地开创长综艺短直播模式无限超越班触及香港影视市场等第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn914TablePagehead证券研究报告图表21综N代及新综对比情况资料来源云合数据万联证券研究所生活音乐仍为在更综艺主流题材类型游戏类有效播放占比最多2023年H1在更国产季播综艺中生活音乐文化类综艺部数占比最高三类综艺占比超过三成其余题材占比分布较为均匀游戏类真人秀综艺持续发力正片有效播放占比最高达184其中全员加速中2023重启结合VR创新推出新模式占据市场热点同时奔跑吧极限挑战等综N代稳定发力图表222023H1在更综艺题材分布图表232023H1在更综艺正片有效播放题材分布资料来源云合数据万联证券研究所资料来源云合数据万联证券研究所哈哈哈哈哈第3季领跑网络综艺有效播放榜芒果TV独播综艺优势显著由爱奇艺与腾讯视频联播的哈哈哈哈哈第3季以94亿有效播放121的市占率领跑2023Q1网络综艺有效播放榜由芒果TV播放的大侦探第八季乘风分别以56亿43亿有效播放7355市占率位列第二第三头部综艺中综N代占据15部同比增加6部头部优势显著扩大且头部中独播综艺占据主导地位其中芒果TV共8部爱奇艺6部腾讯视频3部图表242023年H1全网网络综艺有效播放榜排名综艺名称正片有效播放市占率播出平台1哈哈哈哈哈第3季94亿1210爱奇艺腾讯视频第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1014TablePagehead证券研究报告2大侦探第八季56亿730芒果TV3乘风202343亿550芒果TV4中国说唱巅峰对决202328亿360爱奇艺5萌探探探案第3季27亿350爱奇艺6种地吧26亿330爱奇艺7半熟恋人第2季20亿250腾讯视频8令人心动的offer第4季19亿240腾讯视频9喜欢你我也是第4季19亿240爱奇艺10声生不息宝岛季18亿240芒果TV11妻子的浪漫旅行第六季17亿220芒果TV12名侦探学院第六季14亿180芒果TV13五十公里桃花坞第3季14亿180腾讯视频14女子推理社13亿160芒果TV15一年一度喜剧大赛第2季11亿150爱奇艺16哈哈哈哈哈第2季10亿140爱奇艺腾讯视频17哈哈哈哈哈9462万120爱奇艺腾讯视频18青年计划8688万110芒果TV19密室大逃脱第五季8114万110芒果TV20我们民谣20227065万090爱奇艺资料来源云合数据万联证券研究所奔跑吧第7季位居电视综艺有效播放榜TOP1芒果TV独播综艺占比提升由爱奇艺腾讯视频优酷视频联播的我奔跑吧第7季以9亿有效播放158市占率领跑2023H1电视综艺有效播放榜2023上半年电视综艺有效播放TOP20中共7部独播综艺同比增加5部其中芒果TV占6部优酷1部此外的13部拼播台综均为爱腾优联播图表252023年H1全网电视综艺有效播放榜排名综艺名称正片有效播放市占率播出平台1奔跑吧第7季90亿1580爱奇艺腾讯视频优酷2我们的客栈40亿710爱奇艺腾讯视频优酷3你好星期六202330亿530芒果TV4极限挑战第9季26亿460爱奇艺腾讯视频优酷5无限超越班24亿420优酷6青春环游记第4季20亿350爱奇艺腾讯视频优酷7向往的生活第7季20亿350芒果TV8奔跑吧共富篇17亿290爱奇艺腾讯视频优酷9快乐再出发215亿260芒果TV10极限挑战宝藏行第3季15亿250爱奇艺腾讯视频优酷11奔跑吧第6季14亿240爱奇艺腾讯视频优酷12王牌对王牌第7季13亿240爱奇艺腾讯视频优酷13最强大脑第10季13亿230爱奇艺腾讯视频优酷14天赐的声音第4季12亿210爱奇艺腾讯视频优酷15央视春晚202311亿190爱奇艺腾讯视频优酷16时光音乐会第二季11亿190芒果TV17今晚开放麦8353万150爱奇艺腾讯视频优酷18我想和你唱第四季6424万110芒果TV第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1114TablePagehead证券研究报告19大湾仔的夜第二季6422万110芒果TV20奔跑吧第5季5528万100爱奇艺腾讯视频优酷资料来源云合数据万联证券研究所从H2综艺排播情况来看各平台新综艺及综N代同时发力综N代奇葩说8脱口秀大会6披荆斩棘3这就是街舞6等热门IP稳住平台播放量伴我骑天涯超级大冒险猫与少年这一波好6等新综持续探索新鲜题材图表26视频平台2023年Q3-Q4部分综艺预览平台名称类型这就是街舞6舞蹈竞技是热爱羽毛球的我们啊潮流社交运动真人秀石头剪刀布游戏社交剧综优酷元舞台计划舞社竞技真人秀伴我骑天涯摩托车相关即兴喜剧大联盟即兴喜剧竞技真人秀机智的恋爱2恋爱观察超级大冒险RPG游戏户外真人秀奇异局中局沉浸式推理真人秀奇葩说8脱口秀乐队的夏天3乐队竞演爱奇艺开拍吧2青年导演创制真人秀再次拥抱爱生活观察爱的高级道恋爱观察漂洋过海来看你恋爱观察我的小尾巴3兄妹成长观察真人秀翻新吧出租屋家装改造团结的力量女性团建超时空计划户外真人秀野生潮音音乐创业实验真人秀街舞大会街舞竞演超感知旅行旅行真人秀腾讯视频再一次心动恋综猫与少年星宠互动治愈真人秀脱口秀大会6脱口秀按任意键开始游戏无限流闯关游戏综艺幸福三重奏4婚姻观察全民歌手2023音乐选拔推理开始了实景沉浸式推理剧综再见爱人3情感观察芒果TV披荆斩棘3舞台竞演无名之辈动作演员竞技这一波好6反诈互动体验户外真人秀资料来源各视频平台万联证券研究所注统计时间截止于7月26日第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1214TablePagehead证券研究报告2投资建议23H1各视频平台加强会员端内容建设会员权益持续扩增优化会员排播模式以优质内容来提升会员留存率及付费率实现会员服务收入增量剧集方面各平台发力制作独播剧对于独播剧集内容营销方面的把控能力进一步巩固增强市场竞争力全年爆款数量有所增加涌现了多部高口碑精品综艺方面平台综艺生产节奏维稳综N代热度依然领跑市场新综艺持续加码探索各平台中仅芒果TV综合台网融合优势保持了电视综艺及网络综艺全独播建议关注聚焦独播剧集制作综N代表现突出的视频平台3风险提示监管政策趋严平台会员内容不及预期剧集综艺撤播风险会员收入及广告投放不及预期商誉减值风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1314TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1414