投资要点
　　中国游戏市场：2023H1中国游戏整体市场收入环比增长，H2反弹势头显著。1）中国整体游戏市场：23H1中国游戏市场收入1142.63亿元，环比增长22.16%，同比下降2.39%。环比增长的原因在上半年游戏版号常态化发放，优质新游表现突出，拉动整体市场流水增长；同比有所下降的原因在于1-4月用户的消费能力和消费意愿尚未恢复，进入5月后,尽管市场收入出现增幅，仍无法抵消此前降幅，随着宏观环境复苏，用户消费意愿增强，预计下半年市场反弹趋势显著；2）移动游戏市场：2023年H1我国移动游戏市场收入1067.05亿元，同比下降3.41%，环比增长29.21%，回暖势头强劲。
　　全球游戏市场：腾讯《王者荣耀》蝉联全球手游收入榜榜首，中国头部厂商稳定发力。2023年Q2全球手游玩家在App Store和Google Play付费近187.1亿美元，同比下降7%，收入前三的国家分别是美国、中国及日本。入围全球手游发行商收入榜TOP100的中国厂商数量维持在40家左右，合计吸金59.9亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的40.21%。中国手游发行商收入榜前五名由腾讯、网易、米哈游、灵犀互娱、三七互娱和莉莉丝交替包揽，腾讯持续维持在榜单榜首。
　　榜单：腾、米、网持续霸榜游戏收入榜，头部厂商保持稳健。23Q2中国区App Store iPhone端游戏收入榜单头部稳定，腰部尾部竞争较为激烈。收入榜单头部前两名依次是腾讯《王者荣耀》、腾讯《和平精英》，第三名分别是米哈游《原神》、米哈游《崩坏：星穹铁道》、网易《梦幻西游》，腾讯系游戏《王者荣耀》和《和平精英》两款大体量游戏表现有所回落。开发商收入榜单有所变化，头部依旧腾讯系、网易、米哈游等占据，其中米哈游受爆款新游《崩坏：星穹铁道》加持，于四月份上升至第三名，后续热度稳定保持。
　　出海：市场有所回落。23年H1中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为82.06亿美元，同比下降8.72%，环比下降1.81%，主要原因是海外市场消费能力同样受到经济下行影响，且国际冲突、汇率波动以及市场竞争，使海外市场营销成本增加，海外表现不及预期。
　　投资建议：版号恢复常态化发放，优质手游拉动市场回升。2023年上半年游戏版号常态化发放，头部厂商优质爆款新游持续推出，拉动中国游戏整体市场流水增长，而中国自研游戏出海收入由于经济下行影响、汇率波动以及海外市场营销成本增加而有所回落，随着宏观环境复苏，用户消费意愿增强，预计下半年市场反弹趋势显著。建议关注版号储备丰富、研发能力较强、产品优质的头部公司。
　　风险因素：监管政策趋严、版号落地不及预期、新游延期上线及表现不及预期、新游流水不及预期、出海业务风险加剧、商誉减值风险

研究报告全文：TableRightTitle证券研究报告传媒行TableTitleTableIndustryRank业游戏市场H2反弹势头强劲头部厂商保持维持研强于大市究稳健TableReportTypeTableReportDate传媒行业跟踪报告2023年08月22日投资要点TableSummary行业相对沪深TableChart300指数表现中国游戏市场2023H1中国游戏整体市场收入环比增长H2反弹势头显著1中国整体游戏市场23H1中国游戏市场收入114263亿元传媒沪深30070环比增长2216同比下降239环比增长的原因在上半年游戏版号6050常态化发放优质新游表现突出拉动整体市场流水增长同比有所下40行30降的原因在于1-4月用户的消费能力和消费意愿尚未恢复进入5月20业10后尽管市场收入出现增幅仍无法抵消此前降幅随着宏观环境复苏0跟-10用户消费意愿增强预计下半年市场反弹趋势显著2移动游戏市场-20踪-30报2023年H1我国移动游戏市场收入106705亿元同比下降341环比增长2921回暖势头强劲数据来源聚源万联证券研究所告全球游戏市场腾讯王者荣耀蝉联全球手游收入榜榜首中国头部TableReportList厂商稳定发力2023年Q2全球手游玩家在AppStore和GooglePlay相关研究腾讯Q2游戏本土稳健国际领跑OpenAI付费近1871亿美元同比下降7收入前三的国家分别是美国中收购我的世界开源版国及日本入围全球手游发行商收入榜TOP100的中国厂商数量维持在7月新游高品质兼具创新玩法88款国产游40家左右合计吸金599亿美元占全球TOP100手游发行商收入的戏版号稳定发放4021中国手游发行商收入榜前五名由腾讯网易米哈游灵犀互世纪华通获取传奇IP国内完整独占权娱三七互娱和莉莉丝交替包揽腾讯持续维持在榜单榜首工信部推进APP及小程序备案工作榜单腾米网持续霸榜游戏收入榜头部厂商保持稳健23Q2中证国区AppStoreiPhone端游戏收入榜单头部稳定腰部尾部竞争较为券激烈收入榜单头部前两名依次是腾讯王者荣耀腾讯和平精英研第三名分别是米哈游原神米哈游崩坏星穹铁道网易梦幻究西游腾讯系游戏王者荣耀和和平精英两款大体量游戏表现报有所回落开发商收入榜单有所变化头部依旧腾讯系网易米哈游告等占据其中米哈游受爆款新游崩坏星穹铁道加持于四月份上升至第三名后续热度稳定保持出海市场有所回落23年H1中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为8206亿美元同比下降872环比下降181主要原因是海外市场消费能力同样受到经济下行影响且国际冲突汇率波动以及市分析师TableAuthors夏清莹场竞争使海外市场营销成本增加海外表现不及预期执业证书编号S0270520050001电话075583223620投资建议版号恢复常态化发放优质手游拉动市场回升2023年上邮箱xiaqy1wlzqcomcn半年游戏版号常态化发放头部厂商优质爆款新游持续推出拉动中国研究助理李中港游戏整体市场流水增长而中国自研游戏出海收入由于经济下行影响电话17863087671汇率波动以及海外市场营销成本增加而有所回落随着宏观环境复苏邮箱lizgwlzqcomcn用户消费意愿增强预计下半年市场反弹趋势显著建议关注版号储备丰富研发能力较强产品优质的头部公司风险因素监管政策趋严版号落地不及预期新游延期上线及表现不及预期新游流水不及预期出海业务风险加剧商誉减值风险3525TablePagehead证券研究报告start正文目录1中国游戏市场市场回暖带动收入环比增长H2反弹势头强劲32全球游戏市场腾讯王者荣耀蝉联全球手游收入榜榜首中国头部厂商稳定发力43榜单腾米网持续霸榜游戏收入榜爆款新游驱动排名更迭84出海市场有所回落米哈游崩坏星穹铁道攀至榜首95投资建议116风险提示11图表12021H1-2023H1中国游戏市场实际收入亿元及同比3图表22021H1-2023H1中国游戏市场实际收入亿元及环比3图表32021H1-2023H1中国移动游戏实际收入亿元及同比3图表42021H1-2023H1中国移动游戏市场实际收入亿元及环比3图表522Q223Q2全球及美中日手游付费情况亿美元AppStoreGooglePlay4图表622H123H1全球及美中日手游付费情况亿美元AppStoreGooglePlay4图表722M4-M623M4-M6全球及美中日手游付费情况亿美元AppStoreGooglePlay4图表823Q2全球移动游戏收入榜单AppStoreGooglePlay5图表923Q2中国手游发行商收入亿美元及占TOP100发行商收入比例5图表1023Q2中国手游发行商收入排名对比全球AppStoreGooglePlay6图表112023年4月中国手游发行商收入TOP30全球AppStoreGooglePlay6图表122023年5月中国手游发行商收入TOP30全球AppStoreGooglePlay7图表132023年6月中国手游发行商收入TOP30全球AppStoreGooglePlay7图表1423Q2中国区AppStoreiPhone端游戏收入环比对比8图表152023年二季度中国区AppStoreiPhone端开发商收入环比对比9图表162021H1-2023H1中国自研游戏海外市场实际收入亿元及同比9图表172021H1-2023H1中国自研游戏海外市场实际收入亿元及环比9图表1823Q2中国手游收入榜单排名对比AppStoreGooglePlay10图表1923Q2中国手游海外收入增长榜海外AppStoreGooglePlay10第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn212TablePagehead证券研究报告1中国游戏市场市场回暖带动收入环比增长H2反弹势头强劲2023H1中国游戏整体市场收入环比增长H2反弹势头显著根据伽马数据报告显示2023年上半年中国游戏市场实际销售收入114263亿元环比增长2216同比下降239环比增长的原因在于2023年上半年游戏版号常态化发放优质新游表现突出拉动整体市场流水增长同比有所下降的原因在于1-4月用户的消费能力和消费意愿尚未恢复进入5月后尽管市场收入出现较大增幅仍无法抵消此前降幅随着宏观环境复苏用户消费意愿增强预计下半年市场反弹趋势显著图表12021H1-2023H1中国游戏市场实际收入亿元及图表22021H1-2023H1中国游戏市场实际收入亿同比元及环比资料来源伽马数据万联证券研究所资料来源伽马数据万联证券研究所中国移动游戏市场规模环比上升回暖势头强劲在游戏上线的终端载体细分市场中中国游戏市场实际销售收入主要由移动游戏占据占比为7397根据伽马数据报告显示23H1我国移动游戏市场实际销售收入106705亿元同比下降341环比增长2921回暖势头强劲图表32021H1-2023H1中国移动游戏实际收入亿图表42021H1-2023H1中国移动游戏市场实际收入亿元及同比元及环比资料来源伽马数据万联证券研究所资料来源伽马数据万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn312TablePagehead证券研究报告2全球游戏市场腾讯王者荣耀蝉联全球手游收入榜榜首中国头部厂商稳定发力全球手游二季度消费同比下降美国持续成为全球移动游戏收入最高市场根据SensorTower数据显示2023年二季度全球手游玩家在AppStore和GooglePlay付费近1871亿美元同比下降7收入前三的国家分别是美国中国及日本同比均有不同程度的下降美国持续成为全球移动游戏收入最高的市场23Q2市场幅度下降较小同比下降2至548亿美元占全球总收入的293中国iOS市场同比下降11至360亿美元排名第二日本市场紧随其后同比下降16至307亿美元位居第三图表522Q223Q2全球及美中日手游付费情况图表622H123H1全球及美中日手游付费情况亿亿美元AppStoreGooglePlay美元AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所资料来源SensorTower万联证券研究所图表722M4-M623M4-M6全球及美中日手游付费情况亿美元AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn412TablePagehead证券研究报告腾讯王者荣耀持续蝉联全球手游收入榜冠军从具体游戏来看腾讯的王者荣耀基于多年的平稳运营与积累用户黏性较强2023年Q2持续蝉联全球手游收入榜冠军腾讯PUBGMobile与米哈游原神崩坏星穹铁道交替占据榜单二三位5月份米哈游的崩坏星穹铁道在优质内容和大力度营销推广的双重加持下升至第二位56月份PUBGMobile稳定在第三位图表823Q2全球移动游戏收入榜单AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所二季度中国厂商占全球手游发行商收入超四成根据SensorTower数据显示2023年二季度中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100的数量维持在40家左右合计吸金599亿美元占全球TOP100手游发行商收入的4021分月份来看2023年4-6月中国手游发行商收入占比略有波动于5月份上涨至4200主要是由于爆款游戏崩坏星穹铁道咸鱼之王等拉动游戏发行商收入激增图表923Q2中国手游发行商收入亿美元及占TOP100发行商收入比例资料来源SensorTower万联证券研究所中国手游发行商收入榜单前五稳定由头部厂商占据从厂商排名变化来看二季度中国手游发行商收入榜前五名由腾讯网易米哈游灵犀互娱三七互娱和莉莉丝交替包揽腾讯持续维持在榜单榜首4月份米哈游崩坏星穹铁道全球同步上线随即登顶中国iOS手游畅销榜叠加原神36版本的优秀表现使得发行商手第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn512TablePagehead证券研究报告游收入环比增长45取代网易成为榜单第二名莉莉丝由于SLG新游CallofDragons在欧美收入保持大幅增长加上Dislyte成功登陆日韩市场收入环比增长39达到1亿美元创过去一年收入新高上升至第四位5月份米哈游移动端收入环比激增41创历史新高稳定在第二位6月份网易推出的赛车手游巅峰极速和武侠MMO手游逆水寒成功推出表现亮眼助力网易移动游戏6月收入环比增长124保持榜单第三名图表1023Q2中国手游发行商收入排名对比全球AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所注选取表现优异的厂商绘制趋势图图表112023年4月中国手游发行商收入TOP30全球AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn612TablePagehead证券研究报告图表122023年5月中国手游发行商收入TOP30全球AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所图表132023年6月中国手游发行商收入TOP30全球AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn712TablePagehead证券研究报告3榜单腾米网持续霸榜游戏收入榜爆款新游驱动排名更迭数据提取中国区游戏数据收集以中国区iOSiPhone端流水收入作为排名标准进行比较分析游戏收入榜腾米网垄断头部腰部尾部竞争激烈根据七麦数据显示2023年二季度中国区AppStoreiPhone端游戏收入榜单头部稳定腰部尾部竞争较为激烈收入榜单头部前两名依次是腾讯王者荣耀腾讯和平精英第三名分别是米哈游原神米哈游崩坏星穹铁道网易梦幻西游腾讯系游戏4-6月份前十席位占据4席王者荣耀和和平精英两款大体量游戏表现有所回落图表1423Q2中国区AppStoreiPhone端游戏收入环比对比资料来源七麦数据万联证券研究所注选取表现优异游戏制图新游入围开发商收入榜变动头部厂商保持稳健根据七麦数据2023年二季度中国区AppStoreiPhone端开发商收入榜单有所变化榜单头部依旧由腾讯系网易米哈游等占据中尾部竞争激烈其中米哈游受爆款新游崩坏星穹铁道加持于四月份上升至第三名后续热度稳定保持从月度表现来看4月份天游网络腾讯以2238980万美元收入占据榜首环比上升130新游崩坏星穹铁道热度爆棚带动米哈游来到榜单的第3位巨人网络在旗下收入最高的手游产品原始征途助推下晋升榜单第9名56月份各家厂商表现较为稳定第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn812TablePagehead证券研究报告图表152023年二季度中国区AppStoreiPhone端开发商收入环比对比资料来源七麦数据万联证券研究所注选取表现优异游戏厂商制图4出海市场有所回落米哈游崩坏星穹铁道攀至榜首23H1中国自研游戏出海收入有所回落据伽马数据统计2023年上半年中国自主研发游戏海外市场实际销售收入为8206亿美元同比下降872环比下降181主要原因是海外市场用户消费意愿和消费能力同样受到经济下行影响且国际冲突汇率波动以及激烈的市场竞争使海外市场营销成本增加海外表现不及预期图表162021H1-2023H1中国自研游戏海外市场实际收入图表172021H1-2023H1中国自研游戏海外市场实际收亿元及同比入亿元及环比资料来源伽马数据万联证券研究所资料来源伽马数据万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn912TablePagehead证券研究报告游戏出海收入榜新游表现突出米哈游崩坏星穹铁道攀升榜首根据SensorTower数据显示二季度游戏出海应用收入榜变化较小4月份米哈游推出二次元银河冒险回合制RPG新游崩坏星穹铁道凭借新颖的太空科幻题材精美的二次元美术风格以及崩坏IP的影响力收入快速攀升入围本期出海手游收入榜第7名5月份得益于新角色卡池的推出米哈游崩坏星穹铁道再次迎来流水高峰海外收入激增至4月的37倍超越原神登顶出海手游收入榜6月份腾讯PUBGMobile凭借新赛季的开启系列活动的更新以及BattlegroundsMobileIndia重返印度市场6月海外收入环比增长27排名升至出海手游收入榜第2名图表1823Q2中国手游收入榜单排名对比AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所注选取表现优异的游戏制图图表1923Q2中国手游海外收入增长榜海外AppStoreGooglePlay资料来源SensorTower万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1012TablePagehead证券研究报告5投资建议版号恢复常态化发放优质手游拉动市场回升2023年上半年游戏版号常态化发放头部厂商优质爆款新游持续推出拉动中国游戏整体市场流水增长而中国自研游戏出海收入由于经济下行影响汇率波动以及海外市场营销成本增加而有所回落随着宏观环境复苏用户消费意愿增强预计下半年市场反弹趋势显著建议关注版号储备丰富研发能力较强产品优质的头部公司6风险提示监管政策趋严版号落地不及预期新游延期上线及表现不及预期新游流水不及预期出海业务风险加剧疫情反复风险商誉减值风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1112TablePagehead证券研究报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo万联证券股份有限公司以下简称本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1212