公司上半年净利润1.21亿元，同比+51.9%，位于业绩预告中枢；二季度净利润0.65亿元，同比/环比+51.7%/+17.5%，符合预期。收入端，上半年收入16.10亿元，同比+13.0%，其中汽车业务同比+26.4%，通信业务同比+3.4%，通信主要受下游行业短期波动影响，无损于中长期增长逻辑。
　　二季度业绩符合预期，维持较快增长。1）利润端：上半年净利润同比+51.9%至1.21亿元，位于业绩预告（1.16-1.26亿元）中枢；扣非净利润同比+39.9%至0.99亿元，高于预告中枢（0.91-1.01亿元）。二季度净利润同比/环比+51.7%/+17.5%至0.65亿元，扣非净利润同比/环比+32.4%/-4.0%至0.49亿元。上半年非经常性损益0.22亿元，主要系资产处置收益0.15亿元和政府补助0.11亿元。2）收入端：上半年收入16.10亿元，同比+13.0%；其中通信收入同比+3.4%，增长偏弱；汽车收入同比+26.4%，维持较好增长。二季度收入7.87亿元，同比/环比+1.6%/-4.3%，主要受通信拖累。
　　盈利能力保持稳健，费用率环比改善。1）毛利率：上半年为18.44%，同比+1.6pct；其中通信毛利率同比+0.9pct，汽车毛利率同比+3.4pct。二季度毛利率18.3%，同比+2.7pct，环比-0.3pct，预计受通信业务规模效应减弱影响；二季度毛利率整体维持在较好水平。2）费用率：二季度销售/管理/研发/财务费用率合计9.7%，同比/环比+1.3pct/-0.5ppt。其中管理/销售/研发费用率分别同比+1.7pct/-0.3pct/+1.1pct，管理费用率增加主要系业务量上升及上市一次性费用；财务费用净收入0.09亿元，费用率-1.1%，主要为汇兑收益与利息收入增加。上半年汇兑收益0.13亿元。
　　通信短期受行业波动，不改长期成长。根据工信部，一季度/二季度，我国5G基站净增加33.4万/29.1万座，二季度环比-12.9%，行业短期波动是拖累营收的主因；1-7月累积新增5G基站74.3万座，绝对规模并不低（2020-22年全年新建62万/66万/88万座）。中国5G建设领先海外，截止2022年末，全球5G渗透率约12.5%，有巨大提升空间。预计海外5G建设的高峰将至，是未来重要增长来源。公司积极开拓海外头部客户，有望带来增量。
　　完善产能布局，马鞍山基地明年投产。公司已拥有襄阳、重庆、东莞3大生产基地。6月18日，公司第4个生产基地，安徽美利信一期项目在马鞍山正式开工，将主要承担新能源汽车三电系统铝合金精密压铸件，车身大型、超大型一体化结构件和新兴业务单元的生产和制造，建成后辐射华东，目前已有数家客户的新产品规划在马鞍山基地生产。基地共分2期，建设规模约28万平方米，其中一期约10万平米，预计2024年下半年投产。
　　维持盈利预测和“强烈推荐”评级。公司上半年业绩强劲，源于新能源车业务较同比大幅增长，同时储能业务拓展也取得突破。公司通信业务绑定全球龙头，海外需求及客户拓展预计帮助公司保持稳健成长；汽车业务在头部客户的份额提升，叠加一体化压铸放量，量利双升；镁合金、储能拓展成长空间。盈利预测维持不变，预计2023-2025E净利润分别为2.8亿/3.8亿/5.1亿元，同比+26.7%/+35.5%/+32.3%，对应24.9x/18.4x/13.9x 2023-25EPE。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：行业景气度下滑、原材料价格波动、业务拓展不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告2023年08月21日美利信301307SZ强烈推荐维持中游制造汽车二季度业绩符合预期汽车强劲通信短期偏弱目标估值NA当前股价3356元公司上半年净利润121亿元同比519位于业绩预告中枢二季度净利基础数据润065亿元同比环比517175符合预期收入端上半年收入1610亿元同比130其中汽车业务同比264通信业务同比34通信主总股本百万股211已上市流通股百万股47要受下游行业短期波动影响无损于中长期增长逻辑总市值十亿元71二季度业绩符合预期维持较快增长1利润端上半年净利润同比519流通市值十亿元16每股净资产至121亿元位于业绩预告116-126亿元中枢扣非净利润同比399MRQ154ROETTM82至亿元高于预告中枢亿元二季度净利润同比环比099091-101资产负债率455517175至065亿元扣非净利润同比环比324-40至049主要股东美利信控股有限公司亿元上半年非经常性损益亿元主要系资产处置收益亿元和政主要股东持股比例3897022015府补助011亿元2收入端上半年收入1610亿元同比130其中股价表现通信收入同比34增长偏弱汽车收入同比264维持较好增长二季度收入787亿元同比环比16-43主要受通信拖累1m6m12m绝对表现-644盈利能力保持稳健费用率环比改善1毛利率上半年为1844同比相对表现-3141416pct其中通信毛利率同比09pct汽车毛利率同比34pct二季度毛美利信沪深300利率183同比27pct环比-03pct预计受通信业务规模效应减弱影响4030二季度毛利率整体维持在较好水平2费用率二季度销售管理研发财务20费用率合计97同比环比13pct-05ppt其中管理销售研发费用率分10别同比17pct-03pct11pct管理费用率增加主要系业务量上升及上市一0-10次性费用财务费用净收入009亿元费用率-11主要为汇兑收益与利-20Apr23Aug23息收入增加上半年汇兑收益013亿元资料来源公司数据招商证券通信短期受行业波动不改长期成长根据工信部一季度二季度我国5G基站净增加334万291万座二季度环比-129行业短期波动是拖相关报告累营收的主因1-7月累积新增5G基站743万座绝对规模并不低2020-221美利信301307一体化压铸新星汽车业务快速突破年全年新建62万66万88万座中国5G建设领先海外截止2022年2023-07-12末全球5G渗透率约125有巨大提升空间预计海外5G建设的高峰将至是未来重要增长来源公司积极开拓海外头部客户有望带来增量汪刘胜S1090511040037wanglscmschinacomcn完善产能布局马鞍山基地明年投产公司已拥有襄阳重庆东莞3大生杨岱东S1090523040002产基地6月18日公司第4个生产基地安徽美利信一期项目在马鞍山正yangdaidong1cmschinacomcn式开工将主要承担新能源汽车三电系统铝合金精密压铸件车身大型超大型一体化结构件和新兴业务单元的生产和制造建成后辐射华东目前已有数家客户的新产品规划在马鞍山基地生产基地共分2期建设规模约28万平方米其中一期约10万平米预计2024年下半年投产维持盈利预测和强烈推荐评级公司上半年业绩强劲源于新能源车业务较同比大幅增长同时储能业务拓展也取得突破公司通信业务绑定全球龙头海外需求及客户拓展预计帮助公司保持稳健成长汽车业务在头部客户的份额提升叠加一体化压铸放量量利双升镁合金储能拓展成长空间盈利预测维持不变预计2023-2025E净利润分别为28亿38亿51亿元同比267355323对应249x184x139x2023-25EPE维持强烈推荐评级风险提示行业景气度下滑原材料价格波动业务拓展不及预期公司点评报告财务数据与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业总收入百万元22813170391348655869同比增长2439232421营业利润百万元104207297403534同比增长-999433632归母净利润百万元99224284384509同比增长7125273632每股收益元063142135183241PE532236249184139PB4034211917资料来源公司数据招商证券图1美利信历史PEBand图2美利信历史PBBand元元604545x504052x40x48x403530x43x3025x3039x202534x15x1020015Apr23May23Jun23Jul23Apr23May23Jun23Jul23资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2公司点评报告附财务预测表资产负债表利润表单位百万元202120222023E2024E2025E单位百万元202120222023E2024E2025E流动资产15482249392045465515营业总收入22813170391348655869现金214573189420372494营业成本19112622319239324716交易性投资00000营业税金及附加1213162024应收票据7638475971营业费用2128395870应收款项798962116414471746管理费用88105121156188其它应收款2326313947研发费用94135166214258存货4105837008621033财务费用4132392014其他276783103124资产减值损失3144426265非流动资产18442674302631503053公允价值变动收益00000长期股权投资00000其他收益2322000固定资产12601703209322482176投资收益36000无形资产商誉10012711410393营业利润104207297403534其他485843819799784营业外收入31000资产总计33924923694676968568营业外支出25000流动负债16192380253929903469利润总额104203297403534短期借款569576500500500所得税521131925应付账款8471586193123782852少数股东损益00000预收账款813162024归属于母公司净利润99224284384509其他196204929293长期负债443989989989989主要财务比率长期借款192685685685685202120222023E2024E2025E其他251303303303303年成长率负债合计20623369352839794458营业总收入2439232421股本158158211211211营业利润-999433632资本公积金10601060258725872587归母净利润7125273632留存收益1093336169161309获利能力少数股东权益44444毛利率162173184192196归属于母公司所有者权益13261550341437134106净利率4471727987负债及权益合计33924923694676968568ROE78156114108130ROIC671038585102现金流量表偿债能力单位百万元202120222023E2024E2025E资产负债率608684508517520经营活动现金流330581569657787净负债比率256279171154138净利润100224284384509流动比率1009151516折旧摊销202238243285298速动比率0707131213财务费用4539392014营运能力投资收益00000总资产周转率0708070707营运资金变动2210274142存货周转率4953505050其它52210108应收账款周转率3134353635投资活动现金流422891600410200应付账款周转率2422181818资本支出423892600410200每股资料元其他投资10000EPS063142135183241筹资活动现金流483491352105129每股经营净现金156276270312374借款变动3535418900每股净资产841983162117631950普通股增加005300每股股利000000040055072资本公积增加00152700估值比率股利分配00085115PE532236249184139其他125392014PB4034211917现金净增加额44391321142458EVEBITDA305217157128107资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3公司点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4