事项：
　　公司发布半年报，2023年上半年实现营收16.1亿元、同比+13%，归母净利1.21亿元、同比+52%，扣非净利0.99亿元、同比+40%。
　　评论：
　　汽车业务同比高增，估计通信业务有一定波动。公司2Q23实现营收7.9亿元、同比+2%、环比-4%，对应汽车大客户国内头部新能源客户批发67万辆、同比+89%、环比+27%，北美头部新能源客户国内批发25万辆、同比+1.2倍、环比+8%，带动汽车业务有较好表现，1H23收入同比+26%。但公司整体营收增速低于汽车大客户，估计主要受另一业务通信影响（偏基建属性收入确认有一定季节性，1H23通信业务收入同比+3%）。
　　 2Q业绩位于预告中值，汇兑、资产处置收益等变动较大。公司2Q23实现归母净利0.65亿元、同比+52%、环比+17%，具体地：
　　1)毛利率：18.3%、同比+2.7PP、环比-0.2PP。1H23生产性折摊9.0%、同比+1.7PP，对应1H23边际毛利率27.5%、同比+3.3PP，同比主要受原材料降价影响（2Q23铝均价同比-10%）；
　　环比看，估计：①新产能释放及通信业务影响产能利用率；②原材料中性：Q2铝均价同比-10%、环比+0.4%；③运费偏正面：运价指数环比降7%。
　　2)费用率：三费率9.7%、同比+1.4PP、环比-0.5PP，其中管理费率4.9%、同环比+1.8PP/+1.5PP，与IPO相关费用有关；财务费率-1.1%、同环比-1.3PP/-2.6PP，Q2人民币兑美元、欧元均贬值5%+，1H23汇兑收益0.13亿元，占营收0.8%，估计大部分在2Q贡献。
　　3)其它：1H23非经0.22亿元，其中资产处置收益0.15亿元（过去3年基本没有）、政府补助0.11亿元（过去3年全年均在0.2亿元左右）。
　　电动轻量化红利+公司一体压铸竞争优势，有望推动公司汽车业务快速增长。新能源车相较燃油车独有的铝铸件增量约30-50kg/车，对应约1500-2500元/车，同时轻量化、成本驱动一体化压铸发展，预计国内市场空间将从当前16亿元增长至2025年超170亿元，CAGR 122%，2030年约1500亿元。公司自身：①积极把握头部客户增长机遇，与国内、国外头部新能源车企共同成长，北美扩产规划已在进程当中；②更早积累了中大件研发生产经验，有助于汽车中型压铸件良率提升，更快形成性价比优势；③一体化压铸8800T后地板、电池包已率先下线，先发优势将支撑后续新项目拿单能力。
　　全球5G基站结构件持续增长，技术优势+头部客户为公司稳健成长护航。国内5G渗透率较高，基站建设降速，而除中日韩美外，全球第三大5G市场西欧渗透率仅11%，其它地区低于5%，在海外增量支撑下，全球5G基站市场未来仍有望实现5-10%的增速。公司5G基站结构件散热技术具有先发优势，绑定全球前两大5G基站设备龙头也有望护航公司长期稳增。
　　投资建议：公司国内、北美均有汽车+通信双能驱动，有望随两大细分领域龙头客户增长进一步成长。中报业绩符合预期，我们维持公司2023-2025年归母净利预期2.8亿、3.8亿、5.1亿元，同比+23%、+38%、+35%。公司高盈利的通信类业务有望保持相对稳定增长，一体化压铸发展进度在业内处于第一梯队，尤其在一体化压铸环节，公司已实现产品量产，也成功在镁合金一体化压铸产品试制，我们认为公司具备成为一体化压铸龙头（至少之一）的发展潜力。我们维持公司2023年目标PE 35倍，对应目标价45.7元。维持“强推”评级。
　　风险提示：宏观经济、国内消费低于预期，原材料涨价超预期，海外通信需求增长不及预期，一体化压铸业务放量不及预期。

研究报告全文：公司研究证券研究报告其他专用机械2023年08月22日美利信3013072023年中报点评强推维持目标价457元业绩稳健增长一体压铸生力军加速成长当前价元3356事项华创证券研究所公司发布半年报2023年上半年实现营收161亿元同比13归母净利证券分析师张程航121亿元同比52扣非净利099亿元同比40电话021-20572543评论邮箱zhangchenghanghcyjscom汽车业务同比高增估计通信业务有一定波动公司2Q23实现营收79亿元执业编号S0360519070003同比2环比-4对应汽车大客户国内头部新能源客户批发67万辆同联系人李昊岚比89环比27北美头部新能源客户国内批发25万辆同比12倍环比8带动汽车业务有较好表现1H23收入同比26但公司整体营收邮箱lihaolanhcyjscom增速低于汽车大客户估计主要受另一业务通信影响偏基建属性收入确认有一定季节性1H23通信业务收入同比3公司基本数据2Q业绩位于预告中值汇兑资产处置收益等变动较大公司2Q23实现归总股本万股2106000母净利065亿元同比52环比17具体地已上市流通股万股469544总市值亿元70681毛利率183同比27PP环比-02PP1H23生产性折摊90同比17PP流通市值亿元1576对应1H23边际毛利率275同比33PP同比主要受原材料降价影响2Q23资产负债率4547铝均价同比-10每股净资产元1542环比看估计新产能释放及通信业务影响产能利用率原材料中性12个月内最高最低价39802621Q2铝均价同比-10环比04运费偏正面运价指数环比降72费用率三费率97同比14PP环比-05PP其中管理费率49同环市场表现对比图近12个月比18PP15PP与IPO相关费用有关财务费率-11同环比-13PP-26PP2023-04-242023-08-21Q2人民币兑美元欧元均贬值51H23汇兑收益013亿元占营收0835估计大部分在2Q贡献193其它1H23非经022亿元其中资产处置收益015亿元过去3年基本没有4政府补助011亿元过去3年全年均在02亿元左右-11电动轻量化红利公司一体压铸竞争优势有望推动公司汽车业务快速增长230423052306230723072308新能源车相较燃油车独有的铝铸件增量约30-50kg车对应约1500-2500元美利信沪深300车同时轻量化成本驱动一体化压铸发展预计国内市场空间将从当前16相关研究报告亿元增长至2025年超170亿元CAGR1222030年约1500亿元公司自身积极把握头部客户增长机遇与国内国外头部新能源车企共同成长美利信3013072023年中报预告点评Q2北美扩产规划已在进程当中更早积累了中大件研发生产经验有助于汽车业绩符合预期一体压铸生力军加速成长中型压铸件良率提升更快形成性价比优势一体化压铸8800T后地板2023-07-19美利信重大事项点评深化海天合电池包已率先下线先发优势将支撑后续新项目拿单能力301307作2万吨压铸机开发有望引领行业全球5G基站结构件持续增长技术优势头部客户为公司稳健成长护航国2023-06-15内5G渗透率较高基站建设降速而除中日韩美外全球第三大5G市场西美利信301307重大事项点评北美出海战略落地有望复制国内双能驱动路径欧渗透率仅11其它地区低于5在海外增量支撑下全球5G基站市场2023-06-07未来仍有望实现5-10的增速公司5G基站结构件散热技术具有先发优势绑定全球前两大5G基站设备龙头也有望护航公司长期稳增投资建议公司国内北美均有汽车通信双能驱动有望随两大细分领域龙头客户增长进一步成长中报业绩符合预期我们维持公司2023-2025年归母净利预期28亿38亿51亿元同比233835公司高盈利的通信类业务有望保持相对稳定增长一体化压铸发展进度在业内处于第一梯队尤其在一体化压铸环节公司已实现产品量产也成功在镁合金一体化压铸产品试制我们认为公司具备成为一体化压铸龙头至少之一的发展潜力我们维持公司2023年目标PE35倍对应目标价457元维持强推评级风险提示宏观经济国内消费低于预期原材料涨价超预期海外通信需求增长不及预期一体化压铸业务放量不及预期ReportFinancialIndex证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号美利信年中报点评3013072023主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入百万3170396147596012同比增速390250201263归母净利润百万224276379511同比增速1254229379348每股盈利元106131180243市盈率倍32261914市净率倍46383126资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月21日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2美利信年中报点评3013072023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金57374212252037营业总收入3170396147596012应收票据38485873营业成本2622328539284938应收账款962117113601659税金及附加13161925预付账款4578销售费用28354253存货5838019171128管理费用105123148186合同资产0000研发费用135158186228其他流动资产89148168198财务费用32251616流动资产合计2249291537355103信用减值损失-6-5-4-5其他长期投资26334050资产减值损失-37-35-28-30长期股权投资0000公允价值变动收益0000固定资产1703199619041972投资收益-6-3-3-3在建工程419469569419其他收益22222222无形资产126147167187营业利润207297408549其他非流动资产400376359346营业外收入1111非流动资产合计2674302130392974营业外支出5555资产合计4923593667748077利润总额203293404545短期借款576676626826所得税-21172433应付票据486493550691净利润224276380512应付账款1100124814531728少数股东损益0011预收款项0000归属母公司净利润224276379511合同负债13172025NOPLAT259300395528其他应付款0000EPS摊薄元106131180243一年内到期的非流动负债112112112112其他流动负债93107150188主要财务比率流动负债合计23802653291135702022A2023E2024E2025E长期借款685109712971429成长能力应付债券0000营业收入增长率390250201263其他非流动负债304303304303EBIT增长率618359318336非流动负债合计989140016011732归母净利润增长率1254229379348负债合计3369405345125302获利能力归属母公司所有者权益1550187822572769毛利率173171175179少数股东权益4556净利率71708085所有者权益合计1554188322622775ROE144146168185负债和股东权益4923593667748077ROIC828699111偿债能力现金流量表资产负债率684683666656单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比107911621034962经营活动现金流581216637687流动比率09111314现金收益494545672792速动比率07081011存货影响-173-218-116-212营运能力经营性应收影响-91-184-172-286总资产周转率06070707经营性应付影响729155262417应收账款周转天数100979690其他影响-378-81-9-24应付账款周转天数118129124116投资活动现金流-891-583-285-187存货周转天数68767975资本支出-1023-607-305-202每股指标元股权投资0000每股收益106131180243其他长期资产变化132242015每股经营现金流276103302326融资活动现金流349536131312每股净资产73689210721315借款增加504511151332估值比率股利及利息支付-39-20-21-22PE32261914股东融资0000PB5433其他影响-1164512EVEBITDA18151210资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3美利信年中报点评3013072023汽车组团队介绍组长首席分析师张程航美国哥伦比亚大学公共管理硕士曾任职于天风证券2019年加入华创证券研究所高级研究员夏凉华威大学商学院商业分析硕士曾任职于汽车产业私募股权基金2020年加入华创证券研究所研究员李昊岚伦敦大学学院金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员林栖宇上海财经大学金融硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4美利信年中报点评3013072023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zho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