公司23Q2业绩高增，盈利能力持续改善。2023年8月21日，公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收16.1亿元，同比+12.99%；归母净利润1.21亿元，同比+51.85%，为此前业绩预告中值，符合预期；扣非归母净利润达0.99亿元，同比+39.92%。分业务来看，公司2023H1通信/汽车业务收入分别达8.36/7.48亿元，同比+3.41%/+26.40%，毛利率分别达20.22%/14.39%，同比+0.90pct/+3.37pct。23Q2公司营收达7.87亿元，同比+1.57%/环比-4.32%，受汽车“价格战”以及蔚来Q2停产等因素影响，公司收入环比有所下滑；归母净利润达0.65亿元，同比增加2227.96万元，增长51.69%，环比增加973.37万元，增长17.49%，主要系1）公司23Q2盈利能力同比改善增加2339万毛利润；2）23Q2固定资产、使用权资产处置产生1505万收益。从盈利能力看，公司23Q2毛利率达18.31%，同比+2.74pct/环比0.24pct；23Q2净利率达8.30%，同比+2.74pct/环比+1.54pct，随着公司特斯拉及新能源业务收入占比的逐步提升，公司盈利能力有望持续上行。23Q2公司三费费用率达4.62%，同比+0.22pct/环比-1.05pct，其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.77%/4.95%/-1.10%，同比-0.32pct/+1.79pct /-1.25pct，管理费用率上行主要系公司上市相关费用增加所致，财务费用率下滑主要系汇率变动收益增加（23H1公司国内/海外分别实现收入9.58/6.51亿元，23H1实现汇兑收益1308万元，同比+45.07%）所致，研发费用率达5.13%，同比+1.15pct，公司持续加大研发力度，与重庆大学国家镁中心合作的大型镁合金压铸项目部分样件已试制成功；超大型一体化压铸技术已量产；探索新增低碳合金研发及应用项目，助力公司产品竞争力上行。
　　通信及汽车铝压铸件排头兵，加速出海墨西哥。公司深耕通信及汽车领域铝合金精密压铸件二十余载，主要产品包含4G/5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件，汽车发动机系统/系统/转向/车身系统以及新能源汽车电驱动/车身/电控系统铝合金精密压铸件。公司主要客户包括华为、爱立信、比亚迪、特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商。公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地，已披露土地619.25亩左右，对应爬坡后产值规模将达到47.13亿，为后续业绩持续增长提供保障。据公司半年报，公司在安徽马鞍山成立全资子公司安徽美利信智能科技有限公司，启动“新能源汽车结构件及5G通信基站结构件智能研发生产项目”建设，拟在北美、墨西哥新建生产基地并布局储能领域，加快进军全球市场，公司作为通信及汽车铝压铸件排头兵，全球市占率有望进一步提升。
　　投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润2.71/3.95/5.40亿元，当前市值对应2023-2025年PE为26/18/13倍。公司客户资源丰富，一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期；产业竞争加剧；轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期。
　　

研究报告全文：美利信301307SZ2023年半年度业绩点评23Q2盈利能力改善明显研发投入持续加码2023年08月22日推荐维持评级公司23Q2业绩高增盈利能力持续改善2023年8月21日公司发布当前价格3356元2023年半年度报告2023H1公司实现营收161亿元同比1299归母净利润121亿元同比5185为此前业绩预告中值符合预期扣非归母净利润达099亿元同比3992分业务来看公司2023H1通信汽车业务TableAuthor收入分别达836748亿元同比3412640毛利率分别达20221439同比090pct337pct23Q2公司营收达787亿元同比157环比-432受汽车价格战以及蔚来Q2停产等因素影响公司收入环比有所下滑归母净利润达065亿元同比增加222796万元增长5169环比增加97337万元增长1749主要系1公司23Q2盈利能力同比改善增加2339万毛利润223Q2固定资产使用权资产处置产生1505万收益从盈利能力看公司23Q2毛利率达1831同比274pct环比-分析师邵将执业证书S0100521100005024pct23Q2净利率达830同比274pct环比154pct随着公司特斯邮箱shaojiangmszqcom拉及新能源业务收入占比的逐步提升公司盈利能力有望持续上行23Q2公司研究助理郭雨蒙三费费用率达462同比022pct环比-105pct其中销售费用管理费用执业证书S0100122070027财务费用率分别达077495-110同比-032pct179pct-125pct邮箱guoyumengmszqcom管理费用率上行主要系公司上市相关费用增加所致财务费用率下滑主要系汇率变动收益增加23H1公司国内海外分别实现收入958651亿元23H1实现相关研究汇兑收益1308万元同比4507所致研发费用率达513同比115pct1美利信301307SZ2023年半年度业绩公司持续加大研发力度与重庆大学国家镁中心合作的大型镁合金压铸项目部分预告点评23H1业绩略超预期盈利能力持样件已试制成功超大型一体化压铸技术已量产探索新增低碳合金研发及应用续改善-20230718项目助力公司产品竞争力上行2美利信301307SZ深度报告通信及汽车铝压铸件排头兵加速出海墨西哥-20230通信及汽车铝压铸件排头兵加速出海墨西哥公司深耕通信及汽车领域铝706合金精密压铸件二十余载主要产品包含4G5G通信基站机体和屏蔽盖等结构件汽车发动机系统系统转向车身系统以及新能源汽车电驱动车身电控系统铝合金精密压铸件公司主要客户包括华为爱立信比亚迪特斯拉等全球知名通信和汽车领域制造商公司紧贴压铸行业产业集群建立生产基地已披露土地61925亩左右对应爬坡后产值规模将达到4713亿为后续业绩持续增长提供保障据公司半年报公司在安徽马鞍山成立全资子公司安徽美利信智能科技有限公司启动新能源汽车结构件及5G通信基站结构件智能研发生产项目建设拟在北美墨西哥新建生产基地并布局储能领域加快进军全球市场公司作为通信及汽车铝压铸件排头兵全球市占率有望进一步提升投资建议我们预计公司23-25年实现归母净利润271395540亿元当前市值对应2023-2025年PE为261813倍公司客户资源丰富一体化压铸和新能源汽车领域业务为公司业务发展带来新的增长空间维持推荐评级风险提示原材料成本超预期上行导致毛利率低于预期产业竞争加剧轻量化及新能源相关业务拓展进度不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元3170392747875918增长率390239219236归属母公司股东净利润百万元224271395540增长率1254211456367每股收益元106129187256PE32261813PB46211916资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年8月21日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1美利信301307汽车公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入3170392747875918成长能力营业成本2622326739434838营业收入增长率3897238921882364营业税金及附加13161924EBIT增长率7035385831573286销售费用28354347净利润增长率12544210945593674管理费用105118144178盈利能力研发费用135163199246毛利率1728168217621824EBIT252349459609净利润率706690825912财务费用32432422总资产收益率ROA455412545659资产减值损失-37-43-52-63净资产收益率ROE144579810411246投资收益-6000偿债能力营业利润207264384525流动比率095146142149营业外收支-4000速动比率069119112119利润总额203264384525现金比率024061050053所得税-21-8-11-15资产负债率6843482847544699净利润224272396541经营效率归属于母公司净利润224271395540应收账款周转天数11081119251192511925EBITDA4986488361012存货周转天数8109797179717971总资产周转率076068069077资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金573151914021772每股收益106129187256应收账款及票据1001136516632056每股净资产736161418012057预付款项4567每股经营现金流276162353422存货583671809993每股股利000000000000其他流动资产8892109131估值分析流动资产合计2249365139894961PE32261813长期股权投资0000PB46211916固定资产1703188620552307EVEBITDA13271021792654无形资产126125124122股息收益率000000000000非流动资产合计2674292932513226资产合计4923657972418187短期借款576576576576现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据1586171220662535净利润224272396541其他流动负债217211176216折旧和摊销247300377402流动负债合计2380250028193328营运资金变动44-340-132-167长期借款685385335235经营活动现金流581341743889其他长期负债303291288284资本开支-891-540-688-362非流动负债合计989677623519投资01000负债合计3369317634423847投资活动现金流-891-559-688-362股本158211211211股权募资0157700少数股东权益4567债务募资451-346-116-100股东权益合计1554340337994340筹资活动现金流3491164-172-157负债和股东权益合计4923657972418187现金净流量40946-117370资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2美利信301307汽车分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3