1H23公司收入同比+13%，净利润同比+52%，实现业绩稳健向上
　　公司发布1H23业绩公告：1H23收入同比+13%至16.1亿元，归母净利同比+52%至1.21亿元，扣非净利同比+40%至0.99亿元(非经常损益0.22亿元,其中资产处置收益0.15亿元/政府补助0.11亿元)；2Q23收入同比+2%至7.87亿元，归母净利同比+52%至0.65亿元。预计23-25年归母净利为3.0/3.9/4.7亿元，Wind一致预期下可比公司23年PE均值30x，给予公司23年30x PE估值，对应目标价42.60元（前值42.60元），维持增持评级。
　　1H23汽零业务放量贡献显著业绩增量，毛利率同比改善明显
　　1H23业绩高增受益于:1)收入端受通信与汽零双轮驱动，汽零业务快速放量。通信领域上，公司5G基站结构件绑定了爱立信/华为等头部客户，业绩稳定增长，1H23收入同比+3%至8.4亿元(有季节性因素影响);汽车领域上，公司配套比亚迪/北美头部新能源车企等优质客户，1H23开拓了Rivian/蔚来/小鹏/智己等OEM，以及全球知名光伏太阳能公司、国内头部新能源动力电池制造商，受益于核心新能源客户产销扩张和产能加速释放，1H23汽零业务收入同比+26%至7.5亿元。2)盈利端上，1H23毛利率同比+1.6pct至18.44%、2Q23同环比+2.73/-0.25pct至18.31%，其中1H23汽零业务毛利率同比+3.4pct至14.4%、通信业务同比+1pct至20.2%，Q2毛利率环比下降可能系铝材料价格Q2环比增长所致; 1H23期间费率同比+0.68pct至10%，研发费率同比+0.76pct至4.84%(研发项目增加所致)、管理费率同比+0.77pct至4.19%(业务量和上市费用增加所致)、销售费率/财务费率分别同比-0.15/-0.7pct，2Q23财务费率同环比-1.3pct/-2.6pct，可能系汇率波动。
　　产能建设持续推进配合订单释放，加速推进全球化生产布局
　　1H23公司积极推进募投项目的新能源车、5G通信零件和模具等项目的建设，目前主体工程已完成，部分产线已调试运营；同时为更好服务华东客户，公司在安徽马鞍山成立全资子公司，启动新能源车结构件及5G通信基站结构件项目建设，公司预计1H24建成、2H24投产，有望进一步提升现有产能，满足数家客户平台级新产品的生产需求；公司也拟在北美、墨西哥新建生产基地加快全球化布局；我们看好公司产能扩张配合订单进一步释放。
　　布局一体压铸+储能新兴市场，有望开辟业务新增长点一体压铸上，公司顺势积极布局，1H23与重庆大学国家镁中心合作的大型镁合金压铸项目的部分样件已试制，4500T/7000T/8000T大型一体压铸技术已应用，良率达90%+，后续将向更大压铸吨位更加集成的产品拓展。储能业务上，1H23公司积极开拓储能市场和客户，我们认为公司自身在通信领域铝合金结构件和超大型铝合金压铸件上有成熟技术经验，有望迁移至储能，叠加公司在通信和汽车领域的客户资源较优质，后续客户拓展值得期待。
　　风险提示：客户开拓不及预期；下游需求不及预期；5G基站建设不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告美利信301307CH汽零业务放量带动业绩增长华泰研究中报点评投资评级维持增持2023年8月22日中国内地汽车零部件目标价人民币4260研究员宋亭亭1H23公司收入同比13净利润同比52实现业绩稳健向上SACNoS0570522110001songtingting021619htsccomSFCNoBTK945861063211166公司发布1H23业绩公告1H23收入同比13至161亿元归母净利同比52至121亿元扣非净利同比40至099亿元非经常损益022亿联系人陈诗慧元其中资产处置收益015亿元政府补助011亿元2Q23收入同比2SACNoS0570122070128chenshihuihtsccom至787亿元归母净利同比52至065亿元预计23-25年归母净利为SFCNoBTK466862128972228303947亿元Wind一致预期下可比公司23年PE均值30x给予公司23年30xPE估值对应目标价4260元前值4260元维持增持评级华泰证券研究所分析师名录1H23汽零业务放量贡献显著业绩增量毛利率同比改善明显1H23业绩高增受益于1收入端受通信与汽零双轮驱动汽零业务快速放量通信领域上公司5G基站结构件绑定了爱立信华为等头部客户业绩稳定增长1H23收入同比3至84亿元有季节性因素影响汽车领域上公司配套比亚迪北美头部新能源车企等优质客户1H23开拓了Rivian蔚来小鹏智己等OEM以及全球知名光伏太阳能公司国内头部新能源动力电池制造商受益于核心新能源客户产销扩张和产能加速释放1H23汽零基本数据业务收入同比26至75亿元2盈利端上1H23毛利率同比16pct至18442Q23同环比273-025pct至1831其中1H23汽零业务毛目标价人民币4260利率同比34pct至144通信业务同比1pct至202Q2毛利率环比收盘价人民币截至8月21日3356市值人民币百万下降可能系铝材料价格环比增长所致期间费率同比至7068Q21H23068pct6个月平均日成交额人民币百万2107210研发费率同比076pct至484研发项目增加所致管理费率同比52周价格范围人民币2621-3980077pct至419业务量和上市费用增加所致销售费率财务费率分别BVPS人民币1542同比-015-07pct2Q23财务费率同环比-13pct-26pct可能系汇率波动股价走势图产能建设持续推进配合订单释放加速推进全球化生产布局美利信1H23公司积极推进募投项目的新能源车5G通信零件和模具等项目的建人民币相对沪深300设目前主体工程已完成部分产线已调试运营同时为更好服务华东客户4014公司在安徽马鞍山成立全资子公司启动新能源车结构件及5G通信基站结379构件项目建设公司预计1H24建成2H24投产有望进一步提升现有产333能满足数家客户平台级新产品的生产需求公司也拟在北美墨西哥新建303生产基地加快全球化布局我们看好公司产能扩张配合订单进一步释放268Apr-23Jun-23Jul-23Aug-23布局一体压铸储能新兴市场有望开辟业务新增长点一体压铸上公司顺势积极布局1H23与重庆大学国家镁中心合作的大型资料来源Wind镁合金压铸项目的部分样件已试制4500T7000T8000T大型一体压铸技术已应用良率达90后续将向更大压铸吨位更加集成的产品拓展储能业务上1H23公司积极开拓储能市场和客户我们认为公司自身在通信领域铝合金结构件和超大型铝合金压铸件上有成熟技术经验有望迁移至储能叠加公司在通信和汽车领域的客户资源较优质后续客户拓展值得期待风险提示客户开拓不及预期下游需求不及预期5G基站建设不及预期经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万22813170371945125157-24353897173221311431归属母公司净利润人民币百万993322392298923923146762-71012544335031241919EPS人民币最新摊薄047106142186222ROE7781557175919181973PE倍71163156236418021511PB倍533456382315283EVEBITDA倍2270164613651010939资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1美利信301307CH图表1公司营收情况图表2公司归母净利情况营收亿元同比右轴归母净利润亿元同比右轴35452550040302040035253015300202510200152015051001010000550005100201820192020202120221H23201820192020202120221H23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表3公司毛利率与净利率情况图表4公司费用率情况销售费率管理费率研发费率毛利率净利率2520财务费率期间费率201515101055050201820192020202120221H2320192020202120221H23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究图表5可比公司估值表收盘价EPS元PE倍证券代码证券简称元2023E2024E2025E2023E2024E2025E603348CH文灿股份5060105188274482718601689CH拓普集团6569215298402312216603305CH旭升集团2308108150192211512600933CH爱柯迪2217092120157241814002997CH瑞鹄模具3557114169225312116605133CH嵘泰股份2995114164225261813302015注EPSPE数据来源Wind一致预期截止2023年8月22日资料来源Wind华泰研究图表6美利信PE-Bands图表7美利信PB-Bands人民币美利信15x25x人民币美利信34x39x30x40x45x43x48x52x565038382519130024423175239623272325723178232442317523962327232572317823资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2美利信301307CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产15482249254132133386营业收入22813170371945125157现金2141857318672468157893254营业成本19112622305036804189应收账款7979896240110314031461营业税金及附加12491296113813811578其他应收账款22962551313537634123营业费用20752820293831133559预付账款255438375612517管理费用883010523116041362615060存货4100158262571918212076425财务费用40553161551356455645其他流动资产1002810106158511296518180资产减值损失277537151454451516非流动资产18442674295233053502公允价值变动收益000000000000000长期投资000000000000000投资净收益251593000000000固定投资12601703203024292637营业利润1040320713312744100248850无形资产990412617146261506215703营业外收入274096100100100其他非流动资产4856184449775597251970731营业外支出234516200200200资产总计33924923549365186888利润总额1044220292311744090248750流动负债16192380275134853728所得税4842138124716361950短期借款5692157634125710401736净利润995822430299273926646800应付账款6238411009050815151239少数股东损益026039035035038其他流动负债4263770304589609293275334归属母公司净利润993322392298923923146762非流动负债4430398870888127873765600EBITDA3458848572623307981490716长期借款1924568539584824840735270EPS人民币基本063142142186222其他非流动负债2505830330303303033030330负债合计20623369363942724384主要财务比率少数股东权益395433468503541会计年度202120222023E2024E2025E股本1576015760210602106021060成长能力资本公积10601060100710071007营业收入24353897173221311431留存公积1086233254631816318116381营业利润9399911509931111914归属母公司股东权益13261550184922412498归属母公司净利润71012544335031241919负债和股东权益33924923549365186888获利能力毛利率16241728179918431879现金流量表净利率437708805870907会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE7781557175919181973经营活动现金32950581166851117835206ROIC6891142111714571401净利润995822430299273926646800偿债能力折旧摊销2020023771249423191234258资产负债率60806843662665546365财务费用40553161551356455645净负债比率58575928774743945755投资损失251593000000000流动比率096095092092091营运资金变动65814373539474094251497速动比率069069071068070其他经营现金50673787417000000营运能力投资活动现金4216489135527916722153900总资产周转率072076071075077资本支出4226789184508676491251130应收账款周转率331360360360360长期投资000000000000000应付账款周转率328304304304304其他投资现金103049192423082770每股指标人民币筹资活动现金478634896121671458439187每股收益最新摊薄047106142186222短期借款11866712680342162969557每股经营现金流最新摊薄156276033559167长期借款374749294100571007513137每股净资产最新摊薄63073687810641186普通股增加0000005300000000估值比率资本公积增加0000005300000000PE倍71163156236418021511其他筹资现金1082715111701431711995606PB倍533456382315283现金净增加额45814007581063596157881EVEBITDA倍2270164613651010939资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3美利信301307CH免责声明分析师声明本人宋亭亭兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4美利信301307CH香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师宋亭亭本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5美利信301307CH法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6