事件：
　　公司发布2023年半年报告，1H23公司实现营业收入33.7亿元/同比+48.8%；归母净利5.83亿元/同比+807.6%。
　　三亚客流数据强劲，机场业务全面超2019年
　　受益于国内出行市场高景气，1H23公司机场业务实现收入9.6亿元/同比+47.5%，较2019年增长1.2%。1H23公司旗下机场实现起降架次8.89万架次、旅客吞吐量1311万人次、货邮吞吐量7.5万吨,分别恢复至2019年同期的115.9%、109.9%、106.4%，其中，核心机场三亚凤凰机场实现飞机起降架次6.89万架次/恢复至2019年同期111.7%、旅客吞吐量1124.3万人次/恢复至2019年同期108%、货邮吞吐量5.9万吨/恢复至2019年同期97.6%。考虑三亚将于Q3-Q4迎来旅游旺季，预计2H23公司机场业务仍有望保持较快增长。
　　免税业务同比增22%，三亚机场新增免税面积有望年内投运
　　1H23公司免税业务实现收入1.4亿/同比-41.2%，主要受统计口径变化影响，综合计算预计公司免税相关业务收入同比+22%。目前，三亚凤凰机场免税店二期已完成权证办理、招商和装修工作，正在推进免税品经营资质审批，预计开业后将新增面免税经营积0.5万㎡。
　　地产业务加速去化，收入、签约金额同比大幅增长
　　1H23地产业务去化成效显著，实现地产收入15.2亿/同比+140.8%。其中，房地产销售项目签约面积3.7万平方米，同比+59%；签约金额5.7亿元，同比+55%。其他业务方面，公司物业业务3.52亿/同比-14.4%，其他业务3.99亿/同比+19%。
　　盈利预测与投资建议
　　公司为海南自贸港核心资产，卡位多个交通枢纽并深度绑定免税运营商，有望全面受益于自贸港建设和离岛免税发展。预计公司2023-25年归母净利各为11.3、17.0、20.9亿元，对应PE各为48X、32X、26X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海南旅游市场增长放缓；离岛免税销售低于预期。

研究报告全文：公司点评房地产开发TableIndustryNameTableReportDate2023年08月22日TableTitle公司深度报告模板TableStockCode业绩符合预期机场业务全面复苏海南机场600515TableInvestRank推荐维持核心观点事件TableSummary顾熹闽TableAuthors公司发布2023年半年报告1H23公司实现营业收入337亿元同比488归母021-20252670guximinyjchinastockcomcn净利583亿元同比8076S0130522070001分析师登记编码S0130511010003三亚客流数据强劲机场业务全面超2019年受益于国内出行市场高景气1H23公司机场业务实现收入96亿元同比475市场数据TableMarket2023-08-21较2019年增长121H23公司旗下机场实现起降架次889万架次旅客吞吐量1311万人次货邮吞吐量75万吨分别恢复至2019年同期的11591099A股收盘价元3971064其中核心机场三亚凤凰机场实现飞机起降架次689万架次恢复至2019股票代码600515年同期1117旅客吞吐量11243万人次恢复至2019年同期108货邮吞吐量A股一年内最高价最低价元51834759万吨恢复至2019年同期976考虑三亚将于Q3-Q4迎来旅游旺季预计上证指数3092982H23公司机场业务仍有望保持较快增长总股本实际流通A股万股1142531917601流通A股市值亿元364免税业务同比增22三亚机场新增免税面积有望年内投运1H23公司免税业务实现收入14亿同比-412主要受统计口径变化影响综合计算预计公司免税相关业务收入同比22目前三亚凤凰机场免税店二期已完成权证办理招商和装修工作正在推进免税品经营资质审批预计开业后将新增面免税经营积05万地产业务加速去化收入签约金额同比大幅增长1H23地产业务去化成效显著实现地产收入152亿同比1408其中房地产TableQuotePic相对沪深TableChart300表现图销售项目签约面积37万平方米同比59签约金额57亿元同比55其他TableChart50业务方面公司物业业务352亿同比-144其他业务399亿同比194030盈利预测与投资建议2010公司为海南自贸港核心资产卡位多个交通枢纽并深度绑定免税运营商有望全0面受益于自贸港建设和离岛免税发展预计公司2023-25年归母净利各为113-10170209亿元对应PE各为48X32X26X维持推荐评级-20风险提示海南旅游市场增长放缓离岛免税销售低于预期主要财务指标海南机场沪深300TableMainFinance资料来源中国银河证券研究部20222023E2024E2025E资料来源中国银河证券研究院营业收入百万元470066568489613483638789相关研究收入增长率3892094791413leResearch归母净利润百万元185631113155169843208792利润增速30068-390450102293毛利率3493421545964883摊薄EPS元016010015018PE2924479631952599PB242230215199PS1155955885850资料来源公司公告中国银河证券研究院wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评公司财务预测表资产负债表百万元TableMoney20222023E2024E2025E利润表百万元20222023E2024E2025E流动资产2433749342154032257313673532营业收入470066568489613483638789现金73830068830021334941545193营业成本305872328859331504326895应收账款145213272400151450271961营业税金及附加46573227402453925552其它应收款44472768733332544554833营业费用15876142121227012776预付账款2638837251845418管理费用71243852738588889430存货127903814614503802401072626财务费用595764822342917-9101其他224089222286222820223501资产减值损失-15456-1465-1953-1173非流动资产3178796303723029370892831560公允价值变动收益31486000000000长期投资20427129606-60723-175872投资净收益47225684992022108594固定资产851585854613853654849651营业利润-1700141621212569307047无形资产202111213225222476229804营业外收入201362000000000其他1920829193978519216831927976营业外支出-4196000000000资产总计5612545645877061628206505092利润总额203857141621212569307047流动负债1104286183013313534991434782所得税6397212433188546057短期借款000-138127-276254-369006净利润197460120378180684260990应付账款335999709352325526627692少数股东损益1182972231084152198其他768287125890913042271176096归属母公司净利润185631113155169843208792非流动负债2127368212736821273682127368EBITDA70797163832201479227527长期借款1882548188254818825481882548EPS元016010015018其他244820244820244820244820负债合计3231655395750234808683562150主要财务比率20222023E2024E2025E3892094791413少数股东权益139417146639157480209678营业收入归属母公司股东权益2241474235462925244722733264营业利润-1017284284450104445负债和股东权益5612545645877061628206505092归属母公司净利润30068-390450102293毛利率3493421545964883现金流量表百万元20222023E2024E2025E净利率3949199027693269经营活动现金流-314665-76041494116-612325ROE828481673764净利润197460120378180684260990ROIC047264322357折旧摊销49869293723606337003资产负债率575861275648547613573158221297912104财务费用79613718496494259170净负债比率投资损失-4722-56849-92022-108594流动比率220187238256营运资金变动-614131-1738181302496-862067速动比率098103205176其它-22754146519531173总资产周转率008009010010投资活动现金流-121442167579154148175947应收帐款周转率324209405235资本支出-48215-64930-73909-56059应付帐款周转率140080188102长期投资-98848175660136034123412每股收益016010015018其他256215684992022108594每股经营现金-028-001131-054筹资活动现金流73322-209976-203069-151923每股净资产196206221239短期借款-2004-138127-138127-92752PE2924479631952599长期借款-115022000000000PB242230215199其他190347-71849-64942-59170EVEBITDA9829400624712406现金净增加额-362785-500001445194-588300PS1155955885850数据来源公司数据中国银河证券研究院2867-119480273000tablegz1922Beta11014031685171017391773请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评分析师简介及承诺顾熹闽社会服务业首席分析师同济大学金融学硕士长期从事社服及相关出行产业链研究曾任职于海通证券民生证券国联证券2022年7月加入中国银河证券本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明TableAvow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系tablecontact中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区李洋洋021-20252671liyangyangyjchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruy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