本报告导读：
　　海南核心流量入口优势显著，看好自贸港建设带来成长空间。
　　投资要点：
　　维持增持。业绩符合预期，维持预测公司2023-2025年EPS分别为0.10/ 0.13/0.16元，同比增长-40%/36%/23%；参考同行业可比公司估值及FCFF估值，维持目标价5.11元，维持增持评级。
　　业绩简述：2023H1公司实现营业收入33.70亿元，同比增长48.81%；实现净利润5.83亿元，同比大增807.55%；实现归母扣非净利润4.78亿元，同比大增1350.75%；利润增幅创2017年以来新高。2023H1销售费用率2.5%，同比-1.4pct；管理费用率13.0%，同比-0.6pct.
　　机场管理业务大幅恢复，免税与商业业务稳健发展，加快存量地产项目去化。2023H1机场管理业务营收9.56亿元，同比增长47.53%。公司旗下机场2023H1实现飞机起降架次8.89万架次，旅客吞吐量1310.63万人次，分别恢复至2019年同期115.85%、109.55%。2023H1免税与商业实现营业收入1.40亿元，统计口径调整背景下表现稳健；地产业务实现营收15.22亿元，同比大幅增加，加快销售结转。
　　乘自贸港建设之风，打开长期成长空间。公司拥有自贸港空港枢纽码头优势，以及海口日月广场的标杆商业资源优势，受益海南自贸港建设下客流增长与商业发展。未来公司还将继续投入岛内机场建设，提供更多商业经营面积，随着机场免税店不断扩建升级，客流、客单价、转化率均具备较大提升空间，公司作为免税物业方和参股方将持续受益海南免税及商业规模增长。
　　风险提示：政策落地不及预期；消费需求疲软；行业竞争加剧。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo批零贸易业可选消费品TableMainInfoTableTitleTableInvest海南机场600515评级增持上次评级增持机场业务复苏2023H1净利润同比大增目标价格511上次预测511公海南机场2023年半年报点评当前价格397司刘越男分析师宋小寒研究助理20230822021-38677706010-83939087更交易数据liuyuenangtjascomsongxiaohan026736gtjascoTableMarket新52周内股价区间元347-518证书编号S0880516030003mS0880122070054报总市值百万元45358本报告导读总股本流通A股百万股114259176告海南核心流量入口优势显著看好自贸港建设带来成长空间流通B股H股百万股00流通股比例80日均成交量百万股2751投资要点日均成交值百万元11521TableSummary维持增持业绩符合预期维持预测公司2023-2025年EPS分别为TableBalance资产负债表摘要010013016元同比增长-403623参考同行业可比公司估股东权益百万元22902值及FCFF估值维持目标价511元维持增持评级每股净资产200业绩简述2023H1公司实现营业收入3370亿元同比增长4881市净率20净负债率4460实现净利润583亿元同比大增80755实现归母扣非净利润478亿元同比大增135075利润增幅创2017年以来新高2023H1销TableEpsEPS元2022A2023E售费用率25同比-14pct管理费用率130同比-06pctQ1001002Q2000003机场管理业务大幅恢复免税与商业业务稳健发展加快存量地产项证Q3014002券目去化2023H1机场管理业务营收956亿元同比增长4753公Q4001003司旗下机场2023H1实现飞机起降架次889万架次旅客吞吐量全年016010研131063万人次分别恢复至2019年同期11585109552023H1究TablePicQuote报免税与商业实现营业收入140亿元统计口径调整背景下表现稳健52周内股价走势图地产业务实现营收1522亿元同比大幅增加加快销售结转海南机场上证指数告乘自贸港建设之风打开长期成长空间公司拥有自贸港空港枢纽码43头优势以及海口日月广场的标杆商业资源优势受益海南自贸港建32设下客流增长与商业发展未来公司还将继续投入岛内机场建设提2110供更多商业经营面积随着机场免税店不断扩建升级客流客单价-1转化率均具备较大提升空间公司作为免税物业方和参股方将持续受-12益海南免税及商业规模增长2022-082022-112023-022023-05风险提示政策落地不及预期消费需求疲软行业竞争加剧升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入45254701727480398740绝对升幅-3-715--28455119相对指数-1-120经营利润EBIT210209125015061752-10704972016TableReport相关报告净利润归母4631856111515151862-106301-403623乘自贸港建设之风打开长期成长空间每股净收益元00401601001301620230709每股股利元000000000000000TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率4645172187200净资产收益率2483476169投入资本回报率0305242831EVEBITDA89679829330326872200市盈率97912443406729932435股息率0000000000请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage海南机场600515TableOtherInfoTableIndustry模型更新时间20230821财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入45254701727480398740可选消费品营业成本29443059470051265476税金及附加223466364402437批零贸易业销售费用138159233241245管理费用112771294610051093EBIT210209125015061752公允价值变动收益-162315000TableStock投资收益1255477279651136海南机场600515财务费用273596432394324营业利润988-17154420972578所得税38164232315387少数股东损益-14118197267329净利润4631856111515151862评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产109988886107901428418117上次评级增持其他流动资产841708708708708长期投资284720431561918356目标价格511固定资产合计861985169252955310059上次预测511无形及其他资产43513277336034103476资产合计6116956125666036527873453当前价格397流动负债1845911043202081710023084非流动负债2235021274212742127421274股东权益2036023809251212690429095投入资本IC4125543426447194648148652TableWebsite公司网址现金流量表wwwhnainfrastructurecomNOPLAT114203106312801489折旧与摊销478499469478495流动资金增量-15660-560181217351743资本支出-335-482-1833-1335-1581公司简介自由现金流-15404-538151121582146TableCompany经营现金流423-3147244835903859海航基础设施投资集团股份有限公司投资现金流3564-121456503573600515原名第一投资招商股份有融资现金流4829733-600-600-599现金流净增加额8815-3628190434943833限公司系经海南省股份制试点领导财务指标小组办公室1993年2月27日琼股办成长性字199331号文批准于1993年5收入增长率-2843954710587EBIT增长率1069-034974205163月由海南第一投资发展有限公司后更净利润增长率10603007-399359229名为第一投资集团股份有限公司利润率毛利率下文简称一投集团联合海南川经349349354362373EBIT率4645172187200协作贸易公司后更名为海南金川股净利润率102395153189213份有限公司海南凤凰机场总公司收益率净资产收益率ROE2483476169后更名为海南机场股份有限公司总资产收益率ROA0833172325和海南光大国信房地产开发有限公司投入资本回报率ROIC0305242831后更名为海南光大国际投资总公运营能力存货周转天数1553514923120001200011000司以定向募集方式设立的股份有应收账款周转天数13951013980980900限公司并于1993年5月12日在海总资产周转周转天数4743044915303702953128571南省工商行政管理局登记注册2002净利润现金含量09-17222421TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入74103252166181年8月6日在上海证券交易所挂牌上偿债能力1m市海航基础是海航集团旗下专注于基资产负债率667576623588604净负债率础设施投资建设运营的大型企业集团3m20041357165114261525估值比率公司为适应经济发展形势借助海南自12mPE97912443406729932435PB268256198186173由贸易港政策和市场机遇围绕机场及-12-7-326101519EVEBITDA89679829330326872200配套等核心资源致力于打造中国领PS1002965624564519先的临空产业综合服务商股息率0000000000周内价格范围TableRange52347-518市值百万元45358股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债5584957443702007384438419581875283021395451751717543713316263-12234721149-4-10-280323091362022-082022-122023-0421A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万海南机场价格涨幅收入增长率净资产收益率海南机场相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage海南机场600515本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3