投资要点
　　海南机场公布2023中报：上半年业绩大幅恢复
　　根据2023中报，23H1，公司营业收入33.7亿元，同比+49%；归母净利润5.83亿元，同比+808%；扣非归母净利润4.78亿元，同比+1351%。其中23Q2，营业收入21.1亿元，同比+96%；归母净利润3.5亿元（22Q2为-0.11亿元）；扣非归母净利润2.81亿元（22Q2为-0.39亿元）。
　　收益拆分：机场、酒店业务增幅亮眼
　　收入端，23H1，公司营业收入33.7亿元，同比+49%。分业务来看：
　　（1）机场业务：23H1，机场业务收入9.56亿元，同比+48%。23H1公司旗下控股及管理输出的9家机场总体实现飞机起降架次8.9万架次，旅客吞吐量1310.6万人次，货邮吞吐量7.5万吨，恢复至19年的116%、110%、106%。其中，三亚凤凰机场为公司核心机场，23H1实现飞机起降架次6.9万架次、旅客吞吐量1124.3万人次、货邮吞吐量5.9万吨，恢复至19年的112%、108%、98%。
　　（2）免税与商业业务（三亚机场免税相关收入1.2亿元计入机场业务，其中免税店租金0.84亿、提货点租金0.36亿）：23H1取得1.4亿元，同比-41%，其中免税场地租赁租金收入0.58亿元（即海口日月广场免税店租金）。
　　（3）房地产业务：23H1公司重点加快存量地产项目去化，实现收入15.22亿元，同比+141%，主要因为结转豪庭南苑C14项目收入。
　　（4）物业管理业务：23H1收入3.53亿元，同比-14%。上半年公司在管项目共计191个，管理面积逾1700万平方米。
　　（5）其他业务：公司其他业务实现营业收入3.99亿元，同比+19%，主要因为酒店业务行情向好。其中酒店业务收入1.56亿（不含三亚凤凰国际机场酒店收入）、天羽飞训收入1.93亿。
　　成本端，23H1，公司营业成本18.7亿元，同比+34%，主要跟随营业收入增长；销售费用0.8亿元，同比+37%，主要系地产业务销售佣金增加；管理费用3.4亿元，同比+17%，主要系上年同期市场原因出勤减少轮休人员工资减发。
　　海南机场取得的投资收益、联营企业表现：23H1公司取得投资收益约1.22亿元，其中权益法核算的长期股权投资收益约0.82亿元（22H1为-1.19亿）。在公司重要的联营企业中：①海口美兰机场免税店23H1营业收入16.1亿元，同比+23%，净利润1.3亿元，同比+22%，净利率8.0%，同比-0.1pct，公司按照权益法核算的投资收益为0.63亿元，同比+22%。②三亚凤凰机场免税店23H1营业收入6.0亿元，同比+74%，主要因为免税面积小幅扩容；净利润超0.3亿元，同比+323%，净利率5.3%，同比+3.1pct，公司按照权益法核算的投资收益为0.15亿元，同比+310%。
　　利润端：23H1公司归母净利润5.83亿元，同比+808%。
　　展望：下半年海南旅游旺季公司核心业务反弹可期
　　根据公司2023中报，上半年三亚凤凰国际机场免税店二期项目已完成相关权证办理、招商和装修工作，正在推进免税品经营资质审批等工作，未来开业后将新增免税租赁面积0.5万平方米，三亚机场免税店租赁面积将达到0.68万平米，公司免税业务进一步扩容。短期来看，海南即将进入旅游旺季，随着机场客流、免税销售额回升，公司将多方面受益；中长期看，公司将受益于自贸港政策红利。
　　投资建议
　　我们预计公司23-25年净利润分别约10、14、17亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：
　　机场客流不及预期，免税销售不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评综合海南机场600515报告日期2023年08月21日上半年归母净利润58亿元看好旺季反弹海南机场2023半年度业绩点评投资要点投资评级增持维持海南机场公布2023中报上半年业绩大幅恢复根据2023中报23H1公司营业收入337亿元同比49归母净利润583分析师李丹亿元同比808扣非归母净利润478亿元同比1351其中23Q2营业执业证书号S1230520040003收入211亿元同比96归母净利润35亿元22Q2为-011亿元扣非归lidan02stockecomcn母净利润281亿元22Q2为-039亿元分析师李逸执业证书号S1230523070008liyi01stockecomcn收益拆分机场酒店业务增幅亮眼收入端23H1公司营业收入337亿元同比49分业务来看1机场业务23H1机场业务收入956亿元同比4823H1公司旗下控基本数据股及管理输出的9家机场总体实现飞机起降架次89万架次旅客吞吐量13106收盘价397万人次货邮吞吐量75万吨恢复至19年的116110106其中三总市值百万元4535848亚凤凰机场为公司核心机场23H1实现飞机起降架次69万架次旅客吞吐量总股本百万股114253111243万人次货邮吞吐量59万吨恢复至19年的11210898免税与商业业务三亚机场免税相关收入亿元计入机场业务其中免股票走势图212税店租金084亿提货点租金036亿23H1取得14亿元同比-41其中海南机场上证指数免税场地租赁租金收入058亿元即海口日月广场免税店租金43323房地产业务23H1公司重点加快存量地产项目去化实现收入1522亿21元同比141主要因为结转豪庭南苑C14项目收入104物业管理业务23H1收入353亿元同比-14上半年公司在管项目共-1-12计191个管理面积逾1700万平方米220922102211230123022303230423052306230723085其他业务公司其他业务实现营业收入399亿元同比19主要因为2208酒店业务行情向好其中酒店业务收入156亿不含三亚凤凰国际机场酒店收相关报告入天羽飞训收入193亿净利润亿同比成本端23H1公司营业成本187亿元同比34主要跟随营业收入增长123Q12321020230426销售费用08亿元同比37主要系地产业务销售佣金增加管理费用34亿222Q4扣非亏损28亿看好元同比主要系上年同期市场原因出勤减少轮休人员工资减发172023核心业务反弹20230421海南机场取得的投资收益联营企业表现23H1公司取得投资收益约122亿3中免日月广场店租金上调至元其中权益法核算的长期股权投资收益约082亿元22H1为-119亿在公3扣点率增厚公司利润20230322司重要的联营企业中海口美兰机场免税店23H1营业收入161亿元同比23净利润13亿元同比22净利率80同比-01pct公司按照权益法核算的投资收益为063亿元同比22三亚凤凰机场免税店23H1营业收入60亿元同比74主要因为免税面积小幅扩容净利润超03亿元同比323净利率53同比31pct公司按照权益法核算的投资收益为015亿元同比310利润端23H1公司归母净利润583亿元同比808展望下半年海南旅游旺季公司核心业务反弹可期根据公司2023中报上半年三亚凤凰国际机场免税店二期项目已完成相关权证办理招商和装修工作正在推进免税品经营资质审批等工作未来开业后将新增免税租赁面积05万平方米三亚机场免税店租赁面积将达到068万平米公司免税业务进一步扩容短期来看海南即将进入旅游旺季随着机场客流免税销售额回升公司将多方面受益中长期看公司将受益于自贸港政策红利投资建议我们预计公司23-25年净利润分别约101417亿元维持增持评级httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分海南机场600515公司点评风险提示机场客流不及预期免税销售不及预期财务摘要Ta百万元bleForcast2022A2023E2024E2025E营业收入4701676771257238-3894395530159归母净利润1856101313651683-30068-454134722326每股收益元016009012015PE2443447633232696资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分海南机场600515公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产24337307193301333865营业收入4701676771257238现金7383752291549983营业成本3059416742424377交易性金融资产1503501668891营业税金及附加466670706717应收账项1452169217101665营业费用159229241244其它应收款440270728502172管理费用712677713651预付账款261066672研发费用0000存货12790174261773718304财务费用596637661700其他743766827779资产减值损失259000非流动资产31788317793162231501公允价值变动损益315000金额资产类0000投资净收益476008501250长期投资2043267025202411其他经营收益171171171171固定资产8516850186038628营业利润17115715841969无形资产2021207521112129营业外收支2056717171在建工程1171937750600利润总额2039122916562041其他18037175951763817734所得税64184248306资产总计56125624986463465366净利润1975104514071735流动负债11043166661718616152少数股东损益118314252短期借款0000归属母公司净利润1856101313651683应付款项3416460346944856EBITDA3021240828943333预收账款2412612299EPS最新摊薄016009012015其他7602119371237011197非流动负债21274209782118821219主要财务比率长期借款188251882518825188252022A2023E2024E2025E其他2448215223622393成长能力负债合计32317376443837437371营业收入3894395530159少数股东权益1394142614681520营业利润-1015369068936862431归属母公司股东权益22415234282479326476归属母公司净利润30068-454134722326负债和股东权益56125624986463465366获利能力毛利率3493384240473953现金流量表净利率4201154419752396百万元2022A2023E2024E2025EROE841416534620经营活动现金流314735818191041ROIC594353427485净利润1975104514071735偿债能力折旧摊销434622656691资产负债率5758602359375717财务费用596637661700净负债比率5910507449775111投资损失476008501250流动比率220184192210营运资金变动37012729469245速动比率105080089096其它24034075525589营运能力投资活动现金流1214300464477总资产周转率008011011011资本支出460300500500应收账款周转率355430419429长期投资58586538234应付账款周转率082105092092其他13391465582943每股指标元筹资活动现金流733519651690每股收益016009012015短期借款20000每股经营现金-028003016009长期借款1150000每股净资产196205217232其他1903519651690估值比率现金净增加额36281391632829PE2443447633232696PB202194183171EVEBITDA2306242419621674资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分海南机场600515公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分