■23H1收入同比增加49%，归母净利润提升显著。1）23H1公司实现营业收入33.7亿元，同比+49%，恢复至19年的99%；实现归母净利润5.83亿元，同比+808%，恢复至19年的269%。2）23Q2公司实现营业收入21.11亿元，同比+96%，恢复至19年的157%；实现归母净利润3.5亿元，较2022年的-0.11亿元扭亏为盈。
　　■分业务来看：1）机场业务收入9.56亿元，同比+48%，恢复至19年同期的101%，主要系市场环境好转，机票业务需求增加。2）23H1地产业务实现营收15.22亿元，同比+141%，恢复至19年同期的77%，系地产业务加大销售，结转豪庭南苑C14项目收入，拉动地产收入同比大幅增加。3）物业业务收入3.53亿元，同比-14%，恢复至19年同期的89%。4）免税及商业租金业务实现营业收入1.4亿元，同比-41%，恢复至19年同期的11%。
　　全力推进复工复产，带动机场业务回升。2023年上半年总体实现飞机起降架次8.89万架次，旅客吞吐量1310.63万人次，货邮吞吐量7.51万吨，同比2022年分别增长68.28%/109.47%/45.25%，分别恢复至2019年同期的115.94%/109.93%/106.40%。其中，三亚凤凰国际机场上半年实现飞机起降架次6.89万架次、旅客吞吐量1124.3万人次、货邮吞吐量5.93万吨，同比2022年分别增长63.53%/105.27%/43.32%，恢复至2019年同期111.67%/108.02%/97.62%。
　　■盈利能力提升，费用端控制得当。23H1公司毛利率44.48%，同比+5.95pct。费用方面，23H1公司销售费用率2.32%，同比-0.19pct；管理费用率10.2%，同比-2.82pct；财务费用率8.12%，同比-3.54pct。公司成本及费用具备刚性，营收增加产生规模效应，带来毛利率的增加及费用率的降低。
　　■盈利预测与投资建议：围绕现代新国企深化改革，海南机场以加快建设世界一流企业为引领，着力提高核心竞争力和增强核心功能。预计公司2023-2025年收入分别为68.21/76.47/82.41亿元，同比增长45%/12%/8%，归母净利润分别为10.87/15.03/18.15亿元，同比-41%/+38%/21%，当前股价对应PE分别为42/30/25X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险，居民出行恢复不及预期风险，消费力恢复不及预期风险。
　　

研究报告全文：公司研究20230821海南机场600515公司点评报告23H1归母净利润583亿元经营持续向好方正证券研究所证券研究报告分析师23H1收入同比增加49归母净利润提升显著123H1公司实现营业收入337亿元同比49恢复至19年的99实现归母净利润583亿元李珍妮登记编号S1220523080002同比808恢复至19年的269223Q2公司实现营业收入2111亿元联系人王雪尼同比96恢复至19年的157实现归母净利润35亿元较2022年的-011亿元扭亏为盈分业务来看1机场业务收入956亿元同比48恢复至19年同期推荐首次的101主要系市场环境好转机票业务需求增加223H1地产业务实公司信息现营收1522亿元同比141恢复至19年同期的77系地产业务加大行业住宅开发销售结转豪庭南苑C14项目收入拉动地产收入同比大幅增加3物业最新收盘价人民币元397业务收入353亿元同比-14恢复至19年同期的894免税及商业租金业务实现营业收入14亿元同比-41恢复至19年同期的11总市值亿元46387全力推进复工复产带动机场业务回升2023年上半年总体实现飞机起52周最高最低价元518347降架次889万架次旅客吞吐量131063万人次货邮吞吐量751万吨同比2022年分别增长6828109474525分别恢复至2019年同期的历史表现115941099310640其中三亚凤凰国际机场上半年实现飞机起降架次689万架次旅客吞吐量11243万人次货邮吞吐量593万吨同32比2022年分别增长6353105274332恢复至2019年同期20111671080297628盈利能力提升费用端控制得当23H1公司毛利率4448同比595pct-4费用方面23H1公司销售费用率232同比-019pct管理费用率102-16228212211202321923521同比-282pct财务费用率812同比-354pct公司成本及费用具备刚海南机场沪深300性营收增加产生规模效应带来毛利率的增加及费用率的降低数据来源wind方正证券研究所盈利预测与投资建议围绕现代新国企深化改革海南机场以加快建设世界一流企业为引领着力提高核心竞争力和增强核心功能预计公司相关研究2023-2025年收入分别为682176478241亿元同比增长45128归母净利润分别为108715031815亿元同比-413821当前股价对应PE分别为423025X首次覆盖给予推荐评级风险提示宏观经济波动风险居民出行恢复不及预期风险消费力恢复不及预期风险盈利预测TableProFitForecast人民币单位百万2022A2023E2024E2025E营业总收入4701682176478241-38945111211777归母净利润1856108715031815-30068-414738322077EPS元016010013016ROE828464603679PE3089417530182499PB256194182170数据来源wind方正证券研究所注EPS预测值按照最新股本摊薄1敬请关注文后特别声明与免责条款海南机场600515公司点评报告123H1归母净利润583亿元经营持续向好23H1收入同比增加49归母净利润提升显著123H1公司实现营业收入337亿元同比49恢复至19年的99实现归母净利润583亿元同比808恢复至19年的269223Q2公司实现营业收入2111亿元同比96恢复至19年的157实现归母净利润35亿元较2022年的-011亿元扭亏为盈图表1海南机场19Q1-23Q2营收归母净利润及yoy亿元601054085652045025-205-40-15-35-60-55-80-75-100-95营业收入亿元归母净利润亿元营业收入-yoy资料来源wind方正证券研究所分业务来看1机场业务收入956亿元同比48恢复至19年同期的101主要系市场环境好转机票业务需求增加223H1地产业务实现营收1522亿元同比141恢复至19年同期的77系地产业务加大销售结转豪庭南苑C14项目收入拉动地产收入同比大幅增加3物业业务收入353亿元同比-14恢复至19年同期的894免税及商业租金业务实现营业收入14亿元同比-41恢复至19年同期的112全力推进复工复产带动机场业务回升2023年上半年总体实现飞机起降架次889万架次旅客吞吐量131063万人次货邮吞吐量751万吨同比2022年分别增长6828109474525分别恢复至2019年同期的115941099310640其中三亚凤凰国际机场上半年实现飞机起降架次689万架次旅客吞吐量11243万人次货邮吞吐量593万吨同比2022年分别增长6353105274332恢复至2019年同期111671080297623盈利能力提升费用端控制得当23H1公司毛利率4448同比595pct费用方面23H1公司销售费用率232同比-019pct管理费用率102同比-282pct财务费用率812同比-354pct公司成本及费用具备刚性营收增加产生规模效应带来毛利率的增加及费用率的降低2敬请关注文后特别声明与免责条款海南机场600515公司点评报告4盈利预测及投资建议围绕现代新国企深化改革海南机场以加快建设世界一流企业为引领着力提高核心竞争力和增强核心功能预计公司2023-2025年收入分别为682176478241亿元同比增长45128归母净利润分别为108715031815亿元同比-413821当前股价对应PE分别为423025X我们选取同行业成规模公司作为可比公司得出行业2023-2025年平均PE为251916X首次覆盖给予推荐评级图表2公司分业务收入拆分亿元19A20A21A22A23E24E25E营收11526631545254701682176478241yoy-112-4521-283538945101211777机场业务收入1797134015811044151616991831yoy079-25431799-339745171211777毛利率79139093544199372738774027免税及商业业务收入490270391438472yoy-449044761211777毛利率89519056900490549104地产业务收入8722396311232073300933733635yoy-114-5456-7166845945141211777毛利率4394314523775316361336633713物业业务收入697574727713103411591249yoy-1233-17652666-19345031211777毛利率1298153114171498148214661482其他业务收入2524476036018729771053yoy536677383490-03345051211777毛利率5779123335113500350635033504数据来源wind方正证券研究所图表3可比公司估值表截至2023820总市值归母净利润亿元PE证券简称亿元2023E2024E2025E2023E2024E2025E中国中免2360490912511579293247222王府井2474102129160243192155海汽集团56927476521112188行业平均249187155海南机场4639108715031815417530182499数据来源wind方正证券研究所注除海南机场外其余公司估值均来自wind一致预期5风险提示1宏观经济波动风险2居民出行恢复不及预期风险3消费力恢复不及预期风险3敬请关注文后特别声明与免责条款海南机场600515公司点评报告附录TableForcast公司财务预测表单位百万元人民币资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产24337343693648838333营业总收入4701682176478241货币资金73839002941810619营业成本3059422945884697应收票据0000税金及附加466629668749应收账款1452207022842489销售费用159216247266其它应收款445406036393726管理费用712694938856预付账款26756467研发费用0111存货12790169301884419188财务费用596000其他2241223322392244资产减值损失-155-15-15-13非流动资产31788315193136231114公允价值变动收益315000长期投资2043875-4-967投资收益47122448304固定资产8516893893539660营业利润-17139118992246无形资产2021210721812249营业外收入2014000其他19208195991983220172营业外支出-42000资产总计56125658886785069447利润总额2039139118992246流动负债11043196632005819749所得税64245332340短期借款0-959-1903-2698净利润1975114715671906应付账款3360540856855773少数股东损益118606491其他7683152151627616674归属母公司净利润1856108715031815非流动负债21274213702137021370EBITDA708178723382690长期借款18825188251882518825EPS元016010013016其他2448254525452545负债合计32317410334142941119主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益1394145415181609成长能力同比增长率股本11425114251142511425营业总收入38945111211777资本公积26942269332693326933营业利润-1017282822236501827留存收益-14623-13536-12033-10218归属母公司净利润30068-414738322077归属母公司股东权益22415234002490326718获利能力负债和股东权益56125658886785069447毛利率3493380040004300净利率4201168120492313现金流量表2022A2023E2024E2025EROE828464603679经营活动现金流-3147239111821870ROIC047262353419净利润1975114715671906偿债能力折旧摊销499395438444资产负债率5758622861065921财务费用796000净负债比率5458422634252446投资损失-47-122-448-304流动比率220175182194营运资金变动-6141934-364-158速动比率098085084093其他-22837-12-18营运能力投资活动现金流-121468178126总资产周转率008011011012资本支出-482-1374-1437-1313应收账款周转率355387351345长期投资-988136311671135应付账款周转率082096083082其他25679448304每股指标元筹资活动现金流733-840-943-795每股收益016010013016短期借款-20-959-943-795每股经营现金-028021010016长期借款-1150000每股净资产196205218234普通股增加0000估值比率资本公积增加1267-900PE3089417530182499其他63612800PB256194182170现金净增加额-362816194161201EVEBITDA9829309223051929数据来源wind方正证券研究所4敬请关注文后特别声明与免责条款海南机场600515公司点评报告分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测数量化方法或行业比较分析所得出的结论但使用以上信息和分析方法存在局限性特此声明免责声明本研究报告由方正证券制作及在中国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布根据证券期货投资者适当性管理办法本报告内容仅供我公司适当性评级为C3及以上等级的投资者使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户若您并非前述等级的投资者为保证服务质量控制风险请勿订阅本报告中的信息本资料难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解在任何情况下本报告的内容不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求方正证券不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告版权仅为方正证券所有本公司对本报告保留一切法律权利未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处且不得进行任何有悖原意的引用删节和修改评级说明类别评级说明强烈推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20以上的涨幅推荐分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的涨幅公司评级中性分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10和10之间波动减持分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10以上的跌幅推荐分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数行业评级中性分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平减持分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美股市场以标普基准指数说明500指数为基准方正证券研究所联系方式北京西城区展览馆路48号新联写字楼6层上海静安区延平路71号延平大厦2楼深圳福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层广州天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券长沙天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层网址httpswwwfoundersccomE-mailyjzxfoundersccom5敬请关注文后特别声明与免责条款