半年报业绩增幅48.6%，二季度提速增长。上半年公司实现营收17.69亿（同比+29.2%）、实现归属净利润3.66亿（同比+48.6%），上半年经营净现金流3.24亿（同比+50.0%）。测算2023Q2公司实现营收10.79亿（同比+39.3%/环比+56.4%）、实现归属净利润2.49亿（同比+61.0%/环比+113.8%）。
　　真空泵产品持续高增，压缩机产品表现不俗。公司主营压缩机、真空泵产品，应用于制冷、空压动力、光伏、半导体等场景。上半年公司压缩机业务收入8.98亿元（+21.8%）、真空泵业务收入7.46亿元（+45.0%）。压缩机业务方面，行业数据反映的总量增长情况较为一般，上半年行业制冷设备压缩机产量增幅1.24%、行业气体压缩机产量增幅0.29%。但结构性的增长点依然存在：上半年中央空调市场同比增长17.8%、冷链基础设施投资同比增长8.7%、离心机等品类增速较高。预计公司制冷压缩机业务和空气压缩机业务增速超过行业水平，大功率产品结构升级、无油产品技术升级以及下游领域的拓展是公司超额增长的来源。真空泵业务方面，光伏领域需求呈现高景气度，上半年硅片及电池片的产量增幅超过60%，电池片topcon等拟扩建产能超过400GW，相关设备订单能见度较高。半导体领域需求下滑，据ICInsights预测2023年半导体产业资本开支预计下滑13%，据SEMI预测2023年半导体设备销售下滑18.6%。预计公司电池片真空泵高速增长，拉晶真空泵保持平稳增长，半导体真空泵积极导入。
　　毛利率提升，增厚盈利能力。上半年公司毛利率达到38.37%，同比提升4.2个百分点，净利率达到20.70%，同比提升2.7个百分点。2023Q2公司毛利率达到39.34%（同比+3.1个百分点、环比+2.5个百分点），2023Q2公司净利率达到23.10%（同比+3.1个百分点、环比+6.2个百分点）。毛利率方面，公司两大类产品中，压缩机产品毛利率提升5.06个百分点至34.84%，真空泵产品毛利率提升2.09个百分点至43.66%。毛利率的提升较大原因是产品结构升级和成本下降，其中高毛利率的制冷压缩机和真空泵增速较高，提高了整体毛利率，此外规模效应和原材料成本也产生了毛利率贡献。费用率方面，上半年期间费用率14.8%（同比+0.9pcts），其中财务费用率0.6%（同比+1.8pcts）、研发费用率5.4%（同比+0.3pcts）。财务费用增量主要为汇兑损失影响，研发费用增量主要物料消耗费增加。
　　存货及合同负债同比下降，但仍处高位水准。上半年期末，公司合同负债1.84亿元，较年初增长30.50%，较去年同期下降8.46%，公司存货10.39亿元，较年初增长15.19%，较去年同期增长12.45%。公司存货及合同负债整体依旧处于历史高位水准，预计下半年依旧保持增长。
　　产能逐步落地，在建工程陆续转固。上半年公司资本开支1.05亿元（同比12.90%），截止半年报公司在建工程1.12亿（较年初下降43%）。公司在建项目为台湾汉钟工程和上海汉钟工程，均为产能扩建，累计投入进度约85%-95%。其中台湾汉钟项目已大部分转固，预计上海汉钟将于三四季度陆续转固。以上项目预计将大幅提升公司真空泵产能，并为未来的进一步扩产预备厂房基础。
　　盈利预测。预期公司传统制冷压缩机及空气压缩机业务，在产品结构升级驱动下维持10%-20%增速，公司真空泵业务在光伏扩产高峰后开拓半导体市场需求，维持20%-30%增速。预计2023-2025年公司实现营收40.23亿、47.71亿、54.80亿，实现归属净利润8.08亿、9.86亿、11.68亿，同比增速25%、22%、18%，EPS分别为1.51元、1.84元、2.18元。公司压缩机及真空泵产品的技术及工艺具备一定共通性，规模效应的边界范围较大，其下游需求跨越多个领域及行业周期，公司市占率及利润率水平居前，体现了产品竞争力及经营效率优势，给与2023年市盈率区间20-25倍，合理区间为30.2-37.8元，维持“买入”评级。
　　风险提示：光伏需求下滑，半导体业务开拓不及预期，市场竞争加剧，公司治理不当。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评汉钟精机002158SZ机械设备通用设备真空泵与压缩机齐增长盈利能力再上台阶2023年08月20日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E主营收入百万元评级买入298116326573402344477133548072归母净利润百万元48698644388080298585116788评级变动维持每股收益元09111205151118442184交易数据每股净资产元48885715670879199354当前价格元2386PE2640199515911304110152周价格区间元1610-2980PB492421358304257总市值百万1275852资料来源iFinD财信证券流通市值百万1272521总股本万股5347250投资要点流通股万股5333280半年报业绩增幅486二季度提速增长上半年公司实现营收1769亿同比实现归属净利润亿同比上半年经涨跌幅比较292366486营净现金流324亿同比500测算2023Q2公司实现营收1079汉钟精机通用设备亿同比环比实现归属净利润亿同比9739356424961077环比11385737真空泵产品持续高增压缩机产品表现不俗公司主营压缩机真空17泵产品应用于制冷空压动力光伏半导体等场景上半年公司-3压缩机业务收入898亿元218真空泵业务收入746亿元2022-052022-082022-112023-022023-0545压缩机业务方面行业数据反映的总量增长情况较为一01M3M12M般上半年行业制冷设备压缩机产量增幅124行业气体压缩机产汉钟精机-1006-12325228量增幅029但结构性的增长点依然存在上半年中央空调市场同通用设备-167-2032153比增长178冷链基础设施投资同比增长87离心机等品类增速较高预计公司制冷压缩机业务和空气压缩机业务增速超过行业水平杨甫分析师大功率产品结构升级无油产品技术升级以及下游领域的拓展是公司执业证书编号S0530517110001超额增长的来源真空泵业务方面光伏领域需求呈现高景气度上yangfuhnchasingcom半年硅片及电池片的产量增幅超过60电池片topcon等拟扩建产能相关报告超过400GW相关设备订单能见度较高半导体领域需求下滑据IC1汉钟精机002158SZ公司点评真空泵业Insights预测2023年半导体产业资本开支预计下滑13据SEMI预务持续增长新建产能陆续投运2023-05-04测2023年半导体设备销售下滑186预计公司电池片真空泵高速增2汉钟精机002158SZ三季报跟踪真空泵长拉晶真空泵保持平稳增长半导体真空泵积极导入业务持续发力净利率水平提升2022-11-02毛利率提升增厚盈利能力上半年公司毛利率达到3837同比提升42个百分点净利率达到2070同比提升27个百分点2023Q2公司毛利率达到3934同比31个百分点环比25个百分点2023Q2公司净利率达到2310同比31个百分点环比62个百分点毛利率方面公司两大类产品中压缩机产品毛利率提升506个百分点至3484真空泵产品毛利率提升209个百分点至4366毛利率的提升较大原因是产品结构升级和成本下降其中高毛利率的制冷压缩机和真空泵增速较高提高了整体毛利率此外规模效应和原材料成本也产生了毛利率贡献费用率方面上半年期间费用率148同比09pcts其中财务费用率06同比18pcts研发此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告费用率54同比03pcts财务费用增量主要为汇兑损失影响研发费用增量主要物料消耗费增加存货及合同负债同比下降但仍处高位水准上半年期末公司合同负债184亿元较年初增长3050较去年同期下降846公司存货1039亿元较年初增长1519较去年同期增长1245公司存货及合同负债整体依旧处于历史高位水准预计下半年依旧保持增长产能逐步落地在建工程陆续转固上半年公司资本开支105亿元同比1290截止半年报公司在建工程112亿较年初下降43公司在建项目为台湾汉钟工程和上海汉钟工程均为产能扩建累计投入进度约85-95其中台湾汉钟项目已大部分转固预计上海汉钟将于三四季度陆续转固以上项目预计将大幅提升公司真空泵产能并为未来的进一步扩产预备厂房基础盈利预测预期公司传统制冷压缩机及空气压缩机业务在产品结构升级驱动下维持10-20增速公司真空泵业务在光伏扩产高峰后开拓半导体市场需求维持20-30增速预计2023-2025年公司实现营收4023亿4771亿5480亿实现归属净利润808亿986亿1168亿同比增速252218EPS分别为151元184元218元公司压缩机及真空泵产品的技术及工艺具备一定共通性规模效应的边界范围较大其下游需求跨越多个领域及行业周期公司市占率及利润率水平居前体现了产品竞争力及经营效率优势给与2023年市盈率区间20-25倍合理区间为302-378元维持买入评级风险提示光伏需求下滑半导体业务开拓不及预期市场竞争加剧公司治理不当图1公司财务指标对比资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图2公司营收情况图3公司利润情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图4公司期间费用率情况图5公司利润率情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD图6公司存货情况图7公司合同负债情况资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告图8公司市盈率估值图9公司市净率估值资料来源财信证券iFinD资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分