核心观点
　　2023年上半年收入同比增长29.19%，归母净利润同比增长48.56%。公司2023年上半年实现营收17.69亿元，同比增长29.19%；归母净利润3.66亿元，同比增长48.56%。单季度来看，2023年第二季度实现营收10.79亿元，同比增长39.31%；归母净利润2.49亿元，同比增长61.02%。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为38.37%/20.70%，同比变动+4.16/+2.71个pct；2023年第二季度毛利率/归母净利率为毛利率/净利率分别为39.34%/23.10%，同比变动+4.17/+3.09个pct，，盈利能力提升主要系：1）高毛利真空泵占比提升；2）原材料价格相较2022有所下降。费用端，2023年上半年销售/管理/研发/财务费用率分别为5.05%/3.78%/5.40%/0.58%，同比变动-0.27/-0.89/0.29/1.76个pct。
　　真空泵同比增长45%，压缩机同比增长22%。分业务看，2023上半年压缩机/真空泵/铸件/维保收入分别为8.98/7.46/0.28/0.97亿元，同比+21.76%/+45.00%/-6.13%/+10.85%，毛利率分别为34.84%/43.66%/7.77%/39.21%，同比变动+5.06/+2.09/-1.57/+2.49个pct。压缩机业务中，中央空调、冷冻冷藏、空气源人需求持续增长带动公司制冷压缩机增长，空压机方面，公司通过开发新产品满足细分市场的需求，在空压机市场没有呈现过高的需求增长情况下，仍然取得较好的业绩。真空泵业务主要系光伏行业快速扩产，公司市占率持续提升。
　　真空泵业务快速增长，半导体领域持续取得突破。光伏领域中，公司光伏真空泵受益行业高景气+进口替代，过去4年加速成长，已成为光伏真空泵龙头，公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额，难度更大的电池片环节受益TOPCon扩产+真空泵市占率提升正在加速放量，整体有望持续较好增长；半导体真空泵方面，目前海外品牌占据90%左右市场份额，随着半导体领域国产化推进，公司市占率持续提升，目前已获得部分国内芯片制造商的认可，并已开始批量供货，未来国产替代空间广阔；维保业务，目前公司真空泵维保业务占比远低于Atlas的25%，随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升，维保业务有望持续增厚公司业绩。
　　风险提示：经济复苏不及预期；真空泵业务拓展不及预期；原材料价格波动。
　　投资建议：公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头，传统主业受益新产品新领域放量稳步向好，真空泵受益TOPCon电池扩产及份额提升，半导体设备国产替代加速，考虑到上半年业绩较好兑现，我们预计公司2023-25年归母净利润为8.05/9.73/11.71亿元，对应PE 16/13/11倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月21日汉钟精机002158SZ买入2023半年报点评2023H1归母净利润同比4856真空泵业务高速增长核心观点公司研究财报点评2023年上半年收入同比增长2919归母净利润同比增长4856公司2023机械设备通用设备年上半年实现营收1769亿元同比增长2919归母净利润366亿元证券分析师吴双联系人年亚颂同比增长4856单季度来看2023年第二季度实现营收1079亿元同0755-819813620755-81981159wushuang2guosencomcnnianyasongguosencomcn比增长3931归母净利润249亿元同比增长61022023年上半年公S0980519120001司毛利率净利率分别为38372070同比变动416271个pct2023基础数据年第二季度毛利率归母净利率为毛利率净利率分别为39342310同投资评级买入维持比变动417309个pct盈利能力提升主要系1高毛利真空泵占比合理估值收盘价2404元提升2原材料价格相较2022有所下降费用端2023年上半年销售管总市值流通市值1285512827百万元52周最高价最低价30402080元理研发财务费用率分别为505378540058同比变动近3个月日均成交额8849百万元-027-089029176个pct市场走势真空泵同比增长45压缩机同比增长22分业务看2023上半年压缩机真空泵铸件维保收入分别为898746028097亿元同比21764500-6131085毛利率分别为348443667773921同比变动506209-157249个pct压缩机业务中中央空调冷冻冷藏空气源人需求持续增长带动公司制冷压缩机增长空压机方面公司通过开发新产品满足细分市场的需求在空压机市场没有呈现过高的需求增长情况下仍然取得较好的业绩真空泵业务主要系光伏行业快速扩产公司市占率持续提升真空泵业务快速增长半导体领域持续取得突破光伏领域中公司光伏真资料来源Wind国信证券经济研究所整理空泵受益行业高景气进口替代过去4年加速成长已成为光伏真空泵龙相关研究报告头公司当前在单晶拉晶环节已占据绝大部分份额难度更大的电池片环节汉钟精机002158SZ-2023H1业绩快报点评2023H1归母受益TOPCon扩产真空泵市占率提升正在加速放量整体有望持续较好增长净利润同比4856业绩稳步兑现2023-07-24汉钟精机002158SZ-2022年报2023一季报点评压缩机半导体真空泵方面目前海外品牌占据90左右市场份额随着半导体领域业务稳步复苏真空泵业务持续突破2023-05-03汉钟精机002158SZ-2022业绩快报点评2022归母净利国产化推进公司市占率持续提升目前已获得部分国内芯片制造商的认可润同比增长31662023有望受益TOPCon电池大规模扩产并已开始批量供货未来国产替代空间广阔维保业务目前公司真空泵维2023-02-19汉钟精机002158SZ-2022年三季报点评单三季度业绩同保业务占比远低于Atlas的25随着公司在电池片和半导体真空泵市场保比增长38真空泵业务持续向好2022-11-01汉钟精机002158SZ-2022年半年报点评业绩同比增长有率的上升维保业务有望持续增厚公司业绩24真空泵保持高增2022-08-22风险提示经济复苏不及预期真空泵业务拓展不及预期原材料价格波动投资建议公司系国内螺杆压缩机真空泵龙头传统主业受益新产品新领域放量稳步向好真空泵受益TOPCon电池扩产及份额提升半导体设备国产替代加速考虑到上半年业绩较好兑现我们预计公司2023-25年归母净利润为8059731171亿元对应PE161311倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元29813266401947975677-31295231193184净利润百万元4876448059731171-341323249210203每股收益元091121150182219EBITMargin186213213226231净资产收益率ROE186211226234238市盈率PE264199160132110EVEBITDA226192161131112市净率PB492421362309262资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1汉钟精机2023H1营收同比2919图2汉钟精机2023H1归母净利润同比4856资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3汉钟精机盈利能力持续改善图4汉钟精机期间费用率稳定资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5汉钟精机研发费用维持高位图6汉钟精机ROE持续提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表EPSPE证券简称投资评级总市值亿元收盘价21A22A23E24E21A22A23E24E北方华创未评级1361852570020544566489012537577538722887华峰测控未评级19748145907155784345772041252433642530先导智能增持478313054101148247328302420641236931捷佳伟创买入3088588702063014386144306294720251445晶盛机电买入7324955971332233153984208251017771406平均值5223316424551840开山股份未评级1338413470310410610844345328522181597鲍斯股份未评级3759572041017081-13953365705-东亚机械未评级390710310480420540682148245518961509平均值2629303516061553汉钟精机买入1285524040911211501822640199515981321资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司先导智能系Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物10351412198822493110营业收入29813266401947975677应收款项4436926068171009营业成本19432097253530023531存货净额727902101112151273营业税金及附加1015151823其他流动资产223313182338329销售费用151155213240284流动资产合计32974071454153736474管理费用139132178197232固定资产9991039114512641330研发费用185172221254295无形资产及其他119122118114110财务费用3143451124投资性房地产220249249249249投资收益3634323433资产减值及公允价值变长期股权投资5762697683动47666资产总计46925544612270778247其他收入186182221254295短期借款及交易性金融负债745841725770778营业利润56177094011361375应付款项7911006113913491633营业外净收支11000其他流动负债271373421487600利润总额56076894011361375流动负债合计18072219228526063011所得税费用72122137164206长期借款及应付债券173155155155155少数股东损益12111其他长期负债8296112134152归属于母公司净利润4876448059731171长期负债合计255251267289307现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计20622470255228953318净利润4876448059731171少数股东权益1618181716资产减值准备115632股东权益26143056355341654913折旧摊销106105101116128负债和股东权益总计46925544612270778247公允价值变动损失47666财务费用3143451124关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动8197312271176每股收益091121150182219其它114733每股红利037040058068079经营活动现金流59854612118121468每股净资产489571664779919资本开支0162204228186ROIC2625303843其它投资现金流284115000ROE1921232324投资活动现金流29652210236192毛利率3536373738权益性融资90000EBITMargin1921212323负债净变化3018000EBITDAMargin2224242525支付股利利息195213308361423收入增长3110231918其它融资现金流104344116458净利润增长率3432252120融资活动现金流236118424316415资产负债率4445424140现金净变动66377577261861息率1517242833货币资金的期初余额9691035141219882249PE264199160132110货币资金的期末余额10351412198822493110PB4942363126企业自由现金流03319425461234EVEBITDA226192161131112权益自由现金流06568256011263资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032