事件：公司披露2023年半年报，业绩与快报一致，符合市场预期。
　　投资要点
　　Q2归母净利润同比+61%符合预期，真空泵业务成长提速
　　公司2023年上半年实现营业总收入17.7亿元，同比增长29%，归母净利润3.7亿元，同比增长49%，单Q2实现营收10.8亿元，同比增长39%，归母净利润2.5亿元，同比增长61%。业绩符合市场预期。利润增速远超营收，主要系产品结构优化和规模效应释放。分产品，2023上半年公司（1）压缩机：实现营收9.0亿元，同比增长22%，受益下游需求回暖、产品无油转型，增速稳健，（2）真空泵：实现营收7.5亿元，同比增长45%，受益光伏电池片高景气、国产替代及公司产能释放。展望下半年，光伏电池片真空泵需求有望持续、半导体真空泵国产替代推进、压缩机向高端无油转型，公司业绩增长可持续。
　　受益产品结构优化，盈利能力提升明显
　　2023年上半年公司销售毛利率38.4%，同比增长4.2pct，其中压缩机毛利率为34.8%，同比提升5.1pct，真空泵毛利率43.7%，同比提升2.1pct。销售净利率20.7%，同比增长2.7pct。我们判断公司盈利能力提升明显，主要系（1）高毛利率的真空泵收入占比提升，（2）压缩机向高端无油转型，（3）规模效应释放及钢材等原材料价格下降。公司费控能力维持稳定，期间费用率基本持平：2023年上半年期间费用率为14.8%，同比提升0.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.0%/3.8%/5.4%/0.6%，同比分别变动-0.3/-0.9/0.3/1.8pct。展望未来，随上海工厂产能释放，规模效应显现，真空泵业务占比提升，公司利润中枢有望持续上移。
　　光伏电池片+半导体真空泵国产替代前景广阔，看好公司成长性
　　我们看好公司业绩成长性：①电池片真空泵：我们测算2023-2025年国内市场规模分别为25/28/32亿元，随电池片设备技术迭代、旧泵维保，市场空间持续提升。电池片真空泵仍在国产替代阶段，公司作为龙头，2022年份额仅17%，仍有较大提升空间。②半导体真空泵：我们测算2023-2025年中国大陆与中国台湾半导体真空泵市场规模分别为79/81/86亿元，2022年市场仍由Edwards等外资龙头主导，国产化率仅6%。公司为国内领先的半导体真空泵供应商，已推出适应清洁、中度严苛、严苛制程的系列产品，已在国内头部晶圆厂、设备商小批量出货。随下游客户验证通过，业务增长前景广阔。
　　盈利预测与投资评级：公司产品结构持续优化，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至8.2(原值7.4)/9.8(原值9.4)/12.1(原值11.8)亿元，当前市值对应PE为16/13/11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：光伏电池片扩产不及预期；客户拓展不及预期；原材料价格波动等

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告通用设备汉钟精机002158年中报点评归母净利润同比2023Q2612023年08月20日符合预期产品高端转型带动盈利能力提升证券分析师周尔双增持维持执业证书S0600515110002021-60199784zhouershdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E证券分析师罗悦营业总收入百万元3266398948015749执业证书S0600522090004同比10222020luoyuedwzqcomcn研究助理韦译捷归属母公司净利润百万元6448229831213执业证书S0600122080061同比32282023weiyjdwzqcomcn每股收益-最新股本摊薄元股121154184227PE现价最新股本摊薄1995156313081059股价走势TableTag关键词业绩符合预期汉钟精机沪深3009事TableSummary件公司披露2023年半年报业绩与快报一致符合市场预期63投资要点0-3Q2归母净利润同比61符合预期真空泵业务成长提速-6-9公司2023年上半年实现营业总收入177亿元同比增长29归母净利润-12-15亿元同比增长单实现营收亿元同比增长归母净-183749Q21083920228222022122020234192023817利润25亿元同比增长61业绩符合市场预期利润增速远超营收主要系产品结构优化和规模效应释放分产品2023上半年公司1压缩机实市场数据现营收90亿元同比增长22受益下游需求回暖产品无油转型增速稳健2真空泵实现营收75亿元同比增长45受益光伏电池片高景气收盘价元2404国产替代及公司产能释放展望下半年光伏电池片真空泵需求有望持续半一年最低最高价导体真空泵国产替代推进压缩机向高端无油转型公司业绩增长可持续20803040受益产品结构优化盈利能力提升明显市净率倍4002023年上半年公司销售毛利率384同比增长42pct其中压缩机毛利率为流通A股市值百1282733348同比提升51pct真空泵毛利率437同比提升21pct销售净利率万元207同比增长27pct我们判断公司盈利能力提升明显主要系1高毛总市值百万元1285477利率的真空泵收入占比提升2压缩机向高端无油转型3规模效应释放及钢材等原材料价格下降公司费控能力维持稳定期间费用率基本持平2023基础数据年上半年期间费用率为148同比提升09pct其中销售管理研发财务费用率分别为50385406同比分别变动-03-090318pct展望未每股净资产元LF601来随上海工厂产能释放规模效应显现真空泵业务占比提升公司利润中资产负债率LF4482枢有望持续上移总股本百万股53472光伏电池片半导体真空泵国产替代前景广阔看好公司成长性流通A股百万股53358我们看好公司业绩成长性电池片真空泵我们测算2023-2025年国内市场规模分别为252832亿元随电池片设备技术迭代旧泵维保市场空间持续相关研究提升电池片真空泵仍在国产替代阶段公司作为龙头2022年份额仅17仍有较大提升空间半导体真空泵我们测算2023-2025年中国大陆与中国汉钟精机0021582022年报台湾半导体真空泵市场规模分别为798186亿元2022年市场仍由Edwards2023一季报点评业绩高速增等外资龙头主导国产化率仅6公司为国内领先的半导体真空泵供应商已推出适应清洁中度严苛严苛制程的系列产品已在国内头部晶圆厂设长泛半导体真空泵国产替代加备商小批量出货随下游客户验证通过业务增长前景广阔速盈利预测与投资评级公司产品结构持续优化我们调整公司年2023-20252023-04-28归母净利润预测至82原值7498原值94121原值118亿元当前市值对应PE为161311倍维持增持评级汉钟精机002158受益于真风险提示光伏电池片扩产不及预期客户拓展不及预期原材料价格波空泵国产化泛半导体真空泵进动等口替代加速2023-01-3014东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告图22023H1公司实现归母净利润37亿元同比增长图12023H1公司实现营收177亿元同比增长2949353586030306402525420202015152010100-205500201820192020202120222023H1归属母公司股东净利润亿元营业总收入亿元yoyyoy数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图32023H1公司销售毛净利率分别为384207图42023H1公司期间费用率148同比增长09pct同比增长4227pct501540103052010002017201820192020202120222023H1-5销售费用率毛利率净利率管理费用率含研发费用财务费用率数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所图52023H1压缩机真空泵业务收入9075亿元同图62023H1压缩机真空泵业务毛利率分别为比增长22453544铸件产品亿元零配件及维修亿元真空产品亿元压缩机亿元压缩机毛利率真空产品毛利率压缩机yoy真空产品yoy3590504530804070253560302050251540203010152010510500020192020202120222023H12020202120222023H1数据来源Wind东吴证券研究所数据来源Wind东吴证券研究所24东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告汉钟精机三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产4071491064887893营业总收入3266398948015749货币资金及交易性金融资产2089295938324981营业成本含金融类2097247429783542经营性应收款项94998712491470税金及附加15151823存货90282912741299销售费用155179206247合同资产0000管理费用132140192230其他流动资产131136134143研发费用172219264299非流动资产1472153616031655财务费用43405869长期股权投资62697683加其他收益18212530固定资产及使用权资产880902922925投资净收益34404857在建工程198216241271公允价值变动0000无形资产122139156170减值损失21111111商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用10101010营业利润77097111471415其他非流动资产200200198196营业外净收支1100资产总计5544644680919548利润总额76897011461415流动负债2219229629553196减所得税122146160198短期借款及一年内到期的非流动负债84194910571150净利润6468259861217经营性应付款项100694214201458减少数股东损益2233合同负债140130156202归属母公司净利润6448229831213其他流动负债232276323386非流动负债251251251251每股收益-最新股本摊薄元121154184227长期借款155155155155应付债券0000EBIT69698711721443租赁负债36363636EBITDA808109912921567其他非流动负债59595959负债合计2470254732063447毛利率3578379737973839归属母公司股东权益3056387848616074归母净利率1973206220482111少数股东权益18212327所有者权益合计3074389948856101收入增长率955221420361975负债和股东权益5544644680919548归母净利润增长率3227276119542344现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流4998989041176每股净资产元5717259091136投资活动现金流9136139119最新发行在外股份百万股535535535535筹资活动现金流16510810893ROIC1522183518051828现金净增加额3688708731150ROE-摊薄2109212020221997折旧和摊销113112120124资产负债率4455395139633610资本开支184156168158PE现价最新股本摊薄1995156313081059营运资本变动22611165119PB现价421331264212数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测34东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn