业绩持续高增长
　　公司发布2023年半年报，2023H1实现营业收入17.69亿元（+29.19%），归母净利润3.66亿元（+48.56%），扣非后归母净利润为3.52亿元（+60.39%），经营活动现金流净额3.24亿元（+50.13%）。业绩与此前披露的业绩快报保持一致。
　　利润率提升幅度超预期
　　报告期公司综合毛利率为38.4%，较去年同期及去年末的毛利率均有上升。其中，压缩机组毛利率为34.8%，较去年同期提升5个百分点；真空产品毛利率为43.7%，较去年同期提升2个百分点。同时，公司的销售、管理和研发费用率总和为19.6%，较去年同期的略有下降，因此整体利润率提升水平超过预期。
　　持续看好公司未来发展
　　我们认为，公司在商用中央空调压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机等领域不断完善升级产品；在真空产品领域，在光伏长晶及电池片产业之干泵以优异的应用实绩赢得了较大的市场份额，在半导体领域已有能满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品，在国产化替代市场的发展潜力巨大。
　　投资建议
　　我们根据中报信息，调整2023-2025年营业收入预测为40.1/47.2/55.5亿元（前值为39.3/46.6/55.2亿元），同比增长23%/18%/18%；归母净利润预测为8.17/9.79/11.69亿元（前值为7.4/9.0/10.9亿元），同比增长27%/20%/19%；2022-2025年归母净利润CAGR为22.0%，以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.53/1.83/2.19元（前值为1.39/1.69/2.04元）。当前股价对应的PE倍数为16/13/11倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）光伏行业后续扩产不及预期的风险。2）半导体行业客户拓展不及预期的风险。3）海外市场波动的风险。4）原材料大幅波动的风险。5）测算市场空间的误差风险
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType汉钟精机002158公司研究公司点评业绩持续高增利润率提升超预期TableRank投资评级买入维持主要观点报告日期2023-08-19TableSummary业绩持续高增长收盘价元5702404公司发布2023年半年报2023H1实现营业收入1769亿元2919归母净利润366亿元4856扣非后归母净利润为352亿元6039经近12个月最高最低元29802039营活动现金流净额324亿元5013业绩与此前披露的业绩快报保持一总股本百万股53472致流通股本百万股53358利润率提升幅度超预期流通股比例9979报告期公司综合毛利率为384较去年同期及去年末的毛利率均有上升总市值亿元12855其中压缩机组毛利率为348较去年同期提升5个百分点真空产品毛利率为437较去年同期提升2个百分点同时公司的销售管理和研流通市值亿元12827发费用率总和为196较去年同期的略有下降因此整体利润率提升水平公司价格与沪深TableChart300走势比较超过预期持续看好公司未来发展100我们认为公司在商用中央空调压缩机冷冻冷藏压缩机热泵压缩机空-10气压缩机等领域不断完善升级产品在真空产品领域在光伏长晶及电池片-20产业之干泵以优异的应用实绩赢得了较大的市场份额在半导体领域已有能-30满足半导体生产最先进工艺的全系列中真空干式真空泵产品在国产化替代市场的发展潜力巨大汉钟精机沪深300投资建议分析师张帆TableAuthor我们根据中报信息调整2023-2025年营业收入预测为401472555亿元前执业证书号S0010522070003值为393466552亿元同比增长231818归母净利润预测为邮箱zhangfanhazqcom8179791169亿元前值为7490109亿元同比增长2720192022-2025年归母净利润CAGR为220以当前总股本535亿股计算的摊薄TableReportEPS为153183219元前值为139169204元当前股价对应的PE倍数为161311倍维持买入投资评级相关报告风险提示1制冷压缩机龙头第二增长极真空1光伏行业后续扩产不及预期的风险2半导体行业客户拓展不及预期的泵发力2022-08-02风险3海外市场波动的风险4原材料大幅波动的风险5测算市场空2Q1业绩略超预期半导体真空间的误差风险泵未来可期2023-04-28重要财务指标单位百万元3业绩超市场预期持续看好公司主要财务指标20212022E2023E2024E发展2023-07-22营业收入3266400547185549收入同比95226178176归属母公司净利润6448179791169净利润同比323268199194毛利率358381385388ROE227245248251每股收益元121153183219PE1995157413131099PB421355301254EVEBITDA156912431014859资料来源wind华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptTypeTableCompanyRptType1汉钟精机002158财务报表与盈利预测资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4071456757246397营业收入3266400547185549现金1412148420162192营业成本2097247829033394应收账款679688871962营业税金及附加15182125其他应收款12151821销售费用155191224263预付账款14172023管理费用303372431507存货902102312011399财务费用43202730其他流动资产1053236427993198资产减值损失21232832非流动资产1472165418892194公允价值变动收益0000长期投资62626262投资净收益34455870固定资产84299311231254营业利润77097111641390无形资产122196306472营业外收入1000其他非流动资产447403397405营业外支出3000资产总计5544622176128590利润总额76897111641390流动负债2219233330683263所得税122154185221短期借款84196411361336净利润6468179801170应付账款1145109316091550少数股东损益2000其他流动负债233275323377归属母公司净利润6448179791169非流动负债251251251251EBITDA883110113121558长期借款155155155155EPS元121153183219其他非流动负债96969696负债合计2470258433193514主要财务比率少数股东权益18191919会计年度20222023E2024E2025E股本535535535535成长能力资本公积443524619733营业收入955226417811760留存收益2078255931213789营业利润3705262119901938归属母公司股东权益3056361842755057归属于母公司净利润3232267619901938负债和股东权益5544622076128590获利能力毛利率3578381438463883现金流量表单位百万元净利率1973203920762107会计年度20222023E2024E2025EROE2273244824822506经营活动现金流4996671184872ROIC2293241327522940净利润6468179801170偿债能力折旧摊销90105121138资产负债率4455415443604091财务费用43202730净负债比率-1352-1001-1688-1381投资损失34455870流动比率183196187196营运资金变动293230115395速动比率143152147153其他经营现金流133000营运能力投资活动现金流9445473479总资产周转率064068068068资本支出129286355443应收账款周转率586586605605长期投资22015811836应付账款周转率209221215215其他投资现金流100000每股指标元筹资活动现金流165151178217每股收益最新摊薄121153183219短期借款96124172200每股经营现金流最新摊薄093125221163长期借款18000每股净资产最新摊薄571677799946普通股增加0000估值比率资本公积增加0000PE199157131110其他筹资现金流242274350417PB42363025现金净增加额32572533176EVEBITDA156912431014859资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType汉钟精机002158分析师与研究助理简介分析师张帆华安机械行业首席分析师机械行业从业2年证券从业14年曾多次获得新财富分析师重要声明分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的执业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更报告中的信息和意见仅供参考本人过去不曾与现在不与未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿分析结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于合规渠道华安证券研究所力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证在任何情况下本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经华安证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用如欲引用或转载本文内容务必联络华安证券研究所并获得许可并需注明出处为华安证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改如未经本公司授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司并保留追究其法律责任的权利投资评级说明TableRankIntroduction以本报告发布之日起6个月内证券或行业指数相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准A股以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准定义如下行业评级体系增持未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5以上中性未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5以上公司评级体系买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级敬请参阅末页重要声明及评级说明33证券研究报告