事件：
　　公司发布2023年半年报，上半年实现归母净利润3.66亿元（扣非3.52亿元），同比增长48.56%（扣非增长60.39%）。
　　利润增速高于营收增速，产品结构优化提升盈利能力
　　2023年上半年，公司实现营收17.69亿元，同比增长29.19%，归母净利润3.66亿元，同比增长48.56%。公司上半年业绩表现出色，利润增速高于营收增速，主要由于公司优化产品结构、进行预算管理，实现降本增效和提升盈利能力，带来净利润高增。上半年，公司期间费用增长显著但费用率总体控制良好，其中研发费用增长36.53%，主要系公司持续增大研发投入力度；财务费用同比增长164.25%，主要系汇兑损失较去年增加；管理费用率为3.78%，较22年同期下降0.88pct，控费成效明显。
　　光伏景气叠加半导体国产替代双重逻辑共振，真空泵涨势强劲
　　公司真空泵业务延续高景气，2023年上半年，公司真空产品营业收入为7.46亿元，同比增长45.00%，毛利率为43.66%，（提升2.09pct）。在光伏领域，由于光伏制造企业Topcon产能大幅扩张，HJT产能逐步放量，真空泵产品需求保持高增。1）光伏硅片环节，公司处于行业龙头，市占率超过80%；2）电池片环节，市占率逐年提升，维持高增速。预计2023年电池片环节尤其是TOPCon工艺的真空泵业务增速将高于硅片拉晶环节。3）半导体领域，国内真空泵市场由海外龙头垄断，欧美日品牌占据约90%市场份额。当前，公司产品性能不弱于传统欧美品牌，在交期、服务、性价比等方面更具优势，已与国内部分晶圆厂、机台厂达成合作，有小批量出货。我们预计未来随着光伏景气度维持叠加半导体真空泵国产化进程加速，真空泵业务仍将维持高增速。
　　压缩机业务稳步增长，结构性转变有望带来新机遇
　　公司压缩机业务稳步增长，上半年营业收入为8.98亿元，同比增长21.76%，毛利率34.84%（提升5.06pct）。公司系螺杆压缩机龙头，其产品可分为制冷压缩机与空气压缩机两大板块。公司制冷产品主要应用于商用中央空调、冷冻冷藏和热泵。1）空调业务占比较大，市场相对平稳。2）冷冻冷藏压缩机受益于冷链物流行业发展，未来市场空间广阔。3）热泵业务仍处初步发展阶段，当前主要应用于工业、商用市场，随着未来进一步切入民用供暖等下游，业绩有望进一步攀升。4）空压机方面，2023年上半年，空压机市场需求增长相对平缓，公司通过品牌与技术优势竞争市场份额，在煤矿、空分、化工、消防等行业的增量市场取得了较好业绩。当前，公司正着重推广无油压缩机的高端应用市场，并于2023年上半年开发出静音型无油涡旋机组。同时，公司正将产品由螺杆式压缩机逐步拓展至离心式、磁悬浮离心式压缩机等产品以适应市场节能需求，预计结构性转变将为公司传统业务带来新增长动能。
　　投资建议：
　　预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.23亿元、10.20亿元、12.04亿元，对应PE分别为15.62倍、12.60倍、10.68倍，首次评级，给予“推荐”评级。
　　风险提示：
　　原材料价格波动风险；光伏电池片扩产不及预期风险；半导体设备客户拓展不及预期风险等。
　　

研究报告全文：公司点评机Tab械le设Ind备ustryName2e02R3e年po8rt月Da2te1日TableTitle公司深度报告模板汉钟精机002158SZ2023年半年度报告点评业绩汉Ta钟bl精e机Stock0Co0d2e158SZ表现出色真空泵产品收入高增推Ta荐ble首I次首评次级estRank核心观点Tabl事e件Summary分Ta析ble师Authors公司发布2023年半年报上半年实现归母净利润366亿元扣鲁佩非352亿元同比增长4856扣非增长6039021-20257809lupeiyjchinastockcomcn利润增速高于营收增速产品结构优化提升盈利能力分析师登记编码S01305210600012023年上半年公司实现营收1769亿元同比增长2919研究助理归母净利润366亿元同比增长4856公司上半年业绩表现出色贾新龙利润增速高于营收增速主要由于公司优化产品结构进行预算管理021-20257807实现降本增效和提升盈利能力带来净利润高增上半年公司期间jiaxinlongyjchinastockcomcn费用增长显著但费用率总体控制良好其中研发费用增长3653主要系公司持续增大研发投入力度财务费用同比增长16425主要系汇兑损失较去年增加管理费用率为378较22年同期下降市Ta场bl数e据Market2023-8-21088pct控费成效明显A股收盘价元2518光伏景气叠加半导体国产替代双重逻辑共振真空泵涨势强劲股票代码002158公司真空泵业务延续高景气2023年上半年公司真空产品营A股一年内最高价最低价元29802180业收入为746亿元同比增长4500毛利率为4366提升上证指数209pct在光伏领域由于光伏制造企业Topcon产能大幅扩张309298HJT产能逐步放量真空泵产品需求保持高增1光伏硅片环节总股本实际流通A股万股5347253358公司处于行业龙头市占率超过802电池片环节市占率逐年流通A股市值亿元128提升维持高增速预计2023年电池片环节尤其是TOPCon工艺的真空泵业务增速将高于硅片拉晶环节3半导体领域国内真空泵市相对沪深300表现图场由海外龙头垄断欧美日品牌占据约90市场份额当前公司产品性能不弱于传统欧美品牌在交期服务性价比等方面更具优势已与国内部分晶圆厂机台厂达成合作有小批量出货我们预计未来随着光伏景气度维持叠加半导体真空泵国产化进程加速真空泵业务仍将维持高增速压缩机业务稳步增长结构性转变有望带来新机遇公司压缩机业务稳步增长上半年营业收入为898亿元同比增长2176毛利率3484提升506pct公司系螺杆压缩机龙头其产品可分为制冷压缩机与空气压缩机两大板块公司制冷产品TableChart主要应用于商用中央空调冷冻冷藏和热泵1空调业务占比较大资T料ab来le源Q中uo国t银eP河ic证券研究部市场相对平稳2冷冻冷藏压缩机受益于冷链物流行业发展未来市场空间广阔3热泵业务仍处初步发展阶段当前主要应用于工业商用市场随着未来进一步切入民用供暖等下游业绩有望进一步攀升4空压机方面2023年上半年空压机市场需求增长相对平缓公司通过品牌与技术优势竞争市场份额在煤矿空分化工消防等行业的增量市场取得了较好业绩当前公司正着重推广无油压缩机的高端应用市场并于2023年上半年开发出静音型无油涡旋机组同时公司正将产品由螺杆式压缩机逐步拓展至离心式磁悬浮离心式压缩机等产品以适应市场节能需求预计结构性转变将为公司传统业务带来新增长动能wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评Tabl投e资S建um议mary预计公司2023-2025年归母净利润分别为823亿元1020亿元1204亿元对应PE分别为1562倍1260倍1068倍首次评级给予推荐评级风险提示原材料价格波动风险光伏电池片扩产不及预期风险半导体设备客户拓展不及预期风险等主要财务指标TableMainFinance2022A2023E2024E2025E营业收入百万元326573402505490181557920收入增长率955232521781382归母净利润百万元6443882283101996120365利润增速3227276923961801毛利率3578389039674045摊薄EPS元121154191225PE1995156212601068PB421348273217PS394319262230资总料资来产源周转公率司公告中国银河证券研0究2院0020019018请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2公司点评一公司财务预测表资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产407141646983821308997459营业收入326573402505490181557920现金141165178079268025380069营业成本209739245915295714332218应收账款65674134168163394185973营业税金及附加1457193223532678其它应收款1223111813621550营业费用15536189182303926222预付账款1364122961478616611管理费用13177169052058823433存货90189122958147857166109财务费用-4340301231423272其他107526198364225884247147资产减值损失-754-1000-1100-900非流动资产147243143970139190134438公允价值变动收益-046000000000长期投资6210641066106810投资净收益3439442853926137固定资产84161811497793774523营业利润7695094658117237138456无形资产12203122031220312203营业外收入121130134145其他44669442084244140903营业外支出268210232250资产总计5543847909539604981131897利润总额7680394578117237138351流动负债221884394302460851510884所得税12185122951524117986短期借款77538805388353886538净利润6461882283101996120365应付账款69173116127139643156881少数股东损益181000000000其他75172197637237669267465归属母公司净利润6443882283101996120365非流动负债25074258982689827898EBITDA80844105396128359149775长期借款15519165191751918519EPS元121154191225其他9556938093809380负债合计246958420200487749538783主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益1834183418341834营业收入955232521781382归属母公司股东权益305592368919470915591281营业利润3705230123851810负债和股东权益5543847909539604981131897归属母公司净利润3227276923961801毛利率3578389039674045现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E净利率1973204420812157经营活动现金流498705197788045109639ROE2109223021662036净利润6461882283101996120365ROIC1426179318071750折旧摊销11253780779808152资产负债率4455531350784760财务费用-2455301231423272净负债比率803311334103179084投资损失-3439-4428-5392-6137流动比率183164178195营运资金变动-22580-36790-20830-17074速动比率137129142159其它247309311491061总资产周转率064060056053投资活动现金流-885715710431676应收帐款周转率606403329319资本支出-18370-4220-4149-4261应付帐款周转率331265231224长期投资14127-200-200-200每股收益121154191225其他33591157753926137每股经营现金093097165205筹资活动现金流-16455-23838858728每股净资产5716908811106短期借款6385300030003000PE1995156212601068长期借款-1824100010001000PB421348273217其他-21016-27838-3142-3272EVEBITDA15371148876679现金净增加额368333691489946112043PS394319262230数据来源公司公告中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3公司点评分析师简介及承诺Tab本le人R承es诺ume以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关鲁佩机械行业首席分析师伦敦政治经济学院经济学硕士证券从业9年曾供职于华创证券2021年加入中国银河证券研究院2016年新财富最佳分析师第五名IAMAC中国保险资产管理业最受欢迎卖方分析师第三名2017年新财富最佳分析师第六名首届中国证券分析师金翼奖机械设备行业第一名2019年WIND金牌分析师第五名2020年中证报最佳分析师第五名金牛奖客观量化最佳行业分析团队成员评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数公司评级体系未来6-12个月公司股价相对于基准指数沪深300指数推荐预计超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐预计超越基准指数平均回报中性预计与基准指数平均回报相当回避预计低于基准指数免责声明Tab本le报A告vo由w中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资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