核心观点
　　■铜市场分析
　　期货行情：
　　8月21日，沪铜主力合约开于68,120元/吨，收于68,500元/吨，较前一交易日收盘上涨0.29%。当日成交量为60,816手，持仓量为143,633手。
　　昨日夜盘沪铜主力合约开于68,530元/吨，收于68,490元/吨，较昨日午后收盘上涨0.09%。
　　现货情况：
　　据SMM讯，由于上周铜价跌落68000元/吨下方吸引下游采购，日内铜价攀高令下游买兴低迷，现货升水从升水400元/吨上方滑落。早盘持货商报主流平水铜升水420~450元/吨，好铜货源偏紧，部分CCC-P升水高至500元/吨，湿法铜如ESOX等升水350元/吨附近，非注册货源升水200元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜成交降至升水390~400元/吨附近，好铜依旧货源紧张，CCC-P升水450元/吨，湿法铜ESOX下调至升水330元/吨；零星成交。进入第二交易时段，盘面继续冲高，现货商进一步下调报价至主流平水铜升水370~380元/吨，东南铁峰等升水340元/吨，ESOX升水320元/吨。
　　观点：
　　宏观方面，美债收益率近期上升明显，实际和名义美债收益率飙升，美国10年期通胀保值债券（TIPS）收益率自2009年以来首次升破2%；2年期国债收益率升破5%；10年期国债收益率达到15年来的最高水平，收报4.35%；30年期国债收益率达到自2011年4月以来的最高水平。此外，旧金山联储研究报告指出，根据对每季度点阵图的分析可见，自疫情以来，美联储官员们的分歧一直在扩大，到2023年头两个季度甚至超过了平均水平，后市对于利率变动路径的分歧或将继续加大。国内方面，一年期LPR下调10个基点，五年期LPR维持不变，市场关注房贷利率调整方案将加快出台。
　　矿端方面，据Mysteel讯，上周铜精矿现货TC仍震荡盘整，但市场交投较为清淡。市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平，说明市场参与者正在下调TC价格预期。贸易商可成交主流在90美元低位，冶炼厂可成交主流维持在90美元中位。供应端保持稳定，继续关注冶炼厂的检修及项目进展。
　　冶炼方面，上周国内电解铜产量24.30万吨，环比增加0.4万吨，周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复，多数冶炼厂检修完成，维持正常高产。因此本周铜产量持续增加。
　　消费方面，据Mysteel讯，由于上周恰逢08合约交割换月，且铜价周初止跌回升，下游仍表现谨慎，观望情绪较重，日内接货有限。随着盘面走低至68000元/吨下方，部分加工企业反馈此价位下点价者较多，订单量有所增加，入市买兴亦回暖，但由于主流平水铜升水走高明显，因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显。
　　库存方面，上个交易日，LME库存上涨0.31万吨至9.53万吨，SHFE库存较前一交易日下降0.02万吨至1.41万吨。SMM社会库存继续下降至7.29万吨。
　　国际铜与伦铜方面，昨日比价为7.31，较上一交易日下降0.14%。
　　总体而言，宏观层面上看，美元存在短时内持续走强的可能，外盘承压明显，而国内则是临近需求旺季，并且在价格下跌之际下游买兴提振明显，因此在这样的情况下，国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主。
　　策略
　　铜：谨慎偏多
　　套利：多内盘空外盘
　　期权：卖出看跌@65,000元/吨
　　风险
　　需求持续偏弱
　　美元持续走高

研究报告全文：期货研究报告铜日报2023-08-22国内社库再度去化内盘铜价或逐步走强研究院新能源有色组核心观点研究员铜市场分析陈思捷021-60827968期货行情chensijiehtfccom8月21日沪铜主力合约开于68120元吨收于68500元吨较前一交易日收盘上从业资格号F3080232涨029当日成交量为60816手持仓量为143633手投资咨询号Z0016047师橙昨日夜盘沪铜主力合约开于68530元吨收于68490元吨较昨日午后收盘上涨021-60828513009shichenghtfccom现货情况从业资格号F3046665投资咨询号Z0014806据SMM讯由于上周铜价跌落68000元吨下方吸引下游采购日内铜价攀高令下游买兴低迷现货升水从升水400元吨上方滑落早盘持货商报主流平水铜升水付志文420450元吨好铜货源偏紧部分CCC-P升水高至500元吨湿法铜如ESOX等020-83901026升水350元吨附近非注册货源升水200元吨进入主流交易时段主流平水铜成交fuzhiwenhtfccom降至升水390400元吨附近好铜依旧货源紧张CCC-P升水450元吨湿法铜从业资格号F3013713ESOX下调至升水330元吨零星成交进入第二交易时段盘面继续冲高现货商进投资咨询号Z0014433一步下调报价至主流平水铜升水370380元吨东南铁峰等升水340元吨ESOX升穆浅若水320元吨021-60827969muqianruohtfccom观点从业资格号F03087416宏观方面美债收益率近期上升明显实际和名义美债收益率飙升美国10年期通胀投资咨询号Z00149517保值债券TIPS收益率自2009年以来首次升破22年期国债收益率升破510年期国债收益率达到15年来的最高水平收报43530年期国债收益率达到自2011年联系人4月以来的最高水平此外旧金山联储研究报告指出根据对每季度点阵图的分析可王育武见自疫情以来美联储官员们的分歧一直在扩大到2023年头两个季度甚至超过了021-60827969平均水平后市对于利率变动路径的分歧或将继续加大国内方面一年期LPR下调wangyuwuhtfccom10个基点五年期LPR维持不变市场关注房贷利率调整方案将加快出台从业资格号F03114162矿端方面据Mysteel讯上周铜精矿现货TC仍震荡盘整但市场交投较为清淡市场参与者的观点逐步趋于90美元中位以下的水平说明市场参与者正在下调TC价格投资咨询业务资格预期贸易商可成交主流在90美元低位冶炼厂可成交主流维持在90美元中位供证监许可20111289号应端保持稳定继续关注冶炼厂的检修及项目进展冶炼方面上周国内电解铜产量2430万吨环比增加04万吨周内产量增加主因上个月冶炼企业检修影响生产逐步恢复多数冶炼厂检修完成维持正常高产因此本请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023822周铜产量持续增加消费方面据Mysteel讯由于上周恰逢08合约交割换月且铜价周初止跌回升下游仍表现谨慎观望情绪较重日内接货有限随着盘面走低至68000元吨下方部分加工企业反馈此价位下点价者较多订单量有所增加入市买兴亦回暖但由于主流平水铜升水走高明显因此其他诸如湿法铜等品种的需求回升更为明显库存方面上个交易日LME库存上涨031万吨至953万吨SHFE库存较前一交易日下降002万吨至141万吨SMM社会库存继续下降至729万吨国际铜与伦铜方面昨日比价为731较上一交易日下降014总体而言宏观层面上看美元存在短时内持续走强的可能外盘承压明显而国内则是临近需求旺季并且在价格下跌之际下游买兴提振明显因此在这样的情况下国内沪铜市场仍可以逢低买入的操作方式为主策略铜谨慎偏多套利多内盘空外盘期权卖出看跌65000元吨风险需求持续偏弱美元持续走高请仔细阅读本报告最后一页的免责声明铜日报丨2023822目录核心观点1铜日度基本数据4其他相关数据5图表图1TC价格丨单位美元吨5图2沪铜价差结构丨单位元吨5图3平水铜升贴水丨单位元吨5图4精废价差丨单位元吨5图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨5图6WIND行业终端指数丨单位点5图7现货铜内外比值丨单位倍6图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨6图9COMEX交易所净多持仓丨单位张6图10沪铜持仓量与成交量丨单位手6图11全球显性库存含保税区丨单位万吨6图12全球注册仓单丨单位吨6图13LME铜库存丨单位万吨7图14SHFE铜库存丨单位万吨7图15COMEX铜库存丨单位万吨7图16上海保税区库存丨单位万吨7请仔细阅读本报告最后一页的免责声明38铜日报丨2023822铜日度基本数据表1铜价格与基差数据今日昨日上周一个月项目2023821202381820238142023721SMM1铜405500140105升水铜420535155115现货升贴平水铜38546513090水湿法铜3203507030洋山溢价45445395375LME0-3-2675-4875-295SHFE68500680006794068720期货主力LMENA827682928438LME922008537559900SHFE392285291577898库存COMEX414444326844333合计133644181558182131SHFE仓单14085159361961431643仓单LME注销仓单占060453比CU2307-CU2304连三-近-650-740-550-490月CU2305-CU2304主力-近00-1000月套利CU2305AL2305370370373375CU2305ZN2305341339332341进口盈利NA6194834-1625沪伦比主力822819814备注1洋山溢价LME期货铜和LME现货铜单位为美元吨其余价格单位以人民币计价2现货升贴水是相对于近月合约3进口盈利国内价格-进口成本国内价格现货价格进口成本LME现货价保税区到岸升水即期汇率1关税税率1增值税率港杂费4表格标一表示数据未更新或当日无交易数据数据来源WindSMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明48铜日报丨2023822其他相关数据图1TC价格丨单位美元吨图2沪铜价差结构丨单位元吨0-1月差1-2月差2-3月差3-4月差20202021202220234-5月差5-6月差6-7月差7-8月差100905008070600504030-50020202307262023080820230821010203040506070809101112数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图3平水铜升贴水丨单位元吨图4精废价差丨单位元吨精废价差价格优势电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价20192020202120222023精废价差目前价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价25002000精废价差合理价差电解铜含税均价-1光亮铜不含税均价1500100001000500050000-500-5000010203040506070809101112201908212021082120230821数据来源SMM华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图5沪铜到岸升贴水丨单位美元吨图6Wind行业终端指数丨单位点最低溢价上海电解铜CIF提单Wind地产指数左Wind电力指数左汽车指数右家电指数右最高溢价上海电解铜CIF提单WindWind150500034000100400028000220005030001600010000020190821202108212023082120004000201908212021082120230821数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明58铜日报丨2023822图7现货铜内外比值丨单位倍图8沪伦比值和进口盈亏丨单位倍元吨铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值进口盈亏右轴沪伦比值左轴99400020008807-20007-40006201908182021081820230818201908182021081820230818数据来源Wind华泰期货研究院数据来源WindSMM华泰期货研究院图9COMEX交易所净多持仓丨单位张图10沪铜持仓量与成交量丨单位手100000非商业净多头左轴5期货持仓量阴极铜期货成交量阴极铜80000COMEX收盘价右轴120000046000010000004000038000002000060000002-20000400000-400001200000-600000-800000201908172021081720230817201908162021081620230816数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图11全球显性库存含保税区丨单位万吨图12全球注册仓单丨单位吨20192020202120222023130铜价注销仓单占比11000100110901000080909000706070800050405070003060002030105000010201908162021081620230816123456789101112数据来源SMMWind华泰期货研究院数据来源上期所wind华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明68铜日报丨2023822图13LME铜库存丨单位万吨图14SHFE铜库存丨单位万吨20192020202120222023201920202021202220234543403835333028252320181513108531月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月8月9月10月11月12月数据来源Wind华泰期货研究院数据来源Wind华泰期货研究院图15Comex铜库存丨单位万吨图16上海保税区库存丨单位万吨2019202020212022202312201920202021202220231070608506403042021000010203040506070809101112010203040506070809101112数据来源Wind华泰期货研究院数据来源SMM华泰期货研究院请仔细阅读本报告最后一页的免责声明78铜日报丨2023822免责声明本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华泰期货研究院且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利公司总部广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编510000电话400-6280-888网址wwwhtfccom