事项：
　　公司发布2023年中报，公司收入为37.65亿元（+22.19%），归母净利润为5.16亿元（+143.01%），扣非归母净利润为4.15亿元（+33.01%）。单二季度，公司收入为16.34亿元（+18.39%），归母净利润为2.32亿元（+112.57%），扣非归母净利润为1.52亿元（+27.47%）。非经常性损益的影响主要为：1）公司所持嘉和生物股份市值变动影响，本期与上年同期相比增加利润8,788.43万元；2）公司转让所持珍视明公司7.84%的股权，确认了股权处置净利润8,671.61万元。
　　评论：
　　核心业务稳定增长，业务结构持续优化。报告期内，公司中药大健康业务持续稳定增长，实现营收25.18亿元（+32.22%），占公司营收比重66.88%，占比进一步提升。自我保健产品业务实现营收17.77亿元（+35.64%），占公司营收比重47.2%（+5pct），其中，非处方药业务实现营收14.87亿元（+39.06%）；健康消费品业务实现营收2.9亿元（+20.45%）。处方药业务实现营收11.81亿元（+12.23%）。中药饮片业务实现营收3.46亿元（+37.44%）。
　　深入推进品牌工程，内生动力显著增强。公司大品牌大品种工程卓有成效，核心品种增速亮眼。公司上半年销售过亿品种10个，其中，“康恩贝”牌肠炎宁系列通过加大品牌推广、与连锁药店开展品牌共建、场景式营销等模式，实现销售收入超8亿元；“康恩贝”牌健康食品通过新品类拓展、新渠道布局等方式，销售收入近3亿元；“金笛”品牌系列在品牌影响力提升的推动下，保持恢复性增长，同比增长近35%；“金康速力”牌乙酰半胱氨酸泡腾片受益于市场需求增加以及二季度院内的诊疗恢复，同比增长55%；“至心砃”牌麝香通心滴丸不断扩大等级医院和潜力医院的终端网络开发，同比增长超20%。
　　投资建议：公司为国内优秀的品牌中药企业，OTC及处方药业务成长空间广阔，我们预计公司23-25年归母净利润分别为7.04、8.58和10.17亿，同比增长96.6%、21.8%和18.6%。参考历史及可比公司估值情况给予23年25倍目标PE，对应6.8元目标价。维持“推荐”评级。
　　风险提示：核心品种集采超预期、资产计提减值等。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告中成药2023年08月21日康恩贝6005722023年中报点评推荐维持目标价68元业绩高增长内生动力显著增强当前价元513事项华创证券研究所公司发布2023年中报公司收入为3765亿元2219归母净利润为证券分析师郑辰516亿元14301扣非归母净利润为415亿元3301单二季度公司收入为1634亿元1839归母净利润为232亿元11257扣邮箱zhengchenhcyjscom非归母净利润为152亿元2747非经常性损益的影响主要为1公司执业编号S0360520110002所持嘉和生物股份市值变动影响本期与上年同期相比增加利润878843万证券分析师黄致君元2公司转让所持珍视明公司784的股权确认了股权处置净利润867161电话万元010-66500910邮箱huangzhijunhcyjscom评论执业编号S0360522090003联系人胡怡维核心业务稳定增长业务结构持续优化报告期内公司中药大健康业务持续稳定增长实现营收2518亿元3222占公司营收比重6688占邮箱huyiweihcyjscom比进一步提升自我保健产品业务实现营收1777亿元3564占公司营收比重其中非处方药业务实现营收亿元4725pct14873906公司基本数据健康消费品业务实现营收29亿元2045处方药业务实现营收1181亿总股本万股25700373元1223中药饮片业务实现营收346亿元3744已上市流通股万股25632955深入推进品牌工程内生动力显著增强公司大品牌大品种工程卓有成效总市值亿元13184核心品种增速亮眼公司上半年销售过亿品种10个其中康恩贝牌肠炎流通市值亿元13150宁系列通过加大品牌推广与连锁药店开展品牌共建场景式营销等模式实资产负债率3567现销售收入超8亿元康恩贝牌健康食品通过新品类拓展新渠道布局等每股净资产元273方式销售收入近3亿元金笛品牌系列在品牌影响力提升的推动下保12个月内最高最低价736385持恢复性增长同比增长近35金康速力牌乙酰半胱氨酸泡腾片受益于市场需求增加以及二季度院内的诊疗恢复同比增长55至心砃牌麝香市场表现对比图近12个月通心滴丸不断扩大等级医院和潜力医院的终端网络开发同比增长超202022-08-222023-08-21投资建议公司为国内优秀的品牌中药企业OTC及处方药业务成长空间广77阔我们预计公司23-25年归母净利润分别为704858和1017亿同比增46长966218和186参考历史及可比公司估值情况给予23年25倍目15标PE对应68元目标价维持推荐评级-16风险提示核心品种集采超预期资产计提减值等220822112301230323062308康恩贝沪深300主要财务指标ReportFinancialIndex2022A2023E2024E2025E相关研究报告营业总收入百万6000692379059044康恩贝年一季报点评业绩快同比增速-241541421446005722023速增长聚焦中药大健康主业归母净利润百万35870485810172023-04-20同比增速-822966218186康恩贝6005722022年业绩点评业绩略超每股盈利元014027033040预期持续聚焦主业布局市盈率倍371915132023-04-16市净率倍19181818康恩贝600572深度研究报告OTC及处方药齐头并进着力打造浙江中医药健康产业主资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年8月21日收盘价平台2022-11-21证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号康恩贝年中报点评6005722023附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元2022A2023E2024E2025E单位百万元2022A2023E2024E2025E货币资金2468293834373790营业总收入6000692379059044应收票据0000营业成本2442269730983569应收账款953105811651337税金及附加75768799预付账款70566781销售费用2062228425692894存货1128141014531672管理费用520575656751合同资产0000研发费用196226258295其他流动资产7768199921149财务费用-14727259流动资产合计5395628171148029信用减值损失0000其他长期投资4444资产减值损失-69-60-60-60长期股权投资1416141614161416公允价值变动收益-198-60-50-50固定资产2548246823972301投资收益3450120150在建工程66292211151362其他收益791008080无形资产391363335318营业利润602107213051546其他非流动资产514523521521营业外收入2222非流动资产合计5535569657885922营业外支出14101010资产合计10930119771290213951利润总额590106412971538短期借款718718718718所得税130159195231应付票据356591111净利润46090511021307应付账款594515569685少数股东损益102201244290预收款项0000归属母公司净利润3587048581017合同负债113131149171NOPLAT44996611631358其他应付款831831831831EPS摊薄元014027033040一年内到期的非流动负债145145145145其他流动负债353408475550主要财务比率流动负债合计27892813297832112022A2023E2024E2025E长期借款33085412951772成长能力应付债券0000营业收入增长率-24154142144其他非流动负债487486487487EBIT增长率-776973205167非流动负债合计817134017822259归母净利润增长率-822966218186负债合计3606415347605470获利能力归属母公司所有者权益6914723273327426毛利率593610608605少数股东权益4105928101055净利率77131139145所有者权益合计7324782481428481ROE5297117137负债和股东权益10930119771290213951ROIC83141155166偿债能力现金流量表资产负债率330347369392单位百万元2022A2023E2024E2025E债务权益比229281325368经营活动现金流115590912421233流动比率19222425现金收益728129314811664速动比率15171920存货影响-204-282-43-219营运能力经营性应收影响-96-31-58-127总资产周转率05060606经营性应付影响280-4879136应收账款周转天数53525150其他影响447-23-218-221应付账款周转天数68746363投资活动现金流-211-434-370-411存货周转天数151169166158资本支出-350-470-400-432每股指标元股权投资51000每股收益014027033040其他长期资产变化88363021每股经营现金流045035048048融资活动现金流-925-5-373-469每股净资产269281285289借款增加-292523441477估值比率股利及利息支付-552-1072-1286-1496PE37191513股东融资2222PB2222其他影响-83542470548EVEBITDA171098资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2康恩贝年中报点评6005722023医药组团队介绍组长首席研究员郑辰复旦大学金融学硕士曾任职于中海基金长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名联席首席研究员刘浩南京大学化学学士中科院有机化学博士曾任职于海通证券长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级研究员李婵娟上海交通大学会计学硕士曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所2020年新财富最佳分析师第四名团队成员高级分析师黄致君北京大学硕士2020年加入华创证券研究所分析师王宏雨西安交通大学管理学学士复旦大学金融硕士2023年加入华创证券研究所研究员万梦蝶华中科技大学工学学士中南财经政法大学金融硕士医药金融复合背景2021年加入华创证券研究所研究员张艺君清华大学生物科学学士清华大学免疫学博士2022年加入华创证券研究所助理研究员朱珂琛中南财经政法大学金融硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员胡怡维美国哥伦比亚大学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员陈俊威西澳大学生物化学与分子生物学学士悉尼大学会计学和商业分析硕士2023年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3康恩贝年中报点评6005722023华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅上海机构销售副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom上海机构销售部蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom张玉恒销售助理zhangyuhenghcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛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