宏观：美国对外债务评级及银行评级相继下调，高利率下暴雷风险犹存；国内弱现实强预期延续，短期行情或由基本面主导
　　氧化铝-产业基本面总结：
　　供给：氧化铝产能扩张速度较快，最新开工率为82.98，环比略有下降，考虑到冶炼工艺简单，可随开随停，因此供给弹性较大
　　进口：当前进口处于微幅亏损状态，每吨进口亏128元，较上周有所收敛
　　需求：云南复产接近尾声，对氧化铝的需求增量边际减少
　　利润：氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右，每吨亏损128元，较上周有所收敛；烧碱价格较上周涨30元，涨幅0.86%
　　库存：氧化铝港口库存最新数据为8.3万吨，较上周减少1.3万吨，绝对值仍处于历史绝对低位
　　从基本面来看，预期短期震荡偏强。库存仍处于历史低位，近期港口库存有所下滑。随着云南复产临近尾声，对氧化铝的需求增量也逐渐平稳，北方运力仍偏弱，现货流通偏紧，短期价格或偏强。中期受限于过剩产能及较大的供给弹性，价格上方空间有限。判断价格在2800-3050元/吨区间运行，建议短期逢低进多，中期逢高进空。
　　电解铝-产业基本面总结：
　　供给：云南复产接近尾声，短期受运力影响，流通偏紧
　　进口：最新进口盈利204元/吨，较上周大幅改善，且6月净进口5.64万吨，同比增长3.31%
　　需求：7月中国铝材产量528.4万吨，同比增长2.2%；铝合金产量121.8万吨，同比增长7.1%，月度产量均处历史于较高位置
　　利润：电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态，目前冶炼成本在17382元附近，利润在1138元附近，较上周略有下降
　　库存：电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位，且较上周略有下降；下游铝棒库存较上周有所下降
　　宏观数据延续偏弱，政策利多预期持续。短期内，现货市场受运力不足影响，流通紧张，社会库存持续处于历史低位且延续去库，对沪铝价格支撑较大。同时美元表现强势，大宗商品价格上方压力较大。预计价格区间为18200-18700元/吨，建议波段操作。
　　风险点：国内外宏观政策，地缘政治
　　

研究报告全文：铝宏观基本面多空互现沪铝维持区间震荡研究员王艳红研究员袁棋投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0019013EmailwangyhmfccomcnEmailyuanqmfccomcnTel027-68851554Tel13419616215PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2氧化铝-产业基本面3电解铝-产业基本面核心观点宏观美国对外债务评级及银行评级相继下调高利率下暴雷风险犹存国内弱现实强预期延续短期行情或由基本面主导氧化铝-产业基本面总结供给氧化铝产能扩张速度较快最新开工率为8298环比略有下降考虑到冶炼工艺简单可随开随停因此供给弹性较大进口当前进口处于微幅亏损状态每吨进口亏128元较上周有所收敛需求云南复产接近尾声对氧化铝的需求增量边际减少利润氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右每吨亏损128元较上周有所收敛烧碱价格较上周涨30元涨幅086库存氧化铝港口库存最新数据为83万吨较上周减少13万吨绝对值仍处于历史绝对低位从基本面来看预期短期震荡偏强库存仍处于历史低位近期港口库存有所下滑随着云南复产临近尾声对氧化铝的需求增量也逐渐平稳北方运力仍偏弱现货流通偏紧短期价格或偏强中期受限于过剩产能及较大的供给弹性价格上方空间有限判断价格在2800-3050元吨区间运行建议短期逢低进多中期逢高进空电解铝-产业基本面总结供给云南复产接近尾声短期受运力影响流通偏紧进口最新进口盈利204元吨较上周大幅改善且6月净进口564万吨同比增长331需求7月中国铝材产量5284万吨同比增长22铝合金产量1218万吨同比增长71月度产量均处历史于较高位置利润电解铝冶炼行业今年以来处于盈利状态目前冶炼成本在17382元附近利润在1138元附近较上周略有下降库存电解铝交易所库存和社会库存均处于历史绝对低位且较上周略有下降下游铝棒库存较上周有所下降宏观数据延续偏弱政策利多预期持续短期内现货市场受运力不足影响流通紧张社会库存持续处于历史低位且延续去库对沪铝价格支撑较大同时美元表现强势大宗商品价格上方压力较大预计价格区间为18200-18700元吨建议波段操作风险点国内外宏观政策地缘政治核心观点宏观国外方面美联储本周公布的会议纪要显示鹰派未来还有加息可能推动美债收益率及美元大幅攀升同时欧洲宏观数据延续颓势加强美元的韧性对大宗商品带来较大压制而持续高利率可能导致的银行业风险依然存在市场悲观情绪不减国内方面本周发布的7月社会消费品零售总额年率规模以上工业增加值年率及城镇调查失业率不及预期而宏观面利好继续释放国务院发布6方面24条政策措施推动外贸保稳提质弱现实强预期剧本继续上演基本面供给方面云南地区电解铝复产接近尾声预期8月底大部分企业完成复产工作企业多持稳生产为主除了极少量的转移产能带来少量减产暂无规模性及突发性减产同时受北方洪水影响运力不足依然存在短期现货偏紧需求方面本周国内下游开工整体持稳光伏型材及板带板块持稳生产为主而建筑型材受行业产能过剩竞争力较大影响普遍存在抢订单开工不足的情况库存上国内社会库存对比上周延续下滑主要是受北方运力不足影响到货不佳短期内对价格有较大支撑基差方面近期基差波动不大现货多维持小幅升水现货紧张情况下升水或持续总结国内经济维持弱现实强预期格局宏观数据延续偏弱政策利多预期持续短期内现货市场受运力不足影响流通紧张社会库存持续处于历史低位且延续去库对沪铝价格支撑较大同时美元表现强势美联储态度偏鹰及高利率背景下银行业暴雷风险依然存在给市场带来较大悲观情绪大宗商品价格上方压力较大预计下周沪铝主力09合约价格区间为18200-18700元吨建议波段操作风险点地缘政治国内宏观经济政策氧化铝-供给211氧化铝产能快速扩张据阿拉丁数据2023年6月中国氧化铝总产能为10292万吨同比增加702环比无变化2023年6月中国氧化铝在产产能为8540万吨同比增加191环比减少110万吨中国ALD氧化铝总产能万吨中国ALD氧化铝总产能同比中国ALD氧化铝在产产能万吨中国ALD氧化铝在产产能同比11000001400100000040001050000900000120030001000000800000950000100070000020009000008006000008500005000001000800000600400000000750000400300000700000200000200-1000650000100000600000000000-20002017-022017-102018-022018-062018-102019-062020-022020-062021-022021-102022-022022-062022-102023-062017-062019-022019-102020-102021-062023-022017-022017-062017-102018-022019-022019-062019-102020-022020-062021-062021-102022-022022-062023-062018-062018-102020-102021-022022-102023-02氧化铝-供给212氧化铝产量据国家统计局数据2023年7月中国氧化铝产量为6933万吨同比减少22环比减少157万吨2023年1-7月中国氧化铝产量累计为4747万吨同比增加09中国产量氧化铝当月值万吨当月同比中国产量氧化铝累计值万吨累计同比国内氧化铝月度产量季节图万吨800003000900000250075000700008000002000200070000600007000001500100060000065000500001000500000400000005006000040000030000000-10003000005500020000200000-500-20005000010000100000-1000000-3000000-1500450003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-04氧化铝-供给213氧化铝开工率弹性较大据阿拉丁数据2023年6月中国氧化铝开工率为8298处于历史中等偏低位置同比环比均下滑根据季节图来看上方空间很大供给弹性较大中国ALD氧化铝总产能中国ALD氧化铝在产产能中国ALD氧化铝开工率中国ALD氧化铝开工率95110000095009300901000000910090000089008580000087008500807000008300600000810075790050000077004000007500701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2017-022017-102018-022018-102019-062019-102020-022020-062021-022021-102022-022022-102023-062017-062018-062019-022020-102021-062022-062023-02氧化铝-供给214氧化铝进出口出口迹象显现据海关总署数据2023年6月中国氧化铝净出口362万吨2023年1-6月中国氧化铝净进口累计为1994万吨中国净进口数量氧化铝当月值万吨中国净进口数量氧化铝累计值万吨中国净进口数量氧化铝当月值万吨60006000400005000500040004000300003000300020002000020001000100010000000月月月月月月月月月月月月0001000123456789101112-10000002000-200030002017-032017-112018-072018-112019-072020-032020-072021-032021-112022-032022-112023-072017-072018-032019-032019-112020-112021-072022-072023-03-3000-1000040002017-032017-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112022-032022-072022-112023-032023-072017-112018-032018-072021-032021-072021-11-40005000-5000-200002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年氧化铝-需求22电解铝产量缓慢提升据国家统计局数据2023年7月中国电解铝产量3481万吨同比增加152023年1-7月中国电解铝产量累计为23618万吨同比增加28月度产量处于历史较高位置中国产量原铝电解铝当月值万吨当月同比中国产量原铝电解铝累计值万吨累计同比国内原铝月度产量季节图万吨4000025004500002000360003500020004000003400015003000015003500003200010003000001000250003000050025000020000500280000002000001500026000-5001500000001000024000-1000100000-5005000-15005000022000000-2000000-1000200003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03氧化铝-成本231铝土矿价格变动不大据wind数据显示今年上半年以来广西河南地区的高铝硅比矿ALSI8价格有所下降而低铝硅比矿价格有所抬升均价变动不大75000700006500060000550005000045000400003500030000250002022-01-232022-02-232022-05-232022-06-232022-10-232022-11-232023-02-232023-03-232023-04-232023-06-232023-07-232021-11-232021-12-232022-03-232022-04-232022-07-232022-08-232022-09-232022-12-232023-01-232023-05-23贵州价格铝土矿ALSI6山西价格铝土矿ALSI8河南价格铝土矿ALSI45广西价格铝土矿ALSI7山西价格铝土矿ALSI5河南价格铝土矿ALSI8氧化铝-成本232烧碱价格今年以来大跌据wind数据烧碱价格近期有所反弹最新价3530元吨较上周涨30元吨涨幅086中国现货价烧碱99国内700000600000500000400000300000200000100000000氧化铝-利润241行业冶炼利润为负据wind数据测算氧化铝目前冶炼成本在每吨3040元左右每吨亏损128元较上周略有收敛氧化铝冶炼行业利润元吨10000080000600004000020000000-20000-40000-60000-800002020-02-182021-02-182022-02-182023-02-18氧化铝-利润242氧化铝进口处于亏损据wind数据测算氧化铝今年以来处于进口亏损状态目前亏损较上周扩大15元吨每吨亏损约225元氧化铝进口盈亏元吨300100-100-300-500-700-900-1100-13002022-02-212022-03-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-212023-02-212023-03-212023-06-212023-07-212022-04-212022-05-212023-01-212023-04-212023-05-21氧化铝-库存25港口库存历史低点据wind数据氧化铝于8月17日的港口库存为83万吨较上周减少13万吨库存绝对值仍处于历史极低位置同时从月度港口库存来季节图来看当前库存数据也处于历史相对较低位置中国港口库存氧化铝合计万吨中国港口库存氧化铝合计万吨1400080012000700600100005008000400600030040002002000100000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年氧化铝-供需平衡26供需平衡过剩显现据国家统计局和海关总署数据氧化铝于2014-2022年的年度供需平衡表显示国内产能逐渐过剩进口趋势性下滑明显从今年以来的月度供需平衡来看多数月份处于过剩供需平衡中国氧化铝月度供需平衡万吨700001400060000120005000010000800040000600030000400020000200010000000000-20002014201520162017201820192020202120222016-022016-062017-022017-062018-022018-062019-022019-062020-022020-062021-022021-062022-022022-062023-022023-062017-102018-102019-102020-102021-102022-10-10000-40002016-10-20000-6000电解铝-供给311电解铝产能上方空间有限据阿拉丁数据2023年6月中国电解铝总产能为44611万吨同比增加146中国电解铝在产产能为41618万吨同比增加177中国电解铝产能利用率为9302中国ALD电解铝总产能中国ALD电解铝总产能同比中国ALD电解铝在产产能中国ALD电解铝在产产能同比产能利用率电解铝中国产能利用率电解铝中国同比460000499中国ALD电解铝在产产能环比产能利用率电解铝中国环比45000044943000012009600800399420000100044000094006003494100008004300004000009200400299600390000420000249400900020038000019920041000037000088000001490004000003600008600-200099350000-2003900008400-400049340000-400380000-002330000-6008200-6002020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06电解铝-供给312电解铝产量缓慢提升据国家统计局数据2023年7月中国电解铝产量为3481万吨同比增加152023年1-7月中国电解铝产量累计为23618万吨同比增加28中国产量原铝电解铝当月值万吨当月同比中国产量原铝电解铝累计值万吨累计同比国内原铝月度产量季节图万吨4000025004500002000360003500020004000003400015003000015003500003200010003000001000250003000050025000020000500280000002000001500026000-5001500000001000024000-1000100000-5005000-15005000022000000-2000000-1000200003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-032016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072021-122022-052022-102023-03电解铝-供给313电解铝开工率上方空间有限据阿拉丁数据2023年6月中国电解铝开工率为9329环比上升处于历史中等偏上位置根据季节图来看上方空间有限供给弹性较小ALD产量电解铝中国当月值万吨中国ALD电解铝开工率中国ALD电解铝开工率400001000096035000940950030000920900025000900200008500880150008608000100008407500500082000070008001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年2023年2016-022017-052017-102018-032018-082019-062019-112020-042020-092021-122022-052022-102016-072016-122019-012021-022021-072023-03电解铝-供给314电解铝进出口进口通道打开据海关数据2023年6月中国电解铝净进口564万吨当月同比增长3312023年1-6月中国电解铝净进口累计为4282万吨根据季节图可以发现几年来中国电解铝进口通道已经逐步打开净进口当月万吨中国进口数量原铝当月值吨3000300000025002500000200020000001500150000010001000000500500000000-50000月月月月月月月月月月月月2020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062021-082021-102021-122022-022020-02123456789101112净进口当月万吨2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年电解铝-供给315废铝价格精废差处于中高位置据最新数据2023年8月16日的废铝均价为19000元吨对比上周8月8日价格无变化2023年8月16日的精废差为1400元吨对比上周8月8日上涨100元吨国产废铝价格元吨平均价价差元吨平均价铝合金锭ADC12废铝元吨2600000平均价铝合金锭ADC12原铝元吨2800000300000240000026000002500002400000220000020000022000001500002000000200000010000018000005000018000001600000140000000016000001200000-5000014000001000000-10000012000002018-02-062019-02-062020-02-062021-02-062022-02-062023-02-06