宏观：中国一年期贷款市场报价利率从3.55%下调至3.45%，五年期贷款市场报价利率维持在4.20%。8月21日讯，据CME“美联储观察”：美联储9月维持利率在5.25%-5.50%不变的概率为88.5%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为11.5%；到11月维持利率不变的概率为36.5%，累计加息25个基点的概率为56.7%，累计加息50个基点的概率为6.8%。
　　基本面：国内逆周期调节政策落地略慢，市场情绪较弱，美国经济韧性持续凸显下美元强势，上周锌价持续承压，跌破20000元/吨关口。海外，美国经济仍较有韧性，耐用品消费、房地产销售均超预期，欧洲经济韧性略弱，总体上海外消费未出现快速滑坡，展现温和回落态势；国内弱复苏延续，内需不足较为突出，就锌主要下游而言，汽车、家电均保持一定增速，地产拖累较多，7月基建增速亦有一定的回落，考虑到上半年专项债发行速度偏慢，下半年基建预计也难有更多的增幅。7月底的政策定调偏积极，但具体政策何时落地及落地后的效果市场仍有所疑虑。供给端，据smm统计，7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上，原料市场较为宽裕、叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期，季节性外的检修较少，冶炼实际收缩程度有限。总体而言，锌基本面格局仍偏过剩，近期宏观与基本面方向一致，锌预计将持续承压，考虑到国内弱复苏延续、海外消费的韧性，同时盘面上铜铝未破位下跌，预计锌下方空间也不会太大，行情短中线转折点可关注国内地产政策有无超预期内容。

研究报告全文：锌宏观情绪偏弱美元强势锌价持续承压研究员王艳红研究员张杰夫投资咨询号Z0010675投资咨询号Z0016959EmailwangyhmfccomcnEmailzhangjfmfccomcnTel027-68851554Tel15926482597PPT模板www1pptcommobanPPT素材www1pptcomsucaiPPT背景www1pptcombeijingPPT图表www1pptcomtubiaoPPT下载www1pptcomxiazaiPPT教程www1pptcompowerpoint资料下载www1pptcomziliao范文下载www1pptcomfanwen试卷下载www1pptcomshiti教案下载www1pptcomjiaoanPPT论坛www1pptcnPPT课件www1pptcomkejian语文课件www1pptcomkejianyuwen数学课件www1pptcomkejianshuxue英语课件www1pptcomkejianyingyu美术课件www1pptcomkejianmeishu科学课件www1pptcomkejiankexue物理课件www1pptcomkejianwuli化学课件www1pptcomkejianhuaxue生物课件www1pptcomkejianshengwu地理课件www1pptcomkejiandili历史课件www1pptcomkejianlishi目录CONTENTS1核心观点2产业基本面供给端3产业基本面消费端4其他指标核心观点宏观中国一年期贷款市场报价利率从355下调至345五年期贷款市场报价利率维持在4208月21日讯据CME美联储观察美联储9月维持利率在525-550不变的概率为885加息25个基点至550-575区间的概率为115到11月维持利率不变的概率为365累计加息25个基点的概率为567累计加息50个基点的概率为68基本面国内逆周期调节政策落地略慢市场情绪较弱美国经济韧性持续凸显下美元强势上周锌价持续承压跌破20000元吨关口海外美国经济仍较有韧性耐用品消费房地产销售均超预期欧洲经济韧性略弱总体上海外消费未出现快速滑坡展现温和回落态势国内弱复苏延续内需不足较为突出就锌主要下游而言汽车家电均保持一定增速地产拖累较多7月基建增速亦有一定的回落考虑到上半年专项债发行速度偏慢下半年基建预计也难有更多的增幅7月底的政策定调偏积极但具体政策何时落地及落地后的效果市场仍有所疑虑供给端据smm统计7月国内精炼锌产量仍在55万吨以上原料市场较为宽裕叠加炼厂利润回升导致冶炼环比回落程度不及预期季节性外的检修较少冶炼实际收缩程度有限总体而言锌基本面格局仍偏过剩近期宏观与基本面方向一致锌预计将持续承压考虑到国内弱复苏延续海外消费的韧性同时盘面上铜铝未破位下跌预计锌下方空间也不会太大行情短中线转折点可关注国内地产政策有无超预期内容产业基本面-供给端21锌精矿产量据ILZSG2023年5月全球锌精矿产量为10607万吨同比增加1792023年前5个月全球锌矿产量温和上升全球锌精矿产量万吨2018年2019年2020年2021年2022年2023年12011511010510095908580751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端22锌精矿进口量及加工费国内1-6月累计进口锌精矿22758万实物吨同比增加25594月中后进口矿进口窗口再次打开截止8月18日根据SMM进口矿加工费报155美元吨国产矿加工费报5150元吨进口矿有进口利润加量流入替代效应下国产矿加工费上调国内原料供应是偏宽松的锌精矿进口量万吨锌精矿加工费国产左元吨进口右美元吨国产进口2018年2019年2020年2021年2022年2023年620048270570043520022038470017033420028120370023320070202141620216162021816202221620224162022616202281620232162023416202361620238162021101620211216202210162022121618131月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端24冶炼厂利润估算加工费企稳硫酸价格小幅上涨炼厂利润尚可冶炼厂利润计入副产品估算元吨理论冶炼利润理论冶炼利润进口矿综合利润5000450040003500300025002000150010005000产业基本面-供给端23精炼锌产量据ILZSG2023年5月全球精炼锌产出1178621万吨同比增加4042023年7月SMM中国精炼锌产量为5511万环比小幅回落同比增加1579由于原料偏宽松炼厂整体利润尚可7月精炼锌产出环比回落程度不及预期国内冶炼保持放量态势全球精炼锌产量万吨国内精炼锌产量万吨SMM统计2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年125581205654115525011048461054442100401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-供给端25精炼锌进口利润与进口量2023年1-6月中国累计进口精炼锌983万吨同比增加100531-6月出口精炼锌046万吨同比减少92381-6月累计净进口9366万吨沪伦比走高进口亏损已明显缩窄现货市场上出现便宜的进口锌锭精炼锌净进口万吨2019年2020年2021年2022年2023年86420-2-41月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月产业基本面-消费端32精炼锌初端消费1-6月重点企业镀锌板带产量累计同比增加466重点企业镀锌板带产销量万吨累计产量累计销量产量累计同比销量累计同比300025202500152000101500510000500-50-10产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2023年1-7月基建投资完成额累计同比增加941增速有所下滑房地产竣工增速较好但前端各指标颓势依旧不断下探基建投资累计同比房地产指标累计同比基建投资完成额累计同比基建投资完成额累计同比不含电力开发投资完成额施工面积竣工面积新开工面积销售面积400011030009020007010005000030-100010-2000-10-3000-30-4000-502020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062019-062019-082019-102019-122020-022020-04产业基本面-消费端33精炼锌终端消费2023年7月国内汽车产量24013万辆同比减少217高竣工增速及低基数之下家电表现出不错的韧性汽车产量万辆家电产量累计同比2019年2020年2021年2022年2023年空调冰箱洗衣机3259070275502253017510125-10-3075-50251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019-102020-022020-042020-082020-122021-022021-062021-102021-122022-042022-082022-102023-022023-062019-122020-062020-102021-042021-082022-022022-062022-122023-04其他指标41库存低价下国内下游逢低采购海外LME大幅交仓上期所锌库存万吨国内锌社库万吨LME锌库存万吨2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2018年2019年2020年2021年2022年2023年352035183030162514251220201015815610104525000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2688882932827421172718281810202910291730231127302019121021282115日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日1530153031162917151023211715281023152723月月月月月月月月8523964月月月月月月124638月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月12233455677889111214567923201813271327102422192811251630173114月月月月月月135796月月月月月月月月月月月月月月1010111211月月月月月月月12344567788139月月月5617月月月月月月月月月月月月月月月月1010111112122233445689910111211778101112其他指标42现货升贴水截止8月18日锌LME0-3升贴水报贴水13美元吨上海物贸锌现货升水145元吨上海物贸锌升贴水元吨LME0-3美元吨1400100001200800010006000800400060020004000002000-2000-200202220222022202220222023202320232023202320232023202320232022202220222022202320232023202320232023202320232022-4000202220222022202220222022202220222022202220232023202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023---------------------------081111121201030304040505080809090910100102020306060707---------------------------080809091010111112120101020203030304040505060607070808---------------------------181024082205163013271125031701152913271902160208220620---------------------------173114281226092307210418011501152912261024072105190216其他指标43交易所持仓截止8月11日LME锌投资基金净持仓为619手多单截止8月18日SHFE锌多单前五会员共持有净空单14465手LME锌投资基金净多持仓手SHFE多单前五会员净持仓手5000800007000006000050000-5000400003000020000-10000100000-15000-10000-20000-20000202320232023202320232023202320232023202320232023202320232023---------------010202030304040505060607070808---------------311428142811250923062004180115免责声明本报告的信息均来源于公开资料我本人及所在公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本人及所在公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任Text本报告版权仅为我公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发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